AMD买下自己2月投资过的AI实验室，82亿美元对价全是自家股票

AMD公开示好这家实验室，长达九个月

今年1月，苏姿丰把李飞飞请上自己的CES主题演讲舞台，演示Marble——这款模型能把几张照片变成3D场景²。九个月后的9月28日，AMD同意以约82亿美元的全股票交易收购World Labs↗：李飞飞将出任首席科学家兼执行副总裁，直接向苏姿丰汇报；交易预计年底前完成交割¹。

账单落在股东头上，金额还会浮动

用股票开出的这张支票，本身就是一次股权稀释：交易完成后，现有股东手中的AMD股份占比会缩小⁴。双方公告都未说明82亿美元是按美元金额锁定，还是按股数锁定；若按股数计，从现在到交割，收购成本将随AMD自身股价起伏¹⁴。

用来付账的股票身价不菲。9月28日，AMD收报608美元↗，六个月累计上涨210%，52周高点为639美元⁴。手头现金只有51亿美元，付现从来不在选项之内；历史上规模超过这单的，只有2022年约500亿美元的赛灵思收购案²⁵。

资金绕了一个圈

World Labs今年2月完成10亿美元融资，估值50亿美元，AMD的自有资金也在出资方之列↗¹³。七个月后，AMD以82亿美元、溢价62%，把这张由自家投资参与定价的股权结构表（cap table）整体买断³。

这个圈还画到了客户名单上

这个闭环并不止于一家实验室。李飞飞在谈这笔交易的文章↗中，称苏姿丰是World Labs的早期投资人，也是一位“挚友”；已披露的2月注资，出钱的正是AMD²¹⁰。同样的模式也贯穿客户名单：OpenAI持有至多1.6亿股AMD股票的认股权证，约相当于AMD总股本的十分之一；在2吉瓦芯片交易之外，AMD还承诺向Anthropic提供至多50亿美元股权，未定价且附条件↗⁶⁷。

英伟达因给客户融资、客户再采购自家芯片而屡遭诟病；如今，AMD也开动了同一台机器¹¹。至于苏姿丰个人是否持有World Labs股份，公开资料并无记载¹⁰。

增长引擎撑得起这场豪购

第二季度营收为创纪录的115亿美元，增长50%，其中数据中心业务营收67亿美元，增长107%；第三季度营收指引约为130亿美元⁴⁸。需求按吉瓦落定：Anthropic至多2吉瓦，OpenAI为6吉瓦，Meta至多6吉瓦，合计14吉瓦；相比之下，麦肯锡预计今年全球AI算力为62吉瓦⁸¹⁰。

Helios机架已于第三季度开始出货，并将在第四季度放量，一路爬坡至2027年。HPE已拿下该平台的首笔订单——云计算运营商Vultr的12亿美元订单↗⁸⁹。AMD市值约1万亿美元，而英伟达10月2日盘中已创下5.7万亿美元的市值纪录↗⁸¹¹。

决定价格的是人才市场，而非营收

本次股权稀释不足AMD市值的1%，价码也符合当前行情：英伟达为Groq和Hugging Face合计支付330亿美元，OpenAI为io支付64亿美元，Meta为Scale AI的少数股权支付140亿美元²⁴⁸。AMD已连续四个季度业绩超出预期，苏姿丰称需求进展快于预测，而该实验室的研究旨在为未来数年的芯片路线图提供指引¹⁸¹⁰。

股票落定之前，还有哪些看点

交易预计年底前完成交割¹。第四季度数据中心业绩将是Helios首次实质贡献营收的季度⁸。Anthropic预计11月挂牌上市，届时AMD承诺的股权将获得公开定价⁶¹⁰。AMD今年2月注资的这家实验室，最迟12月将被AMD用自家股票买下，而定下这一价格的，正是AMD自己的资金¹³。