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title: "스노우플레이크 CFO \"CoCo 전망 가이던스 반영은 '다소 무모'\"…투자자들은 아랑곳하지 않고 7.42% 더 주고 샀다"
description: "월가는 스노우플레이크의 AI 에이전트를 근거로 매출 추정치를 끌어올렸다. 브라이언 로빈스 CFO는 CoCo를 가이던스에 반영하는 일이 \"다소 무모하다\"고 말한다. 둘 중 하나는 틀렸고, 그 판결은 12월 분기 실적이 내린다."
publisher: "The Inference"
section: "Money"
published: 2026-10-10T21:24:38.863Z
modified: 2026-10-10T21:24:38.863Z
canonical: https://theinference.org/article/snowflake-s-cfo-calls-forecasting-coco-somewhat-reckless-investors-just-paid-7-42-more-anyway/ko
language: ko
keywords: "Snowflake, AI Agents, Earnings, Free Cash Flow, Valuation"
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# 스노우플레이크 CFO "CoCo 전망 가이던스 반영은 '다소 무모'"…투자자들은 아랑곳하지 않고 7.42% 더 주고 샀다

> 월가는 스노우플레이크의 AI 에이전트를 근거로 매출 추정치를 끌어올렸다. 브라이언 로빈스 CFO는 CoCo를 가이던스에 반영하는 일이 "다소 무모하다"고 말한다. 둘 중 하나는 틀렸고, 그 판결은 12월 분기 실적이 내린다.

[스노우플레이크](https://theinference.org/markets/companies/snowflake) 투자자들은 10월 9일, 자사 재무수장이 전망에 넣지 않겠다는 제품에 7.42%나 더 주고 샀다. 회사가 이날 [에이전틱 마켓플레이스 디스커버리(Agentic Marketplace Discovery)를 퍼블릭 프리뷰(공개 시험판)로 공개하면서](https://markets.financialcontent.com/stocks/article/stockstory-2026-10-9-snowflake-snow-stock-trades-up-here-is-why) 주가는 368.89달러로 마감됐다. 고객이 AI 에이전트 CoCo에 질의해 마켓플레이스 등록 제품을 찾고 비교할 수 있게 하는 도구다 [1][3]. CoCo는 강세 시나리오의 한복판에 서 있다. 7월 분기 기준 계정 수는 약 9100개로, 그 분기에만 2000개 이상 늘었다 [1].

## 강세론은 추정치를 올리고, CFO는 경고등을 켰다

애널리스트들은 최근 두 번의 실적 발표 때마다 매출 추정치를 끌어올렸다. 3월 31일 이후 2027 회계연도 컨센서스는 약 7%, 2028 회계연도는 약 10% 올라 있다 [1]. 로빈스는 가이던스에 이런 복리 효과가 담기는 것을 원하지 않는다. 그는 9월 15일 파이퍼 샌들러 그로스 프론티어스 컨퍼런스에서 [CoCo 전망치를 짜내 가이던스에 반영하는 것을 "다소…무모하다"고 규정하며](https://finance.yahoo.com/markets/stocks/articles/snowflake-stock-jumped-7-day-155639989.html) 할인(헤어컷)을 적용하는 이유에 대해 "데이터가 두 분기치 있다. 그래서 그 숫자가 무엇인지 점점 가까워지고 있다"고 말했다 [1]. 스노우플레이크의 CoCo 상위 10개 스킬에는 고객 청구액을 줄여 주는 비용 최적화 기능까지 들어 있다 [1].

## 정작 계좌에 들어오는 돈

7월 분기 자유현금흐름은 8380만달러로 시장 추정치 1억727만달러에 21.87% 못 미쳤다. 최근 5개 분기 중 세 번째 어닝미스다. 이 분기 GAAP 기준 주당 손실은 0.55달러였다 [1]. [SEC 제출 서류를 보면](https://www.sec.gov/cgi-bin/browse-edgar?action=getcompany&CIK=0001640147) 매출은 7월 분기 35.1% 성장으로 가속하는데, 15억5000만달러 매출 대비 자유현금흐름은 8400만달러에 그친다 [4]. 이 격차는 결국 NTM(향후 12개월) 조정 PER 146배, NTM 매출 기준 EV(기업가치) 배수 18배가 감당해야 할 몫이다 [1]. 9월 발행한 금리 0% 전환사채 37억5000만달러는 희석 위험을 더한다 [1].

*Chart: **매출은 매 분기 불어나는데 자유현금흐름은 여전히 빈약하다** 스노우플레이크의 분기별 매출과 자유현금흐름(단위: 10억 달러)을 보여주는 꺾은선 그래프. 2024 회계연도 3분기부터 2026 회계연도 2분기까지 8개 분기 동안 매출은 9억4000만달러에서 15억5000만달러로 상승하고, 자유현금흐름은 5800만달러와 7억6500만달러 사이를 널뛴다.*

*스노우플레이크 SEC 제출 서류를 company_series로 정리한 분기별 매출·자유현금흐름(단위: 10억 달러) [4]. 2026년 7월 분기의 0.084(10억 달러)는 야후파이낸스가 TIKR 데이터로 전한 8380만달러와 맞아떨어진다 [1]. [4][1]*

## 10~11개월 걸리던 마이그레이션…CoCo 쓰면 '약 6개월'

알맹이는 실재한다. 기존에 10~11개월 걸리던 마이그레이션이 CoCo 에이전트를 쓰면 약 6개월로 줄어든다. 스노우플레이크는 자사가 쓰던 BI·분석 도구 계약을 직접 끊고 CoCo 대시보드로 갈아탔다 [1]. 애널리스트 투자의견은 매수 36, 매수 초과(Outperform) 9, 보유 5, 시장수익률 하회(Underperform) 1, 매도 1이다 [1]. 약세론의 가장 강력한 논거는 행태적이다. 예약 매출(bookings)은 주식을 매수한 투자자보다 CFO가 더 잘 안다. 그 숫자를 깎은 장본인도 바로 그 CFO다.

*Chart: **애널리스트 52명 중 45명이 매수 이상 의견** 애널리스트 52명의 스노우플레이크 투자의견을 보여주는 원형 차트. 매수 36과 매수 초과 9가 원의 대부분을 차지하고 보유 5, 시장수익률 하회 1, 매도 1이 얇은 나머지를 이룬다.*

*2026년 10월 기준 스노우플레이크 셀사이드 투자의견: 애널리스트 52명 중 매수 36, 매수 초과 9, 보유 5, 시장수익률 하회 1, 매도 1(야후파이낸스 제공 TIKR 데이터) [1]. [1]*

## 누가 틀렸는지는 12월 2일이 가려낸다

10월 분기 실적 발표는 12월 2일 전후로 예상된다. 애널리스트들은 약 36%의 매출 성장률을 모델에 반영하고 있다 [1]. CoCo 계정이 다시 2000개 넘게 늘고 성장률이 이 수치를 웃돈다면 할인(헤어컷)이 지나치게 깊었던 셈이다. 증가폭이 더 작으면 경영진이 옳았다는 뜻이고, 146배 밸류에이션은 숨을 곳이 없다. 프리뷰가 아니라 계정 수를 세라.

## Takeaway

월가는 CoCo 때문에 스노우플레이크 추정치를 끌어올렸지만, 브라이언 로빈스 CFO는 데이터가 두 분기치뿐이라는 이유로 같은 에이전트에 할인(헤어컷)을 적용한다. 12월 2일 실적 발표가 누가 옳았는지 가린다.

## Sources

1. [Yahoo Finance / TIKR, 'Snowflake Stock Jumped 7% in a Day. Here's Why Its CFO Haircuts the CoCo Forecast', 10 October 2026](https://finance.yahoo.com/markets/stocks/articles/snowflake-stock-jumped-7-day-155639989.html)
3. [StockStory via FinancialContent, 'Snowflake (SNOW) Stock Trades Up, Here Is Why', 9 October 2026](https://markets.financialcontent.com/stocks/article/stockstory-2026-10-9-snowflake-snow-stock-trades-up-here-is-why)
4. [Snowflake, quarterly figures from its SEC filings, retrieved 10 October 2026](https://www.sec.gov/cgi-bin/browse-edgar?action=getcompany&CIK=0001640147)


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스노우플레이크 CFO "CoCo 전망 가이던스 반영은 '다소 무모'"…투자자들은 아랑곳하지 않고 7.42% 더 주고 샀다 — The Inference. Canonical: https://theinference.org/article/snowflake-s-cfo-calls-forecasting-coco-somewhat-reckless-investors-just-paid-7-42-more-anyway/ko