Amazon vende o risco de US$ 8 bilhões em chips da Nvidia, não os chips
A Amazon negocia transferir US$ 8 bilhões em chips Grace Blackwell para um veículo financiado por dívida e arrendá-los de volta — a primeira hiperescaladora a securitizar a própria frota de GPUs, em um ano em que sua projeção de capex subiu para cerca de US$ 220 bilhões.
Vincent Jiang · 2 min read
Arrendando de volta o próprio silício
Ao longo das últimas semanas, a Amazon sondou investidores externos sobre um plano para transferir cerca de US$ 8 bilhões em chips Grace Blackwell da Nvidia para um veículo de propósito específico e, em seguida, arrendá-los de volta, informou o Financial Times 13. A frota soma milhares de chips comprados ou arrendados pela empresa, já instalados em mais de uma dúzia de centros de dados nos EUA, espalhados por cinco estados, entre eles Nevada e Virgínia 1. O veículo emitiria dívida para investidores e venderia uma fatia de até 10% do capital 2; as reportagens não detalham se a Amazon manteria alguma participação própria 3. Amazon e Nvidia não responderam a pedidos de comentário, e nada está assinado 1.
Um ano de US$ 220 bilhões para bancar
O timing é revelador. Em julho, a Amazon elevou a projeção de capex de caixa para 2026, de cerca de US$ 200 bilhões para cerca de US$ 220 bilhões. Andy Jassy culpou os custos de memória e alertou para "ventos contrários ao fluxo de caixa livre" até que os novos centros de dados comecem a gerar receita 5. Em 2025, um capex de US$ 131,8 bilhões consumiu cerca de 94% do fluxo de caixa operacional, segundo um levantamento 5.
Projeção de capex para 2026: US$ 20 bilhões a mais em julho e US$ 88 bilhões acima de 2025
- Capex de caixa
- Estimate
Data
| Capex de caixa | |
|---|---|
| 2025 realizado | $131.8B |
| 2026 projeção, antes de julho (estimate) | $200B |
| 2026 projeção, desde julho (estimate) | $220B |
A captação já está em andamento
A Amazon já colocou quase US$ 100 bilhões em títulos neste ano, mais do que qualquer outra hiperescaladora. A isso se somam um empréstimo de prazo determinado de US$ 17,5 bilhões, fechado em junho, e a estreia na libra esterlina, com £ 4,25 bilhões, na semana passada 4. Nesta semana, a empresa também aumentou em cerca de 15% os preços dos EC2 Capacity Blocks 4. O veículo de chips é o próximo instrumento da fila.
Capex trimestral da Amazon quase quintuplicou em três anos
Data
| Capex | |
|---|---|
| 3º tri '23 | $11.3B |
| 4º tri '23 | $13.4B |
| 1º tri '24 | $13.9B |
| 2º tri '24 | $16.4B |
| 3º tri '24 | $21.3B |
| 4º tri '24 | $26.1B |
| 1º tri '25 | $24.3B |
| 2º tri '25 | $31.4B |
| 3º tri '25 | $34.2B |
| 4º tri '25 | $38.5B |
| 1º tri '26 | $43.2B |
| 2º tri '26 | $53.1B |
Alguém tem de carregar a depreciação
As neonuvens (neoclouds) montaram essa estrutura primeiro, e o mercado já a precifica. O empréstimo de US$ 2,4 bilhões da Blue Owl, com lastro na frota de Blackwell Ultra da IREN, carrega taxa de 9% ao ano 7. Os credit default swaps da CoreWeave negociavam perto de 855 pontos-base no fim de julho — o equivalente, sob premissas padrão, a uma chance de calote dentro de cinco anos como um cara ou coroa 8. A Moody's advertiu naquele mês que os gastos com IA ameaçam seis balanços que carregam cerca de US$ 460 bilhões em dívida direta, entre os quais o da Amazon 8. Quando os títulos desse veículo forem precificados, serão a primeira cotação pública de quanto vale o silício Grace Blackwell no dia em que o arrendamento termina.
A tese otimista tem um ponto cego
A defesa de Jassy é a demanda contratada: a AWS cresceu 36,7% no segundo trimestre, para US$ 42,2 bilhões, com um backlog de US$ 496 bilhões, e os servidores se pagam em menos de três anos, contra uma vida útil de cinco a seis anos 5. Isso cobre os pagamentos do arrendamento da Amazon. Não cobre o valor de revenda dos chips por trás do contrato.
O que precifica o risco
Vale acompanhar o yield da dívida do veículo e o capex do terceiro trimestre, diante dos US$ 53,1 bilhões que a Amazon gastou no segundo 6. A Amazon não está vendendo chips; está vendendo a crença de que eles mantêm o valor.
Deepdive
AI-generated from this story and its cited sources. Not investment advice.
