--- title: "테라울프, 모건스탠리 회전신용한도 60% 늘려 4억달러로…신용장 발행 상한 삭제" description: "당일 제출된 수정약정으로 모건스탠리 주관 회전신용한도가 2억5000만달러에서 약 4억달러로 확대됐다. 신용장 발행 상한도 사라졌다. 누가 먼저 변제받는지를 보여주는 건 헤드라인 숫자가 아니라 담보 구조다." publisher: "The Inference" section: "Data Center" published: 2026-10-23T23:22:16.685Z modified: 2026-10-23T23:22:16.685Z canonical: https://theinference.org/article/terawulf-lifts-its-morgan-stanley-revolver-60-to-400-million-and-deletes-the-letter-of-credit-cap/ko language: ko keywords: "TeraWulf, Data Centers, Financing, Bitcoin Mining, AI Infrastructure" --- # 테라울프, 모건스탠리 회전신용한도 60% 늘려 4억달러로…신용장 발행 상한 삭제 > 당일 제출된 수정약정으로 모건스탠리 주관 회전신용한도가 2억5000만달러에서 약 4억달러로 확대됐다. 신용장 발행 상한도 사라졌다. 누가 먼저 변제받는지를 보여주는 건 헤드라인 숫자가 아니라 담보 구조다. ## 최고재무책임자가 서명한 당일 수정약정 [테라울프](https://theinference.org/markets/companies/terawulf)가 오늘 밤 은행 회전신용한도(리볼버) 수정약정을 체결하고 관련 서류를 같은 날 제출했다. [모건스탠리](https://theinference.org/markets/companies/morgan-stanley) 시니어 펀딩이 행정대리인 겸 담보대리인을 맡은 원계약(2026년 5월 7일자)의 [고급담보부 회전신용공여계약 제1차 수정약정](https://www.sec.gov/Archives/edgar/data/1083301/000162828026067100/0001628280-26-067100-index.htm)은 총 약정액을 2억5000만달러에서 약 4억달러로 끌어올렸다. 여기에 은행들이 응할 경우 약 1억5000만달러를 추가로 확대할 수 있는 비약정 아코디언(추가 증액 옵션)도 붙었다 [1]. 서류에는 최고재무책임자(CFO) [패트릭 플러리](https://theinference.org/markets/people/patrick-fleury)가 서명했다. [1] 헤드라인보다 많은 돈을 움직이는 건 작은 글씨다. 수정약정은 기존 약정에서 신용장 발행을 제한하던 1억5000만달러 세부한도를 삭제하고, 대리인이 담보를 풀어주는 조건도 미리 합의해 뒀다. [1] ## 진짜 고객은 전력회사 왜 그런지는 원래 약정 조건이 보여준다. 이 회전신용한도에는 테라울프의 사실상 모든 자산에 담보권이 설정돼 있다. 금리는 레이크 매리너 내 [플루이드스택](https://theinference.org/markets/companies/fluidstack) AI 클라우드 임대계약이 개시되기 전까지만 SOFR(담보부 금융금리)에 1.75%포인트를 더한 수준으로 매겨지고, 개시 전 총 차입금과 신용장은 7500만달러로 제한됐다 [2]. 6월 30일 기준 인출 실적은 없다. [2] ## 7월 담보 제공, 기존 한도 거의 소진 테라울프는 7월 켄터키주 동부에 짓고 있는 머스키 캠퍼스에서 최대 1GW의 계약 전력 공급을 유지하기 위해 [켄터키 파워에 3억6070만달러 상당의 신용장을 제공했다](https://www.sec.gov/Archives/edgar/data/1083301/000108330126000166/wulf-20260630.htm). 이 가운데 7400만달러는 이 회전신용한도로 발행한 것으로, 임대계약 개시 전 한도를 거의 소진했다. 나머지 2억8670만달러는 액면의 103%인 2억9530만달러의 현금을 묶어 둔 뒤 발행한 신용장이다 [2]. 켄터키 파워는 2028년 3분기까지 최대 3억2020만달러의 추가 담보를 요구할 수 있다 [2]. 이 프로젝트의 전력 수급 측면은 The Inference가 [10월 14일](https://theinference.org/article/terawulf-doubles-its-kentucky-power-draw-to-1-gw-with-100-million-in-bill-credits-none-of-it-filed-yet) 보도한 바 있다. [2] *Chart: **테라울프 켄터키 파워에 3억6070만달러 담보 제공…최대 3억2020만달러 추가 요구 가능** 테라울프가 켄터키 파워에 제공한 담보를 보여주는 막대그래프. 모건스탠리 회전신용한도로 발행한 7400만달러 신용장과 현금 담보 신용장 2억8670만달러, 전력회사가 2028년 3분기까지 추가로 요구할 수 있는 최대 3억2020만달러까지 담고 있다.* *머스키 캠퍼스의 최대 1GW 계약 전력 공급과 관련해 켄터키 파워에 제공한 담보(단위: 100만달러). 앞의 두 막대는 2026년 6월 30일자 분기보고서(10-Q) 기준 이미 제공된 담보이며, 세 번째 막대는 전력회사가 2028년 3분기까지 요구할 수 있지만 아직 제공되지 않은 추가 담보다. 출처: 테라울프 2026년 6월 30일 종료 분기 10-Q. [2]* 신용장 발행 상한을 없애고 담보 해제 요건까지 미리 합의해 둔 이번 신용시설은, 현금을 추가로 묶어 두지 않고도 전력회사의 담보 요구를 계속 충족시키기 위한 구조다. 이는 오늘 밤 제출된 서류를 놓고 내릴 수 있는 가장 유력한 해석이지, 회사가 명시한 내용은 아니다. [1][2] *Chart: **테라울프 회전신용한도 약정 규모, 하루 만에 60% 확대** 테라울프 회전신용한도의 약정 규모를 보여주는 막대그래프. 2026년 5월 체결 당시 2억5000만달러, 2026년 10월 23일 개정 이후 4억달러, 비약정 아코디언(추가 증액 옵션)이 전액 채워지면 5억5000만달러다.* *고급담보부 회전신용공여계약에 따른 약정 금액. 세 번째 막대는 1억5000만달러 규모의 비약정 아코디언(추가 증액 옵션)으로, 은행들이 참여할 경우에만 표시된다. 출처: 테라울프 8-K, 2026년 10월 23일. [1]* ## 임대료는 아직 들어오지 않은 차입자 은행단이 신용 공여를 확대하는 상대는 [2분기 매출 4480만달러, 이 가운데 71%가 HPC(고성능 컴퓨팅) 임대를 기록한](https://www.sec.gov/Archives/edgar/data/1083301/000108330126000162/a_wulfearningsreleaseq22026.htm) 회사다. 이 회사는 같은 분기 조정 EBITDA -1830만달러를 기록했고 설비와 장비에 8억5500만달러를 지출했다 [2][3][6]. 상반기 12억달러의 주식 발행 뒤에도 현금과 제한성 현금은 약 30억달러 수준이며, 부채와 전환사채는 약 52억달러에 달한다. [2][3][6] 그 뒤에는 임대 파이프라인이 있다. 하나는 구글이 [플루이드스택의 레이크 매리너 임대에 대해 제공하는 현재 약 32억달러 규모의 백스톱](https://cryptobriefing.com/terawulf-google-backing-lake-mariner/)이고, 다른 하나는 저스티파이드에서 [앤스로픽](https://theinference.org/markets/companies/anthropic)과 맺은 약 190억달러 규모의 20년·401MW 임대계약이다. [3][4] *Chart: **1년 새 시설투자 거의 4배 증가…현금은 30억달러 안팎 유지** 2025년 3분기부터 2026년 2분기까지 테라울프의 현금 및 제한성 현금과 분기별 시설투자를 나타낸 꺾은선 그래프. 현금은 30억달러 안팎을 유지하는 가운데 시설투자는 8억5500만달러까지 상승* *현금 및 제한성 현금과 분기별 시설투자(단위: 10억달러), 2025년 3분기~2026년 2분기. 출처: 테라울프의 SEC 공시 분기 수치(2026년 10월 23일 조회). [6]* ## 은행이 놓지 않은 것, 그리고 관전 포인트 약세 시나리오는 산수만으로 성립한다. 한 분기 시설투자만으로도 회전신용한도 전체의 두 배가 넘는다. 그래서 이 한도는 건설이 아니라 담보에 쓰이는 자금이다. 폴 프래거 최고경영자는 [10월 20일 투자자들에게 주식 희석은 없다고 약속했다](https://247wallst.com/investing/2026/10/21/terawulf-jumps-8-as-ceo-says-power-demand-remains-extremely-strong-applied-digital-surges-9-iren-climbs-6/). 그런데 사흘 뒤, 제1순위 담보권과 2030년 만기 전환사채보다 앞서 회전신용한도 만기를 당길 수 있는 조건부 조기만기(스프링 매저리티)를 쥔 대출 은행들이 담보부 채권 더미를 키웠다 [1][2][5]. 8-K에는 임대 개시 전 7500만달러 상한이 살아 있는지에 대한 언급이 없다. 개정 계약 전문은 11월 제출 예정인 3분기 분기보고서(10-Q)와 함께 공개된다. [1][2][5] 그다음 중요한 대목은 2026년 하반기로 예상되는 첫 CB-4 임대 개시다. 임대가 시작되면 플루이드스택 임대료가 들어오고, 대출은 개시 후 금리체계로 넘어가며, 가용 한도가 풀린다 [2][5]. 그 임대료가 단 1달러라도 오기 전에 은행 약정 규모는 이미 60% 늘어나 있다. [2][5] ## Takeaway 60% 증액보다 중요한 건 삭제된 신용장 상한이다. 플루이드스택 임대료가 들어오기 전까지 켄터키 파워 전력 공급 계약에 담보를 계속 대주기 위해 한도를 넓힌 것이고, 한 분기 시설투자(CAPEX)만 해도 한도 전체의 두 배를 넘기 때문이다. ## Sources 1. [SEC EDGAR, TeraWulf Inc. Form 8-K, Amendment No. 1 to Revolving Credit Agreement, filed 23 October 2026](https://www.sec.gov/Archives/edgar/data/1083301/000162828026067100/0001628280-26-067100-index.htm) 2. [TeraWulf Inc. Form 10-Q for the quarter ended 30 June 2026, filed 5 August 2026](https://www.sec.gov/Archives/edgar/data/1083301/000108330126000166/wulf-20260630.htm) 3. [TeraWulf Inc., Q2 2026 earnings release (EX-99.1 to Form 8-K), 5 August 2026](https://www.sec.gov/Archives/edgar/data/1083301/000108330126000162/a_wulfearningsreleaseq22026.htm) 4. [Crypto Briefing, TeraWulf secures Google backing for its Lake Mariner data center campus, 18 October 2026](https://cryptobriefing.com/terawulf-google-backing-lake-mariner/) 5. [24/7 Wall St., TeraWulf Jumps 8% as CEO Says Power Demand Remains Extremely Strong, 21 October 2026](https://247wallst.com/investing/2026/10/21/terawulf-jumps-8-as-ceo-says-power-demand-remains-extremely-strong-applied-digital-surges-9-iren-climbs-6/) 6. [TeraWulf quarterly figures from its SEC filings (cash, capex, revenue, net income, debt), retrieved 23 October 2026](https://www.sec.gov/cgi-bin/browse-edgar?action=getcompany&CIK=0001083301) --- 테라울프, 모건스탠리 회전신용한도 60% 늘려 4억달러로…신용장 발행 상한 삭제 — The Inference. Canonical: https://theinference.org/article/terawulf-lifts-its-morgan-stanley-revolver-60-to-400-million-and-deletes-the-letter-of-credit-cap/ko