Broadcom convierte a su mayor cliente de chips en su mayor prestatario
El prospecto de salida a bolsa de Anthropic ya sitúa a Broadcom suministrando, arrendando y financiando la misma capacidad de cálculo: hasta 42.000 millones de dólares en obligaciones convertibles en acciones, que cubren un tercio de un arrendamiento de TPU por 125.200 millones. Los accionistas de Broadcom (AVGO) y los compradores de la OPV se reparten la exposición.
Vincent Jiang · 3 min read
Un socio, tres papeles
Broadcom aparece tres veces en el prospecto de salida a bolsa de Anthropic: codiseña los chips con Google, alquila los equipos y ahora también presta el dinero 1. Según el documento, la compañía acordó prestar a Anthropic hasta 42.000 millones de dólares para gasto en infraestructura, mediante obligaciones convertibles en acciones de Anthropic; no se espera que ninguna se venda antes de que culmine la salida a bolsa 12. Amazon, en cambio, suministra nube y distribución, y ahí se queda 1.
Un tercio del arrendamiento, un doceavo de la factura
Esa obligación podría financiar cerca de un tercio del compromiso quinquenal de 125.200 millones de dólares que Anthropic contrajo para arrendar capacidad de cálculo de unidades de procesamiento tensor (TPU) 12, aproximadamente un doceavo de los 518.000 millones de dólares en obligaciones previstas de nube e infraestructura 3. A cambio: Anthropic pasará a ser el año que viene el mayor cliente del negocio de diseño de chips de Broadcom 1, en una salida a bolsa que podría valorar al laboratorio en más de dos billones de dólares 3.
La obligación de 42.000 millones cubre un tercio del arrendamiento de TPU y un doceavo de la factura
Data
| Value | |
|---|---|
| Tope de la obligación de Broadcom | $42B |
| Arrendamiento quinquenal de TPU | $125.2B |
| Obligaciones totales de cómputo | $518B |
El conflicto está declarado, por escrito
La empresa que fija el precio de la capacidad de cálculo de Anthropic es, además, su banco. El prospecto revela «posibles conflictos de interés» que podrían afectar al acceso de Anthropic a la potencia de cálculo, y advierte de que determinados incumplimientos podrían hacer exigible de inmediato una parte sustancial del arrendamiento, a la vez que limita el uso de la línea de 42.000 millones de dólares para cubrirlos 2. Anthropic ya ha depositado efectivo en una cuenta restringida en beneficio de Broadcom 2.
La rampa que sostiene el préstamo
Broadcom puede permitirse la apuesta. Los ingresos trimestrales se han triplicado desde finales de 2023 hasta una cifra récord de 29.600 millones de dólares, de los que 16.700 millones corresponden al silicio para IA, un 221% más 48. La dirección orienta los ingresos por IA hacia unos 115.000 millones de dólares en el ejercicio fiscal de 2027 y 230.000 millones en 2028 4, y el consejero delegado, Hock Tan, asegura que Anthropic está «en camino de convertirse en nuestro mayor cliente de XPU en 2027 y de sostener esa posición en 2028»; 10 gigavatios de la hoja de ruta corresponden a Anthropic en solitario 4.
Los ingresos trimestrales de Broadcom se han triplicado desde 2023 con el impulso del silicio para IA
Data
| Ingresos | |
|---|---|
| T4 '23 | $9.3B |
| T1 '24 | $11.96B |
| T2 '24 | $12.49B |
| T3 '24 | $13.07B |
| T4 '24 | $14.05B |
| T1 '25 | $14.92B |
| T2 '25 | $15B |
| T3 '25 | $15.95B |
| T4 '25 | $18.02B |
| T1 '26 | $19.31B |
| T2 '26 | $22.19B |
| T3 '26 | $29.59B |
La otra cara: contingente y de «bajo riesgo»
La directora financiera, Amie O'Toole, lo plantea como «garantías de valor residual moderadas, que son pasivos contingentes que consideramos de bajo riesgo», y, sobre una cifra máxima, «nada que anunciar hoy» 4. Una segunda lectura de los registros describe una red de seguridad tras un paquete de crédito privado de unos 35.000 millones de dólares liderado por Apollo y Blackstone, con una exposición al tramo sénior de entre 29.000 y 31.000 millones de dólares según el documento que se consulte, y, hasta la fecha, ningún pago 6. Jay Goldberg, de Seaport: «Nvidia está comprometiendo una cantidad enorme de su balance, y Broadcom no tiene más remedio que hacer lo mismo» 1.
Qué vigilar
El prestatario perdió 42.000 millones de dólares en 2025 con unos ingresos de casi 4.600 millones 3. Que la cifra coincida con el tope de la obligación es casualidad: unos 34.000 millones de esa pérdida fueron un cargo contable por una financiación que puede convertirse en acciones, no efectivo desembolsado 3. Los ingresos avanzan más deprisa: 4.730 millones en el primer trimestre de 2026 y más de 11.500 millones en el segundo 7. Como las obligaciones pueden convertirse en acciones de Anthropic 1, la salida a bolsa es la vía de reembolso de Broadcom: sale de la posición con acciones, y los compradores de la OPV son quienes le dan la salida. Robert Leitao, de Rothschild, lo califica de «apuesta bastante concentrada» en dos empresas que generen ingresos suficientes para sostener toda la financiación 1. Próximas citas: el precio de salida de la OPV, cualquier conversión posterior y el informe de Broadcom del 9 de diciembre 5.
Deepdive
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