Accel soll Modal auf 15 Milliarden Dollar verdreifachen – und die eigene Beteiligung vom Mai aufwerten

Die Bewertung hat sich in vier Monaten verdreifacht

Modal Labs, die 2021 gegründete Plattform für serverloses Computing, die Inferenz auf Nvidia-GPUs und herkömmlichen Chips ausführt, verhandelt Insiderberichten zufolge↗ über eine Finanzierungsrunde zu rund 15 Milliarden Dollar – etwa das Dreifache des Werts aus einer Runde vor vier Monaten ¹². Als Lead-Investor ist Accel im Gespräch↗ ³. Der Wagniskapitalgeber hatte sich im Mai an Modals Series-C-Runde über 355 Millionen Dollar beteiligt ⁴. Modal wollte sich auf Anfrage nicht äußern ¹.

Das Multiple ist die eigentliche Geschichte

Die Post-Money-Bewertung von 4,65 Milliarden Dollar im Mai ⁴ ruhte auf einem annualisierten Umsatz von mehr als 300 Millionen Dollar, einer vom Unternehmen selbst offengelegten Run-Rate-Zahl↗ ⁴: etwa das Fünfzehnfache. Auf denselben Umsatz gerechnet entspricht ein Preis von 15 Milliarden Dollar dem Fünfzigfachen. Das Multiple trägt nur, wenn sich die Run Rate seit Mai etwa verdreifacht hat, auf rund eine Milliarde Dollar; zwischen September und Mai war sie von rund 60 Millionen auf 300 Millionen Dollar gestiegen ⁴. Die neue Bewertung unterstellt, dass dieses Tempo nie nachgelassen hat.

Accel bewertet Accel neu

Führt Accel die Runde bei 15 Milliarden Dollar an, wertet das die eigene Position vom Mai dreifach auf – und mit ihr die jedes früheren Anteilseigners ³⁴. Das neue Geld zahlt für diese Neubewertung: Es kauft zu rund dem Fünfzigfachen des zuletzt offengelegten Umsatzes. Das alte Geld, Accel eingeschlossen, reitet auf einem dreifachen Buchgewinn, ohne noch einmal Kapital einzuschießen. Auch Schlagzeilen-Bewertungen können den tatsächlich gezahlten Preis überzeichnen: Die Juni-Runde von Baseten kam erst nach Gesprächen über unterschiedliche Preise für verschiedene Investoren bei 13 Milliarden Dollar zustande ⁴. Die aktuellen Gespräche des Unternehmens, zu 26 Milliarden Dollar, würden diese Bewertung binnen eines Quartals verdoppeln ¹.

Auf den Sandboxes ruht die Wette

Mehr als ein Drittel seines Umsatzes erzielt Modal mit Sandboxes – isolierten Umgebungen, in denen KI-Agenten nicht vertrauenswürdigen Code ausführen und testen. Bisher gingen mehr als eine Milliarde davon an den Start ⁴; im Juli dokumentierten Modals Ingenieure, wie man auf eine Million gleichzeitig laufende Instanzen skaliert↗ ⁵. Die Wette lautet, dass Agenten-Workloads auch künftig fremde GPU-Infrastruktur mieten, statt auf Hyperscale-Clouds selbst zu bauen – jener Selbstbau-Weg, der der eigentliche Gegner der Spezialisten ist ⁴. Modal mietet sein Silizium, statt es zu besitzen – verteilt über 13 Cloud-Anbieter, weil Rechenleistung knapper wurde ⁴. Ob eine Orchestrierungsschicht beim Fünfzigfachen des Umsatzes dauerhafte Margen hält, wenn die Hyperscaler-Route die Alternative ist: diese Frage definiert die Bewertung kurzerhand weg.

Nur ein Umsatz nahe einer Milliarde Dollar rechtfertigt die Bewertung

Zwei Zahlen entscheiden, ob es sich um eine Neubewertung handelt oder um einen Griff zu weit: ob die Runde nahe 15 Milliarden Dollar und zu sauberen Konditionen unterschrieben wird↗ und ob Modals nächste Offenlegung den annualisierten Umsatz in die Nähe einer Milliarde Dollar rückt. Die Ausgaben für Inferenz-Rechenleistung dürften einigen Schätzungen zufolge bald die für das Training übersteigen ¹. Bis der Umsatz ausgewiesen ist, bleibt das Fünfzigfache Glaubenssache, keine Buchung.