--- title: "スノーフレイクのAIエージェント「CoCo」、アカウント9,100超――CFOは見通しへの算入を「無謀」と拒否" description: "スノーフレイクの最高財務責任者(CFO)は、AIコーディングエージェント「CoCo」の伸びを業績見通しに単純に外挿する計算は無謀だとして、織り込みを拒んでいる。皮肉なことに、同じエージェントには利用頻度上位10位に入るスキルが搭載されており、その役割はスノーフレイクの収入源である従量課金の請求額を減らすことだ。" publisher: "The Inference" section: "Platforms" published: 2026-10-15T16:15:52.943Z modified: 2026-10-15T16:15:52.943Z canonical: https://theinference.org/article/snowflake-s-coco-agent-passed-9-100-accounts-and-its-cfo-says-counting-it-in-guidance-would-be-reckless/ja language: ja keywords: "Snowflake, Earnings, AI Agents, Guidance, Enterprise Software" --- # スノーフレイクのAIエージェント「CoCo」、アカウント9,100超――CFOは見通しへの算入を「無謀」と拒否 > スノーフレイクの最高財務責任者(CFO)は、AIコーディングエージェント「CoCo」の伸びを業績見通しに単純に外挿する計算は無謀だとして、織り込みを拒んでいる。皮肉なことに、同じエージェントには利用頻度上位10位に入るスキルが搭載されており、その役割はスノーフレイクの収入源である従量課金の請求額を減らすことだ。 [スノーフレイク](https://theinference.org/markets/companies/snowflake)(NYSE: SNOW)のブライアン・ロビンス最高財務責任者(CFO)は[9月15日、米証券パイパー・サンドラーのカンファレンス「グロース・フロンティアーズ(Growth Frontiers)」](https://www.tikr.com/blog/snowflake-stock-jumped-7-in-a-day-heres-why-its-cfo-haircuts-the-coco-forecast)で、機械学習モデルが毎晩、データプラットフォーム企業の中核事業である従量課金ビジネスを予測しており、「標準偏差は非常に小さい」と明かした[1]。だが、AIコーディングエージェント「Cortex Code」(通称CoCo)は別扱いだ。「それを取り出して、そのまま業績見通しに当てはめるのは、いささか無謀だと思う」とロビンス氏は話す。同社はここに「ヘアカット」(割り引き)をかけている[1]。 アナリストはそこまで慎重ではない。直近2回の決算発表のたびに売上高予想を引き上げ、3月31日以降、2028会計年度のコンセンサスを約10%、2027会計年度を約7%押し上げてきた[1]。市場が評価を繰り上げ続ける製品こそ、経営陣は見通しに組み込まない。 だが、市場は気づいていた。スノーフレイク株は10月9日、[「Agentic Marketplace Discovery」のプレビュー(先行公開)](https://everyticker.com/quote/SNOW/news/snowflake-launches-agentic-marketplace-discovery-to-democratize-ai-tool-search)をきっかけに前日比7.42%高の368.89ドルで終えた[1]。この機能でCoCoがプラットフォームのウェブインターフェース「Snowsight」に組み込まれ、ユーザーは自然な言葉でマーケットプレイスを検索できるようになる[2]。株価は今後12カ月の正規化利益の146倍で推移している[1]。 ## 請求額を減らすエージェント CoCoのアカウント数は7月31日締めの四半期に9,100を突破し、3カ月で2,000超を追加した。企業の業務ワークフロー向け自律型AIプラットフォーム「CoWork」も5,800に拡大した[3]。ロビンス氏によれば、CoCoのスキルで顧客の移行期間は10~11カ月から約6カ月に縮まり、課金対象の消費を前倒しで発生させる。スノーフレイク自身も自社の分析契約を打ち切り、CoCoのダッシュボードに切り替えたという[1]。 だが、落とし穴は利用状況のデータにある。コスト最適化のスキルはCoCoで最もよく使われる10のスキルに入っており、最適化を進めた従量課金の顧客はスノーフレイクへの支払額が減る[1]。[同社自身の第2四半期決算リリース](https://markets.financialcontent.com/streetinsider/article/bizwire-2026-9-2-snowflake-reports-financial-results-for-the-second-quarter-of-fiscal-2027)も「AI機能も含め、顧客が消費の最適化をどこまで続けるか」をリスク要因に挙げている[3]。この収支の両面を合算した数字を示した開示書類はない。 ## キャッシュフローは依然、のこぎり状 7月31日締めの四半期のフリーキャッシュフローは8380万ドルで、売上高に占める割合は5.4%だった[3]。株式調査プラットフォームTIKRの集計では、同項目のコンセンサスは1億727万ドル。実績は21.87%下回り、下回るのは直近5四半期で3回目となる[1]。 同社は9月29日、[ゼロクーポン転換社債37億5000万ドルの発行条件を確定したと発表した](https://www.businesswire.com/news/home/20260928854921/en/Snowflake-Prices-Upsized-Private-Placement-of-%243.75-Billion-of-0.00-Convertible-Senior-Notes)。利子を支払わず株式への転換も可能な社債で、発行額は当初の予定だった35億ドルから増額された[4]。直近12四半期分の開示書類には、その裏にある実態が表れている。売上高は倍増する一方、キャッシュフローはのこぎり状に変動する[5]。 *Chart: **売上高は12四半期で倍増、フリーキャッシュフローは依然のこぎり状** スノーフレイクの四半期別の売上高とフリーキャッシュフロー(2024会計年度第3四半期~2027会計年度第2四半期)。売上高は7億3000万ドルから15億5000万ドルに増える一方、フリーキャッシュフローは6000万ドルから7億7000万ドルの間でのこぎり状に変動する。* *スノーフレイクの会計四半期。会計年度は1月31日締めのため、2027会計年度第2四半期の締め日は2026年7月31日。フリーキャッシュフローは営業キャッシュフローから設備投資を差し引いた数値で、単位は10億ドル。下回り回数はアナリストのコンセンサスとの比較による。 [1][5]* ## 好循環(フライホイール)論 [スリダル・ラマスワミ](https://theinference.org/markets/people/sridhar-ramaswamy)最高経営責任者(CEO)の答えはこうだ。CoCoと「CoWork」が「急速な導入の拡大、ユーザー数の伸び、新たなワークロード、プラットフォーム全体の消費を後押ししている」という[3]。ロビンスCFOの数え方では、今四半期は「製品売上高の伸びが3四半期連続で加速」した。通期の製品売上高の業績見通しは58億4000万ドルから60億7000万ドル(成長率36%)に引き上げられた[3]。[9月2日の決算発表後、時間外取引で株価が22%急騰した](https://www.cnbc.com/2026/09/02/snowflake-snow-q2-earnings-report-2027.html)[6]。 10月の提携も同じ方向を向く。AI企業[アンソロピック](https://theinference.org/markets/companies/anthropic)は[企業データが既に置かれている場で自社モデルを稼働させる](https://www.ciomonitor.com/articles/snowflake-and-anthropic-expand-partnership-for-governed-enterprise-ai-709cdd18)。[パランティア](https://theinference.org/markets/companies/palantir)の業務運用ソフトは、[意思決定を本番運用に落とし込む](https://www.ciomonitor.com/articles/snowflake-and-palantir-strike-enterprise-ai-and-analytics-partnership-461f1865)。いずれも同じ従量課金のメーターを回していく[7][8]。キャッシュフローの谷底は例年、7月期に来る。経営陣は通期の調整後フリーキャッシュフロー利益率を23%とする業績見通しを示している[3]。ただ、そのどれにも織り込まれていないのが、例の最適化機能だ。 ## ヘアカットの正否は12月2日に決まる スノーフレイクの顧客向けカンファレンス「エクスペディション(Expedition)」は11月3~5日に配信される。開幕セッションにはラマスワミCEOと[マイクロソフト](https://theinference.org/markets/companies/microsoft)の[サティア・ナデラ](https://theinference.org/markets/people/satya-nadella)会長兼CEOが登壇する[1]。10月締め四半期の決算発表は12月2日ごろとみられるが、まだ確定していない。アナリストのモデルは売上高が前年同期比36%近く増える水準を織り込んでいる[1]。仮にCoCoがさらに2000超のアカウントを追加し、成長率がそのラインを上回れば、ヘアカットは深すぎたことになる。伸びがそれに届かなければ、CFOの刈り込みはちょうどよかったということだ。 ## Takeaway スノーフレイクの経営陣はCoCoのアカウント増加を業績見通しに織り込むことを拒み、アナリストは予想を引き上げ続ける。この攻防の決着は12月2日につく。10月期決算で、四半期2,000超の新規アカウント増がアナリストの計算を裏付けるのか、崩すのかが明らかになる。 ## Sources 1. [TIKR, "Snowflake Stock Jumped 7% in a Day. Here's Why Its CFO Haircuts the CoCo Forecast", 10 October 2026](https://www.tikr.com/blog/snowflake-stock-jumped-7-in-a-day-heres-why-its-cfo-haircuts-the-coco-forecast) 2. [EveryTicker, "Snowflake Launches Agentic Marketplace Discovery to Democratize AI Tool Search", 10 October 2026](https://everyticker.com/quote/SNOW/news/snowflake-launches-agentic-marketplace-discovery-to-democratize-ai-tool-search) 3. [Snowflake Inc. via Business Wire, "Snowflake Reports Financial Results for the Second Quarter of Fiscal 2027", 2 September 2026](https://markets.financialcontent.com/streetinsider/article/bizwire-2026-9-2-snowflake-reports-financial-results-for-the-second-quarter-of-fiscal-2027) 4. [Snowflake Inc. via Business Wire, "Snowflake Prices Upsized Private Placement of $3.75 Billion of 0.00% Convertible Senior Notes", 29 September 2026](https://www.businesswire.com/news/home/20260928854921/en/Snowflake-Prices-Upsized-Private-Placement-of-%243.75-Billion-of-0.00-Convertible-Senior-Notes) 5. [Snowflake, quarterly revenue and free cash flow from its SEC filings, retrieved 15 October 2026](https://www.sec.gov/cgi-bin/browse-edgar?action=getcompany&CIK=0001640147) 6. [CNBC, "Snowflake spikes 22% on healthy results and AI coding momentum", 2 September 2026](https://www.cnbc.com/2026/09/02/snowflake-snow-q2-earnings-report-2027.html) 7. [CIO Monitor, "Snowflake and Anthropic Expand Partnership for Governed Enterprise AI", 10 October 2026](https://www.ciomonitor.com/articles/snowflake-and-anthropic-expand-partnership-for-governed-enterprise-ai-709cdd18) 8. [CIO Monitor, "Snowflake and Palantir Strike Enterprise AI and Analytics Partnership", 10 October 2026](https://www.ciomonitor.com/articles/snowflake-and-palantir-strike-enterprise-ai-and-analytics-partnership-461f1865) --- スノーフレイクのAIエージェント「CoCo」、アカウント9,100超――CFOは見通しへの算入を「無謀」と拒否 — The Inference. Canonical: https://theinference.org/article/snowflake-s-coco-agent-passed-9-100-accounts-and-its-cfo-says-counting-it-in-guidance-would-be-reckless/ja