AMD покупает ИИ-лабораторию, которую сама финансировала в феврале, и платит за нее $8,2 млрд собственными акциями

AMD девять месяцев публично ухаживала за лабораторией

В январе Лиза Су вывела Фей-Фей Ли на сцену своего ключевого доклада на CES, чтобы та показала Marble — модель, превращающую несколько фотографий в 3D-сцену ². Девять месяцев спустя, 28 сентября, AMD договорилась о покупке World Labs примерно за $8,2 млрд в сделке полностью за счет акций↗: Ли становится главным научным сотрудником и исполнительным вице-президентом с прямым подчинением г-же Су, закрытие ожидается до конца года ¹.

Счет достается акционерам — и он плавающий

Чек, выписанный одними акциями, — это разводнение: после сделки нынешние акционеры будут владеть меньшей долей AMD ⁴. Ни в одном из двух объявлений не сказано, зафиксирована ли сумма $8,2 млрд в долларах или в количестве акций; если в акциях, то стоимость сделки с этого момента и до закрытия будет плавать вместе с курсом самой AMD ¹⁴.

Расплачиваются дорогой бумагой. 28 сентября акции AMD закрылись на отметке $608↗, прибавив 210% за полгода при максимуме за 52 недели в $639 ⁴. О наличной оплате речь не шла: на руках у компании было лишь $5,1 млрд, а крупнее в истории AMD была только покупка Xilinx в 2022 году — примерно за $50 млрд ²⁵.

Деньги ходят по кругу

World Labs в феврале привлекла $1 млрд при оценке $5 млрд, и в раунде участвовали деньги самой AMD↗ ¹³. Семь месяцев спустя AMD платит $8,2 млрд — с премией 62% — за выкуп кап-таблицы (cap table), оценку которой помогла сформировать ее собственная инвестиция ³.

Круг захватывает и клиентов

Круг шире, чем одна лаборатория. В собственном посте о сделке↗ г-жа Ли называет Лизу Су ранним инвестором World Labs и «большим другом»; раскрытые февральские деньги — деньги самой AMD ²¹⁰. Та же схема проходит по всей клиентской базе: у OpenAI — варрант на покупку до 160 млн акций AMD, то есть примерно десятой части компании, а AMD обещала Anthropic до $5 млрд акциями — без зафиксированной цены и с оговоренными условиями↗, в дополнение к сделке на поставку чипов мощностью 2 ГВт ⁶⁷.

Nvidia критикуют за то, что она финансирует клиентов, которые затем покупают ее чипы; теперь ту же машину запустила AMD ¹¹. Владеет ли Лиза Су лично акциями World Labs, из публичных данных не следует ¹⁰.

Двигатель выдержит разгон

Выручка во II квартале выросла на 50% — до рекордных $11,5 млрд, в том числе на сегмент дата-центров пришлось $6,7 млрд (+107%); на III квартал руководство прогнозирует около $13 млрд ⁴⁸. Спрос законтрактован в гигаваттах: Anthropic — до 2, OpenAI — 6, Meta — до 6; в сумме 14 против прогноза McKinsey: 62 ГВт мировых мощностей под ИИ в этом году ⁸¹⁰.

Отгрузки стоек Helios начались в III квартале и будут наращиваться в IV квартале и в 2027 году, а HPE уже записала первый заказ на платформу — $1,2 млрд от облачного оператора Vultr↗ ⁸⁹. Капитализация AMD — около $1 трлн — по-прежнему уступает внутридневному рекорду Nvidia — $5,7 трлн, установленному 2 октября↗ ⁸¹¹.

Цену назначил рынок талантов, а не выручка

Разводнение составит менее 1% рыночной стоимости AMD, а размер платы соответствует сложившимся расценкам: Nvidia заплатила суммарно $33 млрд за Groq и Hugging Face, OpenAI — $6,4 млрд за io, Meta — $14 млрд за миноритарный пакет в Scale AI ²⁴⁸. AMD превосходит ожидания четыре квартала подряд, Лиза Су говорит, что спрос идет с опережением прогноза, а исследования лаборатории призваны задавать дорожные карты чипов на годы вперед ¹⁸¹⁰.

За чем следить до расчета бумагами

Закрытие ожидается до конца года ¹. IV квартал станет первым, когда Helios внесет весомый вклад в выручку сегмента дата-центров ⁸. Ожидаемое в ноябре IPO Anthropic даст биржевую котировку обещанным AMD акциям ⁶¹⁰. Лабораторию, профинансированную AMD в феврале, до декабря выкупают за акции самой AMD — по цене, в формировании которой участвовали ее собственные деньги ¹³.