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title: "オラクル、5年以内のデフォルト確率を2割と市場が織り込む"
description: "オラクルのクレジット・デフォルト・スワップ(CDS)は8日、終値で261ベーシスポイント(bp)と過去最高を付けた。AI(人工知能)関連信用の1日での再評価はブロードコムやスペースXにも及び、両社のCDSも最高値を更新した。オラクルの答えは借入を減らすことではない。アポロとゴールドマン・サックスが、チップを買い付けてオラクルにリースする会社に出資する構えだ。"
publisher: "The Inference"
section: "Money"
published: 2026-10-09T03:18:11.510Z
modified: 2026-10-09T03:18:11.510Z
canonical: https://theinference.org/article/traders-put-a-one-in-five-chance-on-oracle-defaulting-within-five-years/ja
language: ja
keywords: "Oracle, Credit, Debt, OpenAI, AI"
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# オラクル、5年以内のデフォルト確率を2割と市場が織り込む

> オラクルのクレジット・デフォルト・スワップ(CDS)は8日、終値で261ベーシスポイント(bp)と過去最高を付けた。AI(人工知能)関連信用の1日での再評価はブロードコムやスペースXにも及び、両社のCDSも最高値を更新した。オラクルの答えは借入を減らすことではない。アポロとゴールドマン・サックスが、チップを買い付けてオラクルにリースする会社に出資する構えだ。

AIにカネを貸す側は、デフォルト(債務不履行)が起きるのを待つことをやめた。10月8日、[オラクル](https://theinference.org/markets/companies/oracle)債のデフォルトを保障するコストは10.5bp上昇して261bpと、過去最高の終値をつけた。[ブロードコム](https://theinference.org/markets/companies/broadcom)と[スペースX](https://theinference.org/markets/companies/spacex)のスワップもそれぞれ史上最高値を付けた[1]。同日の株価はオラクルが5.5%、ブロードコムが4.4%、スペースXが4.2%下落した[1]。

こうした価格が示すのは、オラクルが5年以内にデフォルトする確率2割超、スペースXが約16%、そして時価総額世界一の[エヌビディア](https://theinference.org/markets/companies/nvidia)が7%超という水準だ[1]。[ブルームバーグの報道](https://finance.yahoo.com/markets/stocks/articles/ai-debt-spree-hammers-tech-222451927.html)によれば、問題は信用品質の実際の悪化というより、市場の飽和にあるという[1]。それでも市場は、その可能性に値段をつけている。

*Chart: **CDS価格、オラクルの5年以内のデフォルト確率を2割超と示す** 暗示的な5年以内のデフォルト確率の棒グラフ。オラクルは2割超、スペースXは約16%、エヌビディアは7%超。*

*CDS価格から導いた5年以内のデフォルト確率(2026年10月8日)。ブルームバーグはオラクルが2割超、スペースXが約16%、エヌビディアが7%超と報じた。棒グラフは報じられた水準を示す。出所:ブルームバーグ(Yahoo Finance経由) [1]*

## 引き金は売上高の修正

この再評価は、[オープンAI](https://theinference.org/markets/companies/openai)が[9月末時点の年換算売上高は約500億ドルだと投資家に伝えた](https://finance.yahoo.com/markets/stocks/articles/openai-corrects-annualized-revenue-figure-183756345.html)のと同じ日の出来事だった。伝えられた数字は、数週間前に出回っていた[680億ドル](https://theinference.org/article/the-70-billion-openai-number-wall-street-lent-against-is-now-50-billion)ではなかった。大きい方の数値には提携先の総売上高が含まれており、[アンソロピック](https://theinference.org/markets/companies/anthropic)と比較しやすくするためだった[2][3][4]。トレーダーがAIの信用リスクのバロメーターとするオラクル[1]の株価は現在、2025年10月の高値から56.8%下落した水準にある[2]。米国債10年物の利回りが一時5.36%に達したことも、圧力に拍車をかけた[3]。

## 答えは社債ではなくリース

ブルームバーグの集計では、オラクル、ブロードコム、スペースXを中心に今年価格が決まったAI関連の新規債務は5000億ドル近くに上る。米高格付け(ハイグレード)社債では250億ドル超の大型起債が9件と過去最多で、大半をハイテク関連が占める[1]。ブロードコムは単独でも、今後数年にわたり約6000億ドルを調達する可能性がある[1]。オラクルの総債務は2024年11月の995億ドルから1691億ドルへ膨らみ、直近4四半期のフリーキャッシュフローはマイナス287億ドルだった[5]。

*Chart: **オラクル、設備投資が営業キャッシュフローを5四半期連続で上回る** 2024年初めから2026年8月までのオラクルの四半期別設備投資と営業キャッシュフローを示す折れ線グラフ。設備投資は約17億ドルから285億ドルへ増加し、直近5四半期はいずれも営業キャッシュフローを上回った。*

*オラクルの四半期別設備投資と営業キャッシュフロー(暦年ベースの2024年1~3月期~2026年7~9月期、単位は10億ドル)。設備投資が営業キャッシュフローを上回る状態は直近5四半期続いており、この差が借入の背景にある。直近4四半期の資金不足は、本文で触れたマイナス287億ドルのフリーキャッシュフローと一致する。出典:オラクル、SEC(米証券取引委員会)提出書類の四半期データ(2026年10月9日取得) [9]*

そうした事情を背景に、アポロや[ゴールドマン・サックス](https://theinference.org/markets/companies/goldman-sachs)との交渉が進められている。外部投資家が別会社に資金を出し、その会社がチップを購入してオラクルへリースする構想だ[6]。この仕組みが実現すれば、オラクルの当面の借入需要は減り、信用格付けへの圧力も和らぐ[1]。ブロードコムは[オープンAIのカスタムチップ向けに500億ドル超の資金を手配しており、スペースXはエヌビディア製プロセッサー向けに400億ドルの調達を求めている](https://www.msn.com/en-us/news/other/oracle-broadcom-and-spacex-seek-blockbuster-debt-deals-to-pay-for-ai-chips/ar-AA2dMjjz)[6][7]。

## リスクは消えず、移るだけ

この仕組みには、利益を得る側もいる。アポロとゴールドマン・サックスは、リスクを自ら保有するのではなく、仕組みの組み立て役に回る[6]。こうした変動について、ウェーブレングス・キャピタル・マネジメントのアンドリュー・ダッソリ最高投資責任者(CIO)は「トレーダーに好機をもたらす」と話す[1]。リスクを負うのは、債券を買い受けた者だ。その裏では、[モルガン・スタンレー](https://theinference.org/markets/companies/morgan-stanley)の試算で2028年までに1兆5000億ドルの外部資金を要する設備増強が進む[7]。

これらの借り手の大半は黒字を確保しており、ひずみの正体は信用力の悪化というより、市場の飽和によるものだ[1]。この手法はすでにジャンク債(ハイイールド債)市場にも広がっている。クリーンスパークが[メタ](https://theinference.org/markets/companies/meta)の子会社にリースしているデータセンターは、投資家がプレミアム(利回りの上乗せ)をさらに押し上げる中、[9月に発行した22.8億ドルの社債に約100億ドルの注文を集めた](https://finance.yahoo.com/markets/stocks/articles/meta-tied-data-center-draws-181816486.html)[8]。残るリスクは集中だ。T・ロウ・プライスのポートフォリオマネジャー、スティーブン・コーレンスタインの言葉を借りれば「現在のバリュエーションでは十分に織り込まれていない可能性がある相関リスク」である[1]。

ブロードコムの資金調達は年内の締結が見込まれ、オラクルも今年中に成約をまとめたい考えだ[6]。請求書の支払期日が来るわけではない。シンジケート団に分散されるだけだ。

## Takeaway

オラクルのCDSは8日、終値で261bpと過去最高となった。5年以内のデフォルト確率が2割超に相当する水準だ。アポロ、ゴールドマン・サックス両社と協議中の打ち手は、設備増強のペースを落とさずに、借入をオラクルの貸借対照表の外に移すものだ。

## Sources

1. [Bloomberg via Yahoo Finance, AI Debt Spree Hammers Tech Debt as Traders Rush to Reprice Risk, 8 October 2026](https://finance.yahoo.com/markets/stocks/articles/ai-debt-spree-hammers-tech-222451927.html)
2. [StockStory via Yahoo Finance, Why Oracle (ORCL) Shares Are Trading Lower Today, 8 October 2026](https://finance.yahoo.com/markets/stocks/articles/why-oracle-orcl-shares-trading-234409986.html)
3. [StockStory via Yahoo Finance, Why Nvidia (NVDA) Stock Is Trading Lower Today, 8 October 2026](https://finance.yahoo.com/markets/stocks/articles/why-nvidia-nvda-stock-trading-000009960.html)
4. [Quartz via Yahoo Finance, OpenAI corrects annualized revenue figure to $50 billion, 8 October 2026](https://finance.yahoo.com/markets/stocks/articles/openai-corrects-annualized-revenue-figure-183756345.html)
5. [TIKR via Yahoo Finance, Oracle Courts Apollo and Goldman for AI Chip Financing as Debt Tops $169 Billion, 8 October 2026](https://finance.yahoo.com/technology/ai/articles/oracle-courts-apollo-goldman-ai-072925320.html)
6. [The Wall Street Journal via MSN, Oracle, Broadcom and SpaceX seek blockbuster debt deals to pay for AI chips, 7 October 2026](https://www.msn.com/en-us/news/other/oracle-broadcom-and-spacex-seek-blockbuster-debt-deals-to-pay-for-ai-chips/ar-AA2dMjjz)
7. [TIKR via Yahoo Finance, SpaceX Wants $40 Billion to Buy Nvidia Chips, and Nvidia Is on Every Side of the Deal, 7 October 2026](https://finance.yahoo.com/markets/stocks/articles/spacex-wants-40-billion-buy-152845243.html)
8. [Bloomberg via Yahoo Finance, Meta-Tied Data Center Draws Blowout Demand for Debut Junk Bond, 18 September 2026](https://finance.yahoo.com/markets/stocks/articles/meta-tied-data-center-draws-181816486.html)
9. [Oracle, quarterly figures from its SEC filings, retrieved 9 October 2026](https://www.sec.gov/cgi-bin/browse-edgar?action=getcompany&CIK=0001341439)


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オラクル、5年以内のデフォルト確率を2割と市場が織り込む — The Inference. Canonical: https://theinference.org/article/traders-put-a-one-in-five-chance-on-oracle-defaulting-within-five-years/ja