Ardian fixou a saída dos minoritários da centrotherm em € 8,74 por ação; depois, a previsão de pedidos quase triplicou

A centrotherm divulgou nesta manhã seu primeiro balanço completo desde 15 de maio, o dia em que seu controlador fixou quanto os acionistas minoritários do fabricante de equipamentos de Blaubeuren receberão para deixar a companhia ². Os números jogam para os dois lados: o Ebitda caiu de € 14,7 milhões para € 4,8 milhões, e o mesmo comunicado↗ confirma que a previsão de entrada de pedidos de 2026 foi elevada em agosto para € 110–160 milhões, de € 40–100 milhões ¹. A divergência está no ticker: 56 centavos separam a cotação de € 9,30 dos € 8,74 da oferta ⁷².

Primeiro o preço, depois a previsão

Em 17 de dezembro de 2025, o fundo Ardian Semiconductor, da gestora Ardian, que administra ou assessora cerca de US$ 196 bilhões, concretizou a compra dos 90% detidos pela Solarpark Blautal↗ — e seu veículo Centrotherm AcquiCo exigiu o squeeze-out no mesmo dia ³. A Solarpark Blautal reinvestiu parte do produto da venda e permanece com cerca de 39,5%, de forma indireta: a família fundadora Hartung está dentro do comprador que pagará € 8,74 aos minoritários ³². Em 15 de maio, a AcquiCo fixou a compensação em € 8,74 por ação, e o perito nomeado pelo tribunal sinalizou que confirmaria o valor como adequado; as ações recuaram 24,02%, para € 9,65↗ ²⁶.

Em 30 de junho, a assembleia geral aprovou a transferência↗ — pequenos acionistas, segundo relatos, consideraram o pagamento inadequado ⁴. Em 10 de agosto, a diretoria elevou a previsão de entrada de pedidos↗, citando a demanda por energia solar na Índia ⁵.

A prova a favor de pagar menos

No papel, o semestre é um colapso. A receita fotovoltaica caiu para € 10,4 milhões, ante € 33,3 milhões; a de semicondutores recuou para € 67,7 milhões, de € 71,2 milhões; e a Ásia passou a responder por 59% das vendas, contra 72% ¹. A utilização da capacidade permaneceu baixa, e a diretoria segue projetando € 90 milhões a € 170 milhões de desempenho operacional total, com Ebitda significativamente abaixo dos € 30,6 milhões de 2025 ¹⁴. Os pedidos registrados caíram para € 45,9 milhões, ante € 49,1 milhões; o que subiu em agosto foi a previsão, não a carteira ¹⁵.

A prova a favor de pagar mais

O que mudou desde que o preço foi fixado é o futuro, não o passado. A alta de agosto se apoia em pedidos fotovoltaicos vindos da Índia, onde a centrotherm afirma ter resistido melhor do que o esperado apesar da forte pressão competitiva ⁵; a peça visível é o pedido da Celloraa Energy, de abril, para equipar uma linha de células solares TOPCon de 1,2 GW ⁴. O segmento que desabou em receita, o solar, é justamente aquele cuja demanda forçou a revisão para cima. Até o piso da nova faixa exige, no segundo semestre, mais de € 64 milhões em novos pedidos — acima de tudo o que foi registrado no primeiro ¹.

As duas provas continuam na mesa até a inscrição no registro comercial

O squeeze-out só produz efeitos com a inscrição da fusão no registro comercial — e só então as ações dos minoritários passam à AcquiCo ². Até a inscrição, as duas provas continuam sobre a mesma mesa: uma demonstração de resultados precificada em maio, uma previsão de entrada de pedidos reescrita em agosto. O perito sinalizou que os € 8,74 eram adequados no mundo de maio ² — e as ações permaneceram acima desse valor em todas as cotações que este histórico registra: € 9,65 no dia do requerimento ⁶, € 9,45 no fechamento de 5 de agosto ⁴, € 9,30 hoje na Tradegate↗ ⁷.