Broadcom продает Уолл-стрит долг на $42 млрд под чипы для Anthropic

Письма уходят, и вместе с ними — риск

Банки — участники долгового пакета готовятся разослать синдикационные письма↗ по старшему обеспеченному траншу класса А на $42 млрд — первый шаг в финансировании закупок ИИ-чипов для Anthropic и других компаний на $60 млрд, по данным источников, знакомых с условиями сделки, которая официально еще не объявлена ¹. Младший транш класса B на $18 млрд возглавляет Blackstone: она обязуется выделить $9 млрд из различных своих фондов, а остальное синдицировать ².

Пакет формируется уже несколько недель. За ним пристально следят и на Уолл-стрит, и в Кремниевой долине, ожидая подтверждения, что инвесторы по-прежнему готовы финансировать наращивание инфраструктуры ИИ на фоне общественного недовольства строительством дата-центров ³. Представитель Broadcom от комментариев отказался ³.

Бумаги оценят лабораторию раньше, чем IPO

Транш совпадает, доллар в доллар, с программой кредитования, раскрытой в проспекте IPO↗ Anthropic: Broadcom согласился предоставить лаборатории облигации на сумму до $42 млрд, конвертируемые в акции Anthropic. Это примерно треть пятилетнего контракта на аренду вычислительных мощностей TPU на $125,2 млрд; схема позволяет Broadcom самостоятельно назначать финансового партнера ⁴⁵. Продажи облигаций до листинга не ожидаются ⁴.

В апреле 2026 года Anthropic внесла на депозит ограниченные в использовании денежные средства в пользу Broadcom. В документе предупреждается, что отдельные неплатежи или неисполнение обязательств могут сделать значительную часть суммы аренды подлежащей немедленной оплате, при этом возможность покрывать ее за счет программы кредитования будет ограничена ⁵. Кроме того, проспект называет двойную роль Broadcom — поставщика и финансиста — источником «потенциальных конфликтов интересов» в отношении вычислительных мощностей, в которых нуждается Anthropic ⁵.

За заемщиком на $4,6 млрд — счет на $518 млрд

Кредитное качество заемщика не выдерживает сравнения с его обязательствами. В 2025 году выручка выросла в 12 раз — почти до $4,6 млрд — при чистом убытке в $42 млрд и операционных убытках свыше $8 млрд. Совокупные инфраструктурные обязательства достигают $518 млрд, в том числе $161,2 млрд связанных с Broadcom договоров аренды, которые в основном нельзя расторгнуть ⁶. На конец года у Anthropic имелось $20,28 млрд денежных средств и краткосрочных инвестиций ⁶. Листинг, который, как сообщается, может состояться уже в середине ноября↗, может оценить лабораторию более чем в $2 трлн ⁶.

Рост, под который размещается долг

Ожидается, что в 2027 году Anthropic станет крупнейшим заказчиком вычислительных мощностей Broadcom — на фоне собственных прогнозов компании: около $115 млрд выручки от полупроводников для ИИ в 2027 финансовом году и $230 млрд — в 2028-м ⁵. Именно под эту кривую и привлекаются $60 млрд: квартальная выручка утроилась — с $9,3 млрд в конце 2023 года до $29,6 млрд в квартале, завершившемся 2 августа ⁹.

Образец задала Nvidia; риск — концентрация

Nvidia в августе мобилизовала более $500 млрд вместе с шестью финансовыми компаниями, включая Blackstone, а с тех пор обсуждает со страховщиками разделение рисков по кредитам, обеспеченным ее собственными чипами↗ ²⁷. «Nvidia задействует огромную часть своего баланса, и Broadcom вынуждена следовать ее примеру», — отметил аналитик Seaport Research Джей Голдберг ⁵. Blackstone уже входит в число инвесторов Anthropic, и доля в лаборатории помогла улучшить показатели ее фонда прямых инвестиций, работающего с состоятельными клиентами, — так что младший транш оказывается ставкой поверх ставки ³.

На подачу документов на IPO рынок почти не отреагировал: на премаркетных торгах 1 октября акции Broadcom (тикер AVGO) выросли всего на 0,3% ⁸. Сигнал, за которым стоит следить, — доходность и условия, которые банки впишут в эти письма в ближайшие недели, до листинга, который, по сообщениям, может состояться уже в середине ноября ⁶. Продажа остается за Broadcom, кредит — за банками.