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title: "월가가 담보로 삼은 오픈AI '700억달러 매출', 이제는 500억달러"
description: "오픈AI가 투자자들에게 연환산 매출이 500억달러에 근접했다고 밝혔다. 시장이 그동안 써 온 약 700억달러와는 다른 숫자다. 이 격차는 대부분 집계 방식의 문제지만, 더 큰 숫자 위에 쌓인 부채는 실재한다."
publisher: "The Inference"
section: "Money"
published: 2026-10-08T20:32:40.587Z
modified: 2026-10-08T20:32:40.587Z
canonical: https://theinference.org/article/the-70-billion-openai-number-wall-street-lent-against-is-now-50-billion/ko
language: ko
keywords: "OpenAI, Oracle, Debt, Compute, Markets"
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# 월가가 담보로 삼은 오픈AI '700억달러 매출', 이제는 500억달러

> 오픈AI가 투자자들에게 연환산 매출이 500억달러에 근접했다고 밝혔다. 시장이 그동안 써 온 약 700억달러와는 다른 숫자다. 이 격차는 대부분 집계 방식의 문제지만, 더 큰 숫자 위에 쌓인 부채는 실재한다.

## 작아진 오픈AI, 시장은 몇 분 만에 값을 다시 매겼다

AI 부채 탑을 떠받치는 매출 기반에 목요일 첫 칼이 들어갔다. [오픈AI](https://theinference.org/markets/companies/openai)는 [9월 말 기준 연환산 매출이 500억달러에 근접했다고 투자자들에게 밝혔다](https://finance.yahoo.com/technology/ai/articles/openai-revenue-20b-below-previous-181839907.html)[1]. 지난달 말부터 시장에 통용돼 온 약 700억달러와는 크게 다른 숫자다[2]. [오라클](https://theinference.org/markets/companies/oracle)은 5.26% 하락한 136.01달러에 마감했고, 올해 들어 하락폭은 30%에 육박한다[3]. [코어웨이브](https://theinference.org/markets/companies/coreweave)는 6.5%[4], [브로드컴](https://theinference.org/markets/companies/broadcom)은 4.1%, [엔비디아](https://theinference.org/markets/companies/nvidia)는 3% 각각 떨어졌다[5].

200억달러가 증발한 것은 아니다. 애초 더 큰 숫자에는 [마이크로소프트](https://theinference.org/markets/companies/microsoft)와 [아마존](https://theinference.org/markets/companies/amazon) 같은 파트너와 나눈 매출이 포함돼 있었다. 투자자들은 이미 [앤스로픽](https://theinference.org/markets/companies/anthropic)과 비교 가능하도록 오픈AI 매출을 총액 기준으로 환산해 왔다[2][1]. 매출이 실제 발생한 곳에서 계상하면 그 일부는 애초 오픈AI의 몫이 아니었다.

## 숫자의 타격이 떨어지는 곳, 오라클

오라클은 [오픈AI의 데이터센터를 짓는 회사](https://theinference.org/article/a-wisconsin-docket-now-sets-the-clock-on-oracle-s-300-billion-openai-backlog)고, [직전 분기 수주잔고는 6640억달러](https://finance.yahoo.com/technology/article/oracle-stock-falls-on-more-debt-to-fund-ai-chip-buying-openai-revenue-disclosure-181653494.html)에 달했다[3]. 자본투자는 6~8월 분기에 285억달러로 2년 전 23억달러의 12배를 넘어섰다[3][9]. 총부채는 2022 회계연도 759억달러에서 8월 기준 1691억달러로 불어났고, 오라클은 이제 미국 회사채 시장에서 다섯 번째로 큰 차입자다[4][3].

*Chart: **오라클 분기 자본투자, 2년 만에 12배 이상 늘었다** 2023년 11월부터 2026년 8월까지 오라클의 분기별 자본투자를 보여주는 선 그래프. 11억달러에서 285억달러로 상승한다*

*분기별 자본투자(억달러). 달력 기준 2023년 11월 종료 분기부터 2026년 8월 종료 분기까지(오라클 회계연도 2024년 2분기~2027년 1분기). 자료: 오라클 SEC 제출 서류. [9]*

## 고정된 마진, 치솟는 비용

이 압박은 계약에서 비롯된 것이다. 세미애널리시스(SemiAnalysis) 창업자 딜런 파텔의 진단이다. 오라클은 대형 AI 거래를 사실상 고정 마진으로 체결했다. 그래서 경쟁 업체들이 챙기고 있는 [GPU 임대료 인상](https://theinference.org/article/the-gpu-resale-market-is-now-a-leading-indicator-its-flashing)의 이득이 오라클만 비켜 간다 [4]. 코어웨이브는 7월 가격을 25% 올렸고, 그 후에도 약 10%를 추가 인상했다. 계약 기간이 가장 짧은 [네비우스](https://theinference.org/markets/companies/nebius)는 가격을 다시 매기는 속도가 한층 빨랐다 [4]. 파텔은 이 인상의 청구서가 장기 계약을 맺은 클라우드 업체들 몫이라고 본다. 오라클과 코어웨이브가 여기 속한다. 반면 단기 계약을 보유한 네비우스는 그 차익을 고스란히 챙긴다 [4].

오라클의 매출총이익률은 2022 회계연도 79.1%에서 8월 종료 분기에는 60%로 미끄러졌다 [4][9]. 회사는 일정을 지키기 위해 [뉴멕시코주의 주피터 프로젝트(Project Jupiter)에 압축천연가스(CNG)를 트럭으로 실어 나르고 있다](https://seekingalpha.com/news/4651487-oracle-uses-trucked-natural-gas-to-keep-ai-data-centers-on-track-report) [6]. 이 와중에 오라클 대출 가운데 약 180억달러는 달러당 89~91센트에 호가됐고, S&P는 오라클의 신용등급을 투기등급보다 한 단계 위에 계속 두고 있다 [11].

*Chart: **오라클 매출총이익률, 3년도 안 돼 11%포인트 하락** 2023년 말 약 71%에서 2026년 8월 종료 분기 60%로 완만히 낮아지는 오라클의 분기별 매출총이익률을 보여주는 선 그래프*

*분기별 매출총이익률(매출 대비 %). 달력 기준 2023년 11월 종료 분기부터 2026년 8월 종료 분기까지(오라클 회계연도 2024년 2분기~2027년 1분기). 자료: 오라클, SEC 제출 서류의 분기 수치. [9]*

## 잠긴 계약, 양날의 칼

GPU 가격이 떨어지면 이번에는 반대로 작동한다. 네비우스가 가격을 올릴 수 있게 해 준 단기 계약이 이번엔 인하로 이어지고, 오라클의 거래 조건은 그대로 유지된다 [4]. [수주잔고는 계약된 돈이다](https://theinference.org/article/oracle-s-two-ledgers-a-27-billion-subpoena-file-and-a-664-billion-backlog). 계약상 채무는 6640억달러로 1년 새 2090억달러 늘었고, 이 가운데 750억달러 상당의 대형 AI 계약에는 고객 선급금 또는 고객 제공 칩이 붙어 있다 [11]. 클라우드 인프라 매출은 지난 분기 121% 늘어 74억달러를 기록했다 [11].

## 이제 채권자들이 매기는 가격

아폴로와 [골드만삭스](https://theinference.org/markets/companies/goldman-sachs)는 오라클이 앞으로 사들일 칩의 구매 자금을 별도 회사를 통해 조달하는 방안을 논의 중이다. 오라클은 이 거래를 올해 안에 마무리하려 한다 [3]. 브로드컴은 [오픈AI 맞춤형 칩 자금으로 500억달러가 넘는 돈을 주선하고 있다](https://www.wsj.com/tech/oracle-broadcom-and-spacex-seek-blockbuster-debt-deals-to-pay-for-ai-chips-848e8032) [1][10]. 오픈AI는 300억달러가 넘는 자금 조달을 추진 중이다. 평가액은 보도된 바로는 1조4000억달러로, 새 매출 수치 기준 약 28배다. 예전 수치 기준으로는 20배였다 [1].

JP모건의 [41개 종목 AI 바스켓이 이제 S&P500 시가총액의 49%를 차지한다](https://finance.yahoo.com/m/da73fa61-15a9-387f-9d75-908abf08afa2/openai-annualized-revenue-20.html) [7]. 이 사슬에서 담보 역할을 하는 것은 오픈AI가 자체 발표한 숫자들이다. [이번 주 나온 또 다른 발표 자료](https://techcrunch.com/2026/10/08/openais-math-solutions-arent-meeting-the-fields-standards-yet/)는 그런 습관을 그대로 보여준다. 719건의 수학 증명 가운데 10건에만 모델의 추론 과정(chain of thought)이 첨부돼 있었고, 외부 수학자들은 자연어 증명과 형식화된 Lean 코드 사이의 불일치를 문서로 남겼다 [8]. 이제 이 사슬의 모든 채권자는 오픈AI 스스로도 계상하지 않는 숫자에 돈을 걸고 있다.

## Takeaway

오픈AI 연환산 매출에서 200억달러가 깎인 것은 대부분 총액과 순액의 회계 기준 차이다. 다만 더 큰 숫자를 담보로 인수된 부채는 실재하며, 그 선두에는 오라클의 1691억달러가 있다.

## Sources

1. [Benzinga via Yahoo Finance, OpenAI Revenue $20B Below Previous Reports, ORCL, NVDA Tumble, 8 October 2026](https://finance.yahoo.com/technology/ai/articles/openai-revenue-20b-below-previous-181839907.html)
2. [Seeking Alpha, Oracle, Microsoft shares decline as OpenAI's ARR is called into question, 8 October 2026](https://seekingalpha.com/news/4651482-oracle-microsoft-shares-decline-as-openais-arr-called-into-question)
3. [Yahoo Finance, Oracle stock falls on more debt to fund AI chip buying, OpenAI revenue disclosure, 8 October 2026](https://finance.yahoo.com/technology/article/oracle-stock-falls-on-more-debt-to-fund-ai-chip-buying-openai-revenue-disclosure-181653494.html)
4. [The Motley Fool via Yahoo Finance, Bad Timing: Oracle Locked in Fixed Margin Cloud Deals Just Before GPU Prices Soared, 8 October 2026](https://finance.yahoo.com/technology/ai/articles/bad-timing-oracle-locked-fixed-175327293.html)
5. [Investor's Business Daily via Yahoo Finance, OpenAI Annualized Revenue $20 Billion Short, Says Report. AI Stocks Fall., 8 October 2026](https://finance.yahoo.com/m/da73fa61-15a9-387f-9d75-908abf08afa2/openai-annualized-revenue-20.html)
6. [Seeking Alpha, Oracle uses trucked natural gas to keep AI data centers on track: report, 8 October 2026](https://seekingalpha.com/news/4651487-oracle-uses-trucked-natural-gas-to-keep-ai-data-centers-on-track-report)
7. [Seeking Alpha, JPMorgan's AI basket represents 49% of the S&P 500, 8 October 2026](https://seekingalpha.com/news/4651484-jpmorgans-ai-basket-represents-49-of-the-sp-500)
8. [TechCrunch, OpenAI's math solutions aren't meeting the field's standards yet, 8 October 2026](https://techcrunch.com/2026/10/08/openais-math-solutions-arent-meeting-the-fields-standards-yet/)
9. [Oracle, quarterly figures from its SEC filings, retrieved 8 October 2026](https://www.sec.gov/cgi-bin/browse-edgar?action=getcompany&CIK=0001341439)
10. [The Wall Street Journal, Oracle, Broadcom and SpaceX Seek Blockbuster Debt Deals to Pay for AI Chips, 7 October 2026](https://www.wsj.com/tech/oracle-broadcom-and-spacex-seek-blockbuster-debt-deals-to-pay-for-ai-chips-848e8032)
11. [Insider Monkey via Yahoo Finance, Oracle's AI Expansion Faces a New Test as Data Center Costs Rise, 27 September 2026](https://finance.yahoo.com/technology/ai/articles/oracle-ai-expansion-faces-test-202208976.html)


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월가가 담보로 삼은 오픈AI '700억달러 매출', 이제는 500억달러 — The Inference. Canonical: https://theinference.org/article/the-70-billion-openai-number-wall-street-lent-against-is-now-50-billion/ko