Amazon verkauft das Risiko von Nvidia-Chips im Wert von 8 Milliarden Dollar – nicht die Chips selbst
Amazon verhandelt darüber, Grace-Blackwell-Chips im Wert von 8 Milliarden Dollar in ein schuldenfinanziertes Vehikel auszulagern und zurückzumieten – als erster Hyperscaler würde der Konzern damit seine eigene GPU-Flotte verbriefen. Das in einem Jahr, in dem die Investitionsprognose auf rund 220 Milliarden Dollar gestiegen ist.
Vincent Jiang · 2 min read
Das eigene Silizium zurückmieten
Amazon hat in den vergangenen Wochen bei externen Investoren ausgelotet, ob sich rund 8 Milliarden Dollar an Nvidia-Chips der Grace-Blackwell-Generation in eine Zweckgesellschaft auslagern und anschließend direkt zurückmieten lassen – wie die Financial Times berichtete 13. Die Flotte umfasst Tausende Chips, die Amazon gekauft oder geleast hat; installiert sind sie bereits in mehr als einem Dutzend US-Rechenzentren in fünf Bundesstaaten, darunter Nevada und Virginia 1. Die Zweckgesellschaft soll Schuldtitel an Investoren ausgeben und eine Eigenkapitalbeteiligung von bis zu 10 Prozent verkaufen 2. Ob Amazon selbst eine Beteiligung behält, lassen die Berichte offen 3. Auf Anfrage äußerten sich weder Amazon noch Nvidia; unterschrieben ist nichts 1.
220 Milliarden Dollar gilt es zu finanzieren
Der Zeitpunkt ist verräterisch. Im Juli hatte Amazon seine Prognose für die Investitionsausgaben (Capex) des Jahres 2026 von rund 200 auf rund 220 Milliarden Dollar angehoben. Andy Jassy machte die Kosten für Speicherchips verantwortlich und warnte vor „Belastungen beim freien Cashflow“, bis neue Rechenzentren Erträge erwirtschaften 5. Im Jahr 2025 verschlangen die Investitionen von 131,8 Milliarden Dollar einer Berechnung zufolge rund 94 Prozent des operativen Cashflows 5.
Capex-Prognose 2026: im Juli um 20 Milliarden Dollar erhöht, 88 Milliarden über 2025
- Cash-Capex
- Estimate
Data
| Cash-Capex | |
|---|---|
| 2025 Ist-Wert | $131.8B |
| 2026 Prognose, vor Juli (estimate) | $200B |
| 2026 Prognose, seit Juli (estimate) | $220B |
Die Kreditaufnahme läuft bereits
Amazon hat in diesem Jahr Anleihen für fast 100 Milliarden Dollar platziert – mehr als jeder andere Hyperscaler. Hinzu kamen im Juni ein Terminkredit über 17,5 Milliarden Dollar und in der vergangenen Woche eine erste Anleihe in Pfund Sterling über 4,25 Milliarden 4. Diese Woche hat der Konzern zudem die Preise für EC2 Capacity Blocks um rund 15 Prozent angehoben 4. Das Chip-Vehikel ist das nächste Instrument in dieser Reihe.
Amazons Capex je Quartal hat sich in drei Jahren fast verfünffacht
Data
| Capex | |
|---|---|
| Q3/23 | $11.3B |
| Q4/23 | $13.4B |
| Q1/24 | $13.9B |
| Q2/24 | $16.4B |
| Q3/24 | $21.3B |
| Q4/24 | $26.1B |
| Q1/25 | $24.3B |
| Q2/25 | $31.4B |
| Q3/25 | $34.2B |
| Q4/25 | $38.5B |
| Q1/26 | $43.2B |
| Q2/26 | $53.1B |
Jemand muss die Abschreibung tragen
Neoclouds haben diese Struktur zuerst aufgelegt, und der Markt bepreist sie längst. Der 2,4-Milliarden-Dollar-Kredit von Blue Owl gegen IRENs Blackwell-Ultra-Flotte trägt 9 Prozent 7. Die Kreditausfallversicherungen (Credit Default Swaps) auf CoreWeave notierten Ende Juli nahe 855 Basispunkten – unter Standardannahmen in etwa eine Fifty-Fifty-Chance auf einen Ausfall binnen fünf Jahren 8. Noch im selben Monat warnte Moody's, KI-Ausgaben gefährdeten sechs Bilanzen mit rund 460 Milliarden Dollar an direkten Schulden – Amazons Bilanz gehört dazu 8. Sobald die Anleihen dieses Vehikels bepreist werden, liefern sie die erste öffentliche Notierung dafür, was Grace-Blackwell-Silizium am Tag, an dem das Leasing endet, wert ist.
Die Bullen-These hat einen blinden Fleck
Jassys Verteidigung ist die vertraglich gesicherte Nachfrage: AWS wuchs im zweiten Quartal um 36,7 Prozent auf 42,2 Milliarden Dollar, der Auftragsbestand beträgt 496 Milliarden Dollar, und Server erreichen die Gewinnschwelle in unter drei Jahren – bei einer Lebensdauer von fünf bis sechs Jahren 5. Das deckt Amazons Leasingraten ab. Nicht gedeckt ist der Wiederverkaufswert der darunterliegenden Chips.
Was das Risiko bepreist
Behalten Sie zwei Dinge im Blick: die Rendite der Anleihen des Vehikels – und die Capex im dritten Quartal gemessen an den 53,1 Milliarden Dollar, die Amazon im zweiten Quartal ausgegeben hat 6. Amazon verkauft keine Chips; es verkauft den Glauben, dass sie ihren Wert halten.
Deepdive
AI-generated from this story and its cited sources. Not investment advice.
