Broadcom macht seinen größten Chipkunden zu seinem größten Kreditnehmer

Ein Partner, drei Rollen

Broadcom taucht im Börsenprospekt von Anthropic gleich dreifach auf: Es entwickelt die Chips gemeinsam mit Google, vermietet die Ausrüstung – und leiht jetzt das Geld ¹. Die Einreichung zeigt: Broadcom hat sich bereit erklärt, Anthropic bis zu 42 Milliarden Dollar für Infrastrukturausgaben zu leihen↗ – in Wandelanleihen, die in Anthropic-Aktien umgewandelt werden können; keine davon soll vor Abschluss des Börsengangs verkauft werden ¹². Amazon liefert dagegen Cloud und Vertrieb, mehr nicht ¹.

Ein Drittel des Leasings, ein Zwölftel der Rechnung

Die Anleihe könnte rund ein Drittel von Anthropics Fünf-Jahres-Verpflichtung finanzieren, Rechenleistung von Tensor Processing Units (TPUs) zu mieten – ein Volumen von 125,2 Milliarden Dollar ¹². Das ist etwa ein Zwölftel der geplanten Cloud- und Infrastrukturverpflichtungen über 518 Milliarden Dollar ³. Die Gegenleistung: Anthropic wird im kommenden Jahr größter Kunde in Broadcoms Chipdesign-Geschäft ¹ – bei einem Börsengang, der das Unternehmen auf mehr als 2 Billionen Dollar bewerten könnte ³.

Der Interessenkonflikt steht schwarz auf weiß

Das Unternehmen, das Anthropics Rechenleistung bepreist, fungiert zugleich als dessen Bank. Der Prospekt weist „mögliche Interessenkonflikte“ aus, die Anthropics Zugang zu Rechenkapazität beeinträchtigen könnten, und hält fest, dass bestimmte Zahlungsausfälle einen erheblichen Teil des Leasings sofort fällig machen könnten – während die Kreditlinie über 42 Milliarden Dollar zur Deckung nur eingeschränkt genutzt werden kann ². Bereits jetzt hat Anthropic Barmittel auf einem Sperrkonto zugunsten von Broadcom hinterlegt ².

Die Wachstumskurve hinter dem Kredit

Broadcom kann diese Wette stemmen. Der Quartalsumsatz hat sich seit Ende 2023 auf einen Rekordwert von 29,6 Milliarden Dollar verdreifacht. 16,7 Milliarden davon entfallen auf KI-Chips, ein Plus von 221 Prozent ⁴⁸. Das Management rechnet für das Geschäftsjahr 2027 mit einem KI-Umsatz von rund 115 Milliarden Dollar und für 2028 mit 230 Milliarden Dollar↗ ⁴. Broadcom-Chef Hock Tan sagt, Anthropic sei „auf dem Weg, 2027 unser größter XPU-Kunde zu werden und das auch 2028 zu halten“; zehn Gigawatt der Roadmap entfallen allein auf Anthropic ⁴.

Die Gegenseite: Eventualverbindlichkeiten, als geringes Risiko deklariert

Finanzvorstand Amie O’Toole bezeichnet das als „moderate Restwertgarantien – Eventualverbindlichkeiten, die wir als geringes Risiko einstufen“ – und hat zu einem möglichen Höchstbetrag „heute nichts anzukündigen“ ⁴. Eine zweite Lesart der Einreichungen beschreibt eine Absicherung hinter einem von Apollo und Blackstone angeführten Private-Credit-Paket im Umfang von rund 35 Milliarden Dollar↗, dazu eine Exposition aus den Senior-Tranchen von 29 bis 31 Milliarden Dollar, je nach Unterlage – bislang sind keine Zahlungen geflossen ⁶. Jay Goldberg von Seaport: „Nvidia setzt in gewaltigem Umfang eigene Bilanzmittel ein, und Broadcom muss nachziehen“ ¹.

Worauf es ankommt

Der Kreditnehmer hat 2025 einen Verlust von 42 Milliarden Dollar geschrieben – bei einem Umsatz von fast 4,6 Milliarden Dollar ³. Dass ausgerechnet dieser Betrag der Anleihe-Obergrenze entspricht, ist Zufall: Rund 34 Milliarden Dollar des Verlusts sind eine bilanzielle Belastung aus Finanzierungen, die in Anthropic-Aktien umgewandelt werden können – kein Geld, das tatsächlich geflossen ist ³. Der Umsatz wächst derweil schneller: 4,73 Milliarden Dollar im ersten Quartal 2026, im zweiten Quartal mehr als 11,5 Milliarden Dollar ⁷. Weil sich die Anleihen in Anthropic-Aktien umwandeln lassen ¹, ist der Börsengang für Broadcom der Rückzahlungsweg: Der Konzern steigt in Aktien aus, den Ausstieg tragen die Käufer im Börsengang. Robert Leitão von Rothschild spricht von einer „ziemlich konzentrierten Wette“ darauf, dass zwei Unternehmen genug Umsatz erwirtschaften, um die gesamte Finanzierung zu stemmen ¹. Die nächsten Prüfsteine: der Emissionskurs, etwaige Wandlungen danach – und Broadcoms Bericht vom 9. Dezember↗ ⁵.