Ardian fijó la salida de los minoritarios de centrotherm en 8,74 euros por acción y luego la previsión de pedidos casi se triplicó

centrotherm ha publicado esta mañana sus primeras cuentas completas desde el 15 de mayo, el día en que su accionista mayoritario fijó cuánto cobrarán por marcharse los demás accionistas del fabricante de equipos de Blaubeuren ². Los números dan munición a los dos bandos: el EBITDA se quedó en 4,8 millones de euros, frente a los 14,7 millones, y el mismo comunicado↗ confirma que la previsión de entrada de pedidos de 2026 se elevó en agosto hasta 110–160 millones, desde la anterior horquilla de 40–100 millones ¹. El desacuerdo se ve en el parqué: 56 céntimos separan la cotización de 9,30 euros de los 8,74 euros de la oferta ⁷².

Primero el precio, después la previsión

El 17 de diciembre de 2025, Ardian Semiconductor —fondo de la firma de inversión Ardian, que gestiona o asesora unos 196.000 millones de dólares— cerró la compra del 90 % de Solarpark Blautal↗, y su vehículo Centrotherm AcquiCo exigió ese mismo día la exclusión de los minoritarios ³. Solarpark Blautal reinvirtió parte del importe y se mantiene en torno al 39,5 % de forma indirecta, de modo que la familia fundadora Hartung se sienta dentro del comprador que paga 8,74 euros a los minoritarios ³². El 15 de mayo, AcquiCo fijó la indemnización en 8,74 euros por acción, y el perito designado por el tribunal señaló que daría la cifra por adecuada; las acciones cayeron un 24,02 %, hasta 9,65 euros↗ ²⁶.

El 30 de junio la junta general aprobó la transferencia↗; pequeños accionistas, según se informó, tacharon el pago de insuficiente ⁴. El 10 de agosto, el consejo de administración elevó la previsión de pedidos↗, citando la demanda solar india ⁵.

La prueba para pagar menos

Sobre el papel, el semestre es un desplome. Los ingresos fotovoltaicos cayeron de 33,3 a 10,4 millones de euros, los de semiconductores retrocedieron de 71,2 a 67,7 millones, y Asia pasó de aportar el 72% de las ventas al 59% ¹. La utilización de la capacidad siguió baja, y el consejo de administración mantiene su previsión de un rendimiento operativo total de entre 90 y 170 millones de euros, con un EBITDA muy por debajo de los 30,6 millones de 2025 ¹⁴. Los pedidos contratados bajaron de 49,1 a 45,9 millones de euros; lo que subió en agosto fue la previsión, no la cartera de pedidos ¹⁵.

La prueba para pagar más

Lo que cambió tras fijarse el precio fue el futuro, no el pasado. La revisión al alza de agosto se apoya en los pedidos fotovoltaicos procedentes de India, donde centrotherm asegura haber resistido mejor de lo esperado pese a una fuerte presión competitiva ⁵; la parte visible es el pedido de Celloraa Energy, fechado en abril, para equipar una línea de células solares TOPCon de 1,2 GW ⁴. El segmento que se hundió en ingresos, el solar, es precisamente aquel cuya demanda forzó la subida. Incluso el suelo de la nueva horquilla exige más de 64 millones de euros en pedidos nuevos en el segundo semestre, por encima de todo lo contratado en el primero ¹.

Ambas pruebas siguen sobre la mesa hasta la inscripción en el registro mercantil

La exclusión forzosa de los minoritarios no surte efecto hasta que la fusión queda inscrita en el registro mercantil, y solo entonces las acciones de los minoritarios pasan a AcquiCo ². Hasta esa inscripción, las dos pruebas conviven sobre la misma mesa: una cuenta de resultados tasada en mayo y una previsión de entrada de pedidos reescrita en agosto. El perito designado por el tribunal apuntó que los 8,74 euros eran adecuados en el mundo de mayo ², y las acciones se han mantenido por encima de esa cifra en todas las cotizaciones que recoge esta crónica: 9,65 euros el día del requerimiento ⁶, 9,45 euros en el cierre del 5 de agosto ⁴ y 9,30 euros hoy en Tradegate↗ ⁷.