AMD rachète le laboratoire d'IA qu'il avait financé en février — et le paie avec 8,2 milliards de dollars de ses propres actions
AMD paie en actions un laboratoire qu'il avait lui-même soutenu en février à une valorisation de 5 milliards de dollars — et dont la fondatrice a révélé que la directrice générale de l'acheteur comptait parmi les premiers investisseurs. Derrière ce chèque en titres : 14 gigawatts de demande déjà réservée.
Vincent Jiang · 3 min read
AMD a publiquement courtisé le laboratoire pendant neuf mois
En janvier, Lisa Su avait fait monter Fei-Fei Li sur la scène de sa keynote du CES pour y présenter Marble, un modèle qui transforme quelques photographies en une scène en 3D 2. Neuf mois plus tard, le 28 septembre, AMD s'est engagé à racheter World Labs pour environ 8,2 milliards de dollars, dans une opération entièrement en actions : Fei-Fei Li devient directrice scientifique et vice-présidente exécutive, rattachée directement à Lisa Su. La clôture est attendue d'ici la fin de l'année 1.
L'addition revient aux actionnaires — et elle flotte
Régler en actions, c'est créer de la dilution : les actionnaires actuels détiendront, une fois l'opération conclue, une part plus petite d'AMD 4. Aucune des deux annonces ne précise si les 8,2 milliards de dollars sont fixés en dollars ou en nombre d'actions ; dans le second cas, le coût évoluera au gré du cours d'AMD d'ici à la clôture 14.
Le papier qui sert de monnaie vaut cher. AMD a clôturé à 608 dollars le 28 septembre, soit un bond de 210 % en six mois, contre un plus haut sur cinquante-deux semaines de 639 dollars 4. Le cash n'a jamais été une option, avec 5,1 milliards de dollars en caisse ; seul le rachat de Xilinx, environ 50 milliards de dollars en 2022, a été plus important 25.
L'argent tourne en rond
World Labs a levé 1 milliard de dollars en février, à une valorisation de 5 milliards de dollars, lors d'un tour de table dans lequel AMD avait investi son propre argent 13. Sept mois plus tard, AMD paie 8,2 milliards de dollars, soit une prime de 62 %, pour reprendre une table de capitalisation que son propre investissement avait contribué à valoriser 3.
Le cercle s'étend au portefeuille de clients
Le cercle dépasse le seul laboratoire. Dans sa propre publication sur l'accord, Fei-Fei Li présente Lisa Su comme une investisseuse de la première heure de World Labs et la qualifie de « grande amie » ; les fonds révélés en février provenaient d'AMD 210. Le schéma se retrouve dans tout le portefeuille de clients : OpenAI détient un warrant portant sur jusqu'à 160 millions d'actions AMD, soit environ un dixième du capital, et AMD a promis à Anthropic jusqu'à 5 milliards de dollars en actions, non valorisées et conditionnelles, en parallèle d'un contrat de puces de 2 gigawatts 67.
On reproche à Nvidia de financer des clients qui lui achètent ensuite ses puces ; AMD fait désormais tourner la même machine 11. Lisa Su détient-elle personnellement des actions de World Labs ? Le dossier public ne le dit pas 10.
Le moteur peut soutenir la frénésie d'acquisitions
En trois ans, le chiffre d'affaires trimestriel d'AMD a presque doublé, à un record de 11,5 milliards de dollars
Data
| Chiffre d'affaires | |
|---|---|
| T3 23 | $5.8B |
| T4 23 | $6.17B |
| T1 24 | $5.47B |
| T2 24 | $5.84B |
| T3 24 | $6.82B |
| T4 24 | $7.66B |
| T1 25 | $7.44B |
| T2 25 | $7.69B |
| T3 25 | $9.25B |
| T4 25 | $10.27B |
| T1 26 | $10.25B |
| T2 26 | $11.54B |
Au deuxième trimestre, AMD a réalisé un chiffre d'affaires record de 11,5 milliards de dollars, en hausse de 50 %, dont 6,7 milliards pour les centres de données, en hausse de 107 % ; la direction vise environ 13 milliards de dollars au troisième trimestre 48. La demande se réserve en gigawatts : Anthropic jusqu'à 2, OpenAI 6, Meta jusqu'à 6 — soit 14 au total, contre une projection de 62 gigawatts de capacité d'IA mondiale cette année selon McKinsey 810.
Trois clients ont déjà réservé 14 gigawatts de l'avenir d'AMD en racks
Data
| Value | |
|---|---|
| Anthropic | 2 GW |
| OpenAI | 6 GW |
| Meta | 6 GW |
Les racks Helios ont commencé à être livrés au troisième trimestre ; la montée en puissance se poursuit au quatrième et jusqu'en 2027. HPE a enregistré la première commande de la plateforme : 1,2 milliard de dollars de l'opérateur cloud Vultr 89. AMD pèse toujours environ 1 000 milliards de dollars en Bourse, face au record en séance de 5 700 milliards de dollars établi par Nvidia le 2 octobre 811.
C'est le marché des talents, et non le chiffre d'affaires, qui a fixé le prix
La dilution reste inférieure à 1 % de la valeur boursière d'AMD, et l'addition correspond au tarif du marché : Nvidia a déboursé 33 milliards de dollars pour Groq et Hugging Face réunis, OpenAI 6,4 milliards pour io, Meta 14 milliards pour une participation minoritaire dans Scale AI 248. AMD a dépassé les attentes quatre trimestres d'affilée, Su assure que la demande est en avance sur les prévisions, et les recherches du laboratoire sont censées guider les feuilles de route des puces à plusieurs années d'échéance 1810.
Les deals de talents dans l'IA cette année vont de 6,4 à 33 milliards de dollars ; les 8,2 milliards d'AMD pour World Labs se situent en milieu de tableau
Data
| Value | |
|---|---|
| Nvidia : Groq et Hugging Face | $33B |
| Meta : participation dans Scale AI | $14B |
| AMD : World Labs | $8.2B |
| OpenAI : io | $6.4B |
Ce qu'il faut suivre avant que les titres ne changent de main
La clôture est attendue d'ici à la fin de l'année 1. La publication du quatrième trimestre sera la première où Helios contribuera de manière significative aux résultats des centres de données 8. L'introduction en Bourse d'Anthropic, attendue en novembre, donnerait un prix public aux actions promises par AMD 610. Le laboratoire qu'AMD a financé en février sera racheté d'ici décembre, réglé en actions AMD, à un prix que l'argent d'AMD lui-même a contribué à fixer 13.
Deepdive
AI-generated from this story and its cited sources. Not investment advice.
