--- title: "内部人士四天套现320万美元：Zoom股票最大的买家，是Zoom自己" description: "过去12个月，Zoom内部人士卖出9990万美元，无一笔买入，股价已较GuruFocus的公允价值估值高出13.9%。10月20日和21日举行的Zoomtopia大会，将为这轮重估所依赖的智能体层（agentic layer）定价。" publisher: "The Inference" section: "Money" published: 2026-10-11T17:29:50.509Z modified: 2026-10-11T17:29:50.509Z canonical: https://theinference.org/article/zoom-insiders-sold-3-2-million-in-four-days-the-biggest-buyer-of-zoom-stock-is-zoom/zh-CN language: zh-CN keywords: "Zoom, Insider Selling, Valuation, AI, Software" --- # 内部人士四天套现320万美元：Zoom股票最大的买家，是Zoom自己 > 过去12个月，Zoom内部人士卖出9990万美元，无一笔买入，股价已较GuruFocus的公允价值估值高出13.9%。10月20日和21日举行的Zoomtopia大会，将为这轮重估所依赖的智能体层（agentic layer）定价。 ## 数字分身上财报会，家族信托下卖单 袁征今年2月[用按本人形象定制的AI数字分身宣读了第四财季财报电话会的开场讲稿](https://finance.yahoo.com/markets/stocks/articles/zoom-zm-q4-2026-earnings-180007682.html)，把自家财报会交给自家产品代劳[1]。到了10月，他设立于2018年的家族信托也循着同一逻辑行事。 10月5日和6日，该信托[每日将12100股B类股转换为A类股，两天合计卖出24200股A类股、套现约227万美元](https://www.stocktitan.net/sec-filings/ZM/form-4-zoom-communications-inc-insider-trading-activity-58388eabdf4c.html)，加权平均成交价介于93.72美元至94.59美元之间，依据的是2025年6月20日制定的10b5-1规则（Rule 10b5-1）预设交易计划[2]。董事Santiago Subotovsky于10月5日卖出2637股，金额约24.7万美元[3]。董事H.R.麦克马斯特（H.R. McMaster）[于10月8日提交减持申报，拟卖出6500股、价值65.412万美元](https://www.stocktitan.net/sec-filings/ZM/144-zoom-communications-inc-sec-filing-391a9dd8efbb.html)[4]。四天之内，内部人士合计卖出约320万美元股票[2][3][4]。 ## 连卖十二个月，内部人士无一笔买入 据GuruFocus统计，过去一年[Zoom](https://theinference.org/markets/companies/zoom)内部人士累计卖出9990万美元，买入为零[5]。10月9日，该股收报97.74美元，当日上涨3.2%，[较同一家机构85.78美元的公允价值估值高出13.9%](https://www.gurufocus.com/news/9117975/zoom-communications-inc-zm-stock-up-32-but-gf-value-says-overvalued-gf-score-85100)[5]。这轮重估的买家究竟是谁不好说，但可以肯定：不是经营这家公司的人。 ## AI进账是真的，却比这轮重估单薄 袁征的说法是，[AI智能体到2031年将把每周工作日缩短到三天](https://www.startup.ph/zooms-eric-yuan-says-he-wants-a-three-day-workweek-by-2031-backed-by-an-ai-business-thats-actually-growing-again/)[6]，而这句话背后确有数据。截至今年1月的季度，Zoom规模最大的十笔交易全部包含付费AI功能，其中七笔替换了竞争对手的联络中心（contact center）产品，当季营收同比增长5.3%，至12.5亿美元[1]。 [截至7月的季度，增势延续：营收12.772亿美元，同比增长4.9%](https://www.sec.gov/Archives/edgar/data/1585521/000158552126000119/zm-20260731ex991.htm)，其中企业业务营收增长7.8%，创三年来最快增速，Zoom Virtual Agent客户数增长256%[7]。利润却比说辞单薄。上半财年GAAP净利润中，每10美元就有9美元来自战略投资收益[7]，这本账主要靠Zoom持有的[Anthropic](https://theinference.org/markets/companies/anthropic)少数股权撑起——首席财务官将第四财季5.32亿美元的收益与这笔股权的重估挂钩[1]。AI热潮先向作为投资人的Zoom付钱，然后才轮到作为供应商的Zoom。 *Chart: **GAAP净利润连续八个季度跑赢营业利润，7月季度差距骤然拉大** 柱状图对比Zoom从2024Q3到2026Q2八个季度的GAAP营业利润与GAAP净利润：八个季度净利润均高于营业利润，差距在2026年7月季度扩大到净利润15.4亿美元、营业利润3.1亿美元。* *按财季（以公历标注）列示的Zoom GAAP营业利润与GAAP净利润，单位为十亿美元，数据来自Zoom向SEC提交的文件。2025Q4为2025年11月至2026年1月的季度，计入5.32亿美元的Anthropic重估收益；2026Q2截至2026年7月31日。柱与柱之间的差距即非经营性收入，主要由战略投资收益构成。 [10]* *Chart: **Zoom营收增速从2.1%的谷底翻倍后回落，恰逢股价重估** 折线图显示Zoom从2023年末到2026年年中的季度营收同比增速：增速在2.1%触底，于2026年4月季度见顶5.5%，随后回落至4.9%。* *按财季（以公历标注）列示的营收同比增速，数据来自Zoom向SEC提交的文件。2025Q4为2025年11月至2026年1月的季度；2026Q2截至2026年7月31日。 [10]* 营收增速在2026年4月季度见顶5.5%，随后回落至4.9%[10]，股价却在此期间重估至公允价值估值之上。[估值倍数已经跑在它所定价的那条曲线前面](https://theinference.org/article/zoom-opened-its-speech-ai-to-rivals-and-wired-in-meta-s-muse-the-market-still-pays-8-4-times-earnings)。 ## 登记在案的买家是Zoom自己，对冲稀释的回购算不上信心买盘 最有力的反证来自公司本身。各笔卖出均为预先安排，分别按照2025年6月20日、2026年1月13日和2026年7月9日设立的交易计划执行[2][3][4]；袁征的家族信托目前仍持有2060万股B类股，按本次卖出价计算约值19亿美元[2]。 截至7月的六个月里，Zoom斥资7.22亿美元回购自家股票，回购授权还剩13亿美元[7]。但管理层对回购的定位是至少抵消股本稀释[1]，而对冲稀释的回购算不上信心买盘。过去十二个月，没有一位内部人士掏出一美元买进；麦克马斯特更在7月9日签下新的卖出指令，距申报日十三周[4]。 *Chart: **日均400万美元：Zoom回购力度五倍于10月内部人士申报卖出** 柱状图对比三笔资金流的日均金额：Zoom回购约每日400万美元，近十二个月内部人士卖出约每日27万美元，10月内部人士申报合计约每日79万美元。* *单位为美元/日，各笔资金流按各自的统计窗口折算：7.222亿美元回购对应截至2026年7月31日的六个月，共181天；GuruFocus统计的9990万美元十二个月内部人士卖出总额对应365天；10月的申报（袁征信托卖出227万美元+Subotovsky卖出25万美元+麦克马斯特拟卖出65万美元）对应10月5日至8日的四天窗口。其中麦克马斯特的为拟卖出。 [2][3][4][5][7]* ## Zoomtopia大会为智能体层定价 [Zoomtopia大会美洲场于10月20日举行，欧洲、中东和非洲地区（EMEA）场于21日举行，亚太和日本场于22日举行](https://zoomtopia.com/)，袁征届时将与Anthropic旗下Claude平台产品负责人Angela Jiang联袂发表主题演讲[8]。 此番大会召开的背景颇有火药味。袁征2011年创办Zoom之前，正是在[思科](https://theinference.org/markets/companies/cisco)打造的WebEx[6]。本周，思科[宣布Webex向Claude开放](https://uctoday.com/this-week-in-uc-c-cisco-goes-open-at-webexone-2026)，同时向[OpenAI](https://theinference.org/markets/companies/openai)的“dots”以及自家会议室硬件上原生的谷歌Meet敞开大门，思科设备上的Zoom Rooms也将于本月正式商用[9]。 真正的考验在于：上调后的全年营收指引——50.85亿至50.95亿美元[7]——能否兑现，以及智能体定价能否转化为营收，而非停留在叙事层面。数字分身可以发表主题演讲。能撑起这场重估的，只有账单。 ## Takeaway 过去12个月，Zoom内部人士累计卖出9990万美元、无一笔买入，同期股价重估至较GuruFocus公允价值估值高出13.9%的水平；上半年GAAP（美国通用会计准则）净利润中，每10美元就有9美元来自投资收益。Zoomtopia公布的智能体定价能否落为真实收入，将决定这轮重估能否站稳。 ## Sources 1. [The Motley Fool via Yahoo Finance, Zoom (ZM) Q4 2026 Earnings Call Transcript, call of 25 February 2026](https://finance.yahoo.com/markets/stocks/articles/zoom-zm-q4-2026-earnings-180007682.html) 2. [StockTitan, Form 4 summary: Zoom CEO Yuan's trust sells 24,200 shares, filed 7 October 2026](https://www.stocktitan.net/sec-filings/ZM/form-4-zoom-communications-inc-insider-trading-activity-58388eabdf4c.html) 3. [SEC EDGAR, Form 4, Santiago Subotovsky, Zoom Communications, filed 7 October 2026](https://www.sec.gov/Archives/edgar/data/1585521/000158552126000137/0001585521-26-000137-index.htm) 4. [StockTitan, Form 144: Zoom director H.R. McMaster proposes $654,120 sale, filed 8 October 2026](https://www.stocktitan.net/sec-filings/ZM/144-zoom-communications-inc-sec-filing-391a9dd8efbb.html) 5. [GuruFocus, Zoom Communications Inc (ZM) Stock Up 3.2% but GF Value Says Overvalued, 9 October 2026](https://www.gurufocus.com/news/9117975/zoom-communications-inc-zm-stock-up-32-but-gf-value-says-overvalued-gf-score-85100) 6. [startup.ph, Zoom's Eric Yuan Says He Wants a Three-Day Workweek by 2031, October 2026](https://www.startup.ph/zooms-eric-yuan-says-he-wants-a-three-day-workweek-by-2031-backed-by-an-ai-business-thats-actually-growing-again/) 7. [Zoom Communications, Q2 FY2027 earnings release, Exhibit 99.1 to Form 8-K, 25 August 2026](https://www.sec.gov/Archives/edgar/data/1585521/000158552126000119/zm-20260731ex991.htm) 8. [Zoom, Zoomtopia 2026 event page, accessed 11 October 2026](https://zoomtopia.com/) 9. [UC Today, This Week in UC&C: Cisco Goes Open at WebexOne 2026, 11 October 2026](https://uctoday.com/this-week-in-uc-c-cisco-goes-open-at-webexone-2026) 10. [Zoom, quarterly figures from its SEC filings, retrieved 11 October 2026](https://www.sec.gov/cgi-bin/browse-edgar?action=getcompany&CIK=0001585521) --- 内部人士四天套现320万美元：Zoom股票最大的买家，是Zoom自己 — The Inference. Canonical: https://theinference.org/article/zoom-insiders-sold-3-2-million-in-four-days-the-biggest-buyer-of-zoom-stock-is-zoom/zh-CN