एनवीडिया की 8 अरब डॉलर की चिप्स नहीं, अमेज़न उन पर लगे जोखिम को बेच रहा है
अमेज़न करीब 8 अरब डॉलर की ग्रेस ब्लैकवेल चिप्स को कर्ज़ से चलने वाली एक कंपनी में डालकर वापस लीज़ पर लेने की बातचीत में है। खुद की जीपीयू फ्लीट का प्रतिभूतिकरण (सिक्योरिटाइज़ेशन) करने वाला यह पहला हाइपरस्केलर (दिग्गज क्लाउड कंपनी) है — और यह उस साल हो रहा है, जब उसका पूंजीगत खर्च का अनुमान करीब 220 अरब डॉलर तक चढ़ चुका है।
Vincent Jiang · 2 min read
अपनी ही सिलिकॉन वापस किराए पर
पिछले कुछ हफ्तों से अमेज़न बाहरी निवेशकों से एक योजना पर भाव जान रहा है: करीब 8 अरब डॉलर की एनवीडिया ग्रेस ब्लैकवेल चिप्स एक विशेष उद्देश्य वाहन (स्पेशल पर्पज व्हीकल, SPV) में डाली जाएं और फिर तुरंत वापस लीज़ पर ले ली जाएं। फाइनेंशियल टाइम्स ने यह खबर दी है 13। इस फ्लीट में हज़ारों चिप्स हैं — कुछ अमेज़न ने खरीदीं, कुछ लीज़ पर लीं। ये चिप्स अमेरिका के पांच राज्यों में फैले एक दर्जन से ज़्यादा डेटा सेंटर में पहले से लगी हुई हैं, नेवाडा और वर्जीनिया उनमें शामिल हैं 1। योजना के मुताबिक यह वाहन निवेशकों से कर्ज़ जुटाएगा और इक्विटी की 10% तक हिस्सेदारी बेचेगा 2। रिपोर्टों में यह साफ नहीं है कि अमेज़न खुद इसमें कोई हिस्सेदारी रखेगा या नहीं 3। टिप्पणी के लिए भेजे गए संदेशों का अमेज़न या एनवीडिया ने जवाब नहीं दिया, और अभी तक कुछ भी साइन नहीं हुआ है 1।
220 अरब डॉलर के साल की फंडिंग
टाइमिंग ही असली इशारा है। जुलाई में अमेज़न ने 2026 के नकद पूंजीगत खर्च का अनुमान करीब 200 अरब डॉलर से बढ़ाकर करीब 220 अरब डॉलर कर दिया। एंडी जैसी ने मेमोरी की लागत को ज़िम्मेदार ठहराया और चेताया कि नए डेटा सेंटर कमाई शुरू करने तक "फ्री कैश फ्लो पर दबाव" बना रहेगा 5। एक हिसाब के मुताबिक, 2025 में 131.8 अरब डॉलर का पूंजीगत खर्च परिचालन नकद प्रवाह (ऑपरेटिंग कैश फ्लो) का करीब 94% खा गया 5।
2026 का पूंजीगत खर्च अनुमान: जुलाई में 20 अरब डॉलर की बढ़ोतरी, 2025 से 88 अरब डॉलर ऊपर
- नकद पूंजीगत खर्च
- Estimate
Data
| नकद पूंजीगत खर्च | |
|---|---|
| 2025 वास्तविक | $131.8B |
| 2026 अनुमान, जुलाई से पहले (estimate) | $200B |
| 2026 अनुमान, जुलाई के बाद (estimate) | $220B |
कर्ज़ लेने का सिलसिला पहले से शुरू
अमेज़न ने इस साल करीब 100 अरब डॉलर के बॉन्ड बेचे हैं — किसी भी हाइपरस्केलर (दिग्गज क्लाउड कंपनी) से ज़्यादा। इससे अलग जून में उसने 17.5 अरब डॉलर की टर्म लोन ली थी और पिछले हफ्ते 4.25 अरब पाउंड की अपनी पहली स्टर्लिंग डील की 4। इसी हफ्ते कंपनी ने EC2 कैपेसिटी ब्लॉक्स की कीमतें भी करीब 15% बढ़ा दीं 4। कतार में अगला नंबर चिप वाले इस वाहन का है।
तीन साल में अमेज़न का तिमाही पूंजीगत खर्च करीब पांच गुना हुआ
Data
| पूंजीगत खर्च | |
|---|---|
| क्यू3 '23 | $11.3B |
| क्यू4 '23 | $13.4B |
| क्यू1 '24 | $13.9B |
| क्यू2 '24 | $16.4B |
| क्यू3 '24 | $21.3B |
| क्यू4 '24 | $26.1B |
| क्यू1 '25 | $24.3B |
| क्यू2 '25 | $31.4B |
| क्यू3 '25 | $34.2B |
| क्यू4 '25 | $38.5B |
| क्यू1 '26 | $43.2B |
| क्यू2 '26 | $53.1B |
मूल्यह्रास का बोझ किसी न किसी को उठाना है
सबसे पहले नियोक्लाउड (Neocloud) कंपनियों ने यह संरचना खड़ी की थी, और बाज़ार इसकी कीमत पहले ही लगा चुका है। IREN की ब्लैकवेल अल्ट्रा फ्लीट पर ब्लू आउल का 2.4 अरब डॉलर का कर्ज़ 9% ब्याज दर पर चलता है 7। कोरवेव के क्रेडिट डिफ़ॉल्ट स्वैप (CDS) जुलाई के आखिर में करीब 855 बेसिस पॉइंट पर कारोबार कर रहे थे — मानक धारणाओं के हिसाब से यानी पांच साल के भीतर डिफ़ॉल्ट की सिक्का उछालने जैसी आधी-आधी संभावना 8। उसी महीने मूडीज़ ने चेताया था कि एआई खर्च उन छह बैलेंस शीट के लिए खतरा है जिन पर करीब 460 अरब डॉलर का सीधा कर्ज़ है — अमेज़न भी इनमें शामिल है 8। जब इस वाहन के बॉन्ड की प्राइसिंग होगी, तो पहली बार सार्वजनिक तौर पर यह भाव तय होगा कि लीज़ खत्म होने वाले दिन ग्रेस ब्लैकवेल सिलिकॉन कितने का है।
तेज़ी के तर्क में एक अंधा धब्बा
जैसी की दलील ठेकों में बंधी मांग है: दूसरी तिमाही में AWS (अमेज़न वेब सर्विसेज़) की आमदनी 36.7% बढ़कर 42.2 अरब डॉलर हुई और बैकलॉग (पहले से ठेके पर तय आय) 496 अरब डॉलर का है। सर्वर पांच-छह साल चलते हैं, पर तीन साल से कम में ही लागत वसूल हो जाती है 5। इससे अमेज़न की लीज़ किश्तों का इंतज़ाम हो जाता है। मगर इन किश्तों के नीचे जो चिप्स हैं, उनकी दोबारा बिक्री की कीमत इसके दायरे में नहीं।
जोखिम की कीमत क्या तय करेगा
इस वाहन के कर्ज़ की यील्ड पर नज़र रखें, और तीसरी तिमाही के पूंजीगत खर्च पर भी — दूसरी तिमाही में अमेज़न ने 53.1 अरब डॉलर खर्च किए थे 6। अमेज़न चिप नहीं बेच रहा है; वह इस भरोसे को बेच रहा है कि चिप अपनी कीमत बनाए रखेंगी।
Deepdive
AI-generated from this story and its cited sources. Not investment advice.
