--- title: "ズーム内部者が4日間で320万ドル売却 最大の買い手はズーム自身" description: "過去12カ月のズーム内部者による自社株売却は9990万ドルに達し、買いは1件もなかった。株価は投資分析サービスGuruFocusの適正価値推計を13.9%上回る水準にある。リレーティング(評価切り上げ)を支えるエージェント層の値付けは、10月20日、21日の「Zoomtopia」で問われる。" publisher: "The Inference" section: "Money" published: 2026-10-11T17:29:50.509Z modified: 2026-10-11T17:29:50.509Z canonical: https://theinference.org/article/zoom-insiders-sold-3-2-million-in-four-days-the-biggest-buyer-of-zoom-stock-is-zoom/ja language: ja keywords: "Zoom, Insider Selling, Valuation, AI, Software" --- # ズーム内部者が4日間で320万ドル売却 最大の買い手はズーム自身 > 過去12カ月のズーム内部者による自社株売却は9990万ドルに達し、買いは1件もなかった。株価は投資分析サービスGuruFocusの適正価値推計を13.9%上回る水準にある。リレーティング(評価切り上げ)を支えるエージェント層の値付けは、10月20日、21日の「Zoomtopia」で問われる。 ## アバターが決算説明、信託が売却注文 エリック・ユアン氏は2月、[自身を模したカスタムのAIアバターを通じて第4四半期決算の所定の説明を読み上げ](https://finance.yahoo.com/markets/stocks/articles/zoom-zm-q4-2026-earnings-180007682.html)た [1]。経営者が自分の決算説明会を自分の製品に任せる、という構図だ。氏が2018年に設けた家族信託も、10月は同じ理屈に従った。 信託は10月5日と6日、[1日にB種株式1万2100株をA種株式に転換し、A種株式計2万4200株を約227万ドルで売却](https://www.stocktitan.net/sec-filings/ZM/form-4-zoom-communications-inc-insider-trading-activity-58388eabdf4c.html)した。加重平均売却価格は93.72~94.59ドルだった。売却は2025年6月20日に採用したルール10b5-1に基づく売買計画によるものだ [2]。取締役のサンティアゴ・スボトフスキー氏は10月5日、2637株を約24万7000ドルで売却した [3]。取締役のH・R・マクマスター氏は10月8日、[65万4120ドル相当の6500株を売却すると届け出](https://www.stocktitan.net/sec-filings/ZM/144-zoom-communications-inc-sec-filing-391a9dd8efbb.html)た [4]。4日間で約320万ドルの内部者保有株が市場に出た [2][3][4]。 ## 12カ月間売却のみ、内部者の買いはゼロ GuruFocusの集計では、[ズーム](https://theinference.org/markets/companies/zoom)の内部者売却は過去1年間で9990万ドルに上り、買いはゼロだった [5]。株価は10月9日、3.2%高の97.74ドルで終え、[同じサービスが推計する適正価値85.78ドルを13.9%上回る](https://www.gurufocus.com/news/9117975/zoom-communications-inc-zm-stock-up-32-but-gf-value-says-overvalued-gf-score-85100)水準にある [5]。このリレーティングの買い手が誰であれ、会社を経営している人々ではない。 ## AIの実績は本物、ただしリレーティングより薄い ユアン氏が掲げる「[AIエージェントで2031年までに週の労働を3日間に短縮する](https://www.startup.ph/zooms-eric-yuan-says-he-wants-a-three-day-workweek-by-2031-backed-by-an-ai-business-thats-actually-growing-again/)」という構想 [6] には、数字の裏付けがある。1月期にズームが獲得した上位10件の大型契約はすべて有料のAIを含み、うち7件は競合するコンタクトセンターベンダーを退けた。売上高は5.3%増の12億5000万ドルだった [1]。 [7月期も成長は続いた。売上高は4.9%増の12億7720万ドル](https://www.sec.gov/Archives/edgar/data/1585521/000158552126000119/zm-20260731ex991.htm)で、エンタープライズ事業の売上高は7.8%増と3年で最高の伸び率を記録した。「Zoom Virtual Agent」の顧客数は256%増えた [7]。ただし、利益は構想ほど厚くない。上期の米会計基準(GAAP)による純利益10ドルのうち9ドルは、戦略投資の評価益だった [7]。この評価益を押し上げたのは主に、ズームが少数持分を保有する[アンソロピック](https://theinference.org/markets/companies/anthropic)への投資だ。最高財務責任者(CFO)は、この持分の評価替えが第4四半期(1月期)に5億3200万ドルの利益を生んだと説明した [1]。AIブームがまず潤しているのは、ベンダーとしてのズームではなく、投資家としてのズームである。 *Chart: **GAAP純利益、8四半期すべてで営業利益を上回る 7月期に差は一気に広がる** ズームのGAAP営業利益とGAAP純利益を2024年Q3から2026年Q2までの8四半期で比較した縦棒グラフ。純利益はすべての四半期で営業利益を上回り、2026年7月期には差が広がり、純利益15億4000万ドルに対して営業利益は3億1000万ドル* *ズームが米証券取引委員会(SEC)に提出した資料に基づく、会計四半期別のGAAP営業利益とGAAP純利益(単位は10億ドル)。四半期ラベルは暦年表記で、2025年Q4は2025年11月~2026年1月期(アンソロピックの評価替え益5億3200万ドルを計上した四半期)、2026年Q2は2026年7月31日締め。棒の間の差は営業外収益で、大部分を戦略投資の評価益が占める。 [10]* *Chart: **ズームの成長率、2.1%の底から倍増 株価のリレーティングと同時に減速** ズームの四半期別売上高前年同期比伸び率を2023年後半から2026年半ばまで示した折れ線グラフ。伸び率は2.1%で底を打ち、2026年4月期に5.5%でピークに達した後、4.9%に低下* *ズームがSECに提出した資料に基づく、会計四半期別の売上高前年同期比伸び率(四半期ラベルは暦年表記)。2025年Q4は2025年11月~2026年1月期、2026年Q2は2026年7月31日締め。 [10]* 売上成長率は2026年2~4月期に5.5%でピークに達し、その後4.9%へ鈍化した[10]。その間も、適正価値の推計を上回る水準へのリレーティングが進んだ。[バリュエーションは値付けすべき成長曲線を追い越した](https://theinference.org/article/zoom-opened-its-speech-ai-to-rivals-and-wired-in-meta-s-muse-the-market-still-pays-8-4-times-earnings)。 ## 買い手の正体はズーム自身 希薄化の後始末は確信買いではない 最も有力な反論は、ズーム自身によるものだ。売却はいずれもあらかじめ組み込まれたもので、2025年6月20日、2026年1月13日、2026年7月9日に設定したプランに基づく[2][3][4]。ユアン氏の家族信託は現在もB種株式2060万株を保有し、売却価格で換算すると約19億ドル相当だ[2]。 ズームは7月までの6か月間で自社株の購入に7億2200万ドルを投じ、買い入れ枠は13億ドル残っている[7]。ただし経営陣は自社株買いを、少なくとも希薄化を相殺するためのものだと位置づけている[1]。希薄化の後始末は確信買いではない。この12か月間、1ドルでも投じた内部者は一人もおらず、マクマスター氏は届出から13週間前の7月9日、新たな売却指示書に署名していた[4]。 *Chart: **自社株買いは1日約400万ドル、10月の内部者届出ペースの5倍** 1日あたり取引額を示す棒グラフ。ズームの自社株買いは約400万ドル、過去12か月の内部者売却は27万ドル、10月の内部者3人の届出は79万ドル* *各フローをそれぞれの報告期間の日数で割った1日あたり金額(ドル)。自社株買い7億2220万ドルは2026年7月31日までの6か月(181日)、GuruFocus集計の過去12か月の内部者売却計9990万ドルは365日、10月の届出(ユアン氏の家族信託の売却227万ドル+スボトフスキー氏の売却25万ドル+マクマスター氏の売却予告65万ドル)は10月5~8日の4日間で割った。マクマスター氏の分は予定の売却。 [2][3][4][5][7]* ## エージェント層の値付けを占うZoomtopia [Zoomtopiaは10月20日に米州、21日に欧州・中東・アフリカ(EMEA)で開催される](https://zoomtopia.com/)。アジア太平洋(APAC)と日本は22日だ。ユアン氏はアンソロピックの「Claude Platform」プロダクト責任者、アンジェラ・ジャン氏とともに基調講演に立つ[8]。 状況は手厳しい。ユアン氏は[シスコ](https://theinference.org/markets/companies/cisco)でWebExを作り上げ、2011年にズームを創業した[6]。そのシスコは[今週、WebexをClaudeに開放](https://uctoday.com/this-week-in-uc-c-cisco-goes-open-at-webexone-2026)し、[OpenAI](https://theinference.org/markets/companies/openai)の「dots」のほか、自社会議室ハードウェアでグーグルのGoogle Meetをネイティブに動かすことにも道を開いた。シスコ製機器で動くズームの「Zoom Rooms」は今月、一般提供を始める[9]。 焦点は、上方修正後の通期見通し(売上高50億8500万~50億9500万ドル)[7]を守り切れるかどうか、そしてエージェント機能への値付けがストーリーではなく売上高として実を結ぶかどうかだ。基調講演はアバターでも務まる。リレーティングの資金を出せるのは、請求書だけだ。 ## Takeaway ズームの内部者は12カ月間で9990万ドルを売却し、買いは1件もなかった。その間に株価はGuruFocusの適正価値推計を13.9%上回る水準へリレーティングされ、上半期の米会計基準(GAAP)純利益の10ドルにつき9ドルは投資収益が支えた。「Zoomtopia」でのエージェント機能への値付けが売上高として実るかどうかが、リレーティングの持続を分ける。 ## Sources 1. [The Motley Fool via Yahoo Finance, Zoom (ZM) Q4 2026 Earnings Call Transcript, call of 25 February 2026](https://finance.yahoo.com/markets/stocks/articles/zoom-zm-q4-2026-earnings-180007682.html) 2. [StockTitan, Form 4 summary: Zoom CEO Yuan's trust sells 24,200 shares, filed 7 October 2026](https://www.stocktitan.net/sec-filings/ZM/form-4-zoom-communications-inc-insider-trading-activity-58388eabdf4c.html) 3. [SEC EDGAR, Form 4, Santiago Subotovsky, Zoom Communications, filed 7 October 2026](https://www.sec.gov/Archives/edgar/data/1585521/000158552126000137/0001585521-26-000137-index.htm) 4. [StockTitan, Form 144: Zoom director H.R. McMaster proposes $654,120 sale, filed 8 October 2026](https://www.stocktitan.net/sec-filings/ZM/144-zoom-communications-inc-sec-filing-391a9dd8efbb.html) 5. [GuruFocus, Zoom Communications Inc (ZM) Stock Up 3.2% but GF Value Says Overvalued, 9 October 2026](https://www.gurufocus.com/news/9117975/zoom-communications-inc-zm-stock-up-32-but-gf-value-says-overvalued-gf-score-85100) 6. [startup.ph, Zoom's Eric Yuan Says He Wants a Three-Day Workweek by 2031, October 2026](https://www.startup.ph/zooms-eric-yuan-says-he-wants-a-three-day-workweek-by-2031-backed-by-an-ai-business-thats-actually-growing-again/) 7. [Zoom Communications, Q2 FY2027 earnings release, Exhibit 99.1 to Form 8-K, 25 August 2026](https://www.sec.gov/Archives/edgar/data/1585521/000158552126000119/zm-20260731ex991.htm) 8. [Zoom, Zoomtopia 2026 event page, accessed 11 October 2026](https://zoomtopia.com/) 9. [UC Today, This Week in UC&C: Cisco Goes Open at WebexOne 2026, 11 October 2026](https://uctoday.com/this-week-in-uc-c-cisco-goes-open-at-webexone-2026) 10. [Zoom, quarterly figures from its SEC filings, retrieved 11 October 2026](https://www.sec.gov/cgi-bin/browse-edgar?action=getcompany&CIK=0001585521) --- ズーム内部者が4日間で320万ドル売却 最大の買い手はズーム自身 — The Inference. Canonical: https://theinference.org/article/zoom-insiders-sold-3-2-million-in-four-days-the-biggest-buyer-of-zoom-stock-is-zoom/ja