--- title: "五角大楼持股40%：安杜里尔900亿美元估值背后的工厂" description: "37亿美元的私人押注，加上美国海军最高29亿美元的资金，为美国政府换来这座工厂五分之二的股权；安杜里尔以每股94.80美元向员工发出要约收购，900亿美元的估值正建立在这座工厂之上，而交易条款显示，支撑该估值的是海军认证里程碑，而非订单。" publisher: "The Inference" section: "Deals" published: 2026-10-16T21:43:32.630Z modified: 2026-10-16T21:43:32.630Z canonical: https://theinference.org/article/the-pentagon-now-owns-40-of-the-factory-behind-anduril-s-90-billion-price/zh-CN language: zh-CN keywords: "Anduril, Defense, Shipbuilding, Submarines" --- # 五角大楼持股40%：安杜里尔900亿美元估值背后的工厂 > 37亿美元的私人押注，加上美国海军最高29亿美元的资金，为美国政府换来这座工厂五分之二的股权；安杜里尔以每股94.80美元向员工发出要约收购，900亿美元的估值正建立在这座工厂之上，而交易条款显示，支撑该估值的是海军认证里程碑，而非订单。 五角大楼已经从购买[安杜里尔（Anduril）](https://theinference.org/markets/companies/anduril)的产品，走向入股其生产车间。据[《防务内幕》（InsideDefense）10月15日报道](https://insidedefense.com/daily-news/government-taking-40-equity-stake-andurils-arsenal-2-complex)，美国政府将在Arsenal-2工厂持股40%。这座规划中的工厂位于巴尔的摩县Tradepoint Atlantic园区，将为“弗吉尼亚”级攻击型核潜艇生产部件，建设资金来自[安杜里尔自掏的37亿美元](https://theinference.org/article/anduril-and-general-atomics-are-building-america-s-robot-fighters-on-their-own-dime)，以及美国海军最高29亿美元的投入[1]。10月6日，美国总统唐纳德·特朗普[亲自在斯帕罗斯波因特厂区宣布了这笔纳税人持股](https://www.msn.com/en-us/money/economy/inside-trump-s-deal-to-give-american-taxpayer-s-a-massive-stake-in-new-6-6b-submarine-deal/ar-AA2dKTMn)：“我们拿到40%”[2]。而眼下这桩[估值900亿美元的员工要约收购](https://www.ocbj.com/newsletter-feed/anduril-employee-tender-offer-would-value-co-at-90b-cnbc/)——要约期为10月13日至11月9日，收购价每股94.80美元——必须放在这一事实之下来解读[3]。 ![斯帕罗斯波因特Tradepoint Atlantic园区的鸟瞰图，可见铁路线、配送仓库和写有“Tradepoint Atlantic”字样的水塔](https://storage.googleapis.com/theinference-public/img/be5199bad689f061.jpg) *位于巴尔的摩县斯帕罗斯波因特的Tradepoint Atlantic园区，Arsenal-2工厂计划在伯利恒钢铁旧厂址上兴建。照片摄于2023年1月。 (AAICDrones)* ## 这座工厂为疏通海军最严重的瓶颈而建 美国各家船厂目前每年大约交付1.3艘“弗吉尼亚”级潜艇，而目标是每年两艘；一名美国政府高级官员将鱼雷发射管称为拖慢生产的“瓶颈部件”[2]。Arsenal-2工厂计划于2030年投产，将为该级潜艇的两家承建商——[通用动力](https://theinference.org/markets/companies/general-dynamics)旗下电船公司和[亨廷顿·英格尔斯](https://theinference.org/markets/companies/huntington-ingalls-industries)旗下纽波特纽斯造船厂——制造鱼雷发射管和大型结构件，美国政府预计该厂将使这一级别潜艇的产能增加约15%[1][2][4]。这些数字背后，安杜里尔押注的是其工业软件平台ArsenalOS——它把加工制造、检验和文档记录整合进同一套系统[5]。出资安排遵循同一逻辑：安杜里尔出钱建厂，政府为产出买单[2]。 ![一艘“弗吉尼亚”级攻击型核潜艇在圣迭戈外海水面航行，一艘海军警戒艇在旁护航](https://storage.googleapis.com/theinference-public/img/9bc1b65c02ccd74a.jpg) *2013年2月，一艘“弗吉尼亚”级快速攻击型核潜艇驶离圣迭戈。美国各家船厂每年约交付1.3艘该级潜艇，而海军的目标是每年两艘。 (U.S. Navy)* ## 少数股权换不来在手订单 这笔股权落在一家新设立的造船公司名下，由政府依据《国防生产法》和工业基础基金（Industrial Base Fund）的授权取得，投资性质被描述为“少数股权、不具控制权”；政府并未入股安杜里尔公司本身[2][6]。但这笔股权换不来在手订单。海军的资金经由电船公司拨付，技术规格也由电船公司制定；安杜里尔必须先制造4个试验部件并通过海军认证，才能获得竞争生产任务的“机会，而非权利”[2]。合同还将付款与“经验证的生产成果”挂钩[6]。因此，按照已披露的条款，这轮员工要约收购的估值靠的是里程碑，而非在手订单。安杜里尔已在推进其中的第一项：一座新建的加利福尼亚工厂将在Arsenal-2工厂投产前，用两年时间验证其生产方法；而据[安杜里尔自己的新闻稿](https://breakingdefense.com/2026/10/anduril-establishes-new-shipyard-to-manufacture-components-for-virginia-class-subs/)，承担大部分执行风险的是安杜里尔，而非纳税人[7]。 | 项目 | 数值 | | --- | --- | | 政府在新设造船公司中的持股 | 40% | | 安杜里尔为工厂投入的自有资金 | 37亿美元 | | 海军造船厂合同 | 最高29亿美元 | | Arsenal-2综合体总造价 | 66亿美元 | | 员工要约收购估值 | 900亿美元 | | 要约收购每股价格 | 94.80美元 | | 要约收购窗口期 | 2026年10月13日至11月9日 | | 需通过海军认证的试验部件 | 4个 | | Arsenal-2工厂投产时间 | 2030年 | | 预计为该级潜艇产能带来的增量 | 约15% | *Arsenal-2工厂的资金安排、政府持股与员工要约收购。66亿美元的总造价引自福克斯新闻、Naval Technology和《韩国先驱报》（The Korea Herald）的报道；其余数字均以正文所引来源为准。* ## 拉基在五角大楼的任职引发利益冲突质疑 美国海军这笔最高29亿美元的造船厂合同于10月6日公布，而就在几天前，联合创始人帕尔默·拉基刚获任命加入五角大楼研究未来战争的“梅里迪安”项目（Project Meridian）[8]。该项目为期约120天，由拉基、[埃隆·马斯克](https://theinference.org/markets/people/elon-musk)和前众议院议长纽特·金里奇共同牵头[9]。首席执行官布莱恩·施姆普夫（Brian Schimpf）[对CNBC表示，公司是通过竞争性程序“凭实力”赢得合同的](https://www.cnbc.com/2026/10/15/anduril-ceo-contracts-palmer-luckey-ethics.html)[8]；[伦理学者对美国全国公共广播电台（NPR）表示，这一安排存在利益冲突风险](https://www.npr.org/2026/10/06/nx-s1-5991899/elon-musk-palmer-luckey-pentagon-drones-ai)，而国防部至今没有说明，拉基是以特殊政府雇员还是承包商身份参与其中[9]。值得注意的是，就连美国政府自己就该交易举行的新闻电话会，也对这40%的持股只字未提[2]。 ## 上市船企坐享产能，无需出资建厂 [《巴伦周刊》指出，安杜里尔的一级市场估值](https://www.barrons.com/articles/anduril-valuation-defense-stocks-fff2b3cb)如今已超过[诺斯罗普·格鲁门](https://theinference.org/markets/companies/northrop-grumman)，与通用动力大致相当[10]。[通用动力](https://theinference.org/markets/companies/general-dynamics)和亨廷顿·英格尔斯（HII）由此获得一家政府参股的部件供应商：部件产能到手，建厂的钱不用自己出，只是它们的客户——美国海军——如今也坐进了供应商的股东名单[1][2][4]。亨廷顿·英格尔斯旗下纽波特纽斯造船厂总裁已表态，欢迎安杜里尔成为“未来的次级部件合作伙伴”[7]。与安杜里尔自2024年起在水下领域合作的HD现代表示，将研究把双方合作延伸到潜艇部件的提案，不过目前没有具体方案在讨论中[4]。对[按每股94.80美元卖出股份的员工](https://theinference.org/article/anduril-s-94-80-employee-sale-prices-it-near-90-billion-a-mark-new-money-has-yet-to-test)来说，政府持股是一级市场估值所能获得的最有力执行背书：客户如今共担工厂风险，而且已花钱买下监督工厂运转的权利。接下来真正要紧的数字，不是要约收购11月9日收官，而是那4个试验部件能否通过海军认证——正是这一步，才能把900亿美元的估值从纸面数字变成一门生意。 ## Takeaway 政府持股40%，为安杜里尔900亿美元的员工要约收购估值提供了最强有力的背书；但据已披露的条款，这一估值取决于四件试验部件能否通过海军认证，而非订单。 ## Sources 1. [InsideDefense.com, Government taking 40% equity stake in Anduril's Arsenal-2 complex, 15 October 2026](https://insidedefense.com/daily-news/government-taking-40-equity-stake-andurils-arsenal-2-complex) 2. [Fox News (via MSN), Inside Trump's deal to give American taxpayers a massive stake in new $6.6B submarine deal, 8 October 2026](https://www.msn.com/en-us/money/economy/inside-trump-s-deal-to-give-american-taxpayer-s-a-massive-stake-in-new-6-6b-submarine-deal/ar-AA2dKTMn) 3. [Orange County Business Journal, Anduril Employee Tender Offer Would Value Co at $90B: CNBC, 15 October 2026](https://www.ocbj.com/newsletter-feed/anduril-employee-tender-offer-would-value-co-at-90b-cnbc/) 4. [The Korea Herald, Anduril's $6.6b submarine push puts HD Hyundai in focus, 15 October 2026](https://www.koreaherald.com/article/10899785) 5. [Naval Technology (via MSN), US Navy, Anduril plan $6.6bn Arsenal-2 shipyard in Maryland, 7 October 2026](https://www.msn.com/en-us/news/other/us-navy-anduril-plan-66bn-arsenal-2-shipyard-in-maryland/ar-AA2dLMDO) 6. [Defense One, Anduril wades into traditional shipbuilding arena with major submarine play, 7 October 2026](https://www.defenseone.com/business/2026/10/anduril-wades-traditional-shipbuilding-arena-major-submarine-play/416459/) 7. [Breaking Defense, Anduril launches new shipyard to manufacture components for Virginia-class subs, 6 October 2026](https://breakingdefense.com/2026/10/anduril-establishes-new-shipyard-to-manufacture-components-for-virginia-class-subs/) 8. [CNBC, Anduril CEO defends contracts amid Palmer Luckey ethics questions, 15 October 2026](https://www.cnbc.com/2026/10/15/anduril-ceo-contracts-palmer-luckey-ethics.html) 9. [NPR, Elon Musk and Palmer Luckey's new Pentagon roles raise ethics worries, 6 October 2026](https://www.npr.org/2026/10/06/nx-s1-5991899/elon-musk-palmer-luckey-pentagon-drones-ai) 10. [Barron's, Anduril's Valuation Tops Northrop's, and Offers Hope for Defense Stocks, 15 October 2026](https://www.barrons.com/articles/anduril-valuation-defense-stocks-fff2b3cb) --- 五角大楼持股40%：安杜里尔900亿美元估值背后的工厂 — The Inference. Canonical: https://theinference.org/article/the-pentagon-now-owns-40-of-the-factory-behind-anduril-s-90-billion-price/zh-CN