---
title: "بائعو المكشوف يستحوذون على 33% من أسهم «أبستارت»... ومشترو السندات طالبوا بهامش حماية أوسع في صفقة قروضها البالغة 400 مليون دولار"
description: "في 28 سبتمبر، منحت وكالة «كي بي آر إيه» تصنيفها لسندات قروض تخص «أبستارت» بقيمة 400 مليون دولار مع حماية بنسبة 65.30% أمام السندات العليا، فيما تُظهر بيانات البيع على المكشوف بتاريخ 15 سبتمبر أن الدببة يسيطرون على ثلث الأسهم الحرة. سعّر سوق السندات وسوق اقتراض الأسهم محفظة القروض نفسها في اتجاهين متعاكسين، ويختبر تقرير 3 نوفمبر أيّ القراءتين تصمد."
publisher: "The Inference"
section: "Money"
published: 2026-10-10T23:16:40.315Z
modified: 2026-10-10T23:16:40.315Z
canonical: https://theinference.org/article/upstart-shorts-own-33-of-the-stock-bond-buyers-demanded-a-thicker-cushion-on-its-400-million-loan-deal/ar
language: ar
keywords: "Fintech, Short Interest, Securitization, Insider Trading, Consumer Lending"
---

# بائعو المكشوف يستحوذون على 33% من أسهم «أبستارت»... ومشترو السندات طالبوا بهامش حماية أوسع في صفقة قروضها البالغة 400 مليون دولار

> في 28 سبتمبر، منحت وكالة «كي بي آر إيه» تصنيفها لسندات قروض تخص «أبستارت» بقيمة 400 مليون دولار مع حماية بنسبة 65.30% أمام السندات العليا، فيما تُظهر بيانات البيع على المكشوف بتاريخ 15 سبتمبر أن الدببة يسيطرون على ثلث الأسهم الحرة. سعّر سوق السندات وسوق اقتراض الأسهم محفظة القروض نفسها في اتجاهين متعاكسين، ويختبر تقرير 3 نوفمبر أيّ القراءتين تصمد.

## سوقان يسعّران محفظة القروض نفسها

في 28 سبتمبر 2026، منحت وكالة التصنيف الائتماني «كي بي آر إيه» (KBRA) [تصنيفات أولية لصندوق توريق «أبستارت» 2026-4](https://finance.yahoo.com/markets/stocks/articles/kbra-assigns-preliminary-ratings-upstart-223600595.html)، وهو إصدار سندات بقيمة 400 مليون دولار مقابل محفظة قروض استهلاكية تبلغ نحو 500 مليون دولار، في [عملية التوريق الثانية والخمسين عبر منصة «أبستارت»](https://theinference.org/markets/companies/upstart) [1]. وتحمل السندات العليا تعزيزاً ائتمانياً بنسبة 65.30%، مقابل 20.50% لأدنى الشرائح [1]. غير أن البائعين على المكشوف سبقوا الجميع إلى السوق؛ إذ تُظهر [بيانات 15 سبتمبر، المنشورة في 7 أكتوبر](https://www.quiverquant.com/news/Upstart+Holdings+Stock+Short+Interest+Rises+to+33.13%25) أن 33.13% من الأسهم الحرة بيعت على المكشوف، بما يعادل 27,649,788 سهماً، بزيادة قدرها 6.56% منذ 31 أغسطس، وأن تغطية هذه المراكز تتطلب 6.86 يوماً من حجم التداول [2].

## محفظة أعلى مخاطرة... وهامش حماية أوسع

خط الأساس يرسمه الإصدار 51: فقد [حصل «UPST 2026-3» على تصنيفاته في 23 يونيو 2026](https://markets.financialcontent.com/prnews/article/bizwire-2026-6-23-kbra-assigns-preliminary-ratings-to-upstart-securitization-trust-2026-3)، وبلغت قيمة سنداته 320.005 مليون دولار مقابل محفظة قروض تناهز 400 مليون دولار، مع تعزيز للشريحة العليا بلغ 64.75% [3].

*Chart: **حماية الشريحة العليا ترتفع 55 نقطة أساس مع محفظة أكبر وحصة أعلى من قروض الفئة E** رسم بياني عمودي لنسب التعزيز الائتماني الأولي بحسب شريحة السندات في إصدارَي توريق «أبستارت» 2026-3 و2026-4*

*التعزيز الائتماني الأولي بحسب شريحة السندات، كنسبة مئوية من كل شريحة. التصنيفات الأولية لوكالة «كي بي آر إيه» للإصدارين UPST 2026-3 (23 يونيو 2026) وUPST 2026-4 (28 سبتمبر 2026)، وفق بيانات التصنيف الصادرة عن الوكالة. [1][3]*

الإصدار 52 أكبر بربع من حيث قيمة السندات ويميل إلى جودة ائتمانية أدنى: قروض الفئة E تشكل 47.1% من المحفظة مقابل 43.3% في الإصدار 51 [4]. وعن التصنيفات نفسها، اشترطت «كي بي آر إيه» هامش حماية أوسع: 55 نقطة أساس إضافية على الشرائح العليا، و55 نقطة على الشريحة B، و45 نقطة على الشريحة C، مع بقاء نسبة 20.50% دون تغيير للشريحة D [1][3]. فالمخاطر الأكبر في المحفظة قابلتها حماية أكبر أمام السندات.

## دليل الدببة هو مؤشر «أبستارت» الاقتصادي الكلي نفسه

سجّل [المؤشر الاقتصادي الكلي لـ«أبستارت»](https://www.marketscreener.com/news/upstart-publishes-september-2026-originations-and-latest-umi-ce785ddbd080f122) قراءة 1.49 في 5 أكتوبر/تشرين الأول 2026، أي بنحو 49% فوق المستوى الذي تسمّيه الشركة اقتصاداً طبيعياً، وظل فوق 1.0 منذ مطلع 2022 ودون ذروته في 2024 البالغة 1.68 [5]. وبلغت القروض الممنوحة في سبتمبر/أيلول 1,378.3 مليون دولار بعد 1,342.1 مليون دولار في أغسطس/آب، ليبلغ إجمالي القروض الممنوحة في الربع الثالث 4,117.8 مليون دولار [5][6]. ولم تحتفظ الإدارة بتوجّهاتها المعلنة بشأن إيرادات تناهز 1.4 مليار دولار إلا بعد أن أشارت إلى أن المؤشر يقف عند الحد الأعلى من نطاق 1.40 إلى 1.50 الذي تستند إليه توقعاتها [7].

## المؤسسان اشتريا.. ورئيس محفظة القروض باع

خلال ستة أشهر، اشترى المؤسس ديف جيروارد أسهماً بقيمة 4,999,606 دولار، واشترى الرئيس التنفيذي بول غو أسهماً بقيمة 2,652,500 دولار [2]. وفي الفترة نفسها، باع رئيس الشركة سانجاي داتا أسهماً بقيمة 4,531,373 دولار عبر ثماني عمليات بيع [2].

*Chart: **مؤسسا «أبستارت» اشتريا أسهماً بقيمة 7.7 مليون دولار في ستة أشهر بينما باع رئيسها أسهماً بقيمة 4.5 مليون دولار** أعمدة متعاكسة تُظهر صفقات الأطراف الداخلية في سهم «أبستارت» عبر السوق المفتوحة خلال ستة أشهر، بملايين الدولارات*

*صفقات الأطراف الداخلية في السوق المفتوحة على مدى ستة أشهر انتهت في أكتوبر/تشرين الأول 2026، بملايين الدولارات الأميركية؛ المشتريات في الموجب والمبيعات في السالب. بيانات «بنزينغا» كما وردت في 7 أكتوبر/تشرين الأول 2026. [2]*

داتا هو التنفيذي الذي نُقل عنه الترحيب بشركاء إقراض جدد في [إعلان «اتحاد دنفر الائتماني» (Credit Union of Denver) الصادر في 7 أكتوبر/تشرين الأول](https://finance.yahoo.com/small-business/articles/credit-union-denver-partners-upstart-130000739.html)، وهو اتحاد ائتماني يمنح قروضاً عبر منصة «أبستارت» منذ أبريل/نيسان [8]. الدوافع ليست مسجّلة على أي شريط تداول. الانقسام مسجّل.

## ما تقوم عليه حجة الدفاع

تقوم حجة الدفاع على الربع الثاني: قروض ممنوحة بقيمة 4.2 مليار دولار، وإيرادات نحو 365 مليون دولار بارتفاع 42% على أساس سنوي، وصافي دخل وفق مبادئ المحاسبة المقبولة عموماً (GAAP) يقارب 17 مليون دولار، وتراجع حصة القروض المسجلة في الميزانية العمومية إلى 5.9% من الأصل القائم للقروض، وهو أدنى مستوى منذ ما يقارب عامين [7]. وأغلقت الأسهم عند 24.10 دولار في 9 أكتوبر/تشرين الأول، ضمن نطاق 52 أسبوعاً يتراوح بين 22.56 و55.22 دولاراً، وبانخفاض يتجاوز 70% عن ذروة يوليو/تموز الماضي [9][10][11]. وما زالت إحدى أدوات الفرز الآلية تصف الشركة بأنها غير ربحية [10]، وهي تسمية ينقضها ذلك الربع.

## بيانان يحسمان أيّ السعرين على صواب

[تصدر نتائج الربع الثالث في 3 نوفمبر/تشرين الثاني 2026](https://finance.yahoo.com/technology/ai/articles/upstart-announce-third-quarter-2026-200500644.html) [12]. ويحتاج البائعون على المكشوف إلى 6.86 يوماً من حجم التداول للخروج من مراكزهم [2]، وهو ما يشي بباب خروج مزدحم لا هادئ. فقد سعّر السوقان ائتمان «أبستارت» علناً: أحدهما عبر ضمانات القروض، والآخر عبر الأسهم المقترضة. وإذا حافظ البيان على التوجّهات المعلنة في مواجهة قراءة 1.49 للمؤشر الاقتصادي الكلي، وسُعّر الإصدار 53 من التوريق بتعزيز ائتماني للسندات العليا عند 65.30% أو دونها، فستظل قراءة سوق السندات هي الراجحة. أما إذا عاد هامش الحماية إلى الارتفاع مرة أخرى أو صمت برنامج التوريق، فسيكون الصواب في صف البائعين على المكشوف.

## Takeaway

طلبت «كي بي آر إيه» من «أبستارت» هامش حماية أوسع مقابل محفظة أعلى مخاطرة، بينما صعد البيع على المكشوف إلى 33% من الأسهم الحرة؛ ويختبر تقرير 3 نوفمبر أيّ من السوقين قرأ محفظة القروض قراءة صحيحة.

## Sources

1. [Business Wire via Yahoo Finance, "KBRA Assigns Preliminary Ratings to Upstart Securitization Trust 2026-4", 28 September 2026](https://finance.yahoo.com/markets/stocks/articles/kbra-assigns-preliminary-ratings-upstart-223600595.html)
2. [Quiver Quantitative, "Upstart Holdings Stock Short Interest Rises to 33.13%", 7 October 2026](https://www.quiverquant.com/news/Upstart+Holdings+Stock+Short+Interest+Rises+to+33.13%25)
3. [Business Wire via FinancialContent, "KBRA Assigns Preliminary Ratings to Upstart Securitization Trust 2026-3", 23 June 2026](https://markets.financialcontent.com/prnews/article/bizwire-2026-6-23-kbra-assigns-preliminary-ratings-to-upstart-securitization-trust-2026-3)
4. [Asset Securitization Report, "Upstart Network raises $400 million from consumer loans", 30 September 2026](https://asreport.americanbanker.com/news/upstart-network-raises-400-million-from-consumer-loans)
5. [Business Wire via MarketScreener, "Upstart Publishes September 2026 Originations and Latest UMI", 5 October 2026](https://www.marketscreener.com/news/upstart-publishes-september-2026-originations-and-latest-umi-ce785ddbd080f122)
6. [Business Wire via Yahoo Finance, "Upstart Publishes August 2026 Originations and Latest UMI", 3 September 2026](https://finance.yahoo.com/economy/policy/articles/upstart-publishes-august-2026-originations-114500428.html)
7. [Quartr via Yahoo Finance, "UPSTART HOLDINGS INC Q2 FY2026 earnings call transcript", 4 August 2026](https://finance.yahoo.com/quote/1UPST.MI/earnings/1UPST.MI-Q2-2026-earnings_call-660981.html)
8. [Business Wire via Yahoo Finance, "Credit Union of Denver Partners with Upstart to Expand Access to Personal Lending", 7 October 2026](https://finance.yahoo.com/small-business/articles/credit-union-denver-partners-upstart-130000739.html)
9. [Yahoo Finance UK, "Upstart Holdings, Inc. (UPST) options chain", 9 October 2026](https://uk.finance.yahoo.com/quote/UPST/options/?date=1793318400&straddle=false&type=all)
10. [GuruFocus, "Upstart Holdings Inc (UPST) Shares Surge 6.8%: What GF Score of 66 Tells Investors", 5 October 2026](https://www.gurufocus.com/news/9110526/upstart-holdings-inc-upst-shares-surge-68-what-gf-score-of-66-tells-investors)
11. [The Motley Fool (James Brumley) via MSN, "Is Upstart Stock a Buy, Sell, or Hold At Its New 52-Week Low?", 5 October 2026](https://www.msn.com/en-us/news/other/is-upstart-stock-a-buy-sell-or-hold-at-its-new-52-week-low/ar-AA2dBh6N)
12. [Business Wire via Yahoo Finance, "Upstart to Announce Third Quarter 2026 Results on November 3, 2026", 6 October 2026](https://finance.yahoo.com/technology/ai/articles/upstart-announce-third-quarter-2026-200500644.html)


---

بائعو المكشوف يستحوذون على 33% من أسهم «أبستارت»... ومشترو السندات طالبوا بهامش حماية أوسع في صفقة قروضها البالغة 400 مليون دولار — The Inference. Canonical: https://theinference.org/article/upstart-shorts-own-33-of-the-stock-bond-buyers-demanded-a-thicker-cushion-on-its-400-million-loan-deal/ar