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title: "スペースX、エヌビディア製チップ向けに追加400億ドルの調達を協議 債務不履行保険は過去最高の194ベーシスポイント"
description: "スペースX債の債務不履行保険(クレジット・デフォルト・スワップ)は今週、過去最高を更新し、50年債は額面1ドル当たり85セントまで下落した。400億ドルのチップ融資が報じられる前の動きだ。計算能力向け投資は「1年未満で回収できる」というブレット・ジョンセン最高財務責任者(CFO)の主張が成り立つかどうか。それが、費用を誰が負担するかを決める。"
publisher: "The Inference"
section: "Money"
published: 2026-10-10T23:26:40.436Z
modified: 2026-10-10T23:26:40.436Z
canonical: https://theinference.org/article/spacex-wants-40-billion-more-for-nvidia-chips-as-its-default-insurance-hits-a-record-194-basis-points/ja
language: ja
keywords: "SpaceX, Nvidia, Credit Markets, Debt, AI Infrastructure, Elon Musk"
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# スペースX、エヌビディア製チップ向けに追加400億ドルの調達を協議 債務不履行保険は過去最高の194ベーシスポイント

> スペースX債の債務不履行保険(クレジット・デフォルト・スワップ)は今週、過去最高を更新し、50年債は額面1ドル当たり85セントまで下落した。400億ドルのチップ融資が報じられる前の動きだ。計算能力向け投資は「1年未満で回収できる」というブレット・ジョンセン最高財務責任者(CFO)の主張が成り立つかどうか。それが、費用を誰が負担するかを決める。

## 罪状:ベーシスポイントで値づけされた「1年回収」主張

裁かれる一文は、ブレット・ジョンセン最高財務責任者(CFO)のものだ。「現在の経済性の下では、計算能力向けの新規設備投資は1年未満で回収できている」[1]。彼が間違っていれば損失をかぶる市場は、真っ先に動いた。[スペースX](https://theinference.org/markets/companies/spacex)の5年物債務不履行保険は[10月7日、過去最高の194ベーシスポイントに達し](https://www.msn.com/en-us/news/other/elon-musk-is-betting-40-billion-on-nvidia-chips-spacex-investors-arent-so-sure-as-spcx-credit-default-swaps-hit-record-high-report/ar-AA2dPsh6)、6月の110から上昇した。2056年満期債の利回りは米国債比2.36ポイントで、6月の1.75ポイントから拡大した[3]。50年物は額面1ドル当たり85セント前後で取引されている[1]。

## 証拠:出ていく180億ドル、入ってくる24億ドル

今週、その理由が判明した。スペースXは[エヌビディアのチップ向けに400億ドルの借り入れを初期協議しており](https://theinference.org/article/musk-bound-spacex-to-one-chip-supplier-the-bill-is-40-billion-of-debt)、[内訳は銀行融資約100億ドルと投資適格債300億ドル](https://finance.yahoo.com/technology/ai/articles/spacex-seeks-40-billion-debt-114434062.html)とみられる。アポロが幹事を務める見通しで、ピムコも貸し手側に名を連ねる[2]。協議は初期的な段階で、成立しない可能性もある[2]。

米証券取引委員会(SEC)への提出資料が、この意欲の背景を説明する。[第2四半期の設備投資は184億ドルに対し、営業キャッシュフローは24億ドル](https://www.sec.gov/cgi-bin/browse-edgar?action=getcompany&CIK=0001181412)[5][8]。債務総額は2024年末の138億ドルから6月末には394億ドルへ膨らんだ[8]。

四半期の支払利息は6億2900万ドルで、1年で53%増えた[5]。ギャップを埋めているのは事業ではなく、借金だ。

*Chart: **設備投資、営業キャッシュフローを大きく引き離す** スペースXの四半期別設備投資と営業キャッシュフローを開示済み四半期(2025年第1四半期~2026年第2四半期)で比較した棒グラフ。設備投資は184億ドルまで膨らむ一方、営業キャッシュフローは24億ドル前後に留まる*

*四半期別の設備投資と営業キャッシュフロー(単位:10億ドル)。SEC提出資料に基づく。スペースXは2025年第4四半期の設備投資と営業キャッシュフローの数値を開示しておらず、2025年第3四半期のデータ自体が存在しないため、これらの四半期は除外した。2025年第2四半期の営業キャッシュフローはマイナスだった。2026年第2四半期の設備投資に占めるAIの割合は会社の開示による [8][5]*

## 会社側の証拠物件:390億ドルは契約済み、残る610億ドル

強気の根拠は契約そのものだ。[アンソロピック](https://theinference.org/markets/companies/anthropic)は2029年5月まで月12億5000万ドル、[アルファベット](https://theinference.org/markets/companies/alphabet)は[今年10月から月9億2000万ドル](https://www.cnbc.com/2026/06/05/google-to-pay-spacex-920-million-a-month-for-xai-compute-capacity.html)を支払い、9月10日に開示された新規契約は12月1日から月11億1000万ドルで始まる[2][4][6]。

3件合計で月32億ドル超、年換算すると約390億ドルになる。ジョンセン氏が年末までの達成を約束した1000億ドルのランレート(年換算売上高)のうち、約610億ドル分はいまだ契約されていない[6]。ゴールドマン・サックスのエリック・シェリダン氏は、2028年までの計算能力と利益率の予測を踏まえ、目標株価を220ドルから230ドルに引き上げた[9]。建設ペースの鈍化説に対する[マスク](https://theinference.org/markets/people/elon-musk)氏の返答は「誤りだ。我々は急速に加速している」[1]。

*Chart: **3契約で月32億ドル、目標610億ドル分は未契約** スペースXの顧客別に契約済みの月次計算能力収益を示す棒グラフ。アンソロピックが月12億5000万ドル、9月10日に開示された新規契約が月11億1000万ドル、アルファベットが月9億2000万ドル*

*顧客別の契約済み月次計算能力収益(単位:10億ドル/月)。アンソロピックは2029年5月まで、アルファベットは今年10月から、9月10日に開示された契約は12月1日から始まる。3件合計は年換算で約390億ドルで、年末に約束された1000億ドルのランレートには及ばない [2][4][6]*

*Chart: **伝えられる400億ドルの半導体調達が実現すれば、債務は再び倍増する** スペースXの四半期別債務総額を示す棒グラフ。2024年10~12月期の138億ドルから2026年4~6月期の394億ドルへと増加し、伝えられる400億ドルの半導体融資が成立した場合の推計794億ドルのバーを併記*

*四半期末の債務総額(単位:10億ドル)。米証券取引委員会(SEC)への提出資料に基づく。2025年1~3月期と4~6月期は債務が開示されず、2025年7~9月期のデータも存在しないため、これらの期間は除外した。最後のバーには伝えられる400億ドルの半導体融資を加算している。交渉は初期段階で、まだ成立していない [8][2][3]*

## 検察側:契約解除条項を読め

アルファベットとの契約は、スペースXが2026年9月30日までに約束したGPUを供給できなければグーグルが手を引ける内容だった[4]。この期限は10日前に過ぎた。スペースXが間に合ったのかは報じられていないが、契約は今月から課金を始める予定のままだ[1][4]。いま生きているのは離脱条項だ。今年を過ぎれば、[どちらの当事者も90日前の通知で契約から降りられる](https://cryptobriefing.com/spacex-ai-computing-deal-100b-arr/)。計算能力をめぐる契約は通常6か月程度で終わる[4][6]。

## 計算:12か月以内に180億ドルが戻るはず

直近四半期の支出が1年で回収できるという主張は、12か月以内に約180億ドルの現金が戻ることを意味する。会社全体が2025会計年度に事業活動で生み出した額の2.6倍だ[1]。AI部門は直近四半期に13億ドルの損失を出した。一方、売上高の55%を占める接続事業は17億ドルを稼いだ[5][7]。英フィナンシャル・タイムズ(FT)のコラム「Lex」のジョン・フォーリー氏いわく、市場は「この会社のリスクは刻一刻と増している」[1]。

## 反対尋問:チップはどのみち売れる

[エヌビディア](https://theinference.org/markets/companies/nvidia)は、どのみちこの需要を売上に計上する。融資を主導するとみられるアポロは、エヌビディアが8月に[AIインフラ向けに5000億ドル超の資金を動員する](https://theinference.org/article/nvidia-prices-its-gpus-at-ten-years-wall-street-lends-against-three)ため提携した金融機関6社の一角で、以前にも[xAI](https://theinference.org/markets/companies/xai)向けに70億ドル分の半導体の融資を手がけた[2]。

計算能力のリスクはスペースXの貸借対照表の上にあり、その後ろで今や株主が順番を待っている。1000億ドルの現金の山すら、使い道は決まっている。ジョンセン最高財務責任者がガイダンスで示した水準で設備投資があと2四半期続けばそれだけで約370億ドルが出ていき、さらに2027年には[エコースターの周波数取得で最大85億ドル](https://www.msn.com/en-us/news/other/spacex-reportedly-wants-to-borrow-40-billion-for-nvidia-chips-despite-a-100-billion-cash-pile/ar-AA2dMDrG)がかかる[5]。チップはどのみち売れる。債務は手元に残る。

## 評決待ち:10月の請求額

アルファベットの請求メーターが回り始めるのは今月だ。契約済みのクラウド収益67億ドルも、今まさに立ち上がりに入る[1][4]。今後2四半期のキャッシュフローが、「1年未満で回収」という言葉の正体を明らかにする。計算なのか、願望なのか。その下に控えるのは格付けだ。現在はBBB。格付けが動けば、ここまで挙げた数字はどれも値を付け直される[3]。

## Takeaway

過去最高の194ベーシスポイントに達した債務不履行保険が示すのは、ジョンセンCFOの「1年回収」の主張が10月のアルファベットからの請求で試されるのを待たず、市場がスペースXの400億ドルのチップ融資をすでに値づけしているということだ。

## Sources

1. [Yahoo Finance (TIKR), "SpaceX Is 'Getting Riskier by the Minute' as Its 50-Year Bonds Slip to 85 Cents", 10 October 2026](https://finance.yahoo.com/markets/stocks/articles/spacex-getting-riskier-minute-50-180725034.html)
2. [Quartz via Yahoo Finance, "SpaceX seeks $40 billion in debt financing for Nvidia AI chips", 7 October 2026](https://finance.yahoo.com/technology/ai/articles/spacex-seeks-40-billion-debt-114434062.html)
3. [Benzinga via MSN, "Elon Musk is betting $40 billion on Nvidia chips as SPCX credit default swaps hit record high", 8 October 2026](https://www.msn.com/en-us/news/other/elon-musk-is-betting-40-billion-on-nvidia-chips-spacex-investors-arent-so-sure-as-spcx-credit-default-swaps-hit-record-high-report/ar-AA2dPsh6)
4. [CNBC, "Google to pay SpaceX $920 million a month for compute capacity at xAI data centers", 5 June 2026](https://www.cnbc.com/2026/06/05/google-to-pay-spacex-920-million-a-month-for-xai-compute-capacity.html)
5. [The Motley Fool via MSN, "SpaceX reportedly wants to borrow $40 billion for Nvidia chips despite a $100 billion cash pile", 8 October 2026](https://www.msn.com/en-us/news/other/spacex-reportedly-wants-to-borrow-40-billion-for-nvidia-chips-despite-a-100-billion-cash-pile/ar-AA2dMDrG)
6. [Crypto Briefing, "SpaceX signs new AI computing deal as CFO confirms $100B annual recurring revenue on track", 11 September 2026](https://cryptobriefing.com/spacex-ai-computing-deal-100b-arr/)
7. [TheStreet via Yahoo Finance, "AT&T CEO holds firm stance on Elon Musk's SpaceX phone strategy", 10 October 2026](https://finance.yahoo.com/technology/articles/t-ceo-holds-firm-stance-210300319.html)
8. [SpaceX quarterly figures from its SEC filings, retrieved 10 October 2026](https://www.sec.gov/cgi-bin/browse-edgar?action=getcompany&CIK=0001181412)
9. [GuruFocus via Yahoo Finance, "SpaceX Stock Rises Again. Goldman Sachs Hikes Price Target on AI Surge", 6 October 2026](https://finance.yahoo.com/markets/stocks/articles/spacex-stock-rises-again-goldman-182636389.html)


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スペースX、エヌビディア製チップ向けに追加400億ドルの調達を協議 債務不履行保険は過去最高の194ベーシスポイント — The Inference. Canonical: https://theinference.org/article/spacex-wants-40-billion-more-for-nvidia-chips-as-its-default-insurance-hits-a-record-194-basis-points/ja