브로드컴, 최대 칩 고객을 최대 차입자로 바꿨다

파트너 하나, 세 가지 역할

브로드컴은 앤스로픽의 IPO 증권신고서에 세 번 등장한다. 구글과 칩을 공동 설계하는 역할, 장비를 빌려주는 역할, 그리고 이제는 돈까지 대주는 역할이다¹. 제출 서류에 따르면 브로드컴은 인프라 지출에 쓸 돈으로 앤스로픽에 최대 420억 달러를 빌려주기로 했다↗. 자금은 앤스로픽 주식으로 전환할 수 있는 전환사채 형태로 제공되며, 상장이 끝나기 전에는 팔리지 않을 것으로 예상된다¹². 반면 아마존은 클라우드와 유통을 제공하고 거기서 끝이다¹.

리스의 3분의 1, 전체 컴퓨팅 비용의 12분의 1

이 전환사채로 앤스로픽이 5년간 텐서 프로세싱 유닛(TPU) 컴퓨팅을 빌려 쓰기로 한 1252억 달러 약정의 약 3분의 1을 조달할 수 있다¹². 계획된 클라우드·인프라 의무 약정 5180억 달러의 대략 12분의 1 수준이다³. 그 대가다. 앤스로픽은 내년 브로드컴 칩 설계 사업의 최대 고객이 된다¹. 앤스로픽의 기업가치를 2조 달러 이상으로 책정할 수 있는 상장에서다³.

이해충돌은 서면으로 공시돼 있다

앤스로픽의 컴퓨팅에 가격을 매기는 회사가 동시에 그 자금을 대주는 은행이기도 하다. 증권신고서는 컴퓨팅 파워 이용에 영향을 줄 수 있는 "잠재적 이해충돌"을 명시하고 있다. 일부 채무불이행 사유가 발생하면 리스 금액의 상당 부분이 즉시 상환 대상이 될 수 있는데, 정작 이를 충당하는 데 쓸 수 있는 420억 달러 대출 한도의 용도는 제한된다는 것이다². 앤스로픽은 이미 브로드컴을 수익자로 하는 제한 계좌에 현금을 예치했다².

대출을 떠받치는 급성장세

브로드컴은 이 정도 베팅을 감당할 체력이 있다. 분기 매출은 2023년 말 이후 세 배로 불어 사상 최대 296억 달러를 기록했고, 이 가운데 167억 달러는 AI 반도체 매출로 221% 늘어난 수치다⁴⁸. 경영진은 2027 회계년도 AI 매출을 약 1150억 달러로, 2028년에는 2300억 달러로 가이던스를 제시했다↗⁴. 최고경영자(CEO) 혁 탕은 앤스로픽이 "2027년 우리의 최대 XPU 고객이 될 궤도에 있으며 2028년에도 그 지위를 유지할 것"이라고 말했다. 로드맵 가운데 10기가와트는 앤스로픽 단독 몫이다⁴.

반대편: 우발 부채, 그리고 '저위험'이라는 평가

에이미 오툴 최고재무책임자(CFO)는 이를 "크지 않은 잔존가치 보증으로, 우리가 저위험으로 보는 우발부채"라고 규정했다. 최대 금액에 대해서는 "오늘 발표할 내용은 없다"고 말했다⁴. 공시문을 달리 읽으면 그림이 조금 다르다. 브로드컴은 아폴로와 블랙스톤이 이끄는 약 350억 달러 규모 사모 크레딧 패키지 뒤에 자리한 백스톱(backstop)↗이며, 선순위 트랜치 노출 규모는 공시에 따라 290억~310억 달러로 나타난다. 지금까지 지급된 사례는 없다⁶. 시포트의 제이 골드버그는 "엔비디아는 대차대조표의 막대한 부분을 걸고 있고, 브로드컴도 따라할 수밖에 없는 상황"이라고 꼬집었다¹.

주목할 대목

차입자인 앤스로픽은 2025년 46억 달러에 가까운 매출을 올리는 데 그치고 420억 달러의 손실을 냈다³. 손실액이 전환사채 상한과 맞아떨어진 것은 우연의 일치다. 이 가운데 약 340억 달러는 주식으로 전환될 수 있는 금융에 대한 회계 비용일 뿐 실제 현금이 나간 것은 아니었다³. 매출은 적자보다 빠르게 불어나고 있다. 2026년 1분기 47억3000만 달러, 2분기에는 115억 달러를 넘어섰다⁷. 전환사채는 앤스로픽 주식으로 전환될 수 있다¹. IPO가 곧 브로드컴의 상환 경로인 이유다. 브로드컴은 주식으로 빠져나가고, 그 출구를 열어주는 것은 상장에서 주식을 사들이는 투자자들이다. 로스차일드의 로버트 레이타오는 이를 "상당히 집중된 베팅"이라고 평했다¹. 두 회사가 이 모든 금융을 지탱할 만큼 매출을 충분히 올릴 수 있는지에 걸린 베팅이라는 것이다. 다음 관전 포인트는 공모가, 상장 이후 전환 여부, 그리고 브로드컴의 12월 9일 실적 발표↗다⁵.