36 продаж инсайдеров и ноль покупок: единственный покупатель акций Pinterest — сама Pinterest

Сделку запланировали за 16 недель до того, как о её уходе стало известно

24 сентября, за пять недель до ухода из компании, финансовый директор Pinterest Джулия Доннелли продала 29 548 акций по средневзвешенной цене $18,61 и на следующее утро подала форму 4↗ ¹. Сноска здесь важнее самой сделки: продажа шла по плану 10b5-1 (Rule 10b5-1), принятому 7 мая, — за 16 недель до объявления об уходе. Исполнение прошло по ценам от $18,51 до $18,71. За ней остаётся 751 921 акция, включая невестируемые юниты (unvested units) ¹.

Pinterest сообщила 28 августа↗, что Доннелли, приглашённая из Wayfair в 2023 году, с 30 октября уходит в частную компанию ранней стадии развития. Акции на торгах после закрытия падали до 3,8%, а вице-президент по финансам и бизнес-операциям Викрам Наиду станет временно исполнять обязанности главного финансового директора, пока идёт внешний поиск преемника ²³.

Односторонний реестр

Её продажа — одна из многих записей за год. За двенадцать месяцев Доннелли продала 111 465 акций и не купила ни одной; по Pinterest в целом инсайдеры подали 36 отчётов о продажах и ни одного о покупках, значительная часть которых — заранее запланированные продажи и удержания в счёт налогов ⁴. Формы 4 за двенадцать месяцев↗ фиксируют в этой компании ровно один вид операций: продажу.

Единственный постоянный покупатель — сама Pinterest. В первом полугодии компания выкупила акций на $2,02 млрд по средней цене $18,17 — на 44 цента ниже цены продажи финансового директора; вдобавок разместила конвертируемых облигаций на $980 млн, а остатки денежных средств и ликвидных ценных бумаг с декабря сократились на $1,19 млрд ⁵. Темп уже сбавляется: на сам II квартал пришлось лишь $78,6 млн из этого выкупа ⁵.

Рост уходит вместе с ней

За время работы Доннелли выручка росла двузначными темпами одиннадцать кварталов подряд ². Выручка II квартала составила $1,18 млрд, рост на 18% год к году↗, при рекордной месячной аудитории в 640 млн пользователей; скорректированная EBITDA достигла $311 млн при убытке по GAAP в $47 млн ⁵. Прогноз на III квартал — от $1,19 млрд до $1,21 млрд, рост на 13–15% ⁵.

Викраму Наиду достаётся в наследство не только это замедление, но и сделки, заключённые при Доннелли: обязательства по облачным услугам AWS на $4 млрд — их согласовывает один финансовый директор, а оплачивает следующий ²³, — а также покупка tvScientific, обошедшаяся в $447 млн наличными и увеличившая гудвилл со $100 млн до $475 млн ⁵.

Кто-то должен оказаться прав

С начала года акции подешевели примерно на треть: бумаги торгуются с форвардным P/E около 8,5 при консенсус-целевой цене аналитиков в $29,05↗ ⁷, а одна из моделей справедливой стоимости оценивает их в $49,31 ⁴. Выкуп советом директоров по $18,17 — ставка на то, что ошибаются те, кто двенадцать месяцев подряд только продавал бумаги. Если она не сыграет, проигравший будет вполне конкретным: акционер, который принял обратный выкуп на $2 млрд за нижнюю границу цены — в тот момент, когда прогноз снижался до 13–15%, а финансовый директор, согласовавшая счёт от AWS на $4 млрд, уходила из компании.

Всё решат две даты. Каждая форма 4, поданная до ухода финансового директора 30 октября, попадёт в ту же одностороннюю ведомость, а отчёт за III квартал, дата публикации которого на этой неделе ещё не объявлена↗ ⁸, покажет в форме 10-Q, продолжал ли единственный покупатель этих акций покупать их вообще.