36 ventas de insiders, cero compras: el único comprador de Pinterest es la propia Pinterest

La venta se programó dieciséis semanas antes de que nadie supiera que se marchaba

El 24 de septiembre, cuando le quedaban cinco semanas en el cargo, la directora financiera de Pinterest, Julia Donnelly, vendió 29.548 acciones a un precio medio ponderado de 18,61 dólares y presentó el Form 4 a la mañana siguiente↗ ¹. La nota al pie importa más que la operación: la venta se ejecutó en el marco de un plan 10b5-1 adoptado el 7 de mayo, dieciséis semanas antes de que la compañía anunciara su salida, con precios de ejecución de entre 18,51 y 18,71 dólares. Donnelly conserva 751.921 acciones, incluidas las unidades aún no consolidadas ¹.

Pinterest anunció el 28 de agosto↗ que Donnelly, fichada de Wayfair en 2023, dejará el cargo el 30 de octubre para incorporarse a una compañía privada en fase inicial. El título llegó a caer un 3,8% en la negociación posterior al cierre, y Vikram Naidu, vicepresidente de finanzas y operaciones de negocio, asumirá como director financiero principal en funciones mientras avanza la búsqueda de un sustituto externo ²³.

Un registro de una sola dirección

Su venta es un asiento más en un año lleno de ellos. Donnelly ha vendido 111.465 acciones en doce meses y no ha comprado ninguna; en el conjunto de Pinterest, los insiders comunicaron 36 ventas y cero compras, buena parte de ellas enajenaciones programadas y retenciones fiscales ⁴. Doce meses de formularios Form 4↗ recogen exactamente un tipo de operación en esta compañía: una venta.

El único comprador constante es la propia Pinterest. La compañía recompró 2.020 millones de dólares en acciones durante el primer semestre a un precio medio de 18,17 dólares, 44 centavos por debajo del precio al que vendió su directora financiera, al tiempo que colocaba 980 millones en nuevas obligaciones convertibles y veía caer en 1.190 millones su efectivo y valores negociables desde diciembre ⁵. El ritmo ya afloja: de toda esa recompra, solo 78,6 millones corresponden al propio segundo trimestre ⁵.

El crecimiento se marcha con ella

A su espalda quedan once trimestres consecutivos de crecimiento de ingresos de doble dígito ². En el segundo trimestre la compañía facturó 1.180 millones de dólares, un 18% más↗, con un récord de 640 millones de usuarios mensuales; el EBITDA ajustado se elevó a 311 millones, frente a una pérdida de 47 millones en términos GAAP ⁵. Para el tercer trimestre, la previsión apunta a entre 1.190 y 1.210 millones de dólares, un crecimiento del 13% al 15% ⁵.

Naidu hereda ese frenazo y también los acuerdos del mandato de su antecesora: un compromiso cloud de 4.000 millones de dólares con AWS —que una directora financiera negocia y un sucesor paga— ²³, y la compra de tvScientific, que consumió 447 millones de efectivo y elevó el fondo de comercio de 100 a 475 millones de dólares ⁵.

Alguien tiene que tener razón

La acción ha perdido cerca de un tercio de su valor en lo que va de año y cotiza en torno a 8,5 veces los beneficios estimados, frente al precio objetivo del consenso de 29,05 dólares↗ ⁷; un modelo de valor razonable la sitúa en 49,31 dólares ⁴. La recompra del consejo a 18,17 dólares es una apuesta a que se equivocan todos los que han vendido durante doce meses. Si falla, el perdedor tiene nombre y apellidos: el accionista que interpretó una recompra de 2.000 millones como un suelo justo cuando la previsión de crecimiento bajaba hasta el 13%-15% y se marchaba la directora financiera que negoció la factura de 4.000 millones con AWS.

Dos fechas lo zanjarán. Todo Form 4 que se presente antes de la salida del 30 de octubre caerá en el mismo registro en un solo sentido, y la publicación de resultados del tercer trimestre, que esta semana seguía sin fecha↗ ⁸, mostrará en su 10-Q si el único comprador de este valor siguió comprando.