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title: "ズースケーラー経営陣、半年で39回売却し買いはゼロ――急騰の材料は業縀見通しの維持だけ"
description: "10月の投資家説明会でズースケーラー(Zscaler)株はアナリストの目標株価を上抜け、最高製品責任者(CPO)は1カ月足らずの間にその急騰に乗じて約770万ドル分の自社株を売った。同社がこの日示した内容に、新たな業縀見通しは一つもない。"
publisher: "The Inference"
section: "Money"
published: 2026-10-14T19:10:14.890Z
modified: 2026-10-14T19:10:14.890Z
canonical: https://theinference.org/article/zscaler-officers-sold-39-times-in-six-months-and-never-bought-the-rally-came-on-reaffirmed-guidance/ja
language: ja
keywords: "Insider Selling, Cybersecurity, Guidance, Zscaler, Form 4"
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# ズースケーラー経営陣、半年で39回売却し買いはゼロ――急騰の材料は業縀見通しの維持だけ

> 10月の投資家説明会でズースケーラー(Zscaler)株はアナリストの目標株価を上抜け、最高製品責任者(CPO)は1カ月足らずの間にその急騰に乗じて約770万ドル分の自社株を売った。同社がこの日示した内容に、新たな業縀見通しは一つもない。

[ズースケーラー](https://theinference.org/markets/companies/zscaler)の製品を統括する経営陣は、同社が投資家に新たな買い材料を示すよりも速く、自社株を売り続けている。10月13日提出の[最高製品責任者アダム・ゲラー氏の届出](https://www.sec.gov/Archives/edgar/data/1713683/000171368326000202/0001713683-26-000202-index.htm)によると、同氏は10月9日に2万3958株を平均225.87ドル([約540万ドル](https://theinference.org/article/zscaler-s-product-chief-filed-a-5-4-million-sale-notice-36-minutes-after-the-close))で売却し、10月12日には行使価格205.61ドルのストックオプションを行使した上で、[さらに1042株](https://www.stocktitan.net/sec-filings/ZS/144-zscaler-inc-sec-filing-ea3c9b09975f.html)を235.95ドルで売っていた[1][2]。同氏が売りに乗じた急騰の材料は乏しい。あったのは業縀見通しの再確認、それだけだ。

ズースケーラーは10月6日に投資家説明会を開き、すでに公表していた2027年度第1四半期・通期の業縀見通しを[維持すると再確認](https://www.quiverquant.com/news/Zscaler+gains+as+investor-day+outlook+and+analyst+target+hikes+support+shares)した。あわせて、年間経常収益(ARR)で80億ドルを目指す長期の道筋を示し、AI普及に連動する上振れシナリオも添えた[3]。TDカウエン、ベアード、スティーブンス、ニーダムの各社が目標株価を引き上げ、株価はアナリスト目標株価の中央値195ドルを突破して230ドル前後まで上昇した[3]。ただ、直近のセルサイドのリポートの少なくとも一つは、同社株にいまだ「ホールド(保有)」評価を付けたままだ。2027年度の純増ARR見通しは弱いと指摘し、シート(ユーザー数)ベースの価格設定への依存や、[クラウドストライク](https://theinference.org/markets/companies/crowdstrike)とパロアルト・ネットワークスとの競争をその理由に挙げている[6]。

*Chart: **4週間で5回の売却、ゲラー氏の総売却代金は約770万ドル** アダム・ゲラー氏が届け出たズースケーラー株売却額を2026年9月16日から10月12日まで日別に示した棒グラフ。10月9日の売却が大半を占める。*

*フォーム144とフォーム4の届出に基づく、アダム・ゲラー氏のズースケーラー株市場売却の総売却代金(米ドル) [1][2]*

## 売却39回、買いはゼロ、急落前に作られた売買計画

だが、これらはいずれも経営陣の自信の表れではない。Quiverの集計では、ズースケーラーの経営幹部による市場売却は過去6カ月で39回に上り、買いはゼロだった[3]。ゲラー氏の売却はルール10b5-1に基づく売買計画に沿ったもので、計画の設定日は2026年3月20日。今年2回の株価急落は、いずれもその後の出来事だ[1]。急落は現実に起きた。5月27日、8億7500万~8億7800万ドルという四半期の売上高見通しが市場予想を下回り、株価は31.5%急落した。9月25日は、最高収益責任者(CRO)のマイク・リッチ氏の退任を受けて10%下落した[4]。[ポメランツ法律事務所は現在、これらの出来事をめぐり、経営幹部が投資家を誤解させた疑いの有無を調査している](https://markets.chroniclejournal.com/chroniclejournal/article/gnwcq-2026-10-13-investor-alert-pomerantz-law-firm-investigates-claims-on-behalf-of-investors-of-zscaler-inc-zs)[4][5]。

230ドルで買う投資家が手にしているのはストーリーであり、売った側が手にしたのは現金だ。業績見通しは再確認しただけで、上方修正ではない。営業トップの椅子は空いたままで、製品を作る経営幹部は6カ月連続で売却を重ね、買いは一度もしていない。

## Takeaway

ズースケーラー株は業縀見通しの再確認だけでアナリストの目標株価を突破した。経営陣は39回売却して買いは一度もなく、最高製品責任者のアダム・ゲラー氏は9月中旬以降、5回の届出で計約770万ドルを売り抜けた。法律事務所1社が同社の過去の株価急落をめぐる調査に着手している。

## Sources

1. [SEC EDGAR, Form 4, Adam Geller, Zscaler Inc., filed 13 October 2026](https://www.sec.gov/Archives/edgar/data/1713683/000171368326000202/0001713683-26-000202-index.htm)
2. [Stock Titan, Zscaler officer Adam Geller lists 1,042 shares for sale (Form 144), 13 October 2026](https://www.stocktitan.net/sec-filings/ZS/144-zscaler-inc-sec-filing-ea3c9b09975f.html)
3. [Quiver Quantitative, Zscaler gains as investor-day outlook and analyst target hikes support shares, 13 October 2026](https://www.quiverquant.com/news/Zscaler+gains+as+investor-day+outlook+and+analyst+target+hikes+support+shares)
4. [Pomerantz LLP via GlobeNewswire, Investor alert: Pomerantz Law Firm investigates claims on behalf of investors of Zscaler, Inc., 13 October 2026](https://markets.chroniclejournal.com/chroniclejournal/article/gnwcq-2026-10-13-investor-alert-pomerantz-law-firm-investigates-claims-on-behalf-of-investors-of-zscaler-inc-zs)
5. [Pluang, Law firm investigates Zscaler for possible securities fraud, 14 October 2026](https://pluang.com/en/news-feed/peringatan-investor-pomerantz-lawan-zscaler-inc)
6. [Pluang, Zscaler rated HOLD due to weak FY27 guidance, 14 October 2026](https://pluang.com/en/news-feed/nilai-terbaik-siber-keamanan-zscaler-sudah-mendapat-penilaian-ulang)


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ズースケーラー経営陣、半年で39回売却し買いはゼロ――急騰の材料は業縀見通しの維持だけ — The Inference. Canonical: https://theinference.org/article/zscaler-officers-sold-39-times-in-six-months-and-never-bought-the-rally-came-on-reaffirmed-guidance/ja