---
title: "من 70 إلى 50 مليار دولار.. تراجع رقم OpenAI الذي أقرضت وول ستريت بضمانه"
description: "أبلغت OpenAI مستثمريها أن إيراداتها الجارية بمعدل سنوي تقترب من 50 مليار دولار، وليس نحو 70 ملياراً كما كان السوق يتعامل معه. الفجوة في معظمها مسألة قياس؛ أما الديون المتراكمة على أساس الرقم الأكبر فهي حقيقية."
publisher: "The Inference"
section: "Money"
published: 2026-10-08T20:32:40.587Z
modified: 2026-10-08T20:32:40.587Z
canonical: https://theinference.org/article/the-70-billion-openai-number-wall-street-lent-against-is-now-50-billion/ar
language: ar
keywords: "OpenAI, Oracle, Debt, Compute, Markets"
---

# من 70 إلى 50 مليار دولار.. تراجع رقم OpenAI الذي أقرضت وول ستريت بضمانه

> أبلغت OpenAI مستثمريها أن إيراداتها الجارية بمعدل سنوي تقترب من 50 مليار دولار، وليس نحو 70 ملياراً كما كان السوق يتعامل معه. الفجوة في معظمها مسألة قياس؛ أما الديون المتراكمة على أساس الرقم الأكبر فهي حقيقية.

## OpenAI أصغر حجماً.. وإعادة تسعير في دقائق

شكّل يوم الخميس أول خفض فعلي للقاعدة الإيرادية التي تقوم عليها الديون المتراكمة في قطاع الذكاء الاصطناعي. فقد أبلغت [OpenAI](https://theinference.org/markets/companies/openai) [المستثمرين أن إيراداتها الجارية بمعدل سنوي كانت تقترب من 50 مليار دولار في نهاية سبتمبر](https://finance.yahoo.com/technology/ai/articles/openai-revenue-20b-below-previous-181839907.html) [1]، مقابل رقم قريب من 70 مليار دولار كان متداولاً في الأسواق منذ أواخر الشهر الماضي [2]. وهبط سهم [أوراكل](https://theinference.org/markets/companies/oracle) 5.26% إلى 136.01 دولار، ليبلغ تراجعه نحو 30% منذ بداية العام [3]؛ فيما فقدت أسهم [CoreWeave](https://theinference.org/markets/companies/coreweave) 6.5% [4]، و[برودكوم](https://theinference.org/markets/companies/broadcom) 4.1%، و[إنفيديا](https://theinference.org/markets/companies/nvidia) 3% [5].

لم تختفِ الـ20 مليار دولار قط. فالرقم الأكبر كان يشمل إيرادات تُقتسم مع شركاء مثل [مايكروسوفت](https://theinference.org/markets/companies/microsoft) و[أمازون](https://theinference.org/markets/companies/amazon)، وكان المستثمرون قد احتسبوا مسبقاً إيرادات OpenAI على أساس إجمالي لأغراض المقارنة مع [Anthropic](https://theinference.org/markets/companies/anthropic) [2][1]. وحين تُسجَّل الإيرادات حيث تُحقَّق، يتضح أن جزءاً منها لم يكن يوماً ملكاً لشركة OpenAI.

## أوراكل.. حيث يرتطم الرقم

تتولى أوراكل [بناء مراكز بيانات OpenAI](https://theinference.org/article/a-wisconsin-docket-now-sets-the-clock-on-oracle-s-300-billion-openai-backlog)، و[بلغت أعمالها المتعاقد عليها 664 مليار دولار في الربع الماضي](https://finance.yahoo.com/technology/article/oracle-stock-falls-on-more-debt-to-fund-ai-chip-buying-openai-revenue-disclosure-181653494.html) [3]. وسجل الإنفاق الرأسمالي 28.5 مليار دولار في الربع الممتد من يونيو إلى أغسطس، أي أكثر من اثني عشر ضعفاً مقابل 2.3 مليار دولار قبل عامين [3][9]. وتضخم إجمالي الدين من 75.9 مليار دولار في السنة المالية 2022 إلى 169.1 مليار دولار بحلول أغسطس، لتحتل أوراكل اليوم مرتبة خامس أكبر مقترض في سوق سندات الشركات الأمريكية [4][3].

*Chart: **الإنفاق الرأسمالي الفصلي لأوراكل يتضاعف أكثر من اثني عشر ضعفاً في عامين** رسم بياني خطي يوضح الإنفاق الرأسمالي الفصلي لأوراكل من نوفمبر 2023 إلى أغسطس 2026، صاعداً من 1.1 مليار دولار إلى 28.5 مليار دولار*

*الإنفاق الرأسمالي لكل ربع سنة، بمليارات الدولارات، أرباع السنوات الميلادية المنتهية بين نوفمبر 2023 وأغسطس 2026 (من الربع الثاني من السنة المالية 2024 إلى الربع الأول من السنة المالية 2027 لأوراكل). المصدر: إفصاحات أوراكل لدى هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية. [9]*

## هامش ثابت وتكاليف متصاعدة

الضغط على الهامش تعاقدي في أساسه، في رواية ديلان باتيل، مؤسس SemiAnalysis: فقد أبرمت أوراكل صفقاتها الكبرى في الذكاء الاصطناعي بهوامش ربح شبه ثابتة. ومن ثمّ، فإن [التضخم في أسعار تأجير وحدات معالجة الرسوميات (GPU)](https://theinference.org/article/the-gpu-resale-market-is-now-a-leading-indicator-its-flashing) الذي تجني المنافسات ثماره يمرّ من جانب أوراكل [4]. رفعت CoreWeave أسعارها 25% في يوليو، وبنحو 10% منذ ذلك الحين. أما [Nebius](https://theinference.org/markets/companies/nebius)، صاحبة أقصر العقود، فقد أعادت التسعير بوتيرة أسرع [4]. وفي قراءة باتيل، تقع فاتورة هذا التضخم على عاتق شركات الحوسبة السحابية ذات العقود طويلة الأجل، ومنها أوراكل وCoreWeave، فيما تحتفظ Nebius، ذات العقود القصيرة، بالمكسب غير المتوقع [4].

تراجع هامش الربح الإجمالي لأوراكل من 79.1% في السنة المالية 2022 إلى 60% في الربع المنتهي في أغسطس [4][9]. وتلجأ الشركة إلى [نقل الغاز الطبيعي المضغوط بالشاحنات إلى مشروع «جوبيتر» في نيو مكسيكو](https://seekingalpha.com/news/4651487-oracle-uses-trucked-natural-gas-to-keep-ai-data-centers-on-track-report) للحفاظ على الجدول الزمني [6]، حيث تُسعَّر قروض بنحو 18 مليار دولار عند مستويات بين 89 و91 سنتاً مقابل كل دولار، فيما تُبقي وكالة «ستاندرد آند بورز» تصنيف أوراكل عند درجة واحدة فوق مستوى السندات عالية المخاطر [11].

*Chart: **هامش الربح الإجمالي لأوراكل يتراجع 11 نقطة مئوية في أقل من ثلاث سنوات** رسم بياني خطي يوضح هامش الربح الإجمالي الفصلي لأوراكل، وهو يتراجع من نحو 71% في أواخر 2023 إلى 60% في الربع المنتهي في أغسطس 2026*

*هامش الربح الإجمالي، بالنسبة المئوية من الإيرادات، أرباع السنوات الميلادية المنتهية بين نوفمبر 2023 وأغسطس 2026 (من الربع الثاني من السنة المالية 2024 إلى الربع الأول من السنة المالية 2027 لأوراكل). المصدر: أوراكل، أرقام فصلية من إفصاحاتها لدى هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية. [9]*

## القيد سلاح ذو حدين

وإذا انخفضت أسعار وحدات معالجة الرسوميات، فإن العقود القصيرة التي مكّنت Nebius من رفع أسعارها تتيح أيضاً خفضها، فيما تبقى صفقات أوراكل على حالها [4]. [الأعمال المتعاقد عليها أموال مضمونة بعقود](https://theinference.org/article/oracle-s-two-ledgers-a-27-billion-subpoena-file-and-a-664-billion-backlog): التزامات بقيمة 664 مليار دولار، بزيادة 209 مليار دولار في غضون عام، بينها 75 مليار دولار من صفقات الذكاء الاصطناعي الكبرى تتضمن دفعات مقدمة من العملاء أو رقائق يوردها العملاء [11]. ونمت إيرادات البنية التحتية السحابية بنسبة 121% إلى 7.4 مليار دولار في الربع الماضي [11].

## ما الذي يسعّره المقرضون الآن

تجري شركتا أبولو و[غولدمان ساكس](https://theinference.org/markets/companies/goldman-sachs) محادثات لتمويل رقائق أوراكل المقبلة عبر شركة مستقلة تريد أوراكل استكمال تأسيسها هذا العام [3]، فيما ترتّب برودكوم [تمويلاً يتجاوز 50 مليار دولار لرقائق OpenAI المخصصة](https://www.wsj.com/tech/oracle-broadcom-and-spacex-seek-blockbuster-debt-deals-to-pay-for-ai-chips-848e8032) [1][10]. وتسعى OpenAI إلى جمع ما يزيد على 30 مليار دولار بتقييم قيل إنه يبلغ 1.4 تريليون دولار، أي نحو 28 ضعفاً لرقم إيراداتها الجديد مقابل 20 ضعفاً للرقم السابق [1].

وتشكل الآن سلة أسهم الذكاء الاصطناعي لدى جي بي مورغان، والمكونة من 41 سهماً، [49% من القيمة السوقية لمؤشر إس آند بي 500](https://finance.yahoo.com/m/da73fa61-15a9-387f-9d75-908abf08afa2/openai-annualized-revenue-20.html) [7]. فالأرقام التي تُبلّغ عنها OpenAI بنفسها هي الضمان في هذه السلسلة، و[إصدار الشركة الآخر هذا الأسبوع](https://techcrunch.com/2026/10/08/openais-math-solutions-arent-meeting-the-fields-standards-yet/) يكشف هذه العادة: أُرفق 10 من أصل 719 برهاناً رياضياً بسلسلة تفكير النموذج (Chain of Thought)، ووثّق رياضيون من خارج الشركة تباينات بين البراهين النصية والشيفرة الصورية بلغة Lean [8]. كل مقرض في هذه السلسلة يبني الآن ائتمانه على رقم لا تُدرجه OpenAI نفسها في حساباتها.

## Takeaway

الخفض البالغ 20 مليار دولار في إيرادات OpenAI السنوية يعود في معظمه إلى الفرق بين الاحتساب الإجمالي والاحتساب الصافي؛ أما الدين الممنوح بضمان الرقم الأكبر، وفي مقدمته ديون أوراكل البالغة 169.1 مليار دولار، فهو حقيقي.

## Sources

1. [Benzinga via Yahoo Finance, OpenAI Revenue $20B Below Previous Reports, ORCL, NVDA Tumble, 8 October 2026](https://finance.yahoo.com/technology/ai/articles/openai-revenue-20b-below-previous-181839907.html)
2. [Seeking Alpha, Oracle, Microsoft shares decline as OpenAI's ARR is called into question, 8 October 2026](https://seekingalpha.com/news/4651482-oracle-microsoft-shares-decline-as-openais-arr-called-into-question)
3. [Yahoo Finance, Oracle stock falls on more debt to fund AI chip buying, OpenAI revenue disclosure, 8 October 2026](https://finance.yahoo.com/technology/article/oracle-stock-falls-on-more-debt-to-fund-ai-chip-buying-openai-revenue-disclosure-181653494.html)
4. [The Motley Fool via Yahoo Finance, Bad Timing: Oracle Locked in Fixed Margin Cloud Deals Just Before GPU Prices Soared, 8 October 2026](https://finance.yahoo.com/technology/ai/articles/bad-timing-oracle-locked-fixed-175327293.html)
5. [Investor's Business Daily via Yahoo Finance, OpenAI Annualized Revenue $20 Billion Short, Says Report. AI Stocks Fall., 8 October 2026](https://finance.yahoo.com/m/da73fa61-15a9-387f-9d75-908abf08afa2/openai-annualized-revenue-20.html)
6. [Seeking Alpha, Oracle uses trucked natural gas to keep AI data centers on track: report, 8 October 2026](https://seekingalpha.com/news/4651487-oracle-uses-trucked-natural-gas-to-keep-ai-data-centers-on-track-report)
7. [Seeking Alpha, JPMorgan's AI basket represents 49% of the S&P 500, 8 October 2026](https://seekingalpha.com/news/4651484-jpmorgans-ai-basket-represents-49-of-the-sp-500)
8. [TechCrunch, OpenAI's math solutions aren't meeting the field's standards yet, 8 October 2026](https://techcrunch.com/2026/10/08/openais-math-solutions-arent-meeting-the-fields-standards-yet/)
9. [Oracle, quarterly figures from its SEC filings, retrieved 8 October 2026](https://www.sec.gov/cgi-bin/browse-edgar?action=getcompany&CIK=0001341439)
10. [The Wall Street Journal, Oracle, Broadcom and SpaceX Seek Blockbuster Debt Deals to Pay for AI Chips, 7 October 2026](https://www.wsj.com/tech/oracle-broadcom-and-spacex-seek-blockbuster-debt-deals-to-pay-for-ai-chips-848e8032)
11. [Insider Monkey via Yahoo Finance, Oracle's AI Expansion Faces a New Test as Data Center Costs Rise, 27 September 2026](https://finance.yahoo.com/technology/ai/articles/oracle-ai-expansion-faces-test-202208976.html)


---

من 70 إلى 50 مليار دولار.. تراجع رقم OpenAI الذي أقرضت وول ستريت بضمانه — The Inference. Canonical: https://theinference.org/article/the-70-billion-openai-number-wall-street-lent-against-is-now-50-billion/ar