36 Insider-Verkäufe, null Käufe: Pinterests einziger Käufer ist Pinterest selbst

Der Verkauf war terminiert – sechzehn Wochen, bevor irgendjemand von ihrem Abgang wusste

Am 24. September, fünf Wochen vor ihrem Abschied, verkaufte Pinterest-Finanzchefin Julia Donnelly 29.548 Aktien zu einem gewichteten Durchschnittskurs von 18,61 Dollar und reichte die Form-4-Meldung am Folgemorgen ein↗ ¹. Die Fußnote wiegt schwerer als das Geschäft: Der Verkauf lief nach einem Handelsplan gemäß Rule 10b5-1 ab, aufgelegt am 7. Mai – sechzehn Wochen, bevor das Unternehmen ihren Abgang bekanntgab. Ausgeführt wurde er zu Kursen zwischen 18,51 und 18,71 Dollar. Donnelly behält 751.921 Aktien, einschließlich der noch im Vesting befindlichen Units ¹.

Pinterest teilte am 28. August mit↗, dass Donnelly – 2023 von Wayfair gekommen – das Unternehmen am 30. Oktober verlässt und zu einem privaten Frühphasenunternehmen wechselt. Die Aktie gab im Nachbörsenhandel um bis zu 3,8 Prozent nach. Vikram Naidu, Vizepräsident für Finanz- und Geschäftsoperationen, übernimmt übergangsweise die Funktion des Principal Financial Officer, während die Suche nach einem externen Nachfolger läuft ²³.

Das Register kennt nur eine Richtung

Ihr Verkauf ist einer von vielen Einträgen dieses Jahres. Donnelly hat binnen zwölf Monaten 111.465 Aktien verkauft und keine einzige gekauft; bei Pinterest insgesamt reichten Insider 36 Verkäufe und null Käufe ein – vieles davon planmäßige Veräußerungen und Steuerabzüge ⁴. Zwölf Monate Form-4-Meldungen↗ zeigen bei diesem Unternehmen exakt eine Art von Transaktion: den Verkauf.

Der einzige Dauerkäufer ist Pinterest selbst. Das Unternehmen kaufte im ersten Halbjahr eigene Aktien im Wert von 2,02 Milliarden Dollar zurück – zu einem Durchschnittskurs von 18,17 Dollar, 44 Cent unter dem Verkaufspreis der Finanzchefin. Begleitet wurde der Rückkauf von neuen Wandelanleihen über 980 Millionen Dollar sowie einem Rückgang der Barmittel und börsenfähigen Wertpapiere um 1,19 Milliarden Dollar seit Dezember ⁵. Das Tempo lässt bereits nach: Auf das zweite Quartal selbst entfielen 78,6 Millionen Dollar des Rückkaufs ⁵.

Mit ihr geht auch das Wachstum

Auf Donnellys Amtszeit entfallen elf Quartale in Folge mit zweistelligem Umsatzwachstum ². Im zweiten Quartal lag der Umsatz bei 1,18 Milliarden Dollar, ein Plus von 18 Prozent↗ – bei einer Rekordzahl von 640 Millionen monatlichen Nutzern. Das bereinigte EBITDA lag bei 311 Millionen Dollar, dem ein GAAP-Verlust von 47 Millionen Dollar gegenüberstand ⁵. Die Umsatzprognose für das dritte Quartal liegt zwischen 1,19 und 1,21 Milliarden Dollar, entsprechend 13 bis 15 Prozent Wachstum ⁵.

Naidu erbt diese Abschwächung – und dazu die Deals ihrer Amtszeit: eine Cloud-Verpflichtung gegenüber AWS über 4 Milliarden Dollar, wie sie eine Finanzchefin aushandelt und ein Nachfolger bezahlt ²³, sowie die Übernahme von tvScientific, die 447 Millionen Dollar an Barmitteln kostete und den Firmenwert von 100 auf 475 Millionen Dollar anhob ⁵.

Einer muss recht haben

Die Aktie hat seit Jahresbeginn rund ein Drittel an Wert verloren, notiert nahe dem 8,5-Fachen des erwarteten Gewinns, gemessen an einem Analysten-Kursziel von 29,05 Dollar↗ ⁷, und ein Fair-Value-Modell kommt auf 49,31 Dollar ⁴. Der Rückkauf des Verwaltungsrats zu 18,17 Dollar ist die Wette darauf, dass die Verkäufer der vergangenen zwölf Monate falsch liegen. Geht diese Wette schief, steht der Verlierer fest: der Aktionär, der in einem Rückkauf über 2 Milliarden Dollar eine Kursuntergrenze sah, während die Prognose auf 13 bis 15 Prozent Wachstum zurückgestuft wurde und die Finanzchefin, die die AWS-Rechnung über 4 Milliarden Dollar ausgehandelt hatte, den Konzern verließ.

Zwei Termine bringen die Entscheidung. Jede Form-4-Meldung, die vor Donnellys Abgang am 30. Oktober eingereicht wird, landet in demselben Register, das nur eine Richtung kennt – und die Q3-Zahlen, für die diese Woche noch kein Termin feststand↗ ⁸, werden in der 10-Q zeigen, ob der einzige Käufer dieser Aktie überhaupt weitergekauft hat.