--- title: "제스케일러 CPO 아담 겔러, 장 마감 36분 만에 540만 달러 주식 매도 신고" description: "9월 16일 이후 제스케일러(Zscaler) 내부자 6명이 제출한 매도 서류는 약 1160만 달러 어치다. 매수 서류는 한 건도 없다. 이 서류들이 쏟아진 랠리는 실제 성장률 약 25%를 가이던스 성장률 16.6~17.5%로 끌어내린 뒤 나온 것이었다. 최대 규모 매도 신고는 가장 최근 것으로, 집행이 아닌 '제안'이다." publisher: "The Inference" section: "Money" published: 2026-10-10T19:07:38.875Z modified: 2026-10-10T19:07:38.875Z canonical: https://theinference.org/article/zscaler-s-product-chief-filed-a-5-4-million-sale-notice-36-minutes-after-the-close/ko language: ko keywords: "Zscaler, Insider Selling, Cybersecurity, Guidance, Markets" --- # 제스케일러 CPO 아담 겔러, 장 마감 36분 만에 540만 달러 주식 매도 신고 > 9월 16일 이후 제스케일러(Zscaler) 내부자 6명이 제출한 매도 서류는 약 1160만 달러 어치다. 매수 서류는 한 건도 없다. 이 서류들이 쏟아진 랠리는 실제 성장률 약 25%를 가이던스 성장률 16.6~17.5%로 끌어내린 뒤 나온 것이었다. 최대 규모 매도 신고는 가장 최근 것으로, 집행이 아닌 '제안'이다. ## 장 마감 36분 만에 접수된 서류 2026년 10월 9일 미국 동부시간 오후 4시36분. 5일 연속 상승한 [제스케일러](https://theinference.org/markets/companies/zscaler)가 233.73달러로 장을 마감한 지 36분 만에 [미국 증권거래위원회(SEC) 전자공시시스템 에드거(EDGAR)에 아담 겔러 제스케일러 최고제품책임자(CPO)의 폼 144(Form 144)가 접수됐다](https://www.stocktitan.net/sec-filings/ZS/144-zscaler-inc-sec-filing-14a2ede79e36.html)[1][2][3]. 서류에는 2만3958주, 540만966달러35센트 어치 매도가 제안돼 있다. 매도 대상 주식은 서류상 같은 날 현금 방식으로 주식매수선택권을 행사해 발행회사로부터 취득한 것이다[1]. 매도는 2026년 3월 20일 수립한 10b5-1 자동매매 계획(Rule 10b5-1)에 따라 이뤄질 예정이다[1]. ## 5일 새 18.9% 상승… S&P500은 1.2% 이 랠리로 제스케일러 시가총액은 약 60억 달러 불어나 약 378억 달러에 달했다[2]. 같은 기간 5개 거래일 동안 S&P500 지수는 배당금 포함 1.2% 오르는 데 그쳤다. 시장 전체로는 이 상승을 거의 설명하지 못한다는 뜻이다[2]. 이달 들어 주가는 43.0% 올랐지만, 2025년 11월 기록한 52주 최고가 336.27달러와 비교하면 여전히 30.5% 낮은 수준이다[2]. ## 랠리가 재평가한 것은 '성장 둔화' 시장이 매수한 것은 둔화된 성장에 대한 재확인이었다. 제스케일러는 [10월 6일 '투자자의 날(Investor Day)'](https://theinference.org/article/zscaler-calls-ai-its-biggest-opportunity-then-repeats-guidance-that-slows-growth-by-a-third)에서 [2027 회계연도 가이던스를 매출 39억800만~39억3800만 달러(성장률 16.6~17.5%), ARR(연간반복매출) 43억9600만~44억2600만 달러로 유지했다](https://www.tradingkey.com/news/market-movers/262209294-market-movers-zs-20261009)[4][5]. 실적으로 보고된 분기별 성장률은 4개 분기 연속 24.9~25.9% 구간을 기록해 왔다[6]. 이 실적을 이끌던 마이크 리치 최고수익책임자(CRO)는 10월 1일부로 물러났다. 퇴사가 발표된 9월 25일 주가는 8.6% 급락했다[4][7]. *Chart: **성장률 4개 분기 연속 25% 안팎…2027 회계연도 가이던스는 16.6~17.5%** 제스케일러의 전년 동기 대비 분기별 매출 성장률(2023년 10월 종료 분기~2026년 7월 종료 분기)을 그린 꺾은선 그래프. 성장률은 약 40%에서 약 25%로 서서히 내려오는 추세이며, 2027 회계연도 매출 성장률 가이던스의 하단 16.6%와 상단 17.5%를 표시한 기준선이 포함돼 있다.* *제스케일러의 분기별 매출 전년 동기 대비 증감률. 2023년 10월 종료 분기부터 2026년 7월 종료 분기까지 12개 분기이며, SEC 공시 자료 기준이다. 기준선은 2026년 10월 6일 투자자의 날(Investor Day)에서 재확인한 2027 회계연도 매출 성장률 가이던스(추정치)의 하단 16.6%와 상단 17.5%를 표시한다. [6][4]* ## 내부자 매도 서류, 셈해 보니 매도 서류는 이 한 건에 그치지 않는다. 9월 16일 이후 [제스케일러 내부자 6명이 신고 금액 기준 약 1160만 달러의 매도 서류를 제출했고](http://openinsider.com/search?q=zs), 매수는 한 건도 없다[1][8][9]. 이 가운데 겔러의 몫이 749만 달러다. 10월 9일 매도 예정 540만 달러에 9월의 107만5230.90달러, 88만173.84달러, 13만2200달러 매도를 더한 금액이며, 네 건 모두 3월 20일 수립한 10b5-1 자동매매 계획(Rule 10b5-1)에 따른 것이다[1][3]. 그의 폼 144(Form 144)는 12월, 3월, 6월, 9월 매 분기 어김없이 접수돼 왔다[10]. 9월 16일 매도 행렬은 더 길었다. 케빈 루빈 최고재무책임자(CFO)가 114만8288달러, 로버트 슐로스만 최고법무책임자(CLO)가 44만8174달러, 제이 차우드리 최고경영자(CEO)가 약 55만 달러, 마이크 리치가 79만1870달러어치 주식을 각각 팔았다[8][11][12]. 리치의 매도는 제스케일러가 [그의 사임을 발표하기](https://theinference.org/article/zscaler-pays-its-outgoing-sales-chief-while-3-of-staff-fund-the-ai-pivot) 9일 전에 이뤄졌다[7][13]. 리치와 차우드리의 공시는 모두 해당 주식이 회사가 의무화한 대로 스톡유닛 베스팅에 따른 세금 원천징수분을 충당하기 위해 매도된 것이며, 이런 매도는 “재량 거래에 해당하지 않는다”고 적시하고 있다[11][13]. 슐로스만은 2025년 7월 3일 수립한 계획에 따라 9월 21일 107만8800달러어치를 추가로 매도했다. 루빈도 3월 24일 수립한 계획에 따라 9월 25일 10만2390달러어치를 추가로 팔았으며, 이사 제임스 비어는 3만3986달러어치를 매도했다[8][14][15]. 9월 28일 이후 제스케일러 내부자의 폼 4(Form 4)는 한 건도 추가 접수되지 않았다[9]. *Chart: **내부자 6명, 한 달 새 43% 오른 제스케일러에 매도 서류 약 1160만 달러어치 제출** 2026년 9월 16일부터 10월 9일까지 제스케일러 내부자의 매도 금액을 큰 순서대로 나타낸 막대그래프. 아담 겔러가 10월 9일 매도를 신청한 540만 달러가 가장 크고, 이어 루빈, 슐로스만, 다시 겔러, 리치, 차우드리, 다시 슐로스만 순이며 그보다 작은 겔러, 루빈, 비어의 매도가 뒤따른다.* *공시에 명시된 매도 총액(단위: 100만 달러). 10월 9일 막대는 아담 겔러가 폼 144에 신고한, 아직 집행되지 않은 매도 예정 물량의 합산 시장가치다. 나머지 막대는 오픈인사이더(OpenInsider)가 SEC 공시를 토대로 정리한 2026년 9월 16~25일치 폼 4 거래 금액이다. [1][2][8][12]* ## 그런데도 월가는 비싼 값을 치른다 시티즌스(Citizens)는 목표주가를 210달러에서 265달러로 올렸다. 근거로 든 것은 Zero Trust Branch로, 이 제품 고객의 40%가 제스케일러 플랫폼을 처음 쓰는 신규 고객이라는 점이다[5]. [투자자의 날 이후 증권사 8곳이 목표주가를 올렸고](https://247wallst.com/investing/2026/10/07/wall-street-sees-29-upside-for-zscaler-as-eight-firms-raise-price-targets/) 제시 금액은 185~275달러다[16]. 이 행사에서 제이 차우드리 최고경영자는 에이전틱 AI를 “우리 회사 역사상 가장 중요한 기회”라고 규정하고, 2200억 달러 규모 시장을 바탕으로 2031 회계연도까지 ARR 80억~100억 달러에 이르는 경로를 제시했다[5]. 목표주가 평균은 232.92달러로, 현재 종가 233.73달러를 밑돈다[4][2]. ## 판가름은 폼 4가 낸다 그 540만 달러어치 매도가 연속 급등 국면의 가격에 체결됐는지는 겔러의 다음 폼 4가 보여줄 것이다. 이후 첫 확정 실적은 10월 마감 분기로, 매출 9억3500만~9억3900만 달러의 가이던스가 제시됐다[5]. 겔러의 계획은 3월에 수립됐다. 그 값을 치른 것은 10월의 시장이다. ## Takeaway 제스케일러 내부자들의 매도 서류는 시장이 성장 둔화를 대가로 치르고 산 랠리에 계속 쌓이고 있다. 최대 규모인 아담 겔러의 540만 달러 매도 신고는 제안일 뿐 아직 집행되지 않았다. 이 거래가 상승 랠리 시점의 주가로 체결됐는지는 확정 보고서인 폼 4(Form 4)가 가려줄 것이다. ## Sources 1. [StockTitan, Zscaler officer Adam Geller proposes $5.4M share sale (Form 144), 10 October 2026](https://www.stocktitan.net/sec-filings/ZS/144-zscaler-inc-sec-filing-14a2ede79e36.html) 2. [Trefis, Zscaler Stock Rides A 5-Day Winning Streak To A 19% Gain, 10 October 2026](https://www.trefis.com/stock/zs/articles/618302/zscaler-stock-rides-a-5-day-winning-streak-to-a-19-gain/2026-10-10) 3. [SEC EDGAR, Form 4, Adam Geller, Chief Product Officer, Zscaler, filed 17 September 2026](https://www.sec.gov/Archives/edgar/data/1713683/000171368326000176/wk-form4_1789688660.xml) 4. [TradingKey, Zscaler Inc Stock (ZS) Closed Up by 7.80% on Oct 9: Drivers Behind the Movement, 9 October 2026](https://www.tradingkey.com/news/market-movers/262209294-market-movers-zs-20261009) 5. [Yahoo Finance (StockStory), Zscaler (ZS) Stock Trades Up, Here Is Why, 9 October 2026](https://finance.yahoo.com/markets/stocks/articles/zscaler-zs-stock-trades-why-230710499.html) 6. [Zscaler, quarterly figures from its SEC filings, retrieved 10 October 2026](https://www.sec.gov/cgi-bin/browse-edgar?action=getcompany&CIK=0001713683) 7. [Proactive (via Yahoo Finance), Zscaler shares slide on CRO departure, but analysts see limited disruption, 25 September 2026](https://finance.yahoo.com/markets/stocks/articles/zscaler-shares-slide-cro-departure-141100021.html) 8. [OpenInsider, Zscaler (ZS) SEC Form 4 insider trading screener, retrieved 10 October 2026](http://openinsider.com/search?q=zs) 9. [SEC EDGAR, Zscaler, Inc. Form 4 filing index, retrieved 10 October 2026](https://www.sec.gov/cgi-bin/browse-edgar?action=getcompany&CIK=ZS&type=4&dateb=&owner=include&count=40) 10. [SEC EDGAR, Adam Geller Form 144 filing index, retrieved 10 October 2026](https://www.sec.gov/cgi-bin/browse-edgar?action=getcompany&CIK=0002040014&type=144&dateb=&owner=include&count=10) 11. [SEC EDGAR, Form 4, Jay Chaudhry, CEO and Chairman, Zscaler, filed 17 September 2026](https://www.sec.gov/Archives/edgar/data/1713683/000171368326000180/wk-form4_1789688771.xml) 12. [Pluang, Zscaler CEO Jay Chaudhry sells 2,852 shares for $550,000, 8 October 2026](https://pluang.com/en/news-feed/3-saham-pertumbuhan-glorious-untuk-dibeli-jika-pasar-saham-jatuh) 13. [SEC EDGAR, Form 4, Michael J. Rich, CRO and President of WW Sales, Zscaler, filed 17 September 2026](https://www.sec.gov/Archives/edgar/data/1713683/000171368326000174/wk-form4_1789688583.xml) 14. [SEC EDGAR, Form 4, Robert Schlossman, Chief Legal Officer, Zscaler, filed 21 September 2026](https://www.sec.gov/Archives/edgar/data/1713683/000171368326000182/wk-form4_1790027535.xml) 15. [SEC EDGAR, Form 4, Kevin Rubin, Chief Financial Officer, Zscaler, filed 28 September 2026](https://www.sec.gov/Archives/edgar/data/1713683/000171368326000195/wk-form4_1790641219.xml) 16. [24/7 Wall St., Wall Street sees 29% upside for Zscaler as eight firms raise price targets, 7 October 2026](https://247wallst.com/investing/2026/10/07/wall-street-sees-29-upside-for-zscaler-as-eight-firms-raise-price-targets/) --- 제스케일러 CPO 아담 겔러, 장 마감 36분 만에 540만 달러 주식 매도 신고 — The Inference. Canonical: https://theinference.org/article/zscaler-s-product-chief-filed-a-5-4-million-sale-notice-36-minutes-after-the-close/ko