---
title: "Цифра OpenAI, под которую Уолл-стрит выдавала кредиты, теперь $50 млрд, а не $70 млрд"
description: "OpenAI сообщила инвесторам, что ее выручка в годовом исчислении приближается к $50 млрд, а не к примерно $70 млрд, на которые до этого ориентировался рынок. Разрыв — в основном вопрос методики подсчета; долг же, нагроможденный поверх большей цифры, вполне реален."
publisher: "The Inference"
section: "Money"
published: 2026-10-08T20:32:40.587Z
modified: 2026-10-08T20:32:40.587Z
canonical: https://theinference.org/article/the-70-billion-openai-number-wall-street-lent-against-is-now-50-billion/ru
language: ru
keywords: "OpenAI, Oracle, Debt, Compute, Markets"
---

# Цифра OpenAI, под которую Уолл-стрит выдавала кредиты, теперь $50 млрд, а не $70 млрд

> OpenAI сообщила инвесторам, что ее выручка в годовом исчислении приближается к $50 млрд, а не к примерно $70 млрд, на которые до этого ориентировался рынок. Разрыв — в основном вопрос методики подсчета; долг же, нагроможденный поверх большей цифры, вполне реален.

## OpenAI стала меньше — рынок заложил это в цену за считаные минуты

В четверг состоялось первое жесткое урезание выручки — базы, на которой держится вся долговая конструкция ИИ. [OpenAI](https://theinference.org/markets/companies/openai) [сообщила инвесторам, что на конец сентября ее выручка в годовом исчислении приближается к $50 млрд](https://finance.yahoo.com/technology/ai/articles/openai-revenue-20b-below-previous-181839907.html) [1] — а не примерно $70 млрд, которыми рынок оперировал с конца прошлого месяца [2]. Акции [Oracle](https://theinference.org/markets/companies/oracle) упали на 5,26%, до $136,01, и с начала года потеряли почти 30% [3]; [CoreWeave](https://theinference.org/markets/companies/coreweave) подешевела на 6,5% [4], [Broadcom](https://theinference.org/markets/companies/broadcom) — на 4,1%, [Nvidia](https://theinference.org/markets/companies/nvidia) — на 3% [5].

$20 млрд никуда не делись. В большую цифру входила выручка, которой OpenAI делится с партнерами вроде [Microsoft](https://theinference.org/markets/companies/microsoft) и [Amazon](https://theinference.org/markets/companies/amazon), а инвесторы уже пересчитывали выручку OpenAI по валовому методу — для сопоставимости с [Anthropic](https://theinference.org/markets/companies/anthropic) [2][1]. Если признавать выручку там, где она заработана, часть ее никогда не была выручкой OpenAI.

## Удар приходится на Oracle

Oracle [строит дата-центры для OpenAI](https://theinference.org/article/a-wisconsin-docket-now-sets-the-clock-on-oracle-s-300-billion-openai-backlog), а [ее портфель подписанных контрактов по итогам прошлого квартала составлял $664 млрд](https://finance.yahoo.com/technology/article/oracle-stock-falls-on-more-debt-to-fund-ai-chip-buying-openai-revenue-disclosure-181653494.html) [3]. Капитальные расходы в квартале с июня по август достигли $28,5 млрд — это более чем в двенадцать раз больше $2,3 млрд двумя годами ранее [3][9]. Совокупный долг вырос с $75,9 млрд в 2022 финансовом году до $169,1 млрд к августу, и Oracle теперь — пятый по величине заемщик на рынке корпоративных облигаций США [4][3].

*Chart: **Квартальные капитальные расходы Oracle за два года выросли более чем в двенадцать раз** Линейный график квартальных капитальных расходов Oracle с ноября 2023 года по август 2026 года: рост с $1,1 млрд до $28,5 млрд*

*Капитальные расходы в расчете на квартал, млрд долл. США; календарные кварталы, завершившиеся в ноябре 2023 года — августе 2026 года (II квартал 2024 финансового года Oracle — I квартал 2027 финансового года). Источник: отчетность Oracle в SEC. [9]*

## Фиксированная маржа, растущие издержки

Давление на маржу заложено в самих контрактах, считает основатель SemiAnalysis Дилан Патель: Oracle подписывала крупные ИИ-контракты с практически фиксированной маржой, поэтому [инфляция цен на аренду GPU](https://theinference.org/article/the-gpu-resale-market-is-now-a-leading-indicator-its-flashing), на которой сейчас зарабатывают конкуренты, компанию не затрагивает [4]. CoreWeave в июле подняла цены на 25%, с тех пор — еще примерно на 10%; [Nebius](https://theinference.org/markets/companies/nebius), у которой контракты короче всех, пересматривала расценки еще быстрее [4]. По оценке Пателя, счет за эту инфляцию оплатят облачные провайдеры с длинными контрактами — в их числе Oracle и CoreWeave, — а Nebius с короткими контрактами оставляет всю сверхприбыль себе [4].

Валовая маржа Oracle снизилась с 79,1% в 2022 финансовом году до 60% в квартале, завершившемся в августе [4][9]. Чтобы уложиться в график, компания [везет сжатый природный газ грузовиками на проект Jupiter в Нью-Мексико](https://seekingalpha.com/news/4651487-oracle-uses-trucked-natural-gas-to-keep-ai-data-centers-on-track-report) [6]. Займы Oracle примерно на $18 млрд при этом котируются по 89–91 центу за доллар номинала, а агентство S&P держит компанию на одну ступень выше мусорного рейтинга [11].

*Chart: **Валовая маржа Oracle за неполные три года опустилась на одиннадцать процентных пунктов** Линейный график квартальной валовой маржи Oracle с ноября 2023 года по август 2026 года: снижение примерно с 71% в конце 2023 года до 60% в квартале, завершившемся в августе 2026 года*

*Валовая маржа, % выручки; календарные кварталы, завершившиеся в ноябре 2023 года — августе 2026 года (II квартал 2024 финансового года Oracle — I квартал 2027 финансового года). Источник: Oracle, квартальные данные из отчетности в SEC. [9]*

## Фиксация работает в обе стороны

Если цены на GPU развернутся вниз, короткие контракты, позволяющие Nebius поднимать расценки, сработают в обратную сторону, а сделки Oracle останутся в силе [4]. [Портфель подписанных контрактов — деньги, уже зафиксированные в договорах](https://theinference.org/article/oracle-s-two-ledgers-a-27-billion-subpoena-file-and-a-664-billion-backlog): обязательства составляют $664 млрд, за год они выросли на $209 млрд, в том числе на $75 млрд приходятся крупные ИИ-контракты с предоплатой со стороны клиентов либо с чипами, которые предоставляют сами клиенты [11]. Выручка сегмента облачной инфраструктуры за последний квартал выросла на 121% — до $7,4 млрд [11].

## Что теперь оценивают кредиторы

Apollo и [Goldman Sachs](https://theinference.org/markets/companies/goldman-sachs) ведут переговоры о финансировании следующей партии чипов для Oracle через отдельную компанию; Oracle рассчитывает закрыть сделку в этом году [3]. Broadcom, в свою очередь, [организует финансирование более чем на $50 млрд под заказные чипы OpenAI](https://www.wsj.com/tech/oracle-broadcom-and-spacex-seek-blockbuster-debt-deals-to-pay-for-ai-chips-848e8032) [1][10]. OpenAI хочет привлечь более $30 млрд при оценке, которая, по сообщениям СМИ, составляет $1,4 трлн, — это около 28 годовых выручек по новой цифре против 20 по старой [1].

Корзина из 41 акции ИИ-компаний, собранная JPMorgan, [сейчас составляет 49% капитализации индекса S&P 500](https://finance.yahoo.com/m/da73fa61-15a9-387f-9d75-908abf08afa2/openai-annualized-revenue-20.html) [7]. Обеспечением в этой цепочке служат цифры, которые OpenAI называет сама, и [другой релиз OpenAI на этой неделе](https://techcrunch.com/2026/10/08/openais-math-solutions-arent-meeting-the-fields-standards-yet/) показывает, что это привычка: из 719 математических доказательств цепочка рассуждений (chain of thought) модели прилагалась к десяти, а независимые математики задокументировали расхождения между текстовым изложением доказательств и формальным кодом на Lean [8]. Теперь каждый кредитор в этой цепочке ссужает деньги под цифру, которую сама OpenAI в расчет не принимает.

## Takeaway

Урезание выручки OpenAI в годовом исчислении на $20 млрд — это в основном разница между валовым и чистым учетом; долги же, выпущенные под большую цифру, — во главе с $169,1 млрд у Oracle, — вполне реальны.

## Sources

1. [Benzinga via Yahoo Finance, OpenAI Revenue $20B Below Previous Reports, ORCL, NVDA Tumble, 8 October 2026](https://finance.yahoo.com/technology/ai/articles/openai-revenue-20b-below-previous-181839907.html)
2. [Seeking Alpha, Oracle, Microsoft shares decline as OpenAI's ARR is called into question, 8 October 2026](https://seekingalpha.com/news/4651482-oracle-microsoft-shares-decline-as-openais-arr-called-into-question)
3. [Yahoo Finance, Oracle stock falls on more debt to fund AI chip buying, OpenAI revenue disclosure, 8 October 2026](https://finance.yahoo.com/technology/article/oracle-stock-falls-on-more-debt-to-fund-ai-chip-buying-openai-revenue-disclosure-181653494.html)
4. [The Motley Fool via Yahoo Finance, Bad Timing: Oracle Locked in Fixed Margin Cloud Deals Just Before GPU Prices Soared, 8 October 2026](https://finance.yahoo.com/technology/ai/articles/bad-timing-oracle-locked-fixed-175327293.html)
5. [Investor's Business Daily via Yahoo Finance, OpenAI Annualized Revenue $20 Billion Short, Says Report. AI Stocks Fall., 8 October 2026](https://finance.yahoo.com/m/da73fa61-15a9-387f-9d75-908abf08afa2/openai-annualized-revenue-20.html)
6. [Seeking Alpha, Oracle uses trucked natural gas to keep AI data centers on track: report, 8 October 2026](https://seekingalpha.com/news/4651487-oracle-uses-trucked-natural-gas-to-keep-ai-data-centers-on-track-report)
7. [Seeking Alpha, JPMorgan's AI basket represents 49% of the S&P 500, 8 October 2026](https://seekingalpha.com/news/4651484-jpmorgans-ai-basket-represents-49-of-the-sp-500)
8. [TechCrunch, OpenAI's math solutions aren't meeting the field's standards yet, 8 October 2026](https://techcrunch.com/2026/10/08/openais-math-solutions-arent-meeting-the-fields-standards-yet/)
9. [Oracle, quarterly figures from its SEC filings, retrieved 8 October 2026](https://www.sec.gov/cgi-bin/browse-edgar?action=getcompany&CIK=0001341439)
10. [The Wall Street Journal, Oracle, Broadcom and SpaceX Seek Blockbuster Debt Deals to Pay for AI Chips, 7 October 2026](https://www.wsj.com/tech/oracle-broadcom-and-spacex-seek-blockbuster-debt-deals-to-pay-for-ai-chips-848e8032)
11. [Insider Monkey via Yahoo Finance, Oracle's AI Expansion Faces a New Test as Data Center Costs Rise, 27 September 2026](https://finance.yahoo.com/technology/ai/articles/oracle-ai-expansion-faces-test-202208976.html)


---

Цифра OpenAI, под которую Уолл-стрит выдавала кредиты, теперь $50 млрд, а не $70 млрд — The Inference. Canonical: https://theinference.org/article/the-70-billion-openai-number-wall-street-lent-against-is-now-50-billion/ru