--- title: "Шортисты держат 33% акций Upstart, а покупатели облигаций потребовали подушку потолще по выпуску на $400 млн" description: "28 сентября агентство KBRA присвоило рейтинги нотам Upstart на $400 млн — с защитой 65,30% перед старшими нотами, а данные о коротких позициях на 15 сентября показывают, что медведи держат треть акций в свободном обращении. Облигационный рынок и рынок займов акций оценили один и тот же кредитный портфель в противоположные стороны, и отчетность 3 ноября покажет, чья оценка выживет." publisher: "The Inference" section: "Money" published: 2026-10-10T23:16:40.315Z modified: 2026-10-10T23:16:40.315Z canonical: https://theinference.org/article/upstart-shorts-own-33-of-the-stock-bond-buyers-demanded-a-thicker-cushion-on-its-400-million-loan-deal/ru language: ru keywords: "Fintech, Short Interest, Securitization, Insider Trading, Consumer Lending" --- # Шортисты держат 33% акций Upstart, а покупатели облигаций потребовали подушку потолще по выпуску на $400 млн > 28 сентября агентство KBRA присвоило рейтинги нотам Upstart на $400 млн — с защитой 65,30% перед старшими нотами, а данные о коротких позициях на 15 сентября показывают, что медведи держат треть акций в свободном обращении. Облигационный рынок и рынок займов акций оценили один и тот же кредитный портфель в противоположные стороны, и отчетность 3 ноября покажет, чья оценка выживет. ## Два рынка оценивают один и тот же кредитный портфель 28 сентября 2026 года агентство KBRA [присвоило предварительные рейтинги бумагам Upstart Securitization Trust 2026-4](https://finance.yahoo.com/markets/stocks/articles/kbra-assigns-preliminary-ratings-upstart-223600595.html) — выпуск нот на $400 млн под пул потребительских кредитов объемом около $500 млн, это уже 52-я [секьюритизация на платформе Upstart](https://theinference.org/markets/companies/upstart) [1]. Кредитное усиление старших нот — 65,30%, у самого тонкого класса — 20,50% [1]. Первыми здесь оказались шортисты: [данные на 15 сентября, опубликованные 7 октября](https://www.quiverquant.com/news/Upstart+Holdings+Stock+Short+Interest+Rises+to+33.13%25), фиксируют 33,13% свободно обращающихся акций в коротких продажах — 27 649 788 бумаг, рост на 6,56% с 31 августа; на закрытие этих позиций уйдет 6,86 дня торгов [2]. ## Пул стал рискованнее, подушка — толще Отправную точку задает 51-й выпуск: [получивший рейтинги 23 июня 2026 года](https://markets.financialcontent.com/prnews/article/bizwire-2026-6-23-kbra-assigns-preliminary-ratings-to-upstart-securitization-trust-2026-3) UPST 2026-3 — это ноты на $320,005 млн под пул примерно в $400 млн при кредитном усилении старших классов 64,75% [3]. *Chart: **Защита старших классов выросла на 55 базисных пунктов — пул больше, доля кредитов класса E выше** Столбчатая диаграмма начального кредитного усиления, в процентах, по классам нот выпусков Upstart ABS 2026-3 и 2026-4* *Начальное кредитное усиление по классам нот, в процентах от каждого класса. Предварительные рейтинги KBRA для UPST 2026-3 (23 июня 2026 года) и UPST 2026-4 (28 сентября 2026 года) по релизам агентства. [1][3]* 52-й выпуск на четверть больше по объему нот и при этом ниже по кредитному качеству: кредиты класса E составляют 47,1% пула против 43,3% в 51-м [4]. За те же рейтинги KBRA потребовала более толстую подушку: плюс 55 базисных пунктов по старшим классам, плюс 55 по классу B, плюс 45 по C, а по D — те же 20,50% [1][3]. Больше риска в пуле — больше защиты перед нотами. ## Улика медведей — собственный макроиндекс Upstart [Макроиндекс Upstart 5 октября 2026 года показал 1,49](https://www.marketscreener.com/news/upstart-publishes-september-2026-originations-and-latest-umi-ce785ddbd080f122) — примерно на 49% выше того, что компания называет «нормальной экономикой»: выше 1,0 он держится с начала 2022 года, но не дотягивает до пика 2024 года в 1,68 [5]. Выдачи в сентябре составили $1378,3 млн после $1342,1 млн в августе; в сумме за третий квартал — $4117,8 млн [5][6]. Менеджмент сохранил прогноз по выручке в районе $1,4 млрд — но лишь отметив, что индикатор стоит у верхней границы коридора 1,40–1,50, на котором этот прогноз строится [7]. ## Основатели покупали, а президент по кредитам — продавал За полгода основатель Дэйв Гируард купил акций на $4 999 606, гендиректор Пол Гу — на $2 652 500 [2]. За тот же период президент Санджай Датта продал акций на $4 531 373 в восьми сделках [2]. *Chart: **Основатели Upstart за полгода купили акций на $7,7 млн — президент продал на $4,5 млн** Столбчатая диаграмма со столбцами в противоположных направлениях: сделки инсайдеров с акциями Upstart на открытом рынке за шесть месяцев, в млн долл.* *Сделки инсайдеров на открытом рынке за шесть месяцев — по октябрь 2026 года, млн долл.; покупки со знаком плюс, продажи со знаком минус. Данные Benzinga по состоянию на 7 октября 2026 года. [2]* Датта — тот самый топ-менеджер, что приветствовал новых кредитных партнеров в [анонсе кредитного союза Credit Union of Denver от 7 октября](https://finance.yahoo.com/small-business/articles/credit-union-denver-partners-upstart-130000739.html); сам этот кредитный союз выдает кредиты через платформу Upstart с апреля [8]. Мотивы в биржевой ленте не отражаются. Раскол — отражается. ## На чем держится защита Защита опирается на второй квартал: выдачи на $4,2 млрд, выручка около $365 млн с ростом на 42% год к году, чистая прибыль по GAAP около $17 млн, а доля кредитов, остающихся на балансе компании, снизилась до 5,9% от непогашенного основного долга — это минимум почти за два года [7]. 9 октября акции закрылись на отметке $24,10 при диапазоне за 52 недели от $22,56 до $55,22 — падение более чем на 70% от июльского пика [9][10][11]. Один автоматический скринер до сих пор считает компанию убыточной [10] — ярлык, которому противоречит сам этот квартал. ## Два события решат, чья цена верна [Отчетность за третий квартал появится 3 ноября 2026 года](https://finance.yahoo.com/technology/ai/articles/upstart-announce-third-quarter-2026-200500644.html) [12]. Шортистам нужно 6,86 торгового дня, чтобы закрыть позиции [2], — это обещает давку у выхода, а не тихий уход. Оба рынка уже публично оценили кредитный риск Upstart: один — через залог, другой — через займы акций. Если отчетность подтвердит прогноз на фоне 1,49 по макроиндексу, а 53-й выпуск разместится с кредитным усилением старших нот не выше 65,30%, версия облигационного рынка устоит. Если же подушка снова станет толще или эмиссионная программа замолчит, верх возьмут шортисты. ## Takeaway KBRA потребовала от Upstart более толстой подушки по более рискованному пулу, а короткие позиции доросли до 33% акций в свободном обращении; отчетность 3 ноября покажет, какой рынок оценил кредитный портфель верно. ## Sources 1. [Business Wire via Yahoo Finance, "KBRA Assigns Preliminary Ratings to Upstart Securitization Trust 2026-4", 28 September 2026](https://finance.yahoo.com/markets/stocks/articles/kbra-assigns-preliminary-ratings-upstart-223600595.html) 2. [Quiver Quantitative, "Upstart Holdings Stock Short Interest Rises to 33.13%", 7 October 2026](https://www.quiverquant.com/news/Upstart+Holdings+Stock+Short+Interest+Rises+to+33.13%25) 3. [Business Wire via FinancialContent, "KBRA Assigns Preliminary Ratings to Upstart Securitization Trust 2026-3", 23 June 2026](https://markets.financialcontent.com/prnews/article/bizwire-2026-6-23-kbra-assigns-preliminary-ratings-to-upstart-securitization-trust-2026-3) 4. [Asset Securitization Report, "Upstart Network raises $400 million from consumer loans", 30 September 2026](https://asreport.americanbanker.com/news/upstart-network-raises-400-million-from-consumer-loans) 5. [Business Wire via MarketScreener, "Upstart Publishes September 2026 Originations and Latest UMI", 5 October 2026](https://www.marketscreener.com/news/upstart-publishes-september-2026-originations-and-latest-umi-ce785ddbd080f122) 6. [Business Wire via Yahoo Finance, "Upstart Publishes August 2026 Originations and Latest UMI", 3 September 2026](https://finance.yahoo.com/economy/policy/articles/upstart-publishes-august-2026-originations-114500428.html) 7. [Quartr via Yahoo Finance, "UPSTART HOLDINGS INC Q2 FY2026 earnings call transcript", 4 August 2026](https://finance.yahoo.com/quote/1UPST.MI/earnings/1UPST.MI-Q2-2026-earnings_call-660981.html) 8. [Business Wire via Yahoo Finance, "Credit Union of Denver Partners with Upstart to Expand Access to Personal Lending", 7 October 2026](https://finance.yahoo.com/small-business/articles/credit-union-denver-partners-upstart-130000739.html) 9. [Yahoo Finance UK, "Upstart Holdings, Inc. (UPST) options chain", 9 October 2026](https://uk.finance.yahoo.com/quote/UPST/options/?date=1793318400&straddle=false&type=all) 10. [GuruFocus, "Upstart Holdings Inc (UPST) Shares Surge 6.8%: What GF Score of 66 Tells Investors", 5 October 2026](https://www.gurufocus.com/news/9110526/upstart-holdings-inc-upst-shares-surge-68-what-gf-score-of-66-tells-investors) 11. [The Motley Fool (James Brumley) via MSN, "Is Upstart Stock a Buy, Sell, or Hold At Its New 52-Week Low?", 5 October 2026](https://www.msn.com/en-us/news/other/is-upstart-stock-a-buy-sell-or-hold-at-its-new-52-week-low/ar-AA2dBh6N) 12. [Business Wire via Yahoo Finance, "Upstart to Announce Third Quarter 2026 Results on November 3, 2026", 6 October 2026](https://finance.yahoo.com/technology/ai/articles/upstart-announce-third-quarter-2026-200500644.html) --- Шортисты держат 33% акций Upstart, а покупатели облигаций потребовали подушку потолще по выпуску на $400 млн — The Inference. Canonical: https://theinference.org/article/upstart-shorts-own-33-of-the-stock-bond-buyers-demanded-a-thicker-cushion-on-its-400-million-loan-deal/ru