--- title: "줌 내부자들, 나흘 새 320만 달러어치 주식 매도…줌 주식 최대 매수자는 '줌' 자신" description: "최근 12개월간 줌 내부자의 주식 매도액은 9,990만 달러인데 매수는 단 한 건도 없었다. 주가는 투자정보업체 구루포커스가 제시한 적정가치보다 13.9% 높은 수준이다. 오는 20일과 21일 열리는 줌토피아(Zoomtopia)에서는 리레이팅(밸류에이션 재평가)의 향방이 걸린 에이전틱(주도형 AI) 레이어의 값이 매겨진다." publisher: "The Inference" section: "Money" published: 2026-10-11T17:29:50.509Z modified: 2026-10-11T17:29:50.509Z canonical: https://theinference.org/article/zoom-insiders-sold-3-2-million-in-four-days-the-biggest-buyer-of-zoom-stock-is-zoom/ko language: ko keywords: "Zoom, Insider Selling, Valuation, AI, Software" --- # 줌 내부자들, 나흘 새 320만 달러어치 주식 매도…줌 주식 최대 매수자는 '줌' 자신 > 최근 12개월간 줌 내부자의 주식 매도액은 9,990만 달러인데 매수는 단 한 건도 없었다. 주가는 투자정보업체 구루포커스가 제시한 적정가치보다 13.9% 높은 수준이다. 오는 20일과 21일 열리는 줌토피아(Zoomtopia)에서는 리레이팅(밸류에이션 재평가)의 향방이 걸린 에이전틱(주도형 AI) 레이어의 값이 매겨진다. ## 실적발표는 AI 아바타가 했고, 매도주문은 신탁이 냈다 에릭 위안 줌 CEO는 지난 2월 [4분기 실적발표에서 자신을 본뜬 맞춤형 AI 아바타로 사전 준비된 발표 내용을 전했다](https://finance.yahoo.com/markets/stocks/articles/zoom-zm-q4-2026-earnings-180007682.html). 자신의 실적발표를 자신의 제품에 위임한 셈이다 [1]. 2018년 설립한 그의 가족신탁은 10월에는 같은 논리를 따랐다. 이 신탁은 10월 5일과 6일 이틀간 [하루 1만2,100주씩 B급 주식을 A급으로 전환했고, A급 주식 2만4,200주를 약 227만 달러에 팔았다](https://www.stocktitan.net/sec-filings/ZM/form-4-zoom-communications-inc-insider-trading-activity-58388eabdf4c.html). 매도 가중평균 단가는 주당 93.72~94.59달러로, 2025년 6월 20일 수립한 룰 10b5-1(사전 매매계획)에 따른 것이다 [2]. 산티아고 수보톱스키 이사는 10월 5일 2,637주를 약 24만7,000달러에 팔았다 [3]. H.R. 맥마스터 이사는 10월 8일 [65만4,120달러 상당의 주식 6,500주를 매도하겠다는 신고를 냈다](https://www.stocktitan.net/sec-filings/ZM/144-zoom-communications-inc-sec-filing-391a9dd8efbb.html) [4]. 나흘 새 내부자 손에서 시장으로 넘어간 줌 주식은 약 320만 달러어치다 [2][3][4]. ## 12개월 내내 매도 행렬…내부자 매수는 단 한 건도 없었다 투자정보업체 구루포커스 집계로 최근 1년간 [줌](https://theinference.org/markets/companies/zoom) 내부자 매도액은 9,990만 달러, 매수는 0달러다 [5]. 줌 주가는 10월 9일 3.2% 오른 97.74달러에 마감했다. [같은 업체의 적정가치 추정치 85.78달러보다 13.9% 높은 수준이다](https://www.gurufocus.com/news/9117975/zoom-communications-inc-zm-stock-up-32-but-gf-value-says-overvalued-gf-score-85100) [5]. 이 리레이팅을 사들이는 사람이 있다 해도 회사를 굴리는 사람들은 아니다. ## AI 성과 증거는 진짜다…다만 리레이팅보다 얇다 에릭 위안이 내세우는 [2031년까지 AI 에이전트로 주3일 근무를 실현하겠다는 구상](https://www.startup.ph/zooms-eric-yuan-says-he-wants-a-three-day-workweek-by-2031-backed-by-an-ai-business-thats-actually-growing-again/) [6]에는 숫자가 뒷받침된다. 줌의 1월 마감 분기 최대 계약 10건은 모두 유료 AI를 포함했고, 이 중 7건은 경쟁 컨택센터(콜센터) 업체를 밀어내고 확보한 것이었다. 이 분기 매출은 5.3% 늘어 12억5,000만 달러를 기록했다 [1]. [7월 마감 분기에도 성장세가 이어지며 매출은 전년 동기 대비 4.9% 늘어난 12억7,720만 달러를 기록했다](https://www.sec.gov/Archives/edgar/data/1585521/000158552126000119/zm-20260731ex991.htm). 기업 고객(엔터프라이즈) 매출은 7.8% 증가하며 3년 만에 최고 증가율을 나타냈고, 줌 버추얼 에이전트(Zoom Virtual Agent) 고객 수는 256% 늘었다 [7]. 그런데 이익은 내세우는 스토리보다 얇다. 상반기 일반회계기준(GAAP) 순이익 10달러 가운데 9달러는 전략적 투자 수익이었다 [7]. 이 장부를 끌어올린 주력은 줌이 [안스로픽](https://theinference.org/markets/companies/anthropic)(Anthropic)에 갖고 있는 소수 지분이다. 최고재무책임자(CFO)는 4분기 5억3,200만 달러 이익이 안스로픽 지분 재평가에 따른 것이라고 설명했다 [1]. AI 붐은 줌을 공급업체로서 보상하기 전에 투자자로서 먼저 보상하고 있다. *Chart: **GAAP 순이익, 8개 분기 연속 영업이익 웃돌아…7월 분기엔 격차 크게 벌어져** 2024년 3분기부터 2026년 2분기까지 8개 분기에 걸쳐 줌의 GAAP 영업이익과 GAAP 순이익을 비교한 세로 막대그래프. 순이익은 모든 분기에서 영업이익을 웃돌았고, 2026년 7월 마감 분기에는 순이익 15억4,000만 달러 대 영업이익 3억1,000만 달러로 격차가 한층 벌어졌다* *줌의 SEC 공시 기준 회계 분기별(달력 기준 표기) GAAP 영업이익과 GAAP 순이익, 단위는 10억 달러. '25년 4분기는 2025년 11월~2026년 1월 분기로 안스로픽 재평가 이익 5억3,200만 달러가 반영된 기간이며, '26년 2분기는 2026년 7월 31일 마감이다. 두 막대 사이의 격차는 영업외 수익이고, 그 대부분은 전략적 투자 수익이다. [10]* *Chart: **줌 매출 증가율, 2.1% 저점에서 두 배로 반등…주가 리레이팅 국면에서 둔화** 2023년 말부터 2026년 중반까지 줌의 분기별 매출 전년 동기 증가율을 나타낸 선그래프. 증가율은 2.1%로 바닥을 찍었다가 2026년 4월 분기에 5.5%로 정점을 찍고 4.9%로 둔화했다* *줌의 SEC 공시 기준, 달력 기준으로 표기한 회계 분기별 매출 전년 동기 증가율. '25년 4분기는 2025년 11월~2026년 1월 분기, '26년 2분기는 2026년 7월 31일 마감이다. [10]* 매출 증가율은 4월 분기에 5.5%로 정점을 찍은 뒤 4.9%로 둔화됐다[10]. 그런 가운데 주가는 적정가치 추정치를 웃도는 수준으로 리레이팅됐다. [밸류에이션 멀티플은 자신이 값을 매기던 곡선을 앞질러 갔다](https://theinference.org/article/zoom-opened-its-speech-ai-to-rivals-and-wired-in-meta-s-muse-the-market-still-pays-8-4-times-earnings). ## 매수 주체는 다름 아닌 줌…희석 상쇄용 매입은 '확신 매수'가 아니다 가장 강력한 반론은 회사 자신이 제시한다. 매도는 모두 2025년 6월 20일, 2026년 1월 13일, 2026년 7월 9일에 각각 수립한 사전 매매계획에 따라 이뤄진 것이다[2][3][4]. 위안의 가족신탁은 여전히 B급 주식 2,060만 주를 보유하고 있으며, 매도 가격 기준 약 19억 달러어치다[2]. 줌은 7월 말까지 6개월간 7억2,200만 달러를 들여 자사주를 매입했고, 승인된 잔여 매입 한도는 13억 달러다[7]. 그러나 경영진은 이 매입을 최소한 주식 희석을 상쇄하는 차원이라고 설명한다[1]. 희석 분을 걷어내는 데 그치는 매입은 확신 매수가 아니다. 지난 12개월간 내부자 가운데 누구도 한 푼의 매수에 나서지 않았고, 맥마스터는 공시 13주 전인 7월 9일 새 매도 지시서에 서명했다[4]. *Chart: **줌 자사주 매입 하루 400만 달러…10월 내부자 공시 속도의 5배** 일별 금액을 비교한 막대그래프. 줌의 자사주 매입은 하루 약 400만 달러, 최근 12개월 내부자 매도는 하루 약 27만 달러, 10월 내부자 공시는 하루 약 79만 달러다.* *하루당 금액. 각 자금 흐름을 저마다의 집계 기간으로 나눠 계산했다. 2026년 7월 31일까지 6개월간의 자사주 매입 7억2,220만 달러는 181일로, 구루포커스가 집계한 12개월 내부자 매도 총액 9,990만 달러는 365일로, 10월 공시 물량(위안 가족신탁 매도 227만 달러+수보톱스키 매도 25만 달러+맥마스터 매도 예정 통지 65만 달러)은 10월 5~8일의 4일로 나눴다. 맥마스터 건은 매도 예정 물량이다. [2][3][4][5][7]* ## 줌토피아가 에이전틱 레이어의 값을 매긴다 [줌토피아는 미주 지역에서 10월 20일, 유럽·중동·아프리카(EMEA)에서 21일 열린다](https://zoomtopia.com/). 아시아·태평양(APAC)과 일본은 22일 열린다. 에릭 위안은 안스로픽의 클로드 플랫폼 제품 총괄인 안젤라 장(Angela Jiang)과 나란히 기조연설에 나선다[8]. 정황이 심상치 않다. 에릭 위안이 2011년 줌을 설립하기 전 웹엑스(WebEx)를 일궜던 곳이 바로 [시스코](https://theinference.org/markets/companies/cisco)다[6]. 시스코는 이번 주 [웹엑스를 클로드에 개방했다](https://uctoday.com/this-week-in-uc-c-cisco-goes-open-at-webexone-2026). [오픈AI](https://theinference.org/markets/companies/openai)의 도츠(Dots)와 회의실 하드웨어에서 기본으로 작동하는 구글 미트에도 연동 문을 열었다. 시스코 장비에서 돌아가는 줌 룸스(Zoom Rooms)는 이번 달 정식 출시된다[9]. 관건은 상향된 연간 가이던스(50억8500만~50억9500만 달러)가 지켜지는지[7], 그리고 에이전틱 요금제가 스토리가 아니라 매출로 이어지는지다. 기조연설은 아바타가 맡아도 된다. 리레이팅에 자금을 대는 것은 청구서뿐이다. ## Takeaway 줌 내부자들은 12개월간 9,990만 달러어치를 팔았고 매수는 한 건도 없었다. 그사이 주가는 구루포커스 적정가치를 13.9% 웃도는 수준으로 리레이팅됐다. 상반기 일반회계기준(GAAP) 순이익 10달러 가운데 9달러는 투자 수익이었다. 줌토피아에서 에이전틱 요금제가 실제 매출로 이어지는지가 리레이팅이 유지될지를 가른다. ## Sources 1. [The Motley Fool via Yahoo Finance, Zoom (ZM) Q4 2026 Earnings Call Transcript, call of 25 February 2026](https://finance.yahoo.com/markets/stocks/articles/zoom-zm-q4-2026-earnings-180007682.html) 2. [StockTitan, Form 4 summary: Zoom CEO Yuan's trust sells 24,200 shares, filed 7 October 2026](https://www.stocktitan.net/sec-filings/ZM/form-4-zoom-communications-inc-insider-trading-activity-58388eabdf4c.html) 3. [SEC EDGAR, Form 4, Santiago Subotovsky, Zoom Communications, filed 7 October 2026](https://www.sec.gov/Archives/edgar/data/1585521/000158552126000137/0001585521-26-000137-index.htm) 4. [StockTitan, Form 144: Zoom director H.R. McMaster proposes $654,120 sale, filed 8 October 2026](https://www.stocktitan.net/sec-filings/ZM/144-zoom-communications-inc-sec-filing-391a9dd8efbb.html) 5. [GuruFocus, Zoom Communications Inc (ZM) Stock Up 3.2% but GF Value Says Overvalued, 9 October 2026](https://www.gurufocus.com/news/9117975/zoom-communications-inc-zm-stock-up-32-but-gf-value-says-overvalued-gf-score-85100) 6. [startup.ph, Zoom's Eric Yuan Says He Wants a Three-Day Workweek by 2031, October 2026](https://www.startup.ph/zooms-eric-yuan-says-he-wants-a-three-day-workweek-by-2031-backed-by-an-ai-business-thats-actually-growing-again/) 7. [Zoom Communications, Q2 FY2027 earnings release, Exhibit 99.1 to Form 8-K, 25 August 2026](https://www.sec.gov/Archives/edgar/data/1585521/000158552126000119/zm-20260731ex991.htm) 8. [Zoom, Zoomtopia 2026 event page, accessed 11 October 2026](https://zoomtopia.com/) 9. [UC Today, This Week in UC&C: Cisco Goes Open at WebexOne 2026, 11 October 2026](https://uctoday.com/this-week-in-uc-c-cisco-goes-open-at-webexone-2026) 10. [Zoom, quarterly figures from its SEC filings, retrieved 11 October 2026](https://www.sec.gov/cgi-bin/browse-edgar?action=getcompany&CIK=0001585521) --- 줌 내부자들, 나흘 새 320만 달러어치 주식 매도…줌 주식 최대 매수자는 '줌' 자신 — The Inference. Canonical: https://theinference.org/article/zoom-insiders-sold-3-2-million-in-four-days-the-biggest-buyer-of-zoom-stock-is-zoom/ko