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title: "Sanminas KI-Umsatz wuchs um 173 % – der Gewinn um 0,2 % pro Jahr"
description: "Der ZT-Systems-Hochlauf hat Sanminas Umsatz etwa verdoppelt und die operative Marge gehoben. Doch Lagerbestände, neue Schulden und Zinsen binden das Geld, und das Management hat die Aktienrückkäufe gestoppt. Bei einem Kurs-Gewinn-Verhältnis (KGV) von 34,8 auf Basis der vergangenen zwölf Monate entscheidet der Bericht zum vierten Geschäftsquartal, ob aus dem Hochlauf Geld wird."
publisher: "The Inference"
section: "Hardware"
published: 2026-10-15T19:31:39.270Z
modified: 2026-10-15T19:31:39.270Z
canonical: https://theinference.org/article/sanmina-s-ai-sales-grew-173-its-profit-has-grown-0-2-a-year/de
language: de
keywords: "Hardware, Sanmina, AI Infrastructure, Markets"
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# Sanminas KI-Umsatz wuchs um 173 % – der Gewinn um 0,2 % pro Jahr

> Der ZT-Systems-Hochlauf hat Sanminas Umsatz etwa verdoppelt und die operative Marge gehoben. Doch Lagerbestände, neue Schulden und Zinsen binden das Geld, und das Management hat die Aktienrückkäufe gestoppt. Bei einem Kurs-Gewinn-Verhältnis (KGV) von 34,8 auf Basis der vergangenen zwölf Monate entscheidet der Bericht zum vierten Geschäftsquartal, ob aus dem Hochlauf Geld wird.

[Sanmina](https://theinference.org/markets/companies/sanmina) rannte binnen zweier Handelstage in beide Richtungen. Am 14. Oktober rutschte der Auftragsfertiger für Elektronik (Nasdaq: SANM) im KI-Ausverkauf um 8,25 % ab, [zog nach Handelsschluss um mehr als 7 % zu – beflügelt von der Zuversicht ins eigene KI-Geschäft](https://seekingalpha.com/news/4653188-stocks-making-big-moves-after-hours-sanm-keys-aiz) [1]. Bis zum Nachmittag des 15. Oktober notierte die Aktie wieder nahe 182 Dollar; der Nachbörsenschub war binnen eines Tages verpufft [2]. Das Auf und Ab fasst die Argumentation im Kleinen zusammen: Der KI-Umsatz ist real und senkrecht, seine Umwandlung in Gewinn und Cash ist unvollendet – und der Markt hat die Umwandlung längst eingepreist.

## ZT Systems hat den Umsatz etwa verdoppelt – und die Marge gehoben

Für die Bullenthese gibt es Belege. Sanmina hat ZT Systems gekauft, den Hersteller von Rechenzentrums-Racks, beim Chiphersteller [AMD](https://theinference.org/markets/companies/amd) – [für rund 2,55 Milliarden Dollar in bar und in Aktien](https://www.sec.gov/cgi-bin/browse-edgar?action=getcompany&CIK=0000897723&type=8-K&dateb=&owner=include&count=40). Abgeschlossen wurde der Kauf Ende Oktober 2025 [3][4]. Die Umsätze mit Kunden aus den Bereichen Kommunikation, Cloud und KI-Infrastruktur stiegen im Juni-Quartal im Jahresvergleich um 173 %; ZT Systems steuerte 1,1 Milliarden Dollar davon bei [5].

Die Marge zog mit dem Volumen an, und die Nachfrage ist vorgebucht. Bereinigt um Sonderposten (non-GAAP) erreichte die operative Marge 8,0 %, nach 5,7 % ein Jahr zuvor. Das Management [hob seine Umsatzprognose für das Geschäftsjahr 2026 auf einen Mittelwert von 14,15 Milliarden Dollar an](https://www.finanznachrichten.de/nachrichten-2026-07/69140597-sanmina-corporation-sanmina-reports-third-quarter-fiscal-2026-financial-results-008.htm), und der Vorstandschef verwies auf ein weiter anziehendes Wachstum durch das Geschäftsjahr 2027 hindurch und hinein ins Jahr 2028 [6]. Die Grenze liegt nicht bei Sanmina, sondern vorgelagert: Die Nearline-Festplatten – hochkapazitive Festplatten, mit denen solche Speicherracks bestückt werden – sind weitgehend bis 2028 vergeben [7].

## Unter dem Strich stoppt die Umwandlung

Dann greift die Rechnung des Auftragsfertigers, denn ein Hersteller kauft seine Bauteile ein, bevor er den Verkauf verbucht. Die Lagerbestände stiegen binnen neun Monaten von 2,0 auf 3,2 Milliarden Dollar [6]. Das Working Capital schluckte allein im Juni-Quartal 97 Millionen Dollar, und der freie Cashflow sank auf 24 Millionen Dollar, nach 168 Millionen Dollar im Vorjahresquartal [6].

Den Aufbau finanzierte Sanmina mit 2,2 Milliarden Dollar Neuverschuldung; die Zinsaufwendungen stiegen je Quartal von 5 auf 32 Millionen Dollar [6]. Eigene Aktien kaufte das Management im Quartal nicht zurück, obwohl für Rückkäufe noch rund 600 Millionen Dollar genehmigt sind – und die an AMD ausgegebenen Aktien lassen die Zahl der umlaufenden Papiere wieder steigen [5].

*Chart: **Zwei Jahre lang lag die Verschuldung nahe 300 Millionen Dollar – die ZT-Finanzierung schob sie über die Zwei-Milliarden-Marke** Liniendiagramm zur Gesamtverschuldung von Sanmina je Quartal: von Ende 2023 bis September 2025 flach zwischen rund 300 und 340 Millionen Dollar, dann ein einzelner Sprung auf rund 2,2 Milliarden Dollar im Dezember-Quartal 2025, wo sie seither liegt.*

*Gesamtverschuldung zum Ende jedes Kalenderquartals, in Milliarden US-Dollar, laut Sanminas SEC-Unterlagen. Der Sprung im Dezember-Quartal 2025 fällt mit der Finanzierung der ZT-Systems-Übernahme zusammen. [10]*

Noch flacher verläuft die Kurve auf langer Sicht. Der Nettogewinn wuchs drei Jahre lang um 0,2 Prozent pro Jahr, und das Ergebnis je Aktie stieg mit 2,2 Prozent jährlich allein deshalb, weil die Aktienzahl sank [5].

*Chart: **Mit ZT Systems hat sich der Umsatz etwa verdoppelt – der Nettogewinn je Quartal bleibt verschwindend klein** Liniendiagramm zu Umsatz und Nettogewinn von Sanmina je Quartal: Der Umsatz springt nach der Konsolidierung der ZT-Systems-Übernahme von rund 2 auf etwa 4 Milliarden Dollar, während der Nettogewinn je Quartal zwischen etwa 50 und 120 Millionen Dollar verharrt.*

*Quartalsumsatz und den Stammaktionären zurechenbarer Nettogewinn, in Milliarden US-Dollar, Kalenderquartale, laut Sanminas SEC-Unterlagen. ZT Systems ist seit dem im Dezember 2025 endenden Quartal konsolidiert. [10]*

## Der Bericht zum vierten Geschäftsquartal entscheidet über die Bewertung

Die Aktie notiert mit einem KGV auf Basis der vergangenen zwölf Monate von 34,8 – der Fünf-Jahres-Median liegt bei 15,6 [8]. Das Aktienanalyse-Portal [GuruFocus](https://www.gurufocus.com/news/9124287/sanmina-corp-sanm-stock-down-82-but-still-overvalued-gf-score-88100) verzeichnet für das vergangene Jahr Insiderverkäufe von netto rund 43 Millionen Dollar – eine automatisierte Zählung; [die einzelnen Form-4-Meldungen dahinter](https://www.sec.gov/cgi-bin/browse-edgar?action=getcompany&CIK=0000897723&type=4&dateb=&owner=include&count=40) wurden nicht einzeln geöffnet [8][9].

Nicht die Nachfrage setzt Sanmina Grenzen, sondern der Sprung in der Bilanz – die Frage, ob ausgelieferte Racks nach Lagerbeständen und Zinslasten zu eingenommenem Bargeld werden. Sanminas Werke – darunter der Standort in Chennai, dessen importierte Rack-Komponenten [ein Zollbescheid in Mumbai gerade auf einen Zollsatz von null gesetzt hat](https://theinference.org/article/customs-ruling-quietly-zeroes-duty-on-the-guts-of-sanmina-s-ai-storage-racks) [7] – verrichten die physische Arbeit der KI-Wirtschaft. Der Zugewinn bei der operativen Marge zeigt, dass diese Arbeit ihren Preis wert ist.

Das am 3. Oktober endende vierte Geschäftsquartal soll laut Prognose eine operative Marge bereinigt um Sonderposten (non-GAAP) von 7,5 bis 8,0 % bringen [6]. Landet diese Marge, und wachsen die Lagerbestände nicht länger schneller als die Umsätze, dann war der Bewertungsaufschlag gerechtfertigt. Wenn nicht, haben die Aktionäre den Hochlauf finanziert.

## Takeaway

Der ZT-Systems-Hochlauf hat den Umsatz verdoppelt und die operative Marge auf 8,0 % getrieben. Doch Lagerbestände, 2,2 Milliarden Dollar an Neuverschuldung und steigende Zinslasten binden das Geld, die Aktienrückkäufe sind gestoppt – und bei einem KGV von 34,8 auf Basis der vergangenen zwölf Monate muss der Bericht zum Oktober-Quartal zeigen, dass aus dem Hochlauf tatsächlich kassiertes Geld wird.

## Sources

1. [Seeking Alpha, "Stocks making big moves after hours: SANM, KEYS, AIZ", 14 October 2026](https://seekingalpha.com/news/4653188-stocks-making-big-moves-after-hours-sanm-keys-aiz)
2. [Seeking Alpha, "Sanmina Corporation (SANM) Q3 2026 Earnings Call Transcript", 27 July 2026](https://seekingalpha.com/article/4926015-sanmina-corporation-sanm-q3-2026-earnings-call-transcript)
3. [Wikipedia, "Sanmina Corporation", retrieved 15 October 2026](https://en.wikipedia.org/wiki/Sanmina_Corporation)
4. [SEC EDGAR, Sanmina Corp Form 8-K filing index, retrieved 15 October 2026](https://www.sec.gov/cgi-bin/browse-edgar?action=getcompany&CIK=0000897723&type=8-K&dateb=&owner=include&count=40)
5. [Trefis, "How Much Have Buybacks Lifted Sanmina's Earnings Per Share?", 12 October 2026](https://www.trefis.com/articles/618330/how-much-have-buybacks-lifted-sanminas-earnings-per-share/2026-10-12)
6. [Sanmina Corporation, "Sanmina Reports Third Quarter Fiscal 2026 Financial Results", press release, 27 July 2026 (via Finanznachrichten)](https://www.finanznachrichten.de/nachrichten-2026-07/69140597-sanmina-corporation-sanmina-reports-third-quarter-fiscal-2026-financial-results-008.htm)
7. [The Inference, "Customs ruling quietly zeroes duty on the guts of Sanmina's AI storage racks", 9 October 2026](https://theinference.org/article/customs-ruling-quietly-zeroes-duty-on-the-guts-of-sanmina-s-ai-storage-racks)
8. [GuruFocus, "Sanmina Corp (SANM) Stock Down 8.2% but Still Overvalued, GF Score: 88/100", 14 October 2026](https://www.gurufocus.com/news/9124287/sanmina-corp-sanm-stock-down-82-but-still-overvalued-gf-score-88100)
9. [SEC EDGAR, Sanmina Corp Form 4 filing index, retrieved 15 October 2026](https://www.sec.gov/cgi-bin/browse-edgar?action=getcompany&CIK=0000897723&type=4&dateb=&owner=include&count=40)
10. [Sanmina, quarterly figures from its SEC filings, retrieved 15 October 2026](https://www.sec.gov/cgi-bin/browse-edgar?action=getcompany&CIK=0000897723)


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Sanminas KI-Umsatz wuchs um 173 % – der Gewinn um 0,2 % pro Jahr — The Inference. Canonical: https://theinference.org/article/sanmina-s-ai-sales-grew-173-its-profit-has-grown-0-2-a-year/de