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title: "ストラテジー、ビットコイン購入ゼロ 優先株の自社買いに2億500万ドル、残る購入資金は2億4240万ドル"
description: "ビットコイン購入の原資を担うはずだった優先株「STRC」は、5月に額面の100ドルを割って以来、新規発行が止まったままだ。コイン購入を支える資金プールは2億4240万ドルまで目減りした。購入再開の分かれ目は額面回復。もう一つの判定材料は、MSCIが11月11日に発表する指数除外リストである。"
publisher: "The Inference"
section: "Economy"
published: 2026-10-26T17:24:56.469Z
modified: 2026-10-26T17:24:56.469Z
canonical: https://theinference.org/article/strategy-bought-no-bitcoin-last-week-spent-205-million-on-its-preferred-leaving-242-4-million-for-coins/ja
language: ja
keywords: "Bitcoin, Crypto, Index Funds, ETFs, Treasury Companies"
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# ストラテジー、ビットコイン購入ゼロ 優先株の自社買いに2億500万ドル、残る購入資金は2億4240万ドル

> ビットコイン購入の原資を担うはずだった優先株「STRC」は、5月に額面の100ドルを割って以来、新規発行が止まったままだ。コイン購入を支える資金プールは2億4240万ドルまで目減りした。購入再開の分かれ目は額面回復。もう一つの判定材料は、MSCIが11月11日に発表する指数除外リストである。

## 9月中旬以来、初の購入ゼロ

84万8517ビットコイン(BTC)を保有するナスダック上場の[ストラテジー](https://theinference.org/markets/companies/microstrategy)(旧マイクロストラテジー)は、月曜日の寄り前に[週次の8-Kを提出した](https://cointelegraph.com/news/strategy-skips-btc-buy-205-million-strc-buyback)。購入状況を開示する米証券取引委員会(SEC)の様式で、購入欄は空白だった。10月19~25日はビットコインの買いも売りもゼロ。新株を市場で売り出す窓口にあたるATM(At The Market)増資プログラムによる株式売却もなかった[1][3]。

購入ゼロの週は9月中旬以来、初めてとなる[1]。数字が動いたのは1行だけだ。通常ならビットコイン購入に充てる資金プール「USD Cash」から、変動利率優先株「STRC」の207万株を2億490万ドルで買い戻した[1][3]。このプールは1週間で4億4730万ドルから2億4240万ドルへ減り[1][3]、MSTR(普通株)は寄り前の時間外取引で2.2%下落した[3]。

## 仕組みの両端が同時に止まった

ストラテジーは長年、株と社債を売って得た資金でビットコインを買ってきた[4]。ところが先週は、この仕組みの両端とも動かなかった。STRCは額面の100ドル近くで取引される設計で、新株1株には100ドルの配当請求権が伴う。額面を割る価格で売れば、新たに生じる債務より少ない現金しか調達できない。5月下旬に額面を割って以降、新規発行は一度もなく[1][4]、月曜日の寄り前取引での価格は99.35ドルだった[3]。

市場最大の企業ビットコイン買入手は、いまや自分自身の一番の顧客だ。10月1日以降、優先株の買い戻しには6億6400万ドルを投じたのに対し、ビットコイン購入は7230万ドルにとどまる[3]。買い戻し枠は30億ドルで、残額は9億5680万ドル[1][5]。[フォン・レ](https://theinference.org/markets/people/phong-le)最高経営責任者(CEO)は7月、STRCが額面に近づくにつれ買いは減らすと述べており、直近の買い戻しの平均単価は99.60ドルだった[5]。

## 代償を払うのは普通株主

誰が負担を負うのか。それは普通株主だ。同社のモデルでは本来ビットコインを買うはずのプールが、その代わりに優先株の請求権を消している。その間にビットコインの価格は7万9200ドル前後で、平均取得コストの7万5446ドルを上回る一方、直近の購入価格8万2900ドルは下回っている[2]。

*Chart: **ストラテジーがビットコイン購入に使う資金、8月から85%減** ストラテジーの資金プール「USD Cash」の棒グラフ。2026年8月30日は16億1000万ドル、10月4日は8億3340万ドル、10月18日は4億4730万ドル、10月25日は2億4240万ドルで、約85%の減少。*

*ストラテジーがビットコインの購入か優先株の自社買い戻しに裁量で充てられる資金プール「USD Cash」の残高。週次8-K開示時点のスナップショット。優先株の配当と債務利払いに充てる48億3000万ドルの「USD Reserve」は含まない。 [1][3][5][10]*

## 優先株は減り、1株当たりビットコインは増える

この買い戻しは、額面100ドルの請求権をそれ未満の支払いで消すため、普通株1株当たりの純ビットコイン量を押し上げる[4]。ストラテジーは保有ビットコインの第3四半期評価益を209億1000万ドルと、すでに事前公表している。[10月5日付けの開示](https://financefeeds.com/strategy-estimates-a-20-91-billion-q3-bitcoin-gain-and-adds-334-btc-to-reach-848000/)に基づく、監査前の経営陣推計だ[10]。

## 企業の買い需要は消えていない

ストラテジーが購入を見送った同じ週、マット・コール最高経営責任者(CEO)が率いるトレジャリー企業のストライヴ(Strive)は[6,182枚を5億1100万ドルで購入](https://www.theblock.co/news/business/2026-10-26-strive-closes-in-second-largest-corporate-bitcoin-treasury-511-million-purchase-431729)した。同社自身も優先株「STRC」を50万5000株保有している[9]。

## 再開を決めるのは一つの価格

外部からの買いも細りつつある。[木曜日にビットコイン現物ETFからは6億3560万ドルが流出](https://decrypt.co/381700/bitcoin-etfs-bleed-october-turns-red-again)し、6月以来で最大の流出となった[2][7]。10月28日の株主投票では、優先株「STRC」の配当を日次払いに切り替える案が採決される。決算は[10月29日、コインベースと同じ日に発表](https://theinference.org/article/coinbase-reports-q3-on-october-29-with-its-desk-pricing-an-80-december-hike-and-liquidity-down-13-billion)される。さらに金曜日には109億ドルのオプションが満期を迎え、最多のオプションが無価値で終わる価格である「マックスペイン」は7万8000ドルだ[2][8]。

*Chart: **ビットコイン、ストラテジーの平均原価と直近購入価格の間で推移** 3つのビットコイン価格水準を比較した棒グラフ。ストラテジーが直近で購入した際の価格8万2900ドル、現物価格7万9200ドル、保有コインの平均取得原価7万5446ドル。7万8000ドルのオプション・マックスペインを示す線を付した。*

*ビットコイン1個当たりのドル価格。ストラテジーの直近の週次購入価格と、保有84万8517ビットコインの平均取得原価を、10月26日の現物価格と比較した。基準線は、金曜日に満期を迎える109億ドルのオプションでマックスペインとなる7万8000ドル。 [2][3]*

## 第二の試練は11月11日

指数会社の[MSCI](https://theinference.org/markets/companies/msci)は11月11日、[非事業会社を排除する新ルール](https://www.techi.com/msci-rule-strategy-index-removal-nov-30/)に基づき、指数除外リストに載せる企業を公表する。除外されれば、MSCIの指数に連動するファンドは売却を迫られる。新ルールが発表された際には、株価は1日で9.6%急落した[5][6]。規模をめぐっては見方が分かれる。ストラテジーはMSCI関連の保有株を約1300万株(約18億ドル)と数え、1日の売買高にも満たないとみる。一方、JPモルガンは28億ドルと試算する[5][6]。バンエックのマシュー・シーゲル氏は、優先株「STRC」が額面(パー)に戻るかどうかが買い再開の試金石だとの見方を示す[5]。その行方は、次の月曜日の8-Kが示す。

## Takeaway

ストラテジーのビットコイン購入資金は2億4240万ドルまで減り、優先株の自社買い戻しのペースならおよそ1週間分だ。STRCは5月に100ドルを割って以来、新規発行がない。ビットコイン購入が再開するのは、STRCが額面まで戻って取引されるときだけ。もう一つの時計は、MSCIが11月11日に発表する除外リストである。

## Sources

1. [Yahoo Finance, "Strategy Sinks 2% as It Pauses Bitcoin Buying Amid 'Risk Off' Crypto Slide", 26 October 2026](https://finance.yahoo.com/markets/crypto/articles/strategy-sinks-2-pauses-bitcoin-151641545.html)
2. [Yahoo Finance (Coinspeaker), "Bitcoin Holds $79,200 Before the Fed, Coinbase Earnings and a $10.9B Expiry: Which Way Next?", 26 October 2026](https://finance.yahoo.com/markets/crypto/articles/bitcoin-holds-79-200-fed-133225031.html)
3. [Cointelegraph, "Strategy skips Bitcoin purchases, spends $205M on STRC buybacks", 26 October 2026](https://cointelegraph.com/news/strategy-skips-btc-buy-205-million-strc-buyback)
4. [Bitcoin Magazine, "Strategy (MSTR) Pauses Bitcoin Buying and Spends $205 Million on Preferred Stock", 26 October 2026](https://bitcoinmagazine.com/news/strategy-mstr-pauses-bitcoin-buying-205)
5. [CryptoSlate, "Strategy's discretionary cash falls 72% as buyback authorization rises to $3 billion", 19 October 2026](https://cryptoslate.com/strategys-discretionary-cash-falls-72-as-buyback-authorization-rises-to-3-billion/)
6. [TECHi, "MSCI's new rule could drop Strategy from its indexes on Nov. 30", 17 October 2026](https://www.techi.com/msci-rule-strategy-index-removal-nov-30/)
7. [Decrypt, "Bitcoin ETFs Bleed $636 Million as October Turns Red Again", 23 October 2026](https://decrypt.co/381700/bitcoin-etfs-bleed-october-turns-red-again)
8. [24/7 Wall St., "Strategy Booked an $8.3 Billion Bitcoin Loss Last Quarter. Could Q3 Show a Gain?", 25 October 2026](https://247wallst.com/investing/cryptocurrency/2026/10/25/strategy-booked-an-8-3-billion-bitcoin-loss-last-quarter-could-q3-show-a-gain/)
9. [The Block, "Strive closes in on second-largest corporate bitcoin treasury with $511 million purchase", 26 October 2026](https://www.theblock.co/news/business/2026-10-26-strive-closes-in-second-largest-corporate-bitcoin-treasury-511-million-purchase-431729)
10. [FinanceFeeds, "Strategy Estimates a $20.91 Billion Q3 Bitcoin Gain and Adds 334 BTC to Reach 848,000", 6 October 2026](https://financefeeds.com/strategy-estimates-a-20-91-billion-q3-bitcoin-gain-and-adds-334-btc-to-reach-848000/)


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ストラテジー、ビットコイン購入ゼロ 優先株の自社買いに2億500万ドル、残る購入資金は2億4240万ドル — The Inference. Canonical: https://theinference.org/article/strategy-bought-no-bitcoin-last-week-spent-205-million-on-its-preferred-leaving-242-4-million-for-coins/ja