内部人卖出36笔、买入为零:Pinterest唯一的买家是Pinterest自己

离职消息公布前16周,减持计划已排定

9月24日,距离离任还有五周,Pinterest首席财务官朱莉娅·唐纳利以18.61美元的加权平均价卖出29,548股,并于次日上午提交Form 4文件↗¹。比交易本身更说明问题的是脚注:这笔出售依据5月7日设定的10b5-1规则交易计划执行,比公司宣布她离职早了16周,成交价介于18.51美元至18.71美元之间。减持之后,她仍持有751,921股,包括尚未归属的股票单位¹。

Pinterest于8月28日宣布↗,2023年从Wayfair加盟的唐纳利将于10月30日离任,转投一家未上市的早期公司;消息公布后,公司股价盘后一度下跌3.8%。财务与业务运营副总裁维克拉姆·奈杜(Vikram Naidu)将出任代理首席财务官,公司同时在外部物色正式继任者²³。

内部人交易:只卖,不买

她这笔卖出,只是全年一连串同类记录中的一条。过去十二个月,唐纳利累计卖出111,465股,买入为零;放眼全公司,Pinterest内部人共申报36笔卖出、零笔买入,其中多数属于计划内减持和税项预扣⁴。过去十二个月的Form 4文件↗在这家公司记录下的交易只有一种:卖出。

唯一还在持续买入的买家,是Pinterest自己。上半年,公司回购股票20.2亿美元,均价18.17美元,比首席财务官的卖出均价低44美分;同期还新发了9.8亿美元可转换票据,现金及有价证券自去年12月以来缩水11.9亿美元⁵。回购节奏已在放缓:上半年这20.2亿美元中,落在第二季度当季的只有7860万美元⁵。

增长也随她一同离场

唐纳利任内,公司营收连续十一个季度保持两位数增长²。第二季度营收为11.8亿美元,同比增长18%↗,月活跃用户达到创纪录的6.4亿;调整后EBITDA为3.11亿美元,按美国通用会计准则(GAAP)计算则亏损4700万美元⁵。公司对第三季度的营收指引为11.9亿至12.1亿美元,对应13%至15%的增速⁵。

奈杜接手的不只是增速下台阶,还有唐纳利任内谈成的交易:一笔40亿美元的AWS云服务承诺——首席财务官负责谈,继任者负责付账²³;以及对tvScientific的收购,耗用现金4.47亿美元,商誉从1亿美元增至4.75亿美元⁵。

总有一方是对的

今年以来,该股已下跌约三分之一,远期市盈率约8.5倍,而华尔街目标价为29.05美元↗⁷;有公允价值模型将其估为49.31美元⁴。董事会18.17美元的回购,是一场押注:过去十二个月里卖出的人都错了。一旦押错,输家也很具体:在业绩指引降至13%至15%、谈下40亿美元AWS账单的首席财务官离场之际,仍把20亿美元回购当作股价托底的股东。

答案要看两个日期。10月30日离任之前提交的每一份Form 4文件,都会记在同一本只卖不买的账上;而截至本周尚未公布日期的第三季度财报↗⁸,将在其10-Q文件中披露:这只股票唯一的买家,究竟还在不在买入。