--- title: "退出荒成了Bending Spoons的供应链" description: "Miro已同意以13.6亿美元的企业价值将公司出售给Bending Spoons,仅约为其2022年估值的一成,交易预计本季度完成交割。冰封的退出市场定下了价格;能收获复利的,是买方股东。" publisher: "The Inference" section: "Deals" published: 2026-10-13T19:18:02.808Z modified: 2026-10-13T19:18:02.808Z canonical: https://theinference.org/article/the-exit-drought-is-bending-spoons-supply-chain/zh-CN language: zh-CN keywords: "M&A, Venture Capital, Software, Debt, AI" --- # 退出荒成了Bending Spoons的供应链 > Miro已同意以13.6亿美元的企业价值将公司出售给Bending Spoons,仅约为其2022年估值的一成,交易预计本季度完成交割。冰封的退出市场定下了价格;能收获复利的,是买方股东。 在线白板工具[Miro](https://theinference.org/markets/companies/miro)今年9月同意将公司出售给[Bending Spoons](https://theinference.org/markets/companies/bending-spoons),交易的企业价值为13.6亿美元[1]。买方总部位于米兰,是一家软件行业整合商,今年7月刚刚登陆纳斯达克。而在2022年1月的上一轮融资中,投资人对Miro的估值还是175亿美元[2]。PitchBook于10月8日发布的季度报告《Venture Monitor》预计,这笔交易将于本季度交割[3]。 上周,买方股价大涨24%,成交量约为平日的四倍;消息面上除了几则谈论为这桩收购提供资金的定期贷款的帖文,再无别的内容[4]。市场重新定价的,是Bending Spoons这台“收购机器”,而不是Miro的业务。冰封的退出市场,正是这台机器的供给线。 ## 卖方一折离场，因为再无别的成交渠道 今年前九个月，美国风险投资[投出创纪录的5158亿美元](https://siliconangle.com/2026/10/08/us-venture-deal-value-reaches-record-515-8b-as-exits-fail-to-keep-pace/),但第三季度的退出交易额只有530亿美元——剔除[SpaceX](https://theinference.org/markets/companies/spacex)收购Cursor开发商[Anysphere](https://theinference.org/markets/companies/anysphere)一单之后,这是2024年末以来最弱的季度[3]。在Forge Global运营的未上市股份二级交易平台上，2021年各轮融资发行的股份转手时，中位折价达59%[3]。 Miro目前仍有约6亿美元的经常性收入，其中大部分来自企业客户[1]。正如[《福布斯》](https://www.forbes.com/sites/josipamajic/2026/09/10/bending-spoons-buys-miro-at-90-discount-as-saas-unicorns-sell-for-scraps/)撰稿人Josipa Majic Predin所言：旧价格是成长型基金在零利率市场里定下的，新价格则由一家按现金流模型出价的收购方给出[2]。 Miro的部分股东宁愿持有这台机器，也不愿拿现金离场：他们正把交易所得中的2.95亿美元滚动投入Bending Spoons的新股[1]。Menlo Ventures合伙人Deedy Das认为，这一价格足以让投资人收回本金；而2021年及之后入职的员工，[所持期权很可能已一文不值](https://www.forbes.com/sites/josipamajic/2026/09/10/bending-spoons-buys-miro-at-90-discount-as-saas-unicorns-sell-for-scraps/)[2]。 *Chart: **两家独角兽均以约上一轮估值一成的价格出售** 成对柱状图：对比两家公司最后一轮融资估值与Bending Spoons同意支付的企业价值，两笔出售价格均约为最后一轮估值的十分之一* *最后一轮融资估值与Bending Spoons支付的企业价值对比。Airtable收购已于2026年9月完成交割；Miro为已商定价格，预计2026年第四季度交割。资料来源：SiliconANGLE、Business Wire、《福布斯》。 [1][2][3]* ## AI站在这笔交易的两端 这个价格之所以成立，靠的是交割之后发生的事。10月12日，就在收购[Airtable](https://theinference.org/markets/companies/airtable)交割一个月后，Bending Spoons裁撤了Airtable团队的大部分人员，公开给出的理由是：小团队交付的产品更多[5]。首席执行官[卢卡·费拉利](https://theinference.org/markets/people/luca-ferrari)表示，AI如今编写了公司至少90%的代码；他还说，正是市场对AI冲击软件业务的担忧压低了估值，Miro才因此变得买得起[6]。 人均创收从2023年的112万美元升至2025年的257万美元，[IPO文件将这一跃升部分归功于AI](https://techcrunch.com/2026/07/01/after-18b-ipo-bending-spoons-founder-says-success-comes-from-minimizing-luck/)[7][8]。2026年第一季度为97万美元，低于2025年水平，原因是收购先带来人手、后带来收入[8]。如今，[600名员工运营着从AOL到Airtable的产品组合](https://finance.yahoo.com/small-business/articles/company-warns-applicants-controversial-jobs-150611486.html)[7]。 *Chart: **人均创收增长逾一倍，随后被收购摊薄** 柱状图：Bending Spoons在2023年、2025年和2026年第一季度的人均创收，先升后降* *人均创收，单位为百万美元。2026年第一季度低于2025年，原因是收购先带来人手、后带来收入。资料来源：Entrepreneur、TechCrunch。 [7][8]* ## 打法依然奏效，资产负债表却可能撑不住 2024年底，Bending Spoons的借款为9亿美元[9]。到今年6月30日，借款已达49亿美元[9]。收购Miro的资金来自银行定期贷款的增额，各家银行把这笔增额的规模上调到超出原定目标；与此同时，穆迪和标普还上调了这家公司的信用评级[10]。 *Chart: **借款18个月内从不足10亿美元攀升至49亿美元** 折线图：Bending Spoons各季度末报告的借款，从2023年底的4亿美元升至2026年年中的49亿美元* *各季度末报告的借款，单位为十亿美元，数据来自向美国证券交易委员会（SEC）提交的申报文件。2025年第一、二季度未披露债务数据。资料来源：Bending Spoons向SEC提交的季度申报文件，检索于2026年10月13日[12]。 [12]* 更隐蔽的风险藏在低端市场。无代码应用开发工具Glide的AI应用平台，定价每月25美元起[11]。Bending Spoons对收购标的的改造通常包括[上调订阅价格，并因此招来](https://www.pymnts.com/news/artificial-intelligence/2026/bending-spoons-deploys-ai-to-overhaul-acquired-software-companies/)长期订户的抱怨，但留存率保持稳定[6][8]。当一款更便宜的工具就能完成同样的工作时，这台“收购机器”需要客户继续留下。 ## 关注交割、贷款与Miro的员工人数 接下来两个季度是对这套打法的检验。Miro交易尚待监管批准，预计[本季度按约定的13.55亿美元价格完成交割](https://finance.yahoo.com/markets/stocks/articles/bending-spoons-enters-definitive-agreement-120000366.html)[1]。[下一笔定期贷款增额的定价](https://finance.yahoo.com/markets/stocks/articles/bending-spoons-successfully-syndicates-upsized-183100568.html)将显示这类债务的融资成本[10]。[交易交割后的Miro员工人数](https://www.cnbctv18.com/business/companies/month-after-acquiring-airtable-for-1-28-billion-bending-spoons-lays-off-large-part-of-company-20010811.htm)，则能看出Airtable那套打法能推广到什么程度[5]。 这台机器背后的货源没有悬念。PitchBook统计出992家独角兽——估值10亿美元以上的公司——正在等待买家出价[3]。Bending Spoons自己的申报文件列出的收购标的超过1000个[6]。决定股权价值的，是贷款方会不会继续上调对这家从未卖出过一家公司的借款人的评级[2]。 ## Takeaway 冰封的退出市场定下了价格:Miro以约为2022年估值一成的价格,卖给这家靠举债连环收购的买家;AI驱动的成本削减在交割后滚出的复利,归买方股东,而非卖方。 ## Sources 1. [Business Wire via Yahoo Finance, Bending Spoons enters into a definitive agreement to acquire Miro for $1.355 billion, 10 September 2026](https://finance.yahoo.com/markets/stocks/articles/bending-spoons-enters-definitive-agreement-120000366.html) 2. [Forbes, Josipa Majic Predin, Bending Spoons Buys Miro At 90% Discount As SaaS Unicorns Sell For Scraps, 10 September 2026](https://www.forbes.com/sites/josipamajic/2026/09/10/bending-spoons-buys-miro-at-90-discount-as-saas-unicorns-sell-for-scraps/) 3. [SiliconANGLE, Duncan Riley, US venture deal value reaches record $515.8B as exits fail to keep pace, 8 October 2026](https://siliconangle.com/2026/10/08/us-venture-deal-value-reaches-record-515-8b-as-exits-fail-to-keep-pace/) 4. [X post by @m0xt_ on $BSP, collected 9 October 2026](https://x.com/m0xt_/status/2108154198336655601) 5. [CNBC TV18, Month after acquiring Airtable for $1.28 billion, Bending Spoons lays off large part of company, 13 October 2026](https://www.cnbctv18.com/business/companies/month-after-acquiring-airtable-for-1-28-billion-bending-spoons-lays-off-large-part-of-company-20010811.htm) 6. [PYMNTS, Bending Spoons Deploys AI to Overhaul Acquired Software Companies, 9 October 2026](https://www.pymnts.com/news/artificial-intelligence/2026/bending-spoons-deploys-ai-to-overhaul-acquired-software-companies/) 7. [Entrepreneur via Yahoo Finance, Sherin Shibu, This Company Warns Applicants About Its 'Controversial' Jobs. 800,000 People Still Applied., 12 October 2026](https://finance.yahoo.com/small-business/articles/company-warns-applicants-controversial-jobs-150611486.html) 8. [TechCrunch, Anna Heim, After $18B IPO, Bending Spoons founder says success comes from minimizing luck, 1 July 2026](https://techcrunch.com/2026/07/01/after-18b-ipo-bending-spoons-founder-says-success-comes-from-minimizing-luck/) 9. [Bending Spoons, quarterly borrowings and revenue from its SEC filings, retrieved 13 October 2026](https://www.sec.gov/cgi-bin/browse-edgar?action=getcompany&CIK=0002004711) 10. [Business Wire via Yahoo Finance, Bending Spoons successfully syndicates upsized term loan B add-ons, 25 September 2026](https://finance.yahoo.com/markets/stocks/articles/bending-spoons-successfully-syndicates-upsized-183100568.html) 11. [Glide, pricing page for GlideOS, retrieved 13 October 2026](https://www.glideapps.com/pricing) 12. [Bending Spoons, quarterly figures from its SEC filings, retrieved 13 October 2026](https://www.sec.gov/cgi-bin/browse-edgar?action=getcompany&CIK=0002004711) --- 退出荒成了Bending Spoons的供应链 — The Inference. Canonical: https://theinference.org/article/the-exit-drought-is-bending-spoons-supply-chain/zh-CN