---
title: "Vendas de IA da Sanmina cresceram 173%. O lucro, 0,2% ao ano."
description: "A aceleração da ZT Systems praticamente dobrou a receita da Sanmina e elevou sua margem operacional, mas estoques, dívida nova e juros estão absorvendo o caixa — e a gestão parou de recomprar ações. A 34,8 vezes o lucro dos últimos 12 meses, o balanço do quarto trimestre fiscal decide se a aceleração se converte em caixa."
publisher: "The Inference"
section: "Hardware"
published: 2026-10-15T19:31:39.270Z
modified: 2026-10-15T19:31:39.270Z
canonical: https://theinference.org/article/sanmina-s-ai-sales-grew-173-its-profit-has-grown-0-2-a-year/pt
language: pt
keywords: "Hardware, Sanmina, AI Infrastructure, Markets"
---

# Vendas de IA da Sanmina cresceram 173%. O lucro, 0,2% ao ano.

> A aceleração da ZT Systems praticamente dobrou a receita da Sanmina e elevou sua margem operacional, mas estoques, dívida nova e juros estão absorvendo o caixa — e a gestão parou de recomprar ações. A 34,8 vezes o lucro dos últimos 12 meses, o balanço do quarto trimestre fiscal decide se a aceleração se converte em caixa.

A [Sanmina](https://theinference.org/markets/companies/sanmina) andou nos dois sentidos em duas sessões. Em 14 de outubro, o fabricante de eletrônicos sob contrato (Nasdaq: SANM) caiu 8,25% na derrocada das ações de IA e, na sequência, [subiu mais de 7% após o fechamento, animado pelo otimismo em torno de seu negócio de IA](https://seekingalpha.com/news/4653188-stocks-making-big-moves-after-hours-sanm-keys-aiz) [1]. Na tarde de 15 de outubro, o papel estava perto de US$ 182 — o rebote pós-fechamento sumiu em um dia [2]. O vaivém é o argumento em miniatura: a receita de IA é real e cresce verticalmente, a conversão dessa receita em lucro e caixa está inacabada, e o mercado já pagou pela conversão.

## ZT Systems praticamente dobrou a receita — e elevou a margem

A tese de alta tem evidências a seu favor. A Sanmina comprou a ZT Systems, fabricante de racks para data centers, da fabricante de chips [AMD](https://theinference.org/markets/companies/amd), [por cerca de US$ 2,55 bilhões em dinheiro e ações](https://www.sec.gov/cgi-bin/browse-edgar?action=getcompany&CIK=0000897723&type=8-K&dateb=&owner=include&count=40), e a compra foi concluída no fim de outubro de 2025 [3][4]. No trimestre encerrado em junho, as vendas para clientes de comunicações, nuvem e infraestrutura de IA cresceram 173% na comparação anual, com a ZT respondendo por US$ 1,1 bilhão desse total [5].

A margem acompanhou o volume — e a demanda já está contratada. A margem operacional não-GAAP chegou a 8,0%, ante 5,7% um ano antes, e a gestão [elevou a projeção de receita do ano fiscal de 2026 a um ponto médio de US$ 14,15 bilhões](https://www.finanznachrichten.de/nachrichten-2026-07/69140597-sanmina-corporation-sanmina-reports-third-quarter-fiscal-2026-financial-results-008.htm), com o presidente apontando crescimento acelerado ao longo do ano fiscal de 2027 e entrando no de 2028 [6]. O limite está a montante da Sanmina: os discos nearline, os discos rígidos de alta capacidade que preenchem esses racks de armazenamento, estão em grande parte alocados até 2028 [7].

## A conversão esbarra abaixo da linha operacional

Aí entra a aritmética da manufatura sob contrato, porque o fabricante compra os componentes antes de contabilizar a venda. Os estoques subiram de US$ 2 bilhões para US$ 3,2 bilhões em nove meses [6]. O capital de giro absorveu US$ 97 milhões só no trimestre encerrado em junho, e o fluxo de caixa livre caiu para US$ 24 milhões, ante US$ 168 milhões um ano antes [6].

A expansão foi financiada com US$ 2,2 bilhões em nova dívida, e a despesa trimestral com juros subiu de US$ 5 milhões para US$ 32 milhões [6]. A gestão não recomprou ações no trimestre, embora reste autorização de cerca de US$ 600 milhões, e as ações emitidas para a AMD fazem o número de papéis voltar a subir [5].

*Chart: **Por dois anos a dívida girou em torno de US$ 300 milhões; o financiamento da ZT a levou além de US$ 2 bilhões** Gráfico de linhas da dívida total da Sanmina por trimestre: estável entre cerca de US$ 300 milhões e US$ 340 milhões do fim de 2023 a setembro de 2025, com um único salto para cerca de US$ 2,2 bilhões no trimestre de dezembro de 2025, patamar em que se mantém desde então.*

*Dívida total ao fim de cada trimestre civil, em bilhões de dólares, segundo os registros da Sanmina na SEC. O salto no trimestre de dezembro de 2025 coincide com o financiamento da aquisição da ZT Systems. [10]*

A trajetória de longo prazo é ainda mais achatada. O lucro líquido cresceu 0,2% ao ano nos últimos três anos, e o lucro por ação avançou 2,2% ao ano apenas porque o número de ações encolheu [5].

*Chart: **Receita praticamente dobrou com a ZT Systems; o lucro líquido trimestral segue uma fração ínfima** Gráfico de linhas da receita e do lucro líquido trimestrais da Sanmina: a receita salta de cerca de US$ 2 bilhões para US$ 4 bilhões depois que a aquisição da ZT Systems passou a ser consolidada, enquanto o lucro líquido permanece entre aproximadamente US$ 50 milhões e US$ 120 milhões por trimestre.*

*Receita trimestral e lucro líquido atribuível aos acionistas ordinários, em bilhões de dólares, trimestres civis, segundo os registros da Sanmina na SEC. A consolidação da ZT Systems começou no trimestre encerrado em dezembro de 2025. [10]*

## O balanço do quarto trimestre decide o múltiplo

A ação negocia a 34,8 vezes o lucro dos últimos 12 meses, contra uma mediana de 15,6 nos últimos cinco anos [8]. O site de análise de ações [GuruFocus](https://www.gurufocus.com/news/9124287/sanmina-corp-sanm-stock-down-82-but-still-overvalued-gf-score-88100) contabiliza um ano de vendas de insiders em cerca de US$ 43 milhões líquidos, numa apuração automatizada; [os registros individuais de Form 4 por trás do número](https://www.sec.gov/cgi-bin/browse-edgar?action=getcompany&CIK=0000897723&type=4&dateb=&owner=include&count=40) não foram abertos um a um [8][9].

O que limita a Sanmina não é a demanda; é o degrau no balanço patrimonial: saber se os racks expedidos se convertem em caixa efetivamente recebido, depois de descontados estoques e juros. Suas fábricas — entre elas a operação de Chennai, cujas peças de rack importadas [uma decisão da alfândega de Mumbai acabou de levar à alíquota zero](https://theinference.org/article/customs-ruling-quietly-zeroes-duty-on-the-guts-of-sanmina-s-ai-storage-racks) [7] — fazem o trabalho físico da economia da IA, e o ganho de margem indica que esse trabalho vale o que se paga por ele.

Para o quarto trimestre do ano fiscal, encerrado em 3 de outubro, a orientação é de margem operacional não-GAAP de 7,5% a 8,0% [6]. Se essa margem se confirmar e os estoques deixarem de crescer mais rápido que as vendas, o prêmio terá sido merecido. Caso contrário, quem financiou a aceleração foram os acionistas.

## Takeaway

A aceleração da ZT Systems dobrou a receita da Sanmina e levou a margem operacional a 8,0%, mas estoques, US$ 2,2 bilhões em nova dívida e juros em alta absorvem o caixa, as recompras de ações foram suspensas e, a 34,8 vezes o lucro dos últimos 12 meses, o balanço do trimestre de outubro terá de mostrar a aceleração se convertendo em caixa efetivamente recebido.

## Sources

1. [Seeking Alpha, "Stocks making big moves after hours: SANM, KEYS, AIZ", 14 October 2026](https://seekingalpha.com/news/4653188-stocks-making-big-moves-after-hours-sanm-keys-aiz)
2. [Seeking Alpha, "Sanmina Corporation (SANM) Q3 2026 Earnings Call Transcript", 27 July 2026](https://seekingalpha.com/article/4926015-sanmina-corporation-sanm-q3-2026-earnings-call-transcript)
3. [Wikipedia, "Sanmina Corporation", retrieved 15 October 2026](https://en.wikipedia.org/wiki/Sanmina_Corporation)
4. [SEC EDGAR, Sanmina Corp Form 8-K filing index, retrieved 15 October 2026](https://www.sec.gov/cgi-bin/browse-edgar?action=getcompany&CIK=0000897723&type=8-K&dateb=&owner=include&count=40)
5. [Trefis, "How Much Have Buybacks Lifted Sanmina's Earnings Per Share?", 12 October 2026](https://www.trefis.com/articles/618330/how-much-have-buybacks-lifted-sanminas-earnings-per-share/2026-10-12)
6. [Sanmina Corporation, "Sanmina Reports Third Quarter Fiscal 2026 Financial Results", press release, 27 July 2026 (via Finanznachrichten)](https://www.finanznachrichten.de/nachrichten-2026-07/69140597-sanmina-corporation-sanmina-reports-third-quarter-fiscal-2026-financial-results-008.htm)
7. [The Inference, "Customs ruling quietly zeroes duty on the guts of Sanmina's AI storage racks", 9 October 2026](https://theinference.org/article/customs-ruling-quietly-zeroes-duty-on-the-guts-of-sanmina-s-ai-storage-racks)
8. [GuruFocus, "Sanmina Corp (SANM) Stock Down 8.2% but Still Overvalued, GF Score: 88/100", 14 October 2026](https://www.gurufocus.com/news/9124287/sanmina-corp-sanm-stock-down-82-but-still-overvalued-gf-score-88100)
9. [SEC EDGAR, Sanmina Corp Form 4 filing index, retrieved 15 October 2026](https://www.sec.gov/cgi-bin/browse-edgar?action=getcompany&CIK=0000897723&type=4&dateb=&owner=include&count=40)
10. [Sanmina, quarterly figures from its SEC filings, retrieved 15 October 2026](https://www.sec.gov/cgi-bin/browse-edgar?action=getcompany&CIK=0000897723)


---

Vendas de IA da Sanmina cresceram 173%. O lucro, 0,2% ao ano. — The Inference. Canonical: https://theinference.org/article/sanmina-s-ai-sales-grew-173-its-profit-has-grown-0-2-a-year/pt