--- title: "围绕xAI的400亿美元GPU租约 SpaceX与特斯拉董事会权衡3.5万亿美元合并" description: "SpaceX以2500亿美元估值买下马斯克的AI实验室xAI，去年斥资127亿美元为其搭建算力，如今又在大举烧钱之际锁定400亿美元GPU租约。两个特别委员会正在权衡一项约3.5万亿美元的合并，真正的问题是：亏损由哪一边的股东来扛。" publisher: "The Inference" section: "Deals" published: 2026-10-28T14:12:14.123Z modified: 2026-10-28T14:12:14.123Z canonical: https://theinference.org/article/spacex-and-tesla-boards-weigh-a-3-5-trillion-merger-over-xai-s-40-billion-gpu-lease/zh-CN language: zh-CN keywords: "SpaceX, Tesla, XAI, Elon Musk, Mergers, Data Centers" --- # 围绕xAI的400亿美元GPU租约 SpaceX与特斯拉董事会权衡3.5万亿美元合并 > SpaceX以2500亿美元估值买下马斯克的AI实验室xAI，去年斥资127亿美元为其搭建算力，如今又在大举烧钱之际锁定400亿美元GPU租约。两个特别委员会正在权衡一项约3.5万亿美元的合并，真正的问题是：亏损由哪一边的股东来扛。 ## 两家董事会都坐上了桌，马斯克却被关在门外 彭博社2026年10月27日报道，[特斯拉](https://theinference.org/markets/companies/tesla)与[SpaceX](https://theinference.org/markets/companies/spacex)的董事会[已各自成立由独立董事组成的特别委员会，评估将两家公司合并](https://www.bloomberg.com/news/articles/2026-10-27/spacex-and-tesla-turn-to-boards-cozy-with-musk-to-mull-a-merger)事宜；拟议中的交易将把市值约1.96万亿美元的SpaceX与约1.61万亿美元的特斯拉合二为一[1][2]。兼任两家公司首席执行官的[埃隆·马斯克](https://theinference.org/markets/people/elon-musk)被排除在谈判之外。他在SpaceX业绩电话会上表示："[我是利益冲突方，实际上没法参与这些讨论](https://www.theverge.com/science/1014984/spacex-tesla-merger-elon-musk-special-committees)"，并把这套安排形容为"一场奇怪的歌舞伎表演"[1][3]。两个特别委员会均未就条款达成一致，交易本身也毫无保证[3]。 ## 摆在桌面上的资产，是一家估值2500亿美元、亏损也颇具规模的实验室 两家董事会真正在划分的，是[xAI](https://theinference.org/markets/companies/xai)——这个业务板块旗下握有Grok、X平台以及"Colossus"数据中心。2026年2月，SpaceX以[全股票方式收购xAI，对后者估值2500亿美元，对合并后公司估值1.25万亿美元](https://aifundingtracker.com/xai-valuation/)；同年6月，SpaceX挂牌上市，发行价每股135美元，募资约750亿美元[4]。 招股文件显示，AI业务板块2025年收入32亿美元，经营亏损63.6亿美元，资本项目投入127亿美元[4]。仅2026年第一季度，该板块资本开支就达72.2亿美元，超过SpaceX航天与连接两大板块之和[4]。 *Chart: **被SpaceX收编之前，xAI估值21个月内升至十倍** 折线图：xAI私募市场估值从2024年5月的240亿美元升至2026年2月被SpaceX收购时的2500亿美元。* *xAI各轮融资节点上的私募估值，数据来自AI Funding Tracker，单位为十亿美元。 [4]* ## 无论谁赢，400亿美元的租约都在等着 10月26日，SpaceX[提交8-K文件，承诺承担约400亿美元的GPU融资租赁](https://finance.yahoo.com/technology/ai/articles/spacex-strikes-40b-gpu-leasing-161956813.html)：由[阿波罗](https://theinference.org/markets/companies/apollo-global-management)管理的实体买下[英伟达](https://theinference.org/markets/companies/nvidia)的"Vera Rubin"芯片，再分批租回给SpaceX，租期约五年。[这是有记录以来规模最大的GPU融资承诺](https://digitalmarketreports.com/news/100420/spacex-secures-40-billion-in-gpu-financing-deal-with-apollo-for-ai-expansion/)，超过了[博通](https://theinference.org/markets/companies/broadcom)支持的[Anthropic](https://theinference.org/markets/companies/anthropic)那笔360亿美元的交易[5][6]。这笔交易由[高盛](https://theinference.org/markets/companies/goldman-sachs)负责结构设计，[贝莱德](https://theinference.org/markets/companies/blackrock)、高盛资产管理和KKR承诺出资[6]。[仅PIMCO一家就承接了其中40亿美元的债务](https://daily.semidoped.com/p/daily-update-october-27th-2026)[7]。 ## 债券市场把其他公司挡在门外，星链收入送SpaceX进场 马斯克毫不讳言SpaceX为何能拿到别家拿不到的条款：[债券市场对收入依赖AI数据中心的公司已经"几乎完全切断"了融资渠道](https://decrypt.co/381848/spacex-40-billion-ai-chips-elon-musk-warns-most-neoclouds-will-die)，SpaceX则凭借星链和发射业务收入迈过了门槛[8]。首席财务官布雷特·约翰森表示，第三季度SpaceX营收146亿美元，其中AI业务板块贡献76亿美元；同期全公司资本开支已接近200亿美元[6]。 *Chart: **AI业务板块资本开支数倍于营收** 柱状图：对比SpaceX AI业务板块2025年全年和2026年第一季度的营收与资本开支。* *AI业务板块营收与资本开支对比，数据来自SpaceX招股文件，单位为十亿美元。 [4]* *Chart: **SpaceX资本开支连续三个季度超过营收** 折线图：2025年一季度至2026年三季度SpaceX季度营收与资本开支对比，随着AI建设铺开，资本开支逐步爬升并越过营收。* *SpaceX季度营收与资本开支对比，数据来自SpaceX向美国证券交易委员会（SEC）提交的文件。2025年四季度数据未披露，公司当季未申报任何营收与资本开支数据。 [10]* ## 核心争议：谁来失血 2026年前九个月，SpaceX[实现营收270.8亿美元，却烧掉近350亿美元现金](https://finance.yahoo.com/markets/stocks/articles/scott-galloway-warns-tesla-patient-213018121.html)；特斯拉同期营收786.7亿美元，自由现金流为正[9]。纽约大学教授、投资人斯科特·加洛韦把特斯拉比作"病人"，把SpaceX比作"器官捐献者"[9]。 多头用增长作答：[AI业务板块上季度营收同比增长830%，达到76亿美元](https://247wallst.com/investing/2026/10/28/tesla-closed-up-4-at-407-heres-what-a-spacex-merger-could-mean-for-your-shares/)[2]；[Anthropic为"Colossus"数据中心算力每月支付12.5亿美元，这一安排持续到2029年5月](https://theinference.org/article/anthropic-can-walk-from-84-5-billion-of-spacex-compute-on-90-days-notice-the-stock-is-at-103-times-sales)[4]。加拿大皇家银行（RBC）勾勒了每股480美元的假设性收购报价，摩根大通按溢价测算的结果落在每股500美元附近[9][2]。投资人加里·布莱克警告，股权稀释会吃掉这部分收益；美国企业研究所（AEI）的德里克·西瑟斯则警示，因五角大楼合同和特斯拉的对华敞口，华盛顿可能在2029年拆散这桩合并[9]。 ## 决定成败的关口 目前尚无任何报价。马斯克称合并是"一个好主意"，但门槛由他自己定下：[任何交易都需获得特斯拉全部股份50%的赞成票](https://theinference.org/article/tesla-s-proxy-paves-a-spacex-merger-that-pays-musk-on-deal-price-alone)，而不只是实际参与投票的股份[3]。预测市场交易者估计，2027年6月前宣布合并的概率为52%[2]。值得盯的下一份文件，是任一特别委员会给出的首个正式换股比例。在那之前，那笔400亿美元的租赁已经有了抵押物——SpaceX股东；特别委员会真正在权衡的，是特斯拉股东要不要加入进来[2]。 The Inference相关阅读：[特斯拉15.3亿美元现金"超预期"实为未付账单，卷入3.5万亿美元SpaceX合并谈判](https://theinference.org/article/tesla-s-1-53-billion-cash-beat-was-unpaid-bills-and-it-lands-in-the-3-5-trillion-spacex-merger-talks)。 ## Takeaway 马斯克被排除在外，两个特别委员会正在权衡SpaceX与特斯拉之间约3.5万亿美元的合并；这场交易真正的标的是xAI——一个估值2500亿美元、亏损规模同样庞大的AI业务，如今还背着400亿美元GPU租约。目前尚未形成任何条款，任何方案都须获得特斯拉全部股份的半数投下赞成票。 ## Sources 1. [Bloomberg, "SpaceX and Tesla Turn to Boards Cozy With Musk to Mull a Merger", 27 October 2026](https://www.bloomberg.com/news/articles/2026-10-27/spacex-and-tesla-turn-to-boards-cozy-with-musk-to-mull-a-merger) 2. [24/7 Wall St., "Tesla Closed Up 4% at $407. Here's What a SpaceX Merger Could Mean for Your Shares", 28 October 2026](https://247wallst.com/investing/2026/10/28/tesla-closed-up-4-at-407-heres-what-a-spacex-merger-could-mean-for-your-shares/) 3. [The Verge, "Tesla and SpaceX are discussing a possible merger, Musk says", 20 October 2026](https://www.theverge.com/science/1014984/spacex-tesla-merger-elon-musk-special-committees) 4. [AI Funding Tracker, "xAI Valuation 2026: $250B SpaceX Deal and Funding History", 28 October 2026](https://aifundingtracker.com/xai-valuation/) 5. [Yahoo Finance (PitchBook), "SpaceX strikes $40B GPU leasing deal with private credit players", 26 October 2026](https://finance.yahoo.com/technology/ai/articles/spacex-strikes-40b-gpu-leasing-161956813.html) 6. [DMR News, "SpaceX Secures $40 Billion in GPU Financing Deal With Apollo for AI Expansion", 28 October 2026](https://digitalmarketreports.com/news/100420/spacex-secures-40-billion-in-gpu-financing-deal-with-apollo-for-ai-expansion/) 7. [SemiDoped Daily, "Daily Update, October 27th, 2026", 27 October 2026](https://daily.semidoped.com/p/daily-update-october-27th-2026) 8. [Decrypt, "SpaceX Locks Up $40 Billion for AI Chips as Musk Warns Most Neoclouds Will Die", 26 October 2026](https://decrypt.co/381848/spacex-40-billion-ai-chips-elon-musk-warns-most-neoclouds-will-die) 9. [Benzinga via Yahoo Finance, "Scott Galloway Warns Tesla Is the 'Patient' and SpaceX Its 'Organ Donor'", 27 October 2026](https://finance.yahoo.com/markets/stocks/articles/scott-galloway-warns-tesla-patient-213018121.html) 10. [SpaceX, quarterly figures from its SEC filings, retrieved 28 October 2026](https://www.sec.gov/cgi-bin/browse-edgar?action=getcompany&CIK=0001181412) --- 围绕xAI的400亿美元GPU租约 SpaceX与特斯拉董事会权衡3.5万亿美元合并 — The Inference. Canonical: https://theinference.org/article/spacex-and-tesla-boards-weigh-a-3-5-trillion-merger-over-xai-s-40-billion-gpu-lease/zh-CN