--- title: "Leerverkäufer halten 33 Prozent der Upstart-Aktien in der Hand – Anleihekäufer verlangen für die 400-Millionen-Dollar-Verbriefung ein dickeres Polster" description: "Am 28. September stufte die Ratingagentur KBRA 400 Millionen Dollar an Upstart-Kreditpapieren ein – mit einem Schutzpolster von 65,30 % vor den Senior Notes. Die Short-Interest-Daten vom 15. September zeigen Leerverkäufer mit einem Drittel des Streubesitzes. Der Anleihemarkt und der Aktienleihemarkt haben dasselbe Kreditbuch in entgegengesetzte Richtungen bewertet – der Bericht vom 3. November wird zeigen, welche Lesart überlebt." publisher: "The Inference" section: "Money" published: 2026-10-10T23:16:40.315Z modified: 2026-10-10T23:16:40.315Z canonical: https://theinference.org/article/upstart-shorts-own-33-of-the-stock-bond-buyers-demanded-a-thicker-cushion-on-its-400-million-loan-deal/de language: de keywords: "Fintech, Short Interest, Securitization, Insider Trading, Consumer Lending" --- # Leerverkäufer halten 33 Prozent der Upstart-Aktien in der Hand – Anleihekäufer verlangen für die 400-Millionen-Dollar-Verbriefung ein dickeres Polster > Am 28. September stufte die Ratingagentur KBRA 400 Millionen Dollar an Upstart-Kreditpapieren ein – mit einem Schutzpolster von 65,30 % vor den Senior Notes. Die Short-Interest-Daten vom 15. September zeigen Leerverkäufer mit einem Drittel des Streubesitzes. Der Anleihemarkt und der Aktienleihemarkt haben dasselbe Kreditbuch in entgegengesetzte Richtungen bewertet – der Bericht vom 3. November wird zeigen, welche Lesart überlebt. ## Zwei Märkte bewerten dasselbe Kreditbuch Am 28. September 2026 [vergab KBRA vorläufige Ratings für den Upstart Securitization Trust 2026-4](https://finance.yahoo.com/markets/stocks/articles/kbra-assigns-preliminary-ratings-upstart-223600595.html): eine Transaktion über 400,0 Millionen Dollar an Notes, besichert durch einen rund 500,0 Millionen Dollar großen Pool aus Konsumentenkrediten – die 52. [Verbriefung über die Upstart-Plattform](https://theinference.org/markets/companies/upstart) [1]. Die Senior Notes tragen eine Kreditverstärkung von 65,30 %, die unterste Klasse eine von 20,50 % [1]. Die Leerverkäufer waren zuerst da: Die [Short-Interest-Daten vom 15. September, veröffentlicht am 7. Oktober](https://www.quiverquant.com/news/Upstart+Holdings+Stock+Short+Interest+Rises+to+33.13%25) weisen 33,13 % des Streubesitzes als leerverkauft aus – 27.649.788 Aktien, 6,56 % mehr als am 31. August. Um die Positionen zu schließen, wären 6,86 Börsentage nötig [2]. ## Der Pool wurde riskanter, das Polster dicker Die Transaktion Nummer 51 liefert die Vergleichsbasis: UPST 2026-3, [bewertet am 23. Juni 2026](https://markets.financialcontent.com/prnews/article/bizwire-2026-6-23-kbra-assigns-preliminary-ratings-to-upstart-securitization-trust-2026-3), umfasste 320,005 Millionen Dollar an Notes über einem rund 400,0 Millionen Dollar großen Pool – bei einer Senior-Kreditverstärkung von 64,75 % [3]. *Chart: **Schutz der Senior-Tranche um 55 Basispunkte höher – bei größerem Pool mit mehr Krediten der Bonitätsklasse E** Säulendiagramm der anfänglichen Kreditverstärkung in Prozent je Klasse für die Upstart-ABS-Transaktionen 2026-3 und 2026-4* *Anfängliche Kreditverstärkung je Klasse, in Prozent der jeweiligen Klasse. Vorläufige KBRA-Ratings für UPST 2026-3 (23. Juni 2026) und UPST 2026-4 (28. September 2026), laut KBRA-Ratingmitteilungen. [1][3]* Die Transaktion Nummer 52 fällt bei den Notes ein Viertel größer aus und ist bonitätlich schwächer besetzt: Kredite der Bonitätsklasse E machen 47,1 % des Pools aus, in Transaktion 51 waren es 43,3 % [4]. Für dieselben Ratings verlangte KBRA ein dickeres Polster: 55 Basispunkte mehr bei den Senior-Klassen, 55 mehr bei B, 45 mehr bei C, unverändert 20,50 % bei D [1][3]. Mehr Risiko im Pool wird mit mehr Schutz vor den Notes beantwortet. ## Das Beweisstück der Bären ist Upstarts eigener Makroindex Upstarts [Makroindex wies am 5. Oktober 2026 einen Wert von 1,49 aus](https://www.marketscreener.com/news/upstart-publishes-september-2026-originations-and-latest-umi-ce785ddbd080f122) – rund 49 % über dem Niveau, das das Unternehmen als normale Konjunktur bezeichnet, seit Anfang 2022 durchweg über 1,0 und unter dem Höchststand von 1,68 aus dem Jahr 2024 [5]. Das Neugeschäft belief sich im September auf 1.378,3 Millionen Dollar, nachdem es im August 1.342,1 Millionen Dollar betragen hatte; auf das dritte Quartal summierten sich 4.117,8 Millionen Dollar [5][6]. Das Management hielt an seiner Umsatzprognose von rund 1,4 Milliarden Dollar fest – allerdings erst, nachdem es darauf hingewiesen hatte, dass der Index am oberen Rand der Spanne von 1,40 bis 1,50 notierte, die den Ausblick absteckt [7]. ## Die Gründer kauften, der Kreditbuch-Präsident verkaufte Innerhalb von sechs Monaten kaufte Gründer Dave Girouard Aktien im Wert von 4.999.606 Dollar, bei CEO Paul Gu waren es 2.652.500 Dollar [2]. Im selben Zeitraum verkaufte Präsident Sanjay Datta Aktien im Wert von 4.531.373 Dollar, verteilt auf acht Verkäufe [2]. *Chart: **Upstarts Gründer kauften binnen sechs Monaten Aktien für 7,7 Mio. $ – der Präsident verkaufte für 4,5 Mio. $** Auseinanderlaufende Balken zu Insidergeschäften am offenen Markt mit Upstart-Aktien über sechs Monate, in Millionen Dollar* *Insidergeschäfte am offenen Markt über sechs Monate bis Oktober 2026, in Millionen US-Dollar; Käufe positiv, Verkäufe negativ. Daten von Benzinga, Stand 7. Oktober 2026. [2]* Datta ist der Manager, der in [der Mitteilung der Credit Union of Denver vom 7. Oktober](https://finance.yahoo.com/small-business/articles/credit-union-denver-partners-upstart-130000739.html) neue Kreditpartner willkommen hieß – eine Kreditgenossenschaft, die seit April über Upstart Kredite vergibt [8]. Motive stehen in keinem Kursdatenfeed. Der Zwiespalt schon. ## Worauf sich die Verteidigung stützt Die Verteidigung stützt sich auf das zweite Quartal: ein Neugeschäft von 4,2 Milliarden Dollar, ein Umsatz von rund 365 Millionen Dollar und damit 42 % mehr als im Vorjahresquartal, ein Nettogewinn nach US-GAAP von rund 17 Millionen Dollar sowie ein Rückgang der Kredite in der Bilanz auf 5,9 % des ausstehenden Kapitals – der niedrigste Stand seit fast zwei Jahren [7]. Die Aktie schloss am 9. Oktober bei 24,10 Dollar, innerhalb einer 52-Wochen-Spanne von 22,56 bis 55,22 Dollar und mehr als 70 % unter dem Höchststand vom vergangenen Juli [9][10][11]. Ein automatisierter Aktienfilter stuft das Unternehmen weiterhin als unprofitabel ein [10] – ein Etikett, das genau dieses Quartal widerlegt. ## Zwei Datenpunkte entscheiden, welcher Preis der richtige ist [Die Zahlen für das dritte Quartal erscheinen am 3. November 2026](https://finance.yahoo.com/technology/ai/articles/upstart-announce-third-quarter-2026-200500644.html) [12]. Die Leerverkäufer brauchen 6,86 Börsentage bis zum Schließen der Positionen [2] – das spricht eher für einen gedrängten Ausgang als für einen stillen. Beide Märkte haben das Kreditrisiko von Upstart öffentlich bepreist: der eine mit Sicherheiten, der andere mit geliehenen Aktien. Bestätigt der Datenpunkt die Umsatzprognose trotz eines Makroindex von 1,49 und wird die 53. Verbriefung mit einer Senior-Kreditverstärkung von höchstens 65,30 % begeben, behält der Anleihemarkt seine Lesart. Steigt das Polster erneut oder verstummt das Emissionsschelf, haben die Leerverkäufer recht. ## Takeaway KBRA verlangte von Upstart ein dickeres Polster für einen riskanteren Pool, während die Leerverkaufsquote auf 33 % des Streubesitzes stieg; die Zahlen vom 3. November zeigen, welcher Markt das Kreditbuch richtig bewertet hat. ## Sources 1. [Business Wire via Yahoo Finance, "KBRA Assigns Preliminary Ratings to Upstart Securitization Trust 2026-4", 28 September 2026](https://finance.yahoo.com/markets/stocks/articles/kbra-assigns-preliminary-ratings-upstart-223600595.html) 2. [Quiver Quantitative, "Upstart Holdings Stock Short Interest Rises to 33.13%", 7 October 2026](https://www.quiverquant.com/news/Upstart+Holdings+Stock+Short+Interest+Rises+to+33.13%25) 3. [Business Wire via FinancialContent, "KBRA Assigns Preliminary Ratings to Upstart Securitization Trust 2026-3", 23 June 2026](https://markets.financialcontent.com/prnews/article/bizwire-2026-6-23-kbra-assigns-preliminary-ratings-to-upstart-securitization-trust-2026-3) 4. [Asset Securitization Report, "Upstart Network raises $400 million from consumer loans", 30 September 2026](https://asreport.americanbanker.com/news/upstart-network-raises-400-million-from-consumer-loans) 5. [Business Wire via MarketScreener, "Upstart Publishes September 2026 Originations and Latest UMI", 5 October 2026](https://www.marketscreener.com/news/upstart-publishes-september-2026-originations-and-latest-umi-ce785ddbd080f122) 6. [Business Wire via Yahoo Finance, "Upstart Publishes August 2026 Originations and Latest UMI", 3 September 2026](https://finance.yahoo.com/economy/policy/articles/upstart-publishes-august-2026-originations-114500428.html) 7. [Quartr via Yahoo Finance, "UPSTART HOLDINGS INC Q2 FY2026 earnings call transcript", 4 August 2026](https://finance.yahoo.com/quote/1UPST.MI/earnings/1UPST.MI-Q2-2026-earnings_call-660981.html) 8. [Business Wire via Yahoo Finance, "Credit Union of Denver Partners with Upstart to Expand Access to Personal Lending", 7 October 2026](https://finance.yahoo.com/small-business/articles/credit-union-denver-partners-upstart-130000739.html) 9. [Yahoo Finance UK, "Upstart Holdings, Inc. (UPST) options chain", 9 October 2026](https://uk.finance.yahoo.com/quote/UPST/options/?date=1793318400&straddle=false&type=all) 10. [GuruFocus, "Upstart Holdings Inc (UPST) Shares Surge 6.8%: What GF Score of 66 Tells Investors", 5 October 2026](https://www.gurufocus.com/news/9110526/upstart-holdings-inc-upst-shares-surge-68-what-gf-score-of-66-tells-investors) 11. [The Motley Fool (James Brumley) via MSN, "Is Upstart Stock a Buy, Sell, or Hold At Its New 52-Week Low?", 5 October 2026](https://www.msn.com/en-us/news/other/is-upstart-stock-a-buy-sell-or-hold-at-its-new-52-week-low/ar-AA2dBh6N) 12. [Business Wire via Yahoo Finance, "Upstart to Announce Third Quarter 2026 Results on November 3, 2026", 6 October 2026](https://finance.yahoo.com/technology/ai/articles/upstart-announce-third-quarter-2026-200500644.html) --- Leerverkäufer halten 33 Prozent der Upstart-Aktien in der Hand – Anleihekäufer verlangen für die 400-Millionen-Dollar-Verbriefung ein dickeres Polster — The Inference. Canonical: https://theinference.org/article/upstart-shorts-own-33-of-the-stock-bond-buyers-demanded-a-thicker-cushion-on-its-400-million-loan-deal/de