Accel negocia triplicar valuation da Modal para US$ 15 bilhões e valorizar próprio aporte de maio

O valuation triplicou em quatro meses

A Modal Labs, plataforma de computação serverless (sem servidor) fundada em 2021 que roda inferência em GPUs da Nvidia e em chips comuns, negocia uma captação a valuation de cerca de US$ 15 bilhões, segundo pessoas familiarizadas com o assunto↗ ¹². O valor é aproximadamente o triplo do apurado na rodada de quatro meses atrás. Segundo os relatos, a liderança é da Accel↗ ³, que entrou na Série C da Modal, de US$ 355 milhões, em maio ⁴. Procurada, a Modal declinou comentar ¹.

O múltiplo é a história

O valuation post-money (pós-investimento) de US$ 4,65 bilhões de maio ⁴ se apoiava em mais de US$ 300 milhões de receita anualizada, um número de run rate divulgado pela própria empresa↗ ⁴: cerca de 15 vezes a receita. Sobre essa mesma receita, um preço de US$ 15 bilhões equivale a 50 vezes. O múltiplo só se sustenta se o run rate tiver triplicado desde maio, para algo em torno de US$ 1 bilhão; entre setembro e maio, a receita saltou de cerca de US$ 60 milhões para US$ 300 milhões ⁴. O novo valuation pressupõe que esse ritmo nunca parou.

Accel reprecifica Accel

Liderar a rodada a US$ 15 bilhões triplicaria o valor do próprio aporte que o Accel fez em maio — e, junto, o de todos os investidores anteriores ³⁴. Quem paga por essa reprecificação é o dinheiro novo, que compra a cerca de 50 vezes a última receita divulgada; o dinheiro antigo, Accel incluído, surfa um ganho triplo no papel sem aportar de novo. Marcações de manchete também podem inflar o preço efetivamente pago: a rodada de junho da Baseten só fechou em US$ 13 bilhões depois de negociações envolvendo preços diferentes para investidores diferentes ⁴, e as conversas atuais, a US$ 26 bilhões, dobrariam essa marcação em um trimestre ¹.

As sandboxes carregam a aposta

Mais de um terço da receita da Modal vem das sandboxes, ambientes isolados onde agentes executam e testam código não confiável. Mais de um bilhão delas já foram lançadas ⁴, e os engenheiros da Modal passaram julho detalhando como escalar até um milhão rodando ao mesmo tempo↗ ⁵. A aposta é que as cargas de trabalho dos agentes continuem alugando a infraestrutura de GPU dos outros, em vez de construir sobre nuvens de hiperescala — a rota 'faça você mesmo' que é o verdadeiro adversário dos especialistas ⁴. A Modal aluga seu silício em vez de possuí-lo, e se espalhou por treze provedores de nuvem à medida que a capacidade de computação ficava mais escassa ⁴. Se uma camada de orquestração sustenta margens duráveis a 50 vezes a receita, com a rota dos hiperescaladores como alternativa, é a pergunta que a nova marcação pressupõe respondida.

Só um número de receita perto de US$ 1 bilhão justifica a marcação

Dois números decidem se a nova marcação é reprecificação ou exagero: se a rodada fecha perto de US$ 15 bilhões em termos limpos↗, e se a próxima divulgação da Modal coloca a receita anualizada perto de US$ 1 bilhão. O gasto com computação de inferência, segundo algumas estimativas, deve ultrapassar o gasto com treinamento ¹. Até a receita aparecer, 50 vezes é uma crença, não uma contabilização.