--- title: "SpaceX拟再借400亿美元采购英伟达芯片，信用违约互换价格创194个基点历史新高" description: "本周，SpaceX债务的信用违约互换（CDS）价格创下历史新高，50年期债券跌至85美分——此前有媒体报道，该公司正洽谈一笔400亿美元的芯片融资。首席财务官布雷特·约翰森（Bret Johnsen）声称新增算力资本开支不到一年即可回本，这一说法能否兑现，将决定成本由谁承担。" publisher: "The Inference" section: "Money" published: 2026-10-10T23:26:40.436Z modified: 2026-10-10T23:26:40.436Z canonical: https://theinference.org/article/spacex-wants-40-billion-more-for-nvidia-chips-as-its-default-insurance-hits-a-record-194-basis-points/zh-CN language: zh-CN keywords: "SpaceX, Nvidia, Credit Markets, Debt, AI Infrastructure, Elon Musk" --- # SpaceX拟再借400亿美元采购英伟达芯片，信用违约互换价格创194个基点历史新高 > 本周，SpaceX债务的信用违约互换（CDS）价格创下历史新高，50年期债券跌至85美分——此前有媒体报道，该公司正洽谈一笔400亿美元的芯片融资。首席财务官布雷特·约翰森（Bret Johnsen）声称新增算力资本开支不到一年即可回本，这一说法能否兑现，将决定成本由谁承担。 ## 指控：一句回本承诺，以基点计价 受审的这句话，出自首席财务官布雷特·约翰森之口：“以目前的经济效益计算，我们新增的算力资本开支不到一年即可回本”[1]。他若说错，买单的将是市场——而市场已先行一步。10月7日，[SpaceX](https://theinference.org/markets/companies/spacex)五年期信用违约互换价格[升至创纪录的194个基点](https://www.msn.com/en-us/news/other/elon-musk-is-betting-40-billion-on-nvidia-chips-spacex-investors-arent-so-sure-as-spcx-credit-default-swaps-hit-record-high-report/ar-AA2dPsh6)，6月时还只有110个基点；2056年到期的债券收益率较美国国债高出2.36个百分点，6月时为1.75个百分点[3]。这只50年期债券目前的成交价约为面值的85%[1]。 ## 证据：流出180亿美元，流入24亿美元 本周，原因浮出水面：SpaceX正就[借款400亿美元采购英伟达芯片](https://theinference.org/article/musk-bound-spacex-to-one-chip-supplier-the-bill-is-40-billion-of-debt)进行初步谈判，[大致由100亿美元银行贷款和300亿美元投资级债券构成](https://finance.yahoo.com/technology/ai/articles/spacex-seeks-40-billion-debt-114434062.html)，预计阿波罗（Apollo）将牵头，太平洋投资管理公司（Pimco）也在贷款方之列[2]。谈判尚处初步阶段，最终可能无法达成[2]。 备案文件解释了这股融资胃口。[第二季度资本开支达184亿美元，经营现金流入仅24亿美元](https://www.sec.gov/cgi-bin/browse-edgar?action=getcompany&CIK=0001181412)[5][8]；总债务已从2024年末的138亿美元攀升至6月末的394亿美元[8]。 当季利息支出为6.29亿美元，同比增长53%[5]。填补资金缺口的，是债务而非经营。 *Chart: **资本开支已把经营现金流远远甩在身后** 柱状图：对比SpaceX各季度资本开支与经营现金流（2025年一季度至2026年二季度的已披露季度），资本开支攀升至184亿美元，经营现金流停留在24亿美元附近。* *季度资本开支与经营现金流对比，单位：十亿美元，数据来自美国证券交易委员会（SEC）备案文件。SpaceX未披露2025年四季度的资本开支与经营现金流数据，2025年三季度亦无数据，故略去这两个季度；2025年二季度经营现金流为负。2026年二季度资本开支中的AI部分来自公司披露。 [8][5]* ## 公司方的证物：390亿美元合同在手，610亿美元尚待落实 看多的理由写在合同里：[Anthropic](https://theinference.org/markets/companies/anthropic)每月支付12.5亿美元，直至2029年5月；[Alphabet](https://theinference.org/markets/companies/alphabet)[自今年10月起每月支付9.2亿美元](https://www.cnbc.com/2026/06/05/google-to-pay-spacex-920-million-a-month-for-xai-compute-capacity.html)；9月10日披露的一项新协议自12月1日起生效，金额为每月11.1亿美元[2][4][6]。 三项合计每月超过32亿美元，年化约390亿美元；在约翰森承诺年底达到的1000亿美元年化收入（run rate）中，约610亿美元尚待签约[6]。高盛的埃里克·谢里丹（Eric Sheridan）基于截至2028年的产能与利润率预测，将目标价从220美元上调至230美元[9]。对于建设放缓的议论，[马斯克](https://theinference.org/markets/people/elon-musk)的回应是："假的，我们正在迅速加速"[1]。 *Chart: **三份合同锁定每月32亿美元，目标中的610亿美元尚未签约** 条形图：SpaceX各客户已签约月度算力收入——Anthropic每月12.5亿美元，9月10日披露的新协议每月11.1亿美元，Alphabet每月9.2亿美元。* *各客户已签约月度算力收入，单位：十亿美元/月：Anthropic持续至2029年5月，Alphabet自今年10月起，9月10日披露的协议自12月1日起。三项年化合计约390亿美元，对照承诺年底达到的1000亿美元年化收入。 [2][4][6]* *Chart: **报道中的400亿美元芯片借款将令总债务再度翻倍** 条形图：SpaceX各季度末总债务，从2024年四季度的138亿美元升至2026年二季度的394亿美元，另有一条估算柱：若报道的400亿美元芯片融资成交，总债务将达794亿美元。* *各季度末总债务，单位：十亿美元，数据来自SEC申报文件。2025年第一、第二季度未披露债务数据，也没有2025年第三季度数据，因此未列入图中。最后一柱计入报道中的400亿美元芯片融资；该融资尚处初步洽谈阶段，尚未成交。 [8][2][3]* ## 控方：请细读终止条款 Alphabet的合同写明，若SpaceX未能在2026年9月30日前交付承诺的GPU，谷歌有权一走了之[4]。这一期限十天前已经过去；SpaceX是否兑现，未见披露，协议仍按计划自本月起计费[1][4]。眼下真正要紧的是退出条款：今年过后，[任一方只需提前90天通知即可退出](https://cryptobriefing.com/spacex-ai-computing-deal-100b-arr/)——这类算力合同通常只签6个月左右[4][6]。 ## 算一笔账：12个月内须收回180亿美元 上季度的支出若要实现一年回本，意味着SpaceX须在12个月内收回约180亿美元现金，是全公司2025财年经营现金流的2.6倍[1]。上季度，AI业务亏损13亿美元；占收入55%的连接业务则盈利17亿美元[5][7]。英国《金融时报》Lex专栏的约翰·福利（John Foley）表示，市场"是在说，这家公司的风险每分钟都在上升"[1]。 ## 交叉询问：芯片横竖都卖得掉 [英伟达](https://theinference.org/markets/companies/nvidia)无论如何都能把这笔需求记在账上。预计牵头这笔交易的阿波罗（Apollo），正是英伟达8月为[调动超过5000亿美元资金投入AI基础设施](https://theinference.org/article/nvidia-prices-its-gpus-at-ten-years-wall-street-lends-against-three)而结盟的六家金融机构之一；此前它还为[xAI](https://theinference.org/markets/companies/xai)提供过70亿美元芯片融资[2]。 算力风险压在SpaceX自己的资产负债表上，股东如今只能排在队尾。即便是那1000亿美元的现金储备，也早已名花有主：按约翰森指引的资本开支水平再投两个季度，就需约370亿美元；这还没算2027年[最多85亿美元的回声星（EchoStar）频谱支出](https://www.msn.com/en-us/news/other/spacex-reportedly-wants-to-borrow-40-billion-for-nvidia-chips-despite-a-100-billion-cash-pile/ar-AA2dMDrG)[5]。芯片横竖都卖得掉；债，留在SpaceX自己家里。 ## 静候宣判：10月账单见分晓 Alphabet的计费表本月开始走字；与此同时，67亿美元的已签约云收入也开始爬坡[1][4]。未来两个季度的现金流将证明，回本一说究竟是算术，还是愿景。而这一切之下是评级：目前为BBB，一旦失守，上文所有数字都要重新定价[3]。 ## Takeaway 创纪录的194个基点CDS价格表明，在首席财务官布雷特·约翰森“一年回本”的说法迎来10月Alphabet账单检验之前，市场已经在为SpaceX这400亿美元的芯片贷款承保。 ## Sources 1. [Yahoo Finance (TIKR), "SpaceX Is 'Getting Riskier by the Minute' as Its 50-Year Bonds Slip to 85 Cents", 10 October 2026](https://finance.yahoo.com/markets/stocks/articles/spacex-getting-riskier-minute-50-180725034.html) 2. [Quartz via Yahoo Finance, "SpaceX seeks $40 billion in debt financing for Nvidia AI chips", 7 October 2026](https://finance.yahoo.com/technology/ai/articles/spacex-seeks-40-billion-debt-114434062.html) 3. [Benzinga via MSN, "Elon Musk is betting $40 billion on Nvidia chips as SPCX credit default swaps hit record high", 8 October 2026](https://www.msn.com/en-us/news/other/elon-musk-is-betting-40-billion-on-nvidia-chips-spacex-investors-arent-so-sure-as-spcx-credit-default-swaps-hit-record-high-report/ar-AA2dPsh6) 4. [CNBC, "Google to pay SpaceX $920 million a month for compute capacity at xAI data centers", 5 June 2026](https://www.cnbc.com/2026/06/05/google-to-pay-spacex-920-million-a-month-for-xai-compute-capacity.html) 5. [The Motley Fool via MSN, "SpaceX reportedly wants to borrow $40 billion for Nvidia chips despite a $100 billion cash pile", 8 October 2026](https://www.msn.com/en-us/news/other/spacex-reportedly-wants-to-borrow-40-billion-for-nvidia-chips-despite-a-100-billion-cash-pile/ar-AA2dMDrG) 6. [Crypto Briefing, "SpaceX signs new AI computing deal as CFO confirms $100B annual recurring revenue on track", 11 September 2026](https://cryptobriefing.com/spacex-ai-computing-deal-100b-arr/) 7. [TheStreet via Yahoo Finance, "AT&T CEO holds firm stance on Elon Musk's SpaceX phone strategy", 10 October 2026](https://finance.yahoo.com/technology/articles/t-ceo-holds-firm-stance-210300319.html) 8. [SpaceX quarterly figures from its SEC filings, retrieved 10 October 2026](https://www.sec.gov/cgi-bin/browse-edgar?action=getcompany&CIK=0001181412) 9. [GuruFocus via Yahoo Finance, "SpaceX Stock Rises Again. Goldman Sachs Hikes Price Target on AI Surge", 6 October 2026](https://finance.yahoo.com/markets/stocks/articles/spacex-stock-rises-again-goldman-182636389.html) --- SpaceX拟再借400亿美元采购英伟达芯片，信用违约互换价格创194个基点历史新高 — The Inference. Canonical: https://theinference.org/article/spacex-wants-40-billion-more-for-nvidia-chips-as-its-default-insurance-hits-a-record-194-basis-points/zh-CN