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title: "TeraWulf porte sa ligne de crédit Morgan Stanley à 400 millions de dollars, une hausse de 60 %, et supprime le plafond des lettres de crédit"
description: "Un avenant déposé le jour même porte la ligne pilotée par Morgan Stanley de 250 à environ 400 millions de dollars et supprime le plafond des lettres de crédit. Ce sont les mécanismes du collatéral, plus que le chiffre du titre, qui indiquent qui sera payé en premier."
publisher: "The Inference"
section: "Data Center"
published: 2026-10-23T23:22:16.685Z
modified: 2026-10-23T23:22:16.685Z
canonical: https://theinference.org/article/terawulf-lifts-its-morgan-stanley-revolver-60-to-400-million-and-deletes-the-letter-of-credit-cap/fr
language: fr
keywords: "TeraWulf, Data Centers, Financing, Bitcoin Mining, AI Infrastructure"
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# TeraWulf porte sa ligne de crédit Morgan Stanley à 400 millions de dollars, une hausse de 60 %, et supprime le plafond des lettres de crédit

> Un avenant déposé le jour même porte la ligne pilotée par Morgan Stanley de 250 à environ 400 millions de dollars et supprime le plafond des lettres de crédit. Ce sont les mécanismes du collatéral, plus que le chiffre du titre, qui indiquent qui sera payé en premier.

## Un avenant le jour même, signé par le directeur financier

[TeraWulf](https://theinference.org/markets/companies/terawulf), mineur de bitcoin reconverti dans la location de centres de données dédiés à l'IA, a amendé jeudi soir sa ligne de crédit bancaire et déposé les documents le jour même. L'[avenant n° 1 à la convention de crédit renouvelable senior garantie du 7 mai 2026](https://www.sec.gov/Archives/edgar/data/1083301/000162828026067100/0001628280-26-067100-index.htm), avec [Morgan Stanley](https://theinference.org/markets/companies/morgan-stanley) Senior Funding en qualité d'agent administratif et d'agent des sûretés, porte les engagements totaux de 250 millions à environ 400 millions de dollars et y adjoint une facilité complémentaire non engagée (« accordion ») : environ 150 millions de dollars de plus si des prêteurs s'engagent [1]. Le directeur financier [Patrick Fleury](https://theinference.org/markets/people/patrick-fleury) a signé le document. [1]

Les petites lignes déplacent plus d'argent que le chiffre du titre. L'avenant supprime la sous-limite de 150 millions de dollars qui plafonnait les lettres de crédit de l'ancienne facilité et fixe à l'avance les conditions dans lesquelles l'agent libère le collatéral. [1]

## Le vrai client est une compagnie d'électricité

Les conditions initiales expliquent pourquoi cela compte. La ligne est garantie par la quasi-totalité des actifs de TeraWulf. Son prix, fixé au SOFR (secured overnight financing rate) majoré de 1,75 %, ne vaut que jusqu'à l'entrée en vigueur des baux de cloud pour l'IA de [Fluidstack](https://theinference.org/markets/companies/fluidstack) à Lake Mariner. Avant cette date, elle plafonnait le total des tirages et des lettres de crédit à 75 millions de dollars [2]. Au 30 juin, aucun montant n'était tiré. [2]

## En juillet, le dépôt de garanties a failli épuiser l'ancien plafond

En juillet, pour sécuriser jusqu'à 1 GW de fourniture d'électricité sous contrat sur son nouveau site de Muskie, dans l'est du Kentucky, TeraWulf a constitué au profit de Kentucky Power [360,7 millions de dollars de lettres de crédit](https://www.sec.gov/Archives/edgar/data/1083301/000108330126000166/wulf-20260630.htm) : 74 millions émis sous cette ligne, saturant presque le plafond antérieur au démarrage des baux, et 286,7 millions adossés à 295,3 millions de dollars de trésorerie bloquée à hauteur de 103 % [2]. La compagnie peut exiger jusqu'à 320,2 millions de dollars de garanties supplémentaires d'ici au troisième trimestre 2028 [2]. The Inference avait déjà traité le volet électrique de ce chantier le [14 octobre](https://theinference.org/article/terawulf-doubles-its-kentucky-power-draw-to-1-gw-with-100-million-in-bill-credits-none-of-it-filed-yet). [2]

*Chart: **TeraWulf a constitué 360,7 millions de dollars de collatéral au profit de Kentucky Power, et 320,2 millions de plus peuvent être exigés** Graphique en barres du collatéral constitué par TeraWulf au profit de Kentucky Power : une lettre de crédit de 74 millions de dollars émise sous la ligne de crédit renouvelable menée par Morgan Stanley et 286,7 millions de dollars de lettres de crédit adossées à de la trésorerie, auxquels s'ajoutent jusqu'à 320,2 millions de dollars que la compagnie d'électricité peut exiger d'ici au troisième trimestre 2028*

*Collatéral constitué au profit de Kentucky Power pour jusqu'à 1 GW de fourniture d'électricité sous contrat sur le site de Muskie, en millions de dollars. Les deux premières barres correspondent au collatéral constitué à la date du 10-Q du 30 juin 2026 ; la troisième, au collatéral supplémentaire que la compagnie d'électricité peut exiger d'ici au troisième trimestre 2028, non encore constitué. Source : formulaire 10-Q de TeraWulf pour le trimestre clos le 30 juin 2026. [2]*

Une ligne sans plafond de lettres de crédit, avec une mainlevée du collatéral prénégociée, est conçue pour continuer de satisfaire une compagnie d'électricité sans immobiliser davantage de trésorerie. C'est la lecture la plus vraisemblable du dossier déposé jeudi soir — rien ne l'énonce en toutes lettres. [1][2]

*Chart: **La capacité engagée de la ligne de crédit de TeraWulf a bondi de 60 % du jour au lendemain** Graphique en barres de la capacité engagée de la ligne de crédit renouvelable de TeraWulf : 250 millions de dollars à la signature en mai 2026, 400 millions après l'avenant du 23 octobre 2026, 550 millions si la facilité complémentaire non engagée est intégralement souscrite*

*Montants engagés au titre de la convention de crédit renouvelable senior garantie ; la troisième barre représente la facilité complémentaire non engagée de 150 millions de dollars, affichée uniquement si les prêteurs s'engagent. Source : 8-K de TeraWulf, 23 octobre 2026. [1]*

## Un emprunteur qui attend encore ses loyers

Le pool bancaire élargit le crédit consenti à une entreprise qui a [réalisé 44,8 millions de dollars de chiffre d'affaires au deuxième trimestre, dont 71 % de baux de calcul à haute performance (HPC)](https://www.sec.gov/Archives/edgar/data/1083301/000108330126000162/a_wulfearningsreleaseq22026.htm), affiché un EBITDA ajusté négatif de 18,3 millions de dollars et consacré 855 millions de dollars à ses installations et équipements au cours du trimestre [2][3][6]. La trésorerie et la trésorerie bloquée s'élevaient à près de 3,0 milliards de dollars, contre environ 5,2 milliards de dollars de dette et d'obligations convertibles, après 1,2 milliard de dollars d'émissions d'actions au premier semestre. [2][3][6]

Derrière, le pipeline de loyers : la garantie de Google [sur les baux de Fluidstack à Lake Mariner, désormais d'environ 3,2 milliards de dollars](https://cryptobriefing.com/terawulf-google-backing-lake-mariner/), et un bail de vingt ans, portant sur 401 MW, signé avec [Anthropic](https://theinference.org/markets/companies/anthropic) sur le site de Justified, d'une valeur d'environ 19 milliards de dollars. [3][4]

*Chart: **Les dépenses d'investissement ont presque quadruplé en un an, la trésorerie restant proche de 3 milliards de dollars** Graphique en courbes de la trésorerie et de la trésorerie bloquée de TeraWulf face aux dépenses d'investissement trimestrielles, du troisième trimestre 2025 au deuxième trimestre 2026 : la trésorerie se maintient proche de 3 milliards de dollars tandis que les dépenses d'investissement grimpent à 855 millions de dollars*

*Trésorerie et trésorerie bloquée face aux dépenses d'investissement trimestrielles, en milliards de dollars, du troisième trimestre 2025 au deuxième trimestre 2026. Source : chiffres trimestriels de TeraWulf issus de ses dépôts auprès de la SEC, consultés le 23 octobre 2026. [6]*

## Ce que les banques ont conservé, et ce qu'il faut surveiller

Le scénario baissier tient dans une arithmétique imparable : les dépenses d'investissement d'un seul trimestre suffisent à plus que doubler l'ensemble de la ligne. Celle-ci finance donc du collatéral, pas de la construction. Le président-directeur général Paul Prager [a promis le 20 octobre aux investisseurs qu'il n'y aurait pas de dilution](https://247wallst.com/investing/2026/10/21/terawulf-jumps-8-as-ceo-says-power-demand-remains-extremely-strong-applied-digital-surges-9-iren-climbs-6/) ; trois jours plus tard, les prêteurs, détenteurs d'une sûreté de premier rang et d'une clause d'exigibilité anticipée (« springing maturity ») pouvant rendre la ligne exigible avant les obligations convertibles 2030, ont élargi la pile de dette garantie [1][2][5]. Le 8-K reste muet sur la survie ou non du plafond antérieur au démarrage des baux, fixé à 75 millions de dollars, et l'intégralité de la convention amendée arrivera avec le 10-Q du troisième trimestre, attendu en novembre. [1][2][5]

La prochaine lecture qui compte est la première prise d'effet des loyers de CB-4, attendue au second semestre 2026 : elle déclenche les loyers de Fluidstack, fait basculer le prêt sur sa grille de tarification postérieure au démarrage et débloque de la capacité [2][5]. La capacité engagée auprès des banques a déjà progressé de 60 % avant même qu'un dollar de ces loyers n'arrive. [2][5]

## Takeaway

Cette hausse de 60 % compte moins que la suppression du plafond des lettres de crédit : la ligne a été élargie pour continuer à garantir les contrats de fourniture de Kentucky Power jusqu'à l'arrivée des loyers de Fluidstack, alors qu'un seul trimestre de dépenses d'investissement représente déjà plus du double de l'ensemble de la ligne.

## Sources

1. [SEC EDGAR, TeraWulf Inc. Form 8-K, Amendment No. 1 to Revolving Credit Agreement, filed 23 October 2026](https://www.sec.gov/Archives/edgar/data/1083301/000162828026067100/0001628280-26-067100-index.htm)
2. [TeraWulf Inc. Form 10-Q for the quarter ended 30 June 2026, filed 5 August 2026](https://www.sec.gov/Archives/edgar/data/1083301/000108330126000166/wulf-20260630.htm)
3. [TeraWulf Inc., Q2 2026 earnings release (EX-99.1 to Form 8-K), 5 August 2026](https://www.sec.gov/Archives/edgar/data/1083301/000108330126000162/a_wulfearningsreleaseq22026.htm)
4. [Crypto Briefing, TeraWulf secures Google backing for its Lake Mariner data center campus, 18 October 2026](https://cryptobriefing.com/terawulf-google-backing-lake-mariner/)
5. [24/7 Wall St., TeraWulf Jumps 8% as CEO Says Power Demand Remains Extremely Strong, 21 October 2026](https://247wallst.com/investing/2026/10/21/terawulf-jumps-8-as-ceo-says-power-demand-remains-extremely-strong-applied-digital-surges-9-iren-climbs-6/)
6. [TeraWulf quarterly figures from its SEC filings (cash, capex, revenue, net income, debt), retrieved 23 October 2026](https://www.sec.gov/cgi-bin/browse-edgar?action=getcompany&CIK=0001083301)


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TeraWulf porte sa ligne de crédit Morgan Stanley à 400 millions de dollars, une hausse de 60 %, et supprime le plafond des lettres de crédit — The Inference. Canonical: https://theinference.org/article/terawulf-lifts-its-morgan-stanley-revolver-60-to-400-million-and-deletes-the-letter-of-credit-cap/fr