--- title: "德州仪器营收增长28%，近五分之一自由现金流来自《芯片法案》" description: "德州仪器亮出了模拟芯片周期回暖迄今最有力的\"实锤\"：三季度营收同比增长28%，至60.6亿美元，工业、汽车与数据中心同步增长。过去12个月40.6%的自由现金流利润率是实打实的，而这笔现金流里近五分之一，来路要经过华盛顿。" publisher: "The Inference" section: "Chips" published: 2026-10-21T21:22:40.051Z modified: 2026-10-21T21:22:40.051Z canonical: https://theinference.org/article/texas-instruments-revenue-rose-28-and-chips-act-cash-made-up-nearly-a-fifth-of-its-free-cash-flow/zh-CN language: zh-CN keywords: "Texas Instruments, Earnings, Semiconductors, CHIPS Act, Free Cash Flow" --- # 德州仪器营收增长28%，近五分之一自由现金流来自《芯片法案》 > 德州仪器亮出了模拟芯片周期回暖迄今最有力的"实锤"：三季度营收同比增长28%，至60.6亿美元，工业、汽车与数据中心同步增长。过去12个月40.6%的自由现金流利润率是实打实的，而这笔现金流里近五分之一，来路要经过华盛顿。 ## 模拟芯片周期拐点，达拉斯交出答卷 [德州仪器](https://theinference.org/markets/companies/texas-instruments)总部位于达拉斯，生产模拟芯片，用于工厂、汽车和AI数据中心的功率计量与管理。这次，公司交出了押注周期反转的投资者最想看到的季报：三季度营收60.6亿美元，同比增长28%，环比增长11%；营业利润增长73%，至28.7亿美元；[每股收益（EPS）为2.62美元，超出2.43美元的市场一致预期](https://finance.yahoo.com/markets/stocks/articles/texas-instruments-nasdaq-txn-q3-201351709.html) [1][2]。 模拟芯片业务约占营收的五分之四，同比增长32%[1]。首席执行官[哈维夫·伊兰](https://theinference.org/markets/people/haviv-ilan)称，"工业、汽车和数据中心持续全面增长"，而这些正是上一轮行业低迷中被市场当作"AI输家"抛弃的板块[1]。 财报发布后，公司股价基本持平，报285.54美元；此前该股年内已累计上涨59%[2][3]。瑞士的瑞银集团此前预测三季度营收环比增长10.7%，较正常季节性水平高出6个百分点，并将[德州仪器](https://theinference.org/markets/companies/texas-instruments)列为模拟芯片行业首选股；德州仪器实际增长11%[1][5]。 *Chart: **营收连续七个季度同比增长，四季度指引环比持平** 德州仪器2024年二季度至2026年三季度各季度营收折线图，其中2026年四季度以指引中值作为预估值标注* *营收连续七个季度同比增长，四季度指引环比持平 [1][2][9]* ## 自由现金流背后，还有一位"合著者" 过去12个月，公司自由现金流达到84.2亿美元，相当于营收的40.6%，而一年前这一比例为14.0%[1]。这背后有两大功臣。 第一位是资本开支：本季度降至4.63亿美元，而去年同期为12.0亿美元，已连续第五个季度下降[1][9]。第二位是联邦资金：《芯片法案》激励款项在同一12个月内入账11.0亿美元，投资税收抵免再带来4.69亿美元——自由现金流中近五分之一，就此盖上了华盛顿的邮戳[1]。 *Chart: **德州仪器过去12个月自由现金流近五分之一来自华盛顿** 饼图：德州仪器过去12个月自由现金流84.2亿美元的构成，其中《芯片法案》激励款项11.0亿美元，投资税收抵免收益4.7亿美元，其他来源68.5亿美元* *截至2026年第三季度的过去12个月自由现金流，按来源拆分。两项联邦资金合计15.7亿美元，约占84.2亿美元总额的19%。 [1]* The Inference 10月7日曾[追踪这层依赖关系](https://theinference.org/article/texas-instruments-5-8-billion-payout-needed-1-2-billion-of-chips-act-cash)，三季度的报表显示，这种依赖仍在延续[1]。股东回报同样克制：过去12个月，股票回购下降61%至6.36亿美元，股息则维持在52亿美元附近[1]。 ## 75亿美元收购芯科科技，静候北京放行 省下的现金有了去处：[芯科科技](https://theinference.org/markets/companies/silicon-labs)。德州仪器今年2月[同意以每股231美元收购](https://theinference.org/article/china-s-merger-list-skips-silicon-labs-231-texas-instruments-buyout-leaving-a-4-spread)这家无线芯片厂商，交易总额约75亿美元[1][4][7]。目前，交易[正等待中国第二阶段反垄断审查](https://seekingalpha.com/news/4641671-silicon-labs-ticks-lower-on-report-texas-instruments-deal-will-go-into-phase-2-in-china)，公司指引在2027年上半年完成交割；本季度利润表已计入700万美元并购费用[1][4][7]。 *Chart: **资本开支连降五个季度，经营现金流持续攀升** 折线图：德州仪器各季度经营活动现金流与资本开支对比，资本开支连续五个季度下降* *资本开支连续五个季度下降，经营现金流则持续攀升 [1][9]* ## 指引中值持平，渠道数据却指向上行 第四季度的业绩展望，给这轮反弹踩下了刹车。德州仪器给出的[营收指引为58亿至63亿美元](https://www.prnewswire.com/news-releases/ti-reports-third-quarter-2026-financial-results-and-shareholder-returns-302915896.html)，中值与第三季度营收相差不足500万美元；每股收益指引中值为2.62美元，与刚公布的第三季度实际值一分不差[1][2]。这也让德州仪器营收连续第七个季度实现同比增长[2]。 即便如此，指引中值仍高出市场一致预期5.6%，隐含36.8%的同比增速[2]。瑞银的数据仍显示，[分销商库存每季下降7%至10%](https://www.kucoin.com/news/flash/ubs-report-analog-chip-cycle-continues-upward-distributor-inventory-hits-low)，模拟芯片价格上涨9%至12%，补库存尚未开始，73%的买家已签下提前订单或长期供货协议[5][6]。 这笔现金一部分来自客户消化涨价，另一部分来自华盛顿：84.2亿美元中，有15.7亿美元是《芯片法案》激励款项和投资税收抵免[1][5]。 ## 单季持平只是停顿，并非上行周期终点 接下来的看点：德州仪器今晚的业绩电话会、瑞银的补库存调查，以及瑞银点名的另一家大型模拟芯片厂商[亚德诺半导体](https://theinference.org/markets/companies/analog-devices)——[该公司上一季度营收增长39%，将于11月19日发布财报](https://www.ad-hoc-news.de/boerse/news/corporate-news/analog-devices-stock-gains-after-earnings-beat-and-3-billion-notes-offering/70130966)[5][8]。若分销商开始回补库存，第七个季度即便走平，也更像上行周期中的一次停顿——这类周期通常持续八至十个季度——而非周期的终结[2][5]。 ## Takeaway 工业、汽车与数据中心同步增长，但在过去12个月84.2亿美元的自由现金流中，15.7亿美元是联邦《芯片法案》资金；四季度指引持平，上行周期之说只能靠瑞银的渠道低库存数据支撑。 ## Sources 1. [Texas Instruments via PR Newswire, TI reports third quarter 2026 financial results and shareholder returns, 21 October 2026](https://www.prnewswire.com/news-releases/ti-reports-third-quarter-2026-financial-results-and-shareholder-returns-302915896.html) 2. [StockStory via Yahoo Finance, Texas Instruments's (NASDAQ:TXN) Q3 sales top estimates, 21 October 2026](https://finance.yahoo.com/markets/stocks/articles/texas-instruments-nasdaq-txn-q3-201351709.html) 3. [24/7 Wall St., Texas Instruments and Lam Research Report Earnings: AI Equipment Boom Meets Analog Rebound, 20 October 2026](https://247wallst.com/investing/2026/10/20/texas-instruments-and-lam-research-report-earnings-ai-equipment-boom-meets-analog-rebound/) 4. [Seeking Alpha, Silicon Labs: The Acquisition Hit A Snag; Is It Worth Waiting It Out?, 7 October 2026](https://seekingalpha.com/article/4952601-silicon-labs-the-acquisition-hit-a-snag-is-it-worth-waiting-it-out) 5. [KuCoin News (TechFlow), UBS Report: Analog Chip Cycle Continues Upward, Distributor Inventory Reaches Low Levels, 18 October 2026](https://www.kucoin.com/news/flash/ubs-report-analog-chip-cycle-continues-upward-distributor-inventory-hits-low) 6. [KuCoin News, UBS Identifies TXN as Top Pick Amid Upswing in Analog Chip Cycle, 19 October 2026](https://www.kucoin.com/news/flash/ubs-identifies-txn-as-top-pick-amid-analog-chip-cycle-upswing) 7. [Seeking Alpha News, Silicon Labs ticks lower on report Texas Instruments deal will go into phase 2 in China, 10 September 2026](https://seekingalpha.com/news/4641671-silicon-labs-ticks-lower-on-report-texas-instruments-deal-will-go-into-phase-2-in-china) 8. [AD-HOC-NEWS, Analog Devices stock gains after earnings beat and $3 billion notes offering, 19 September 2026](https://www.ad-hoc-news.de/boerse/news/corporate-news/analog-devices-stock-gains-after-earnings-beat-and-3-billion-notes-offering/70130966) 9. [Texas Instruments, quarterly figures from its SEC filings (company_series), retrieved 21 October 2026](https://www.sec.gov/cgi-bin/browse-edgar?action=getcompany&CIK=0000097476) --- 德州仪器营收增长28%，近五分之一自由现金流来自《芯片法案》 — The Inference. Canonical: https://theinference.org/article/texas-instruments-revenue-rose-28-and-chips-act-cash-made-up-nearly-a-fifth-of-its-free-cash-flow/zh-CN