---
title: "TeraWulf ترفع تسهيلها المتجدد بقيادة مورغان ستانلي بنسبة 60% إلى 400 مليون دولار وتلغي سقف خطابات الضمان"
description: "تعديل أُبرم وأُفصح عنه في اليوم نفسه يرفع التسهيل المتجدد الذي تقوده مورغان ستانلي من 250 مليون دولار إلى نحو 400 مليون دولار ويلغي سقف خطابات الضمان. لكن آلية التعامل مع الضمانات، لا الرقم في العنوان، هي ما يكشف للقارئ من يحصل على مستحقاته أولًا."
publisher: "The Inference"
section: "Data Center"
published: 2026-10-23T23:22:16.685Z
modified: 2026-10-23T23:22:16.685Z
canonical: https://theinference.org/article/terawulf-lifts-its-morgan-stanley-revolver-60-to-400-million-and-deletes-the-letter-of-credit-cap/ar
language: ar
keywords: "TeraWulf, Data Centers, Financing, Bitcoin Mining, AI Infrastructure"
---

# TeraWulf ترفع تسهيلها المتجدد بقيادة مورغان ستانلي بنسبة 60% إلى 400 مليون دولار وتلغي سقف خطابات الضمان

> تعديل أُبرم وأُفصح عنه في اليوم نفسه يرفع التسهيل المتجدد الذي تقوده مورغان ستانلي من 250 مليون دولار إلى نحو 400 مليون دولار ويلغي سقف خطابات الضمان. لكن آلية التعامل مع الضمانات، لا الرقم في العنوان، هي ما يكشف للقارئ من يحصل على مستحقاته أولًا.

## تعديل في اليوم نفسه، بتوقيع المدير المالي

عدّلت [TeraWulf](https://theinference.org/markets/companies/terawulf)، الشركة التي انتقلت من تعدين البيتكوين إلى تأجير مراكز بيانات الذكاء الاصطناعي، ائتمانها المصرفي المتجدد مساء اليوم، وأفصحت عن أوراق التعديل في اليوم نفسه. فقد رفع [التعديل الأول لاتفاقية الائتمان المتجدد المضمون ذي الأولوية](https://www.sec.gov/Archives/edgar/data/1083301/000162828026067100/0001628280-26-067100-index.htm) المؤرخة في 7 مايو 2026، الذي تتولى فيه [مورغان ستانلي](https://theinference.org/markets/companies/morgan-stanley) سينيور فاندينغ دور الوكيل الإداري والضماني، إجمالي الالتزامات من 250 مليون دولار إلى نحو 400 مليون دولار، وأضاف بند توسعة غير ملتزم به (Accordion) يتيح نحو 150 مليون دولار إضافية إذا تقدّم المقرضون بالتزاماتهم [1]. ووقّع الوثيقة المدير المالي [باتريك فلوري](https://theinference.org/markets/people/patrick-fleury) [1].

البنود المكتوبة بخط أصغر تحرّك أموالًا أكثر من الرقم في العنوان. فالتعديل يشطب الحد الفرعي البالغ 150 مليون دولار الذي كان يقيد خطابات الضمان (Letter of Credit) بموجب التسهيل القديم، ويُقرّ سلفًا الشروط التي يُفرج الوكيل بموجبها عن الضمانات [1].

## العميل الحقيقي شركة كهرباء

شروط التسهيل الأصلية تفسّر سبب أهمية ذلك. فالتسهيل مضمون بجميع أصول TeraWulf تقريبًا، ويُسعَّر عند معدل التمويل الليلي المضمون (SOFR) زائد 1.75% حتى موعد بدء عقود إيجار الحوسبة السحابية للذكاء الاصطناعي مع [Fluidstack](https://theinference.org/markets/companies/fluidstack) في مجمع Lake Mariner فحسب، وكان يحدّ إجمالي المسحوبات وخطابات الضمان عند 75 مليون دولار قبل ذلك التاريخ [2]. ولم يُسحب أي مبلغ منه حتى 30 يونيو [2].

## ضمانات يوليو استنفدت السقف القديم تقريبًا

في يوليو، وللحفاظ على خدمة كهربائية متعاقد عليها بقدرة تصل إلى غيغاواط واحد في مجمع Muskie الجديد شرقي كنتاكي، قدّمت TeraWulf [خطابات ضمان لصالح كنتاكي باور بقيمة 360.7 مليون دولار](https://www.sec.gov/Archives/edgar/data/1083301/000108330126000166/wulf-20260630.htm): منها 74 مليون دولار صدرت بموجب هذا التسهيل المتجدد، بما استنفد السقف المفروض قبل بدء الإيجار تقريبًا، و286.7 مليون دولار مدعومة بـ295.3 مليون دولار من النقد المحتجز بنسبة تغطية 103% [2]. وتستطيع شركة الكهرباء طلب ضمانات إضافية تصل إلى 320.2 مليون دولار حتى الربع الثالث من عام 2028 [2]. وكانت The Inference قد غطّت الجانب الكهربائي من هذا المشروع في [14 أكتوبر](https://theinference.org/article/terawulf-doubles-its-kentucky-power-draw-to-1-gw-with-100-million-in-bill-credits-none-of-it-filed-yet) [2].

*Chart: **قدّمت TeraWulf ضمانات بقيمة 360.7 مليون دولار لصالح كنتاكي باور، ويمكن طلب 320.2 مليون دولار إضافية** رسم بياني عمودي للضمانات التي قدّمتها TeraWulf لصالح كنتاكي باور: خطاب ضمان بقيمة 74 مليون دولار صدر بموجب التسهيل المتجدد لدى مورغان ستانلي، وخطابات ضمان مدعومة بالنقد بقيمة 286.7 مليون دولار، مع ضمانات إضافية يمكن لشركة الكهرباء طلبها تصل إلى 320.2 مليون دولار حتى الربع الثالث من عام 2028*

*الضمانات المقدمة لصالح كنتاكي باور مقابل خدمة كهربائية متعاقد عليها بقدرة تصل إلى غيغاواط واحد في مجمع Muskie، بالمليون دولار. العمودان الأولان مقدَّمان وفق نموذج 10-Q للربع المنتهي في 30 يونيو 2026؛ أما الثالث فيمثل ضمانات إضافية يمكن لشركة الكهرباء طلبها حتى الربع الثالث من عام 2028 ولم تُقدَّم بعد. المصدر: نموذج TeraWulf 10-Q للربع المنتهي في 30 يونيو 2026. [2]*

تسهيلٌ خالٍ من أي سقف لخطابات الضمان، ومتضمّنٌ ترتيبات مسبقة للإفراج عن الضمانات، صُمِّم ليواصل تلبية مطالب شركة الكهرباء من دون تجميد مزيد من النقد. تلك أرجح قراءة لوثائق هذه الليلة، لا قراءة معلنة. [1][2]

*Chart: **السعة الملتزم بها في تسهيل TeraWulf المتجدد ترتفع 60% بين ليلة وضحاها** رسم بياني عمودي للسعة الملتزم بها في التسهيل المتجدد لدى TeraWulf: 250 مليون دولار عند التوقيع في مايو 2026، و400 مليون دولار بعد تعديل 23 أكتوبر 2026، و550 مليون دولار في حال الاكتتاب الكامل في بند التوسعة غير الملتزم به (Accordion)*

*المبالغ الملتزم بها بموجب تسهيل الائتمان المتجدد المضمون ذي الأولوية؛ والعمود الثالث هو بند التوسعة غير الملتزم به بقيمة 150 مليون دولار، ولا يظهر إلا إذا التزم المقرضون. المصادر: نموذج TeraWulf 8-K الصادر في 23 أكتوبر 2026. [1]*

## مقترض لم تصل إيجاراته بعد

توسّع المجموعة المصرفية الائتمان الممنوح لشركة [سجّلت إيرادات الربع الثاني بقيمة 44.8 مليون دولار، 71% منها من عقود إيجار الحوسبة عالية الأداء (HPC)](https://www.sec.gov/Archives/edgar/data/1083301/000108330126000162/a_wulfearningsreleaseq22026.htm)، وحقّقت أرباحًا معدلة قبل الفوائد والضرائب والإهلاك (EBITDA) سالبة بقيمة 18.3 مليون دولار، وأنفقت 855 مليون دولار على المنشآت والمعدات خلال الربع [2][3][6]. وبلغ النقد والنقد المقيد نحو 3.0 مليار دولار مقابل نحو 5.2 مليار دولار من الديون والسندات القابلة للتحويل، بعد إصدار أسهم بقيمة 1.2 مليار دولار في النصف الأول من العام. [2][3][6]

وتقف خلف ذلك محفظة إيجارات مرتقبة: ضمان احتياطي من غوغل [لعقود إيجار Fluidstack في Lake Mariner يبلغ قيمته نحو 3.2 مليار دولار حاليًا](https://cryptobriefing.com/terawulf-google-backing-lake-mariner/)، إضافة إلى عقد إيجار مع [أنثروبيك](https://theinference.org/markets/companies/anthropic) في موقع Justified مدته 20 عامًا وبقدرة 401 ميغاواط وبقيمة تقارب 19 مليار دولار. [3][4]

*Chart: **الإنفاق الرأسمالي يقترب من أربعة أضعافه في عام واحد والنقد ثابت قرب 3 مليارات دولار** رسم بياني خطي للنقد والنقد المقيد لدى TeraWulf مقابل الإنفاق الرأسمالي الفصلي من الربع الثالث 2025 إلى الربع الثاني 2026، مع بقاء النقد قرب 3 مليارات دولار وصعود الإنفاق الرأسمالي إلى 855 مليون دولار*

*النقد والنقد المقيد مقابل الإنفاق الرأسمالي الفصلي بمليارات الدولارات من الربع الثالث 2025 حتى الربع الثاني 2026. المصدر: الأرقام الفصلية لشركة TeraWulf من إفلاحاتها لدى هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC)، استُرجعت في 23 أكتوبر 2026. [6]*

## ما احتفظت به البنوك وما يستحق المتابعة

السيناريو المتشائم سليم من الناحية الحسابية: الإنفاق الرأسمالي لربع واحد يفوق حجم التسهيل بأكمله بأكثر من الضعف، ما يعني أن هذا التسهيل يموّل ضمانات لا إنشاءات. فقد تعهّد المدير التنفيذي بول براجر [في 20 أكتوبر أمام المستثمرين بعدم اللجوء إلى تخفيف حصص المساهمين](https://247wallst.com/investing/2026/10/21/terawulf-jumps-8-as-ceo-says-power-demand-remains-extremely-strong-applied-digital-surges-9-iren-climbs-6/)؛ وبعد ثلاثة أيام وسّع المقرضون، الذين يحوزون امتيازًا من الدرجة الأولى وبند استحقاقٍ مشروطًا (Springing Maturity) يمكن أن يجعل التسهيل مستحقًّا قبل سندات 2030 القابلة للتحويل، طبقة الديون المضمونة. [1][2][5] ولم يفصح نموذج 8-K عمّا إذا كان سقف 75 مليون دولار المطبق قبل بدء الإيجارات ما يزال قائمًا، على أن تصدر الاتفاقية المعدّلة كاملة مع نموذج 10-Q الخاص بالربع الثالث والمستحق في نوفمبر. [1][2][5]

أما القراءة الأهم في المرحلة المقبلة فهي بدء تحصيل أول إيجار من مبنى CB-4، وهو أمر متوقع في النصف الثاني من عام 2026: فذلك يُطلق إيجارات Fluidstack، وينقل القرض إلى شبكة التسعير المطبقة بعد بدء الإيجار، ويفتح سعة إضافية [2][5]. والسعة المصرفية الملتزم بها سجّلت بالفعل ارتفاعًا بنسبة 60% قبل وصول دولار واحد من تلك الإيجارات. [2][5]

## Takeaway

رفع حجم التسهيل بنسبة 60% أقل أهمية من إلغاء سقف خطابات الضمان: فقد وُسِّع الائتمان المتجدد لمواصلة تغطية عقود الخدمة المبرمة مع كنتاكي باور بالضمانات إلى أن تبدأ مدفوعات إيجار Fluidstack، بينما يبلغ الإنفاق الرأسمالي لربع واحد أكثر من ضعف حجم التسهيل بأكمله.

## Sources

1. [SEC EDGAR, TeraWulf Inc. Form 8-K, Amendment No. 1 to Revolving Credit Agreement, filed 23 October 2026](https://www.sec.gov/Archives/edgar/data/1083301/000162828026067100/0001628280-26-067100-index.htm)
2. [TeraWulf Inc. Form 10-Q for the quarter ended 30 June 2026, filed 5 August 2026](https://www.sec.gov/Archives/edgar/data/1083301/000108330126000166/wulf-20260630.htm)
3. [TeraWulf Inc., Q2 2026 earnings release (EX-99.1 to Form 8-K), 5 August 2026](https://www.sec.gov/Archives/edgar/data/1083301/000108330126000162/a_wulfearningsreleaseq22026.htm)
4. [Crypto Briefing, TeraWulf secures Google backing for its Lake Mariner data center campus, 18 October 2026](https://cryptobriefing.com/terawulf-google-backing-lake-mariner/)
5. [24/7 Wall St., TeraWulf Jumps 8% as CEO Says Power Demand Remains Extremely Strong, 21 October 2026](https://247wallst.com/investing/2026/10/21/terawulf-jumps-8-as-ceo-says-power-demand-remains-extremely-strong-applied-digital-surges-9-iren-climbs-6/)
6. [TeraWulf quarterly figures from its SEC filings (cash, capex, revenue, net income, debt), retrieved 23 October 2026](https://www.sec.gov/cgi-bin/browse-edgar?action=getcompany&CIK=0001083301)


---

TeraWulf ترفع تسهيلها المتجدد بقيادة مورغان ستانلي بنسبة 60% إلى 400 مليون دولار وتلغي سقف خطابات الضمان — The Inference. Canonical: https://theinference.org/article/terawulf-lifts-its-morgan-stanley-revolver-60-to-400-million-and-deletes-the-letter-of-credit-cap/ar