36 عملية بيع للمطلعين وصفر مشتريات في «بينترست»: المشتري الوحيد لأسهمها هو الشركة نفسها

عملية بيع جُدولت قبل 16 أسبوعاً من أن يعلم أحد بمغادرتها

في 24 سبتمبر، وقبل خمسة أسابيع من مغادرتها منصبها، باعت المديرة المالية لشركة بينترست جوليا دونيلي 29,548 سهماً بمتوسط مرجح بلغ 18.61 دولاراً، وأودعت نموذج «فورم 4» صباح اليوم التالي↗ ¹. والهامش أهم من الصفقة نفسها: جرى البيع بموجب خطة وفق قاعدة «10b5-1» (Rule 10b5-1) اعتُمدت في 7 مايو، أي قبل 16 أسبوعاً من إعلان الشركة مغادرتها، ونُفذت الصفقة عند أسعار تراوحت بين 18.51 و18.71 دولاراً. وتبقى دونيلي محتفظة بـ751,921 سهماً، بما في ذلك وحدات لم تستحق بعد ¹.

أعلنت «بينترست» في 28 أغسطس↗ أن دونيلي، التي انضمت إليها من «وايفير» (Wayfair) في 2023، ستغادر في 30 أكتوبر للالتحاق بشركة خاصة في مرحلة مبكرة من عمرها؛ وقد هبط السهم بنسبة بلغت 3.8% في تداولات ما بعد الإغلاق، فيما يتولى نائب الرئيس للشؤون المالية وعمليات الأعمال، فيكرام نايدو، منصب المسؤول المالي الرئيسي بالإنابة ريثما تجري الشركة بحثاً خارجياً عن خليفة ²³.

سجل باتجاه واحد

بيعُها بندٌ واحد في عام مليء بالبنود. باعت دونيلي 111,465 سهماً خلال 12 شهراً ولم تشترِ سهماً واحداً؛ وفي «بينترست» بأكملها، أظهرت إفصاحات المطلعين على أعمال الشركة (Insiders) 36 عملية بيع من دون أي عملية شراء، وكان كثير منها بيعاً مجدولاً مسبقاً واقتطاعات ضريبية ⁴. نماذج «فورم 4» المودعة على مدى 12 شهراً↗ لا تسجل سوى نوع واحد من العمليات في هذه الشركة: البيع.

المشتري الدائم الوحيد هو «بينترست» نفسها. أعادت الشركة شراء أسهم بقيمة 2.02 مليار دولار في النصف الأول بمتوسط 18.17 دولاراً للسهم، أي أقل من سعر بيع مديرتها المالية بـ44 سنتاً، بالتوازي مع إصدار 980 مليون دولار من السندات القابلة للتحويل الجديدة وتراجع قدره 1.19 مليار دولار في النقد والأوراق المالية القابلة للتداول منذ ديسمبر ⁵. والوتيرة بدأت تتباطأ فعلاً: 78.6 مليون دولار فقط من إجمالي إعادة الشراء نُفذت في الربع الثاني نفسه ⁵.

النمو يغادر معها

شهدت فترة تولي دونيلي منصبها في الشركة أحد عشر ربعاً متتالياً من نمو ثنائي الخانة في الإيرادات ². بلغت إيرادات الربع الثاني 1.18 مليار دولار بزيادة 18 في المئة↗، مع رقم قياسي في عدد المستخدمين الشهريين بلغ 640 مليوناً، وأرباح معدلة قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك «EBITDA» بقيمة 311 مليون دولار مقابل خسارة قدرها 47 مليون دولار وفق معايير المحاسبة المقبولة عموماً «GAAP» ⁵. أما توقعات الربع الثالث فتقع بين 1.19 و1.21 مليار دولار، بنمو يتراوح بين 13 و15 في المئة ⁵.

ويرث نايدو هذا التباطؤ في النمو إلى جانب صفقات أبرمت في عهد دونيلي: التزاماً سحابياً بقيمة 4 مليارات دولار لدى «AWS» من الصنف الذي يتفاوض عليه مدير مالي ويسدد فاتورته من يخلفه ²³، واستحواذاً على «tvScientific» استنزف 447 مليون دولار من النقد ورفع بند الشهرة من 100 مليون دولار إلى 475 مليوناً ⁵.

لا بد أن يكون أحدهم على حق

تراجع السهم نحو الثلث منذ بداية العام، ويتداول عند نحو 8.5 أضعاف أرباحه المتوقعة مقابل سعر مستهدف عند 29.05 دولاراً لدى محللي وول ستريت↗ ⁷، فيما يقدّر أحد نماذج القيمة العادلة السهم عند 49.31 دولاراً ⁴. وإعادة الشراء عند 18.17 دولاراً للسهم التي اعتمدها مجلس الإدارة رهان على أن البائعين على مدى اثني عشر شهراً على خطأ. وإذا أخفق الرهان فالخاسر محدد بعينه: المساهم الذي قرأ برنامج إعادة شراء بقيمة ملياري دولار بوصفه أرضية للسهم، بينما هبطت التوقعات إلى ما بين 13 و15 في المئة، وغادرت المديرة المالية التي تفاوضت على فاتورة «AWS» البالغة 4 مليارات دولار.

تاريخان يحسمان المسألة. فكل نموذج «فورم 4» يُودَع قبل مغادرة دونيلي في 30 أكتوبر يُدرَج في السجل أحادي الاتجاه نفسه، فيما سيكشف تقرير الربع الثالث، الذي لم يُحدَّد موعده حتى هذا الأسبوع↗ ⁸ في نموذج «10-Q» ما إذا كان المشتري الوحيد لهذا السهم قد واصل الشراء أصلاً.