--- title: "Les vendeurs à découvert détiennent 33 % du titre Upstart ; les investisseurs obligataires ont exigé un coussin plus épais sur sa titrisation de 400 millions de dollars" description: "Le 28 septembre, KBRA a noté 400 millions de dollars de titres adossés aux crédits d'Upstart, avec 65,30 % de protection devant les tranches seniors, et les chiffres du 15 septembre sur les positions à découvert montrent que les baissiers détiennent un tiers du flottant. Le marché obligataire et le marché du prêt de titres ont évalué le même portefeuille de crédits en sens opposés ; la publication du 3 novembre dira laquelle des deux lectures survit." publisher: "The Inference" section: "Money" published: 2026-10-10T23:16:40.315Z modified: 2026-10-10T23:16:40.315Z canonical: https://theinference.org/article/upstart-shorts-own-33-of-the-stock-bond-buyers-demanded-a-thicker-cushion-on-its-400-million-loan-deal/fr language: fr keywords: "Fintech, Short Interest, Securitization, Insider Trading, Consumer Lending" --- # Les vendeurs à découvert détiennent 33 % du titre Upstart ; les investisseurs obligataires ont exigé un coussin plus épais sur sa titrisation de 400 millions de dollars > Le 28 septembre, KBRA a noté 400 millions de dollars de titres adossés aux crédits d'Upstart, avec 65,30 % de protection devant les tranches seniors, et les chiffres du 15 septembre sur les positions à découvert montrent que les baissiers détiennent un tiers du flottant. Le marché obligataire et le marché du prêt de titres ont évalué le même portefeuille de crédits en sens opposés ; la publication du 3 novembre dira laquelle des deux lectures survit. ## Deux marchés évaluent le même portefeuille de crédits Le 28 septembre 2026, KBRA a [attribué des notations préliminaires à Upstart Securitization Trust 2026-4](https://finance.yahoo.com/markets/stocks/articles/kbra-assigns-preliminary-ratings-upstart-223600595.html), une émission de 400,0 millions de dollars de titres adossée à un portefeuille d'environ 500,0 millions de dollars de crédits à la consommation — la 52e [titrisation sur la plateforme Upstart](https://theinference.org/markets/companies/upstart) [1]. Les tranches seniors bénéficient d'un renforcement de crédit de 65,30 %, la tranche la moins protégée, de 20,50 % [1]. Les vendeurs à découvert ont pris les devants : [les chiffres du 15 septembre, publiés le 7 octobre](https://www.quiverquant.com/news/Upstart+Holdings+Stock+Short+Interest+Rises+to+33.13%25), font état de 33,13 % du flottant vendu à découvert, soit 27 649 788 actions, en hausse de 6,56 % depuis le 31 août, et il faudrait 6,86 jours de transactions pour déboucler ces positions [2]. ## Un portefeuille plus risqué, un coussin plus épais L'opération n° 51 sert de référence : [notée le 23 juin 2026](https://markets.financialcontent.com/prnews/article/bizwire-2026-6-23-kbra-assigns-preliminary-ratings-to-upstart-securitization-trust-2026-3), UPST 2026-3 portait sur 320,005 millions de dollars de titres adossés à un portefeuille d'environ 400,0 millions de dollars, avec 64,75 % de renforcement de crédit senior [3]. *Chart: **La protection senior a gagné 55 points de base sur un portefeuille plus important et plus riche en crédits de catégorie E** Graphique en colonnes du renforcement de crédit initial, en pourcentage par tranche, pour les opérations de titrisation Upstart 2026-3 et 2026-4* *Renforcement de crédit initial par tranche, en pourcentage de chaque tranche. Notations préliminaires de KBRA pour UPST 2026-3 (23 juin 2026) et UPST 2026-4 (28 septembre 2026), communiqués de notation KBRA. [1][3]* L'opération n° 52 pèse un quart de plus en titres et penche vers une moindre qualité de crédit : les crédits de catégorie E représentent 47,1 % du portefeuille, contre 43,3 % dans l'opération n° 51 [4]. Pour des notations identiques, KBRA a exigé un coussin plus épais : 55 points de base de plus sur les tranches seniors, 55 de plus sur la B, 45 de plus sur la C, et toujours 20,50 % sur la D [1][3]. À plus de risque dans le portefeuille, plus de protection devant les tranches. ## La pièce à conviction des baissiers : l'indicateur macroéconomique d'Upstart lui-même L'[indice macroéconomique d'Upstart s'est établi à 1,49 le 5 octobre 2026](https://www.marketscreener.com/news/upstart-publishes-september-2026-originations-and-latest-umi-ce785ddbd080f122), soit environ 49 % au-dessus de ce que l'entreprise considère comme une économie normale. Il évolue au-dessus de 1,0 depuis début 2022 et reste sous son pic de 2024, à 1,68 [5]. Les prêts accordés ont atteint 1 378,3 millions de dollars en septembre, après 1 342,1 millions en août ; le troisième trimestre totalise 4 117,8 millions de dollars [5][6]. La direction n'a maintenu son objectif d'environ 1,4 milliard de dollars de chiffre d'affaires qu'après avoir relevé que l'indice se situait au sommet de la fourchette de 1,40 à 1,50 encadrant ses perspectives [7]. ## Les fondateurs ont acheté, le président du pôle crédits a vendu Sur six mois, le cofondateur Dave Girouard a acheté pour 4 999 606 dollars d'actions et le directeur général Paul Gu pour 2 652 500 dollars [2]. Sur la même période, le président Sanjay Datta a vendu pour 4 531 373 dollars de titres, en huit ventes [2]. *Chart: **Les fondateurs d'Upstart ont acheté pour 7,7 millions de dollars d'actions en six mois, le président en a vendu pour 4,5 millions** Barres divergentes des transactions d'initiés en marché ouvert sur le titre Upstart sur six mois, en millions de dollars* *Transactions d'initiés en marché ouvert sur les six mois achevés en octobre 2026, en millions de dollars ; achats en positif, ventes en négatif. Données Benzinga publiées le 7 octobre 2026. [2]* Datta est le dirigeant cité dans [l'annonce du 7 octobre de la Credit Union of Denver](https://finance.yahoo.com/small-business/articles/credit-union-denver-partners-upstart-130000739.html), où il saluait l'arrivée de nouveaux partenaires prêteurs ; cette coopérative de crédit octroie des prêts via Upstart depuis avril [8]. Les motifs ne s'inscrivent sur aucun ruban de cotation. La divergence, si. ## Sur quoi repose la défense La défense repose sur le deuxième trimestre : 4,2 milliards de dollars de prêts accordés, un chiffre d'affaires d'environ 365 millions de dollars en hausse de 42 % sur un an, un résultat net au sens des normes GAAP d'environ 17 millions de dollars, et des crédits portés au bilan ramenés à 5,9 % du capital restant dû, leur plus bas niveau depuis près de deux ans [7]. Le titre a clôturé à 24,10 dollars le 9 octobre, dans une fourchette de cinquante-deux semaines comprise entre 22,56 et 55,22 dollars, en repli de plus de 70 % par rapport au pic de juillet dernier [9][10][11]. Un outil de criblage automatisé continue de considérer l'entreprise comme non rentable [10], une étiquette que ce trimestre dément. ## Deux publications trancheront sur le juste prix [Les résultats du troisième trimestre tomberont le 3 novembre 2026](https://finance.yahoo.com/technology/ai/articles/upstart-announce-third-quarter-2026-200500644.html) [12]. Les vendeurs à découvert ont besoin de 6,86 jours de transactions pour déboucler leurs positions [2], et la sortie s'annonce encombrée plutôt que déserte. Les deux marchés ont publiquement fixé un prix au crédit d'Upstart : l'un avec du collatéral, l'autre avec des titres empruntés. Si la publication maintient l'objectif malgré un indice macroéconomique à 1,49 et si la 53e titrisation est placée avec un renforcement de crédit des tranches seniors inférieur ou égal à 65,30 %, c'est la lecture du marché obligataire qui s'impose. Si le coussin s'épaissit à nouveau ou si le programme de titrisation se tait, les vendeurs à découvert auront vu juste. ## Takeaway KBRA a exigé d'Upstart un coussin plus épais sur un portefeuille plus risqué, pendant que les positions à découvert montaient à 33 % du flottant ; la publication du 3 novembre dira quel marché a bien lu le portefeuille de crédits. ## Sources 1. [Business Wire via Yahoo Finance, "KBRA Assigns Preliminary Ratings to Upstart Securitization Trust 2026-4", 28 September 2026](https://finance.yahoo.com/markets/stocks/articles/kbra-assigns-preliminary-ratings-upstart-223600595.html) 2. [Quiver Quantitative, "Upstart Holdings Stock Short Interest Rises to 33.13%", 7 October 2026](https://www.quiverquant.com/news/Upstart+Holdings+Stock+Short+Interest+Rises+to+33.13%25) 3. [Business Wire via FinancialContent, "KBRA Assigns Preliminary Ratings to Upstart Securitization Trust 2026-3", 23 June 2026](https://markets.financialcontent.com/prnews/article/bizwire-2026-6-23-kbra-assigns-preliminary-ratings-to-upstart-securitization-trust-2026-3) 4. [Asset Securitization Report, "Upstart Network raises $400 million from consumer loans", 30 September 2026](https://asreport.americanbanker.com/news/upstart-network-raises-400-million-from-consumer-loans) 5. [Business Wire via MarketScreener, "Upstart Publishes September 2026 Originations and Latest UMI", 5 October 2026](https://www.marketscreener.com/news/upstart-publishes-september-2026-originations-and-latest-umi-ce785ddbd080f122) 6. [Business Wire via Yahoo Finance, "Upstart Publishes August 2026 Originations and Latest UMI", 3 September 2026](https://finance.yahoo.com/economy/policy/articles/upstart-publishes-august-2026-originations-114500428.html) 7. [Quartr via Yahoo Finance, "UPSTART HOLDINGS INC Q2 FY2026 earnings call transcript", 4 August 2026](https://finance.yahoo.com/quote/1UPST.MI/earnings/1UPST.MI-Q2-2026-earnings_call-660981.html) 8. [Business Wire via Yahoo Finance, "Credit Union of Denver Partners with Upstart to Expand Access to Personal Lending", 7 October 2026](https://finance.yahoo.com/small-business/articles/credit-union-denver-partners-upstart-130000739.html) 9. [Yahoo Finance UK, "Upstart Holdings, Inc. (UPST) options chain", 9 October 2026](https://uk.finance.yahoo.com/quote/UPST/options/?date=1793318400&straddle=false&type=all) 10. [GuruFocus, "Upstart Holdings Inc (UPST) Shares Surge 6.8%: What GF Score of 66 Tells Investors", 5 October 2026](https://www.gurufocus.com/news/9110526/upstart-holdings-inc-upst-shares-surge-68-what-gf-score-of-66-tells-investors) 11. [The Motley Fool (James Brumley) via MSN, "Is Upstart Stock a Buy, Sell, or Hold At Its New 52-Week Low?", 5 October 2026](https://www.msn.com/en-us/news/other/is-upstart-stock-a-buy-sell-or-hold-at-its-new-52-week-low/ar-AA2dBh6N) 12. [Business Wire via Yahoo Finance, "Upstart to Announce Third Quarter 2026 Results on November 3, 2026", 6 October 2026](https://finance.yahoo.com/technology/ai/articles/upstart-announce-third-quarter-2026-200500644.html) --- Les vendeurs à découvert détiennent 33 % du titre Upstart ; les investisseurs obligataires ont exigé un coussin plus épais sur sa titrisation de 400 millions de dollars — The Inference. Canonical: https://theinference.org/article/upstart-shorts-own-33-of-the-stock-bond-buyers-demanded-a-thicker-cushion-on-its-400-million-loan-deal/fr