«برودكوم» تعرض ديون رقائق «أنثروبيك» بقيمة 42 مليار دولار على بنوك وول ستريت

خطابات تُرسل… ومخاطر تنتقل معها

تستعد البنوك المشاركة في حزمة الدين لإرسال خطابات الاكتتاب المصرفي↗ بشأن شريحة عليا مضمونة من الفئة (أ) بقيمة 42 مليار دولار، في خطوة أولى ضمن تمويل لرقائق الذكاء الاصطناعي بقيمة 60 مليار دولار لصالح «أنثروبيك» وغيرها من الشركات، بحسب أشخاص مطلعين على صفقة لم يُعلن عنها بعد ¹. وتتولى «بلاكستون» قيادة شريحة ثانوية من الفئة (ب) بقيمة 18 مليار دولار، تلتزم بـ9 مليارات دولار منها من صناديق مختلفة وتطرح الباقي على مستثمرين ².

تتشكل هذه الحزمة منذ أسابيع، وتتابعها وول ستريت ووادي السيليكون عن كثب بحثاً عن طمأنة إلى أن المستثمرين ما زالوا راغبين في دعم التوسع في البنية التحتية للذكاء الاصطناعي، وسط موجة معارضة شعبية لبناء مراكز البيانات ³. ورفض متحدث باسم «برودكوم» التعليق ³.

الأوراق تُسعّر المختبر قبل الطرح العام

تطابق هذه الشريحة، دولاراً بدولار، التسهيل الائتماني المذكور في نشرة إصدار الطرح العام لـ«أنثروبيك»↗: سندات تصل قيمتها إلى 42 مليار دولار قابلة للتحويل إلى أسهم «أنثروبيك»، سبق أن وافقت «برودكوم» على إقراضها للمختبر، وتعادل نحو ثلث عقد إيجار مدته خمس سنوات بقيمة 125.2 مليار دولار لطاقة حوسبية من وحدات TPU، بموجب ترتيب يتيح لـ«برودكوم» تسمية شريك للتمويل ⁴⁵. ولا يُتوقع بيع أي سندات قبل الإدراج ⁴.

أودعت «أنثروبيك» نقداً مقيداً لمصلحة «برودكوم» في أبريل 2026، وتحذّر نشرة الإصدار من أن بعض حالات الإخلال بالسداد أو الأداء قد تجعل معظم قيمة عقد الإيجار مستحقة الدفع دفعة واحدة، مع تقييد إمكانية استخدام التسهيل الائتماني لتغطية تلك المستحقات ⁵. كما تنبّه النشرة إلى أن الدور المزدوج لـ«برودكوم»، مورّداً ومموّلاً في آن واحد، يشكل مصدراً لـ«تعارضات محتملة في المصالح» بشأن الطاقة الحوسبية التي تحتاجها «أنثروبيك» ⁵.

مقترض بإيرادات 4.6 مليارات دولار خلف فاتورة من 518 مليار دولار

يبدو الائتمان المعروض نحيلاً أمام حجم الالتزام. قفزت الإيرادات اثني عشر ضعفاً إلى نحو 4.6 مليارات دولار في 2025، مقابل صافي خسارة قدره 42 مليار دولار وخسائر تشغيل تتجاوز 8 مليارات دولار، فيما تبلغ التزامات البنية التحتية 518 مليار دولار، من بينها 161.2 مليار دولار من عقود الإيجار المرتبطة بـ«برودكوم»، وهي في معظمها غير قابلة للإلغاء ⁶. وامتلكت «أنثروبيك» نقداً واستثمارات قصيرة الأجل بقيمة 20.28 مليار دولار في نهاية العام ⁶. أما إدراجها، الذي ورد أنه قد يأتي في موعد يصل إلى منتصف نوفمبر↗، فقد يقيّم المختبر بأكثر من 2 تريليون دولار ⁶.

منحنى الصعود الذي يموّله الدين

يُتوقع أن تكون «أنثروبيك» أكبر عميل حوسبة لدى «برودكوم» في 2027، مقابل تقديرات الشركة بإيرادات تناهز 115 مليار دولار من رقائق الذكاء الاصطناعي في السنة المالية 2027، و230 مليار دولار في السنة المالية 2028 ⁵. وهذا هو المنحنى الذي يموّله مبلغ الـ60 مليار دولار: فالإيرادات الفصلية تضاعفت ثلاث مرات، من 9.3 مليارات دولار في أواخر 2023 إلى 29.6 مليار دولار في الربع المنتهي في 2 أغسطس ⁹.

«إنفيديا» رسمت النموذج.. والتركّز يصنع المخاطرة

حشدت «إنفيديا» أكثر من 500 مليار دولار بالتعاون مع ست مؤسسات مالية بينها «بلاكستون» في أغسطس، ثم بحثت منذ ذلك الحين مع شركات التأمين تقاسم مخاطر قروض مضمونة برقائقها↗ ²⁷. وقال محلل «سيبورت ريسيرش» جاي غولدبرغ: «إنفيديا تخصص قدراً هائلاً من ميزانيتها العمومية، و«برودكوم» مضطرة إلى الاقتداء بها» ⁵. وتعد «بلاكستون» أصلاً من المستثمرين في «أنثروبيك»، وهي حصة ساعدت على تحسين أداء صندوق الأسهم الخاصة الذي تديره ويستهدف الأثرياء، لذا فإن الشريحة الثانوية تضع رهاناً فوق رهان ³.

لم يكد شريط الأسعار يلتفت إلى نشرة الإصدار؛ فارتفع سهم «برودكوم» (AVGO) بنسبة 0.3 في المائة في تداولات ما قبل الافتتاح يوم 1 أكتوبر ⁸. والإشارة التي تستحق المراقبة هي العائد والشروط التي ستدرجها البنوك في هذه الخطابات خلال الأسابيع المقبلة، قبل إدراج ذُكر أنه قد يحدث في موعد مبكر يصل إلى منتصف نوفمبر ⁶. «برودكوم» تحتفظ بصفقتها.. والبنوك تتحمل مخاطر الائتمان.