Puces d'Anthropic : Broadcom propose 42 milliards de dollars de dette à Wall Street
Les lettres de syndication partent pour une tranche senior sécurisée de 42 milliards de dollars, au sein d'un montage de 60 milliards destiné à financer les achats de puces d'Anthropic. Blackstone conserve 9 milliards de la dette junior. Ces titres ne pourront pas être cédés avant l'introduction en Bourse : le prix que fixeront les banques dans les prochaines semaines sera donc la première vraie lecture du marché sur le crédit d'Anthropic.
Vincent Jiang · 3 min read
Les lettres partent, et le risque avec elles
Les banques du montage s'apprêtent à envoyer des lettres de syndication pour une tranche senior sécurisée de classe A de 42 milliards de dollars — le coup d'envoi d'un financement de puces d'IA de 60 milliards destiné à Anthropic et à d'autres entreprises —, selon des personnes au courant d'une opération qui n'a pas encore été annoncée 1. Blackstone prend la tête d'une tranche junior de classe B de 18 milliards de dollars, dont elle engage 9 milliards via plusieurs de ses fonds et syndique le reste 2.
Le montage se dessine depuis plusieurs semaines, suivi de près à Wall Street comme dans la Silicon Valley, où l'on y cherche la preuve que les investisseurs restent prêts à financer le déploiement de l'IA malgré la fronde publique contre la construction de centres de données 3. Un porte-parole de Broadcom a décliné tout commentaire 3.
Les banques prennent les 42 Mds de la tranche senior ; Blackstone garde 9 Mds du junior
- Senior classe A : banques$42B70%
- Junior classe B : fonds Blackstone$9B15%
- Junior classe B : à syndiquer$9B15%
Data
| Part | Montage prévu | Share |
|---|---|---|
| Senior classe A : banques | $42B | 70% |
| Junior classe B : fonds Blackstone | $9B | 15% |
| Junior classe B : à syndiquer | $9B | 15% |
La dette cote le laboratoire avant la Bourse
La tranche correspond, dollar pour dollar, à la facilité décrite dans le prospectus d'introduction d'Anthropic : jusqu'à 42 milliards de dollars d'obligations, convertibles en actions Anthropic, que Broadcom s'est engagé à prêter au laboratoire, soit environ un tiers d'un contrat de location de capacité de calcul TPU de 125,2 milliards de dollars sur cinq ans, dans le cadre d'un accord qui permet à Broadcom de désigner un partenaire de financement 45. Aucune obligation ne devrait être cédée avant l'introduction en Bourse 4.
Anthropic a déposé en avril 2026 des liquidités d'usage restreint au profit de Broadcom. Le document d'enregistrement met en garde : certains défauts de paiement ou d'exécution pourraient rendre exigible d'un seul coup une grande partie du contrat de location, tout en limitant le recours à la facilité pour y faire face 5. Le prospectus signale aussi la double casquette de Broadcom, à la fois fournisseur et financier, comme une source de « conflits d'intérêts potentiels » sur la puissance de calcul dont Anthropic a besoin 5.
Un emprunteur de 4,6 milliards de dollars face à une facture de 518 milliards
Au regard de l'engagement, le crédit proposé est bien mince. En 2025, le chiffre d'affaires a été multiplié par douze, à près de 4,6 milliards de dollars, pour une perte nette de 42 milliards et des pertes d'exploitation supérieures à 8 milliards de dollars. Les engagements d'infrastructure atteignent, eux, 518 milliards de dollars, dont 161,2 milliards de contrats de location liés à Broadcom, en grande partie non résiliables 6. À la fin de l'année, Anthropic détenait 20,28 milliards de dollars de liquidités et de placements à court terme 6. Son introduction en Bourse, annoncée pour mi-novembre au plus tôt, selon la presse, pourrait valoriser le laboratoire à plus de 2 000 milliards de dollars 6.
La montée en puissance que finance la dette
Anthropic devrait devenir en 2027 le premier client de calcul de Broadcom ; le groupe prévoit pour sa part environ 115 milliards de dollars de revenus de semi-conducteurs pour l'IA sur l'exercice 2027, et 230 milliards sur l'exercice 2028 5. C'est cette courbe que financent les 60 milliards de dollars : le chiffre d'affaires trimestriel a triplé, passant de 9,3 milliards de dollars fin 2023 à 29,6 milliards au trimestre clos le 2 août 9.
Le chiffre d'affaires trimestriel de Broadcom a triplé en trois ans
Data
| Chiffre d'affaires | |
|---|---|
| T4 23 | $9.3B |
| T1 24 | $11.96B |
| T2 24 | $12.49B |
| T3 24 | $13.07B |
| T4 24 | $14.05B |
| T1 25 | $14.92B |
| T2 25 | $15B |
| T3 25 | $15.95B |
| T4 25 | $18.02B |
| T1 26 | $19.31B |
| T2 26 | $22.19B |
| T3 26 | $29.59B |
Le modèle vient de Nvidia ; le risque, de la concentration
En août, Nvidia a mobilisé plus de 500 milliards de dollars avec six établissements financiers, dont Blackstone, et a depuis discuté avec des assureurs du partage des risques sur des prêts adossés à ses propres puces 27. « Nvidia engage une part massive de son bilan, et Broadcom doit faire de même », a déclaré Jay Goldberg, analyste chez Seaport Research 5. Blackstone figure déjà parmi les investisseurs d'Anthropic, une participation qui a contribué à doper la performance de son fonds de private equity destiné aux grandes fortunes ; la tranche junior empile donc un pari sur un autre 3.
Le marché a à peine remarqué le document d'enregistrement : le titre AVGO a gagné 0,3 % en avant-Bourse le 1er octobre 8. Le signal à surveiller réside dans le rendement et les conditions que les banques inscriront dans ces lettres dans les semaines à venir, avant une introduction en Bourse annoncée pour mi-novembre au plus tôt, selon la presse 6. Broadcom garde la vente ; les banques, le crédit.
Deepdive
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