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title: "Wall Street lieh gegen 70 Milliarden Dollar – bei OpenAI sind es jetzt nur noch 50"
description: "OpenAI hat Investoren mitgeteilt, dass sich der annualisierte Umsatz 50 Milliarden Dollar nähert – nicht den rund 70 Milliarden, mit denen der Markt bislang rechnete. Die Lücke ist vor allem eine Frage der Messmethode; die Schulden, die auf der größeren Zahl aufgetürmt wurden, sind real."
publisher: "The Inference"
section: "Money"
published: 2026-10-08T20:32:40.587Z
modified: 2026-10-08T20:32:40.587Z
canonical: https://theinference.org/article/the-70-billion-openai-number-wall-street-lent-against-is-now-50-billion/de
language: de
keywords: "OpenAI, Oracle, Debt, Compute, Markets"
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# Wall Street lieh gegen 70 Milliarden Dollar – bei OpenAI sind es jetzt nur noch 50

> OpenAI hat Investoren mitgeteilt, dass sich der annualisierte Umsatz 50 Milliarden Dollar nähert – nicht den rund 70 Milliarden, mit denen der Markt bislang rechnete. Die Lücke ist vor allem eine Frage der Messmethode; die Schulden, die auf der größeren Zahl aufgetürmt wurden, sind real.

## Ein kleineres OpenAI, binnen Minuten neu bewertet

Am Donnerstag fiel der erste harte Schnitt in die Umsatzbasis, auf der der Schuldenberg der KI-Branche ruht. [OpenAI](https://theinference.org/markets/companies/openai) [teilte Investoren mit, dass sich der annualisierte Umsatz Ende September den 50 Milliarden Dollar näherte](https://finance.yahoo.com/technology/ai/articles/openai-revenue-20b-below-previous-181839907.html) [1] – nicht den rund 70 Milliarden, die seit Ende des vergangenen Monats kursierten [2]. [Oracle](https://theinference.org/markets/companies/oracle) gab um 5,26 Prozent auf 136,01 Dollar nach und notiert seit Jahresbeginn knapp 30 Prozent tiefer [3]; [CoreWeave](https://theinference.org/markets/companies/coreweave) verlor 6,5 Prozent [4], [Broadcom](https://theinference.org/markets/companies/broadcom) 4,1 Prozent und [Nvidia](https://theinference.org/markets/companies/nvidia) 3 Prozent [5].

Die 20 Milliarden Dollar sind nie verschwunden. Die größere Zahl berücksichtigte Umsätze, die OpenAI sich mit Partnern wie [Microsoft](https://theinference.org/markets/companies/microsoft) und [Amazon](https://theinference.org/markets/companies/amazon) teilt; Investoren hatten OpenAI für die Vergleichbarkeit mit [Anthropic](https://theinference.org/markets/companies/anthropic) bereits auf Bruttobasis hochgerechnet [2][1]. Verbucht man die Umsätze dort, wo sie entstehen, gehörte ein Teil davon nie OpenAI.

## Bei Oracle schlägt die neue Zahl ein

Oracle [baut OpenAIs Rechenzentren](https://theinference.org/article/a-wisconsin-docket-now-sets-the-clock-on-oracle-s-300-billion-openai-backlog), und [sein Auftragsbestand belief sich im vergangenen Quartal auf 664 Milliarden Dollar](https://finance.yahoo.com/technology/article/oracle-stock-falls-on-more-debt-to-fund-ai-chip-buying-openai-revenue-disclosure-181653494.html) [3]. Die Kapitalausgaben erreichten im Quartal von Juni bis August 28,5 Milliarden Dollar – mehr als zwölfmal so viel wie die 2,3 Milliarden Dollar zwei Jahre zuvor [3][9]. Die Gesamtschulden stiegen von 75,9 Milliarden Dollar im Geschäftsjahr 2022 auf 169,1 Milliarden Dollar bis August; Oracle ist damit inzwischen der fünftgrößte Kreditnehmer am US-Markt für Unternehmensanleihen [4][3].

*Chart: **Oracles Capex je Quartal ist in zwei Jahren auf mehr als das Zwölffache gestiegen** Liniendiagramm zu Oracles Quartals-Capex von November 2023 bis August 2026, Anstieg von 1,1 auf 28,5 Milliarden Dollar*

*Kapitalausgaben je Quartal, in Milliarden US-Dollar; Kalenderquartale von November 2023 bis August 2026 (Oracle-Geschäftsquartale Q2 2024 bis Q1 2027). Quelle: SEC-Einreichungen von Oracle. [9]*

## Feste Margen, steigende Kosten

Der Druck auf die Margen ist vertraglich angelegt, wie Dylan Patel, Gründer von SemiAnalysis, darlegt: Oracle hat seine großen KI-Geschäfte praktisch zu fixer Marge abgeschlossen, weshalb die [Inflation bei den GPU-Mieten](https://theinference.org/article/the-gpu-resale-market-is-now-a-leading-indicator-its-flashing), die die Konkurrenz gerade einstreicht, an Oracle vorbeigeht [4]. CoreWeave hat die Preise im Juli um 25 Prozent angehoben und seither um rund 10 Prozent; [Nebius](https://theinference.org/markets/companies/nebius), das über die kürzesten Verträge verfügt, hat seine Preise noch schneller angepasst [4]. Nach Patels Lesart geht die Rechnung für diese Inflation zulasten der Cloud-Anbieter mit langen Vertragslaufzeiten, Oracle und CoreWeave eingeschlossen, während Nebius mit seinen kurzen Verträgen den Sondergewinn behält [4].

Oracles Bruttomarge ist von 79,1 Prozent im Geschäftsjahr 2022 auf 60 Prozent im August-Quartal gesunken [4][9]. Um den Zeitplan zu halten, lässt das Unternehmen [komprimiertes Erdgas per Lkw zum Project Jupiter nach New Mexico](https://seekingalpha.com/news/4651487-oracle-uses-trucked-natural-gas-to-keep-ai-data-centers-on-track-report) liefern [6]; dort wurden Kredite über rund 18 Milliarden Dollar zu 89 bis 91 Prozent des Nennwerts gehandelt, und S&P stuft Oracle weiterhin eine Stufe über dem Junk-Niveau ein [11].

*Chart: **Oracles Bruttomarge ist in weniger als drei Jahren um elf Prozentpunkte gesunken** Liniendiagramm zu Oracles Quartals-Bruttomarge, Rückgang von rund 71 Prozent Ende 2023 auf 60 Prozent im Quartal bis August 2026*

*Bruttomarge, in Prozent des Umsatzes; Kalenderquartale von November 2023 bis August 2026 (Oracle-Geschäftsquartale Q2 2024 bis Q1 2027). Quelle: Oracle, Quartalszahlen aus den SEC-Einreichungen. [9]*

## Die Festschreibung wirkt in beide Richtungen

Fallen die GPU-Preise, lassen sich die kurzen Verträge, die Nebius das Heraufsetzen erlaubten, auch nach unten anpassen – Oracles Deals hingegen halten [4]. [Der Auftragsbestand ist vertraglich zugesichertes Geld](https://theinference.org/article/oracle-s-two-ledgers-a-27-billion-subpoena-file-and-a-664-billion-backlog): Verpflichtungen in Höhe von 664 Milliarden Dollar, innerhalb eines Jahres um 209 Milliarden Dollar gestiegen, wobei auf 75 Milliarden Dollar der großen KI-Aufträge Kundenvorauszahlungen oder vom Kunden beigestellte Chips entfallen [11]. Der Umsatz mit Cloud-Infrastruktur wuchs im vergangenen Quartal um 121 Prozent auf 7,4 Milliarden Dollar [11].

## Was die Kreditgeber jetzt einpreisen

Apollo und [Goldman Sachs](https://theinference.org/markets/companies/goldman-sachs) verhandeln darüber, Oracles nächste Chips über eine separate Gesellschaft zu finanzieren – den Abschluss strebt Oracle noch in diesem Jahr an [3]. Zugleich [arrangiert Broadcom mehr als 50 Milliarden Dollar für OpenAIs kundenspezifische Chips](https://www.wsj.com/tech/oracle-broadcom-and-spacex-seek-blockbuster-debt-deals-to-pay-for-ai-chips-848e8032) [1][10]. OpenAI wiederum strebt Kapital von mehr als 30 Milliarden Dollar zu einer Berichten zufolge 1,4 Billionen Dollar hohen Bewertung an – das entspricht rund dem 28-Fachen seiner neuen Umsatzzahl, gegenüber dem 20-Fachen der alten [1].

JPMorgans [KI-Aktienkorb mit 41 Titeln macht inzwischen 49 Prozent der Marktkapitalisierung des S&P 500 aus](https://finance.yahoo.com/m/da73fa61-15a9-387f-9d75-908abf08afa2/openai-annualized-revenue-20.html) [7]. Die Sicherheiten in dieser Kette sind Zahlen, die OpenAI selbst meldet – und [die zweite OpenAI-Veröffentlichung dieser Woche](https://techcrunch.com/2026/10/08/openais-math-solutions-arent-meeting-the-fields-standards-yet/) führt diese Angewohnheit vor: Von 719 mathematischen Beweisen enthielten zehn die Gedankenkette (Chain of Thought) des Modells, externe Mathematiker dokumentierten Abweichungen zwischen den in Prosa formulierten Beweisen und dem formalen Lean-Code [8]. Jeder Kreditgeber in dieser Kette zeichnet inzwischen eine Zahl, die OpenAI selbst nicht mitzählt.

## Takeaway

Der Abschlag von 20 Milliarden Dollar auf OpenAIs annualisierten Umsatz ist größtenteils Brutto-gegen-Netto-Rechnerei; die gegen die größere Zahl aufgenommenen Schulden – angeführt von Oracles 169,1 Milliarden Dollar – sind real.

## Sources

1. [Benzinga via Yahoo Finance, OpenAI Revenue $20B Below Previous Reports, ORCL, NVDA Tumble, 8 October 2026](https://finance.yahoo.com/technology/ai/articles/openai-revenue-20b-below-previous-181839907.html)
2. [Seeking Alpha, Oracle, Microsoft shares decline as OpenAI's ARR is called into question, 8 October 2026](https://seekingalpha.com/news/4651482-oracle-microsoft-shares-decline-as-openais-arr-called-into-question)
3. [Yahoo Finance, Oracle stock falls on more debt to fund AI chip buying, OpenAI revenue disclosure, 8 October 2026](https://finance.yahoo.com/technology/article/oracle-stock-falls-on-more-debt-to-fund-ai-chip-buying-openai-revenue-disclosure-181653494.html)
4. [The Motley Fool via Yahoo Finance, Bad Timing: Oracle Locked in Fixed Margin Cloud Deals Just Before GPU Prices Soared, 8 October 2026](https://finance.yahoo.com/technology/ai/articles/bad-timing-oracle-locked-fixed-175327293.html)
5. [Investor's Business Daily via Yahoo Finance, OpenAI Annualized Revenue $20 Billion Short, Says Report. AI Stocks Fall., 8 October 2026](https://finance.yahoo.com/m/da73fa61-15a9-387f-9d75-908abf08afa2/openai-annualized-revenue-20.html)
6. [Seeking Alpha, Oracle uses trucked natural gas to keep AI data centers on track: report, 8 October 2026](https://seekingalpha.com/news/4651487-oracle-uses-trucked-natural-gas-to-keep-ai-data-centers-on-track-report)
7. [Seeking Alpha, JPMorgan's AI basket represents 49% of the S&P 500, 8 October 2026](https://seekingalpha.com/news/4651484-jpmorgans-ai-basket-represents-49-of-the-sp-500)
8. [TechCrunch, OpenAI's math solutions aren't meeting the field's standards yet, 8 October 2026](https://techcrunch.com/2026/10/08/openais-math-solutions-arent-meeting-the-fields-standards-yet/)
9. [Oracle, quarterly figures from its SEC filings, retrieved 8 October 2026](https://www.sec.gov/cgi-bin/browse-edgar?action=getcompany&CIK=0001341439)
10. [The Wall Street Journal, Oracle, Broadcom and SpaceX Seek Blockbuster Debt Deals to Pay for AI Chips, 7 October 2026](https://www.wsj.com/tech/oracle-broadcom-and-spacex-seek-blockbuster-debt-deals-to-pay-for-ai-chips-848e8032)
11. [Insider Monkey via Yahoo Finance, Oracle's AI Expansion Faces a New Test as Data Center Costs Rise, 27 September 2026](https://finance.yahoo.com/technology/ai/articles/oracle-ai-expansion-faces-test-202208976.html)


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Wall Street lieh gegen 70 Milliarden Dollar – bei OpenAI sind es jetzt nur noch 50 — The Inference. Canonical: https://theinference.org/article/the-70-billion-openai-number-wall-street-lent-against-is-now-50-billion/de