ブロードコム、アンスロピック向け半導体融資420億ドルをウォール街に売り込み

レターが飛び、リスクも移る

まだ公表されていない案件を知る関係者によると、融資パッケージに入る銀行は、クラスAの優先担保付きトランシェ420億ドルを対象にシンジケーションレター↗を送付する構えだ。これはアンスロピックなど企業向けのAI半導体融資、計600億ドルの序盤の一手となる¹。ブラックストーンは180億ドルのクラスB劣後トランシェを主導し、傘下の複数のファンドから計90億ドルを拠出して、残りは他の出資者を募る²。

このパッケージは数週間前から徐々に形を成しつつある。データセンター建設をめぐる世論の反発が強まる中、投資家がなおAIインフラ整備への資金供給に意欲を保っていることを確かめようと、ウォール街とシリコンバレーが見守ってきた³。ブロードコムの広報担当者はコメントを控えた³。

IPOより先に、社債が値をつける

このトランシェは、アンスロピックのIPO目論見書↗に記載された融資枠と1ドルたがわず一致する。中身はアンスロピック株に転換できる最大420億ドルの社債で、ブロードコムが同社に貸し出すことに合意したものだ。TPUの演算能力を5年間・総額1252億ドルで利用するリースの約3分の1に相当し、ブロードコムが融資パートナーを指名できる仕組みの下で組まれる⁴⁵。上場前に社債が売られる見込みはない⁴。

アンスロピックは2026年4月、ブロードコムを受益者とする制限付き現金を預け入れている。同目論見書は、一定の支払いや履行の債務不履行が生じた場合、リースの大部分が一時に支払期日を迎える恐れがある一方、それを穴埋めする融資枠の利用は制限されると警告している⁵。同書はさらに、供給者と融資者を兼ねるブロードコムの二重の役割について、アンスロピックが必要とする演算能力をめぐる「潜在的な利益相反」の源になり得ると指摘している⁵。

売上高46億ドルの借り手、請求書は5180億ドル

提示されている信用力は、債務に比べれば薄い。2025年の売上高は12倍に増えて46億ドル近くに達したが、純損失は420億ドル、営業損失は80億ドルを超えた。インフラコミットメントは計5180億ドルに上り、うち1612億ドルはほぼ解約不能なブロードコム関連リースだ⁶。アンスロピックが年末時点で保有する現金と短期投資は202億8000万ドルだった⁶。上場は早ければ11月中旬とも報じられており↗、このAIラボの企業価値は2兆ドルを超える可能性がある⁶。

600億ドルが下支えする急成長

アンスロピックは2027年、ブロードコム最大のコンピュート（演算能力）顧客になるとみられる。会社側はAI半導体の売上高が2027年度に約1150億ドル、2028年度に2300億ドルに達すると予想している⁵。600億ドルの融資が支えるのは、この成長曲線だ。四半期売上高は2023年後半の93億ドルから、8月2日に終了した四半期には296億ドルと3倍に膨らんだ⁹。

先例はエヌビディア、リスクは集中

エヌビディアは8月、ブラックストーンを含む6社の金融機関と組み、5000億ドル超の資金を動員した。その後、自社製チップを担保とする融資で保険会社にリスク分担を打診↗している²⁷。シーポート・リサーチのアナリスト、ジェイ・ゴールドバーグ氏は「エヌビディアはバランスシートの大規模な投入を進めており、ブロードコムはそれに追従せざるを得ない」と話す⁵。ブラックストーンはすでにアンスロピックに出資しており、この保有分は富裕層向けプライベートエクイティ（PE）ファンドの運用成績を押し上げる一因となっている。劣後トランシェの引き受けは、賭けの上に賭けを重ねる形だ³。

同目論見書に相場はほとんど反応しなかった。ブロードコム株（ティッカーシンボル：AVGO）は10月1日のプレマーケット取引で0.3%高となった⁸。報道では上場は11月中旬にも実施される可能性があり⁶、それまでの数週間に銀行がこうしたシンジケーションレターに記す利回りと条件こそ、注目すべきシグナルだ。売上を手にするのはブロードコム、信用リスクを抱えるのは銀行である。